1、1推动嘉兴科技型企业融资与上市的对策研究（简述）嘉兴市国资委课题组1 引言当今世界，经济竞争的实质就是技术实力的竞争。技术创新已成为一个地区、一个企业获得竞争优势的第一推动力。现代经济是信用经济，科技型企业要发展同样要积极采取主动出击，进行创新融资手段，有条件走股份公司上市融资之路。为此，本课题就科技型企业融资与上市的必要性、途径展开分析讨论、并对如何推动嘉兴科技型企业融资与上市进行系列对策研究。2 科技型企业与高新技术产业的发展所谓科技型企业，即为求得自身的健康发展，不断推动企业的技术创新，制度 创新，以取得新兴技术和高新技术转化为生产力的较快速度、适度规模、范 围 和效果，在 竞争中取得
2、优势地位的企业。近年来，科技型企业已成为我国推动国民经济发展和实现技术进步的重要力量。科技型企业创新发展与新兴技术和高新技术及其产业的发展紧密相连。高新技 术产业的发展具有自己的经济特征。高智力性：高新技术主要依赖人才及其智力，它的研究开发过程是集中高级知识人才进行的智力创造活动过程。知识型和技术型是高新技术企业的重要标志。高投入性：高新技术产业属于知识、人才、资本密集型产业，无论是中前期的基础研究和技术开发，还是后期的产业 开发，它对三者的2投入要求都明显高于一般的传统产业。高风险性：高新技术产业的形成和成长的基础在于高新技术，而高新技，本身具有的超前性、先进性和研究与开发 的前沿性和探索性
3、，决定新技术的发展带有很大的不确定性。高效益性：由于高新技术产业化所带来的高附加值和高创造性，从事高新技术市场经营的高新技术企业一旦获得成功，其收益 远远高于一般企业。高成长性：高新技术产业的技术具有先进性，一旦其新产品开发成功，进人市 场，一般都具有较强的市场垄断能力。高新技 术产品一旦被市场所接受，就会表现出极强的扩张力，产业 出现超常的发展态势从另一方面看，高新技术产业激烈的市场竞争也需要以最快的速度增长。高聚集性：高新技术产业分布指向知识技术高度密集。一般来说，高新技术产业多集中在大城市建成区及附近地区。高竞争性：高新技术的产生和发展本身就是竞争的产物。获利丰厚又会招致更多的投资者竞相
4、研究开发；诱使更多的企 业进入；引发激烈的市场竞争；竞争会打破垄断，实现兼并和联 合，这又加剧了竞争。高融合性：一是高新技术研究与科学研究融合为一体，相互促进。二是技术之间融合协调趋势加强，不同技术之间 相互渗透，并突破原有界限而形成新的技术，或不同的技术之间相互集成而 产生新的技术。高关联经济性：高新技术产业发展是一个新的范式的技术经济系统发展的过程，其一个完整的创业周期是由高新技 术的研究一工程开发的产业化一生产经营的规模化三个阶段构成。33 科技型企业发展与资本支持科技型企业发展不仅涉及到资金、资本等金融资本支持，还涉及到社会资本的支撑。3.1 科技型企业发展与社会资本社会资本是指有利于
5、人们得到权利、资源以及进行决策、制订政策的整套规范、网络和组织。社会资本是经济发展的“ 系统软件”。社会资本存在促进人力资本、土地、劳动和物质资本的协调和结合，增进了他们利用效率。社会资本是凝聚社会各方面的粘合剂，对于科技型企业生存与发展的环境，是社会资本环境，没有它，难以持续健康发展。3.2 科技型企业发展与金融资本支持金融资本的介入，它有利于提高劳动生产率。金融资本的发展促使信息和服务产品转化为商品，并通过高新技术的开发，实现资本的增值。目前，金融资本的概念从传统的银行资本、借贷资本拓展到股权资本、风险资本，将产业发展的金融支持从一般意义上的产融结合拓展到利用金融市场进行全方位的金融资本运
6、作。金融资本特别是风险资本的发展为促进科技型企业的高新技术和经济的发展提供了强大的动力。高新技术产业发展创业周期的多阶段性，决定了其投融资的金融价值的多样性。(1)种子期的融资特征。70以上企业的初期资金是个人的积蓄。种子期和创业期的天使投资回报为 20 倍，但风险很高。（2）创建期的融资特征。政府设立的扶持高新技术企业的创业基金对于这一阶段的企业也具有明显的支持作用。（3）成长期的融资特征。在此阶段企业经营业绩逐渐得到体现，但4距离企业股票上市还有一定距离，不过已经能够从金融机构获得贷款支持。虽然此时企业急需资金，但对外融资的地位却从被动逐渐转为相对主动。（4）成熟期的融资特征。随着高新企业
7、的进一步成长和成熟，在达到主板市场上市条件后，就可以通过主板市场进行股权融资，以满足企业不断发展阶段对资金的进一步需求。3.3 资本市场与高新技术产业发展资本市场是指期限在 1 年以上的金融工具为媒介进行长期性资金交易的市场，又称长期资金市场。高新技术产业与资本市场的对接将夯实产业经济基础，有效防范金融泡沫；高新技术产业与资本市场的对接可以发挥资本的乘数效应，使高新技术产业乃至整个国民经济获得跨越式发展；高新技术产业为资本市场的发展提供了基础和动力。3.4 国外、台湾地区中小企业融资结构及其特征发展中的科技型企业大多数是中小企业，因此，了解国外及台湾地区中小企业融资情况，借鉴他们经验和教训具有
8、必要性。美国中小企业融资的结构特征：(1)从中小企业融资的资本结构看，权益融资和债务融资的比例旗鼓相当。(2)中小企业权益融资结构中，主要所有者的股权所占比例最大。日本中小企业融资的结构特征：(1)与大企业相比，间接融资在日本中小企业融资中占有愈来愈重要的地位。(2)就权益资本来看，权益资本比例在 19891999 年间变化不大，但与大企业相比，其比例较低。(3) 从商 业信贷和票据贴现看，商业信贷在中小企业融资中的比例从 1989 年至 1999 年趋于下降，但随着中小企业规模的增大，其比例5又趋于上升。(4) 从中小企业债券融资来看，规模越大的中小企业，其债券融资的比例越高。台湾地区中小企
9、业融资特征：台湾中小企业在创业阶段，其融资方式主要表现为以企业自我积累资金为主的内源融 资；随着企业营运规模的逐步扩大，其融资方式则渐渐演变为以外源 间接融资为主，表现为资金来源重点变为银行融资，并辅之以信用保 证；企业进一步进入大型化后，其融资方式则转变为外源直接融资或内源直接融 资，表现为公开发行债券、上柜、上市等，融资重点转为从资本市场上募集资金。从融资 渠道看，民间借贷及股东和同业往来等其他流 动负债和应付款项对中小企业短期资金供应也具有相当重要性。3.5 我国重视资本市场对高新技术产业的支持我国实施国家中长期科学和技术发展规划纲要)若干配套政策中提出“建立支持自主创新的多层次资本市
10、场。支持有条件的高新技术企业在国内主板和中小企业板上市。大力推进中小企业板制度创新，缩短公开上市辅导期，简化核准程序，加快科技型中小企业上市进程。适时推出创业板”等任 务。4 嘉兴科技型企业融资和依托资本市场发展的实践4.1 嘉兴科技型企业概况2008 年，实施新的高新技术企业认定管理办法和高新技术企业认定管理工作指引以来，省科技厅对第三、第四批高新技术企业认定进行公示，我市已有 102 家企业被认定为高新技术企业。这 102家企业将在 3 年内所得税享受 10%的优惠，即所得税按 15%比例征收，这将有助于降低企业税负，进一步增强企业自主创新能力。4.2 嘉兴科技型企业发展有较好的社会资本环
11、境6近年来，我市科技工作认真贯彻落实党的“十六大”“十七大” 精神和省委“两创 ”总战略，全面实施市委、市政府提出的“创业服务年” 、“创新推进年 ”活动，以增强自主创新能力和建设创新型城市、打造全省区域创新体系副中心为目标，全面实施嘉兴市“十一五” 科技发展规划，推进“六大科技创新工程”，着力做好四项工作，为实现发展方式的转变，推 动嘉兴社会经济又好又快发展提供强有力的科技支撑，使科技型企业发展有较好的社会资本环境。（1）有较好的组织管理环境（2）有较好的政策扶持环境（3）较好的人才队伍环境（4）较好的市县联动、协调配合机制（5）较好的区位发展优势4.3 嘉兴市企业融资环境有明显改善各大金融
12、机构在不断壮大自身实力的同时，也为嘉兴经济社会发展作出了重要贡献，尤其是在支持重大项目建设等方面给予了大力支持，有力地促进了我市经济社会发展，形成了双赢互利的格局。一是金融总量进一步扩大。保险机构已达 39 家，证券营业部 9家；小额贷款公司试点工作已全面展开，预计到年底，一批试点公司将正式运作；全市上市公司已达 12 家，初步形成了具有一定特色的“嘉兴板块”。全市担保公司达 57 家，其中注册资本金 5000 万元以上的 11 家。全市典当行达 9 家。到 2007 年末，全市金融机构本外币各项存款余额 1834.4 亿元，增长 12.6%，各项贷 款余额 1410 亿元，增长 18.6%。
13、至今年 7 月，全市金融机构本外币 各项存款余额 2091.5 亿元，各项贷 款余额 1598.5 亿元；上市公司累计募集资金 81.3 亿元；担7保余额 32 亿元，累计担保额达 126 亿元。2007 年，全市保费收入35.6 亿元，证券交易额 4006.9 亿元；企业市外融资总额达 101 亿元。二是金融生态环境进一步优化。近年来，全市上下坚持从政府、金融机构、企业和社会四个方面着手，推进金融生态环境联动机制建设，健全信用体系，大力构筑健康、规范、有序的金融发展环境。截至2008 年 7 月末，全市银行业金融机构税前不良贷款率为 1.7%，嘉兴已成为全省金融规模增长较快、金融资产质量较好
14、的地市，在中国社会科学院最新公布的全国金融生态环境排名中，嘉兴位居第 9 位。4.4 嘉兴市企业上市融资取得了显著成果近年来，在中国证监会、浙江证监局的大力支持和重视关怀下，嘉兴的企业上市工作也得到了较快的发展。自 1997 年 3 月钱江生化公发上市至 2008 年，全市已拥有上市公司 12 家，股票 13 只，上市公司家数列浙江省 11 个地市的第四位。其中，境内 A 股上市公司 9 家：钱江生化、新湖中宝、民丰特纸、天通股份、景兴纸业、晋亿实业、宏达经编、新嘉 联、海利得；境外上市公司 3 家（4 只股票）：香港主板的卡森国际、金达控股， 伦敦创业板和美国纽交所两地上市的昱辉阳光；另有异
15、地上市和拼盘打包上市、主营业务在我市的上市公司 2 家：茉织华（现改名九龙山）和中国玻纤。继 2007 年，全市上市公司资本市场直接融资 45.5 亿元，1 年超过前 10 年总和（35.8 亿元）的佳绩后，2008 年，我市企业又在资本市场赢来收获期。全年共从境内外证券、债券两大资本市场直接融资 59.7亿元，比上年增长 31.21%；资本市场累计融 资额已达 192 亿元，名列全省前茅。5 嘉兴科技型企业发展面临的问题85.1 嘉兴科技型企业发展社会资本环境仍有薄弱环节我市的科技工作虽然取得较为明显的成绩，嘉兴科技型企业发展社会资本环境总体较好,但是离我市社会经济发展的新需要还有不小的差距
16、，科技工作本身、科技型企业发展社会资本环境还存在着薄弱的环节和问题、困难。主要有：科技支撑和引领作用的发挥还不明显；创新服务能力有待进一步提高；科技投入还不足，科技创新风险投资机制有待健全和完善；科技管理还不能很好适应新形势的要求。5.2 嘉兴市科技型企业发展重要瓶颈仍是融资难嘉兴科技型企业，绝大多数是独资或股份制形成的民营科技型企业。通过对问 卷的调查和实地走访企业，我们发现，目前，阻碍成长型民营科技企业发展的最大困难之一就是融资渠道比较单一，融资空间比较狭窄。主要原因：(1) 民营科技型企业自身的障碍。 （2）民营科技型企业融资政府及中介机构的障碍。 （3）民营科技型企业融资的商业银行自身
17、的障碍。嘉兴民营科技型企业资本市场融资难。和全国一样，民营企业、民营科技企业由于规模小、直接融资渠道也是困难 重重。因此，有必要为民营企业、民营科技企业寻找新的融资来源，这有利于开辟融资渠道，拓宽融 资格局，拓展融资空间。6 推进我市科技型企业融资与上市工作对策6.1 进一步增强科技型企业发展的社会资本环境如前所述,社会资本是凝聚社会各方面的粘合剂，对于科技型企业生存与发展是环境资本，没有它，难以持续健康发展,为了使我市科技型企业及形成的产业快速发展,必须增强科技型企业发展的社会资本环境。9一是积极推进科技创新企业培育工程。二是积极推进科技创新项目引导工程。三是积极推进科技创新平台建设工程。四
18、是积极推进科技创新资源集聚工程。五是积极推进科技创新成果转化工程。六是积极推进科技创新环境优化工程。七是做好专利工作，推进知识产权产业化6.2 积极推进我市科技型企业融资与上市资金运动与实物运动相辅相成。要使我市科技型企业及产业有一个蓬勃发展，我们在一方面增强科技型企业发展的社会资本环境同时，必须采取切实有效的措施，推进我市科技型企业融资与上市工作。（1）研究思路、融资框架与内容。要真正对具有成长性的创新型中小企业的融资问题进行研究，课题组认为应遵循以下研究思路，即从融资需求和供给两方面人手，首先分析中小企业 特征、中小企业成长和创新的规律，并由此引申出不同成长阶段中小企 业创新融资需求及其影
19、响因素的讨论，然后分析满足中小企业融资 需求的各种融资方式有哪些，比较各自功能优势，从中找出适应创新型民 营科技中小企业成长的融资制度体系。（2）把握科技型中小企业创新融资需求的阶段特点。科技型中小企业初创期，要重点做好担保，银行贷款、 财政 贴息扶持、民间资金融通等工作。 发育期的科技型中小企业，除做好担保，银行贷款、财政贴息扶持、民间资金融通等工作外，进行企业发行债券、企业股份公司改造。成长期科技型中小企业在做好担保，银行贷款、财政贴息扶持、民间资金融通等工作外，进行企业发行债券，在企业股份公司改造基础上重点进行中小企业板、创业板上市。10（3）把握嘉兴市民营科技企业的融资特点。与传统企业
20、相比，民营科技型中小企业具有技术更新快、信息传递快、运营周期短、高投入、高风险、高回 报的特点。这样的特点，决定了其融资需求呈现出以下明显特征：(1)资金需求持续性强，频率高。 （2）单次融资量相对较小。 （3）融资需求时效性强。6.3 借鉴国内外经验研究采取各种融资途径（1）充分发挥商业银行作用，创建嘉兴科技银行。在科技投入中除了上述各专业银行开办科技贷款业务，与科技有机融合外，我市要大胆创新积极探索建立专门面向科技，为高技术产业 服务的科技金融机构嘉兴科技银行。科技银行的建立虽然是一 项复杂的系统工程，它包括银行的组织形式、资源来源、功能设置、运作规则、相应的界定等理论和实践问题，但我们要
21、敢于试，敢于去创 新积极创建。（2）创建科技型企业发展共同基金会。风险投资对高新技术产业的发展至关重要。为了使嘉兴科技型企业有长足发 展，我们有必要研究建立扶持科技型企业发展的股份制共同基金会，即依法 设立、以发行股份方式募集资金、投资者作为基金公司股东面目出 现的基金公司。前期筹划的嘉兴市创业投资引导基金，创建嘉兴创业 投资有限公司的工作要积极推进，使之早日发挥作用。（3）重视债券融资作用。债券融资具有成本低、时间长的特点，理所当然成为推动做大做强科技型企业的必然选择 。为了使我市科技型企业更快发展，我们要抓住债券融资创新工作：一是 树立债券融资主动意识。二是建立融资工作机制。三是建立信息沟通机制。（4）发展民间资金融通。温州地区在发展经济过程中，其中一个重要原因是民间资金的融通。台湾地区的经济发展其中一个重要原因是
