中美贸易达成和解机遇与挑战并存.DOC

1、 宏观周报银河期货研究中心 您最忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分1中美贸易达成和解 机遇与挑战并存 银河期货研发中心2018 年 5 月 21 日星 期 一内容摘要5 月 15 日，统计局最新公布数据显示，4 月规模以上工业增加值同比增长 7%，高于预期。1-4 月城镇固定资产投资同比增长 7%，低于预期；民间投资增速好于城镇投资。4 月社会消费品零售总额增速放缓，创年内新低。1-4 月房地产开发投资同比增速自三年最高位放缓，房销售面积与销售额增速大幅放缓，不过住宅投资加速增长。人民日报发表评论文章称，5 月 17 日至 18 日，新一轮中美经贸磋商在华盛顿举行，双方进行

2、了积极、建设性、务实、富有成果的对话，在多个领域达成共识，朝着解决问题的方向迈出实质性一步，无论对中美两国还是全球经济都是个利好消息。从此前特朗普宣布商务部将会帮助中兴恢复生产，已经提前预期本次会谈或将有较大的进展。作为最大的发展中国家、全球最大的生产基地和巨大的消费市场，中国对能源、高技术产品、农产品等方面有着强烈需求，而美国在这些领域拥有一定优势，对中国而言具有很强的互补性。5 月 15 日，澳洲联储公布 5 月货币政策纪要。澳洲联储会议纪要称：近期没有太多理由调整利率，下次利率变动更可能是加息；可能更紧的借贷规则会有影响；一季度通胀符合预期；未来预期面临双向风险；就业市场闲置仍将持续一段

3、时间，薪资将逐步抬升，因为领先指标表明就业将增加，但薪资和 CPI 上升速度和程度存在不确定性，3 月的季度通胀数据与央行的预期一致；澳元升值将拖累经济增速和通胀；委员会一致认为，没有充分理由支持近期调整政策，消费相对来说有韧性，就业的增长支撑了家庭消费；澳元升值将使预期加速的经济成长和通胀放慢。周末，中美贸易和解的消息短期内将提振国内股市，但长期来看，却是机遇与挑战并存。而国际方面，美国与其他国家的贸易问题依然存在，因此，市场不确定性并未完全消除。本周，欧元区以及英国均将迎来重要数据，数据能否走出此前疲软状态对于欧元以及英镑来说非常重要。受欧洲市场数据表现较差的影响，美元指数近期企稳回升，美

4、国国债不断创出新高，令以美元计价的商品承压。由于中美贸易缓解，或将令美元指数进一步走强，因此，以美元计价的商品存在进一步下行的可能。近期热点1.中国经济政策（国企改革、一带一路的持续推进）以经济数据； 2.美联储加息进程3.风险事件，如全球贸易以及叙利亚等问题银河期货研发中心万一菁 贵金属宏观研究员：021-60329563 ：wanyijing_：上海市浦东新区向城路 288 号 9 楼: 从业资格号：F3032357近期相关研究报告中国通膨数据同比上升 美国退出伊朗核协议中国目标打好“攻坚战”美债持续创新高中美贸易摩擦不断加大 市场风险加剧原油期货上市 对美部分产品征税中国 GDP 好于预

5、期 美政府关门成博弈筹码中国 PPI 数据回落 美国加息概率上行财政部通知鼓励在华投资 欧洲政局又现不确定性美联储加息符合预期 各国对此反映不一中国 CPI 回升 美国税改略失望中国经济数据略有回落 全球央行会议符合预期中国经济数据稳定 英国加息尚存疑云中国改革持续推进 美联储会议纪要有分歧中国央行定向降准 美联储加息预期增强中国 8 月数据不及预期 特朗普税改有进展中国 CPI 数据反弹 美联储加息预期较低金钻国家会议开幕 朝鲜核试验令全球恐慌中国经济数据回落 “白宫风云”不断美朝“嘴仗”不断升级 全球通膨不及预期中国楼市又出新招 美联储会议“鸽派”解读中国资本项目开放又跨一步 美联储此后加

6、息尚未明确本周看点 英国 CPI 以及 GDP 数据 欧元区、美国 PMI 数据 全球风险问题宏观周报银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分2事件回顾 国内方面【事件】5 月 15 日，统计局最新公布数据显示，4 月规模以上工业增加值同比增长 7%，高于预期。1-4 月城镇固定资产投资同比增长 7%，低于预期；民间投资增速好于城镇投资。4 月社会消费品零售总额增速放缓，创年内新低。1-4 月房地产开发投资同比增速自三年最高位放缓，房销售面积与销售额增速大幅放缓，不过住宅投资加速增长。【点评】4 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 7.0%，比 3 月份

7、加快 1.0 个百分点。从环比看，4 月份，规模以上工业增加值比上月增长 0.61%。1-4 月份，规模以上工业增加值同比增长 6.9%。1 至 4 月城镇固定资产投资同比增长 7%，低于预期的 7.4%，这是 2000 年以来最低的固定资产投资累计增速。民间投资增速好于城镇投资，1-4 月民间固定资产投资同比增长 8.4%，较 8.9%的前三个月增速下滑 0.5 个百分点。4 月社会消费品零售总额同比 9.4%，为年内新低，低于预期，且增速比上月回落 0.7 个百分点；1 至 4 月社会消费品零售总额同比 9.7%，预期 9.8%，前值 9.8%。1-4 月，房地产开发投资同比增速放缓至 1

8、0.3%，此前是三年高位。商品房销售面积与销售额增速显著回落，回落幅度分别为 2.3 及 1.4 个百分点。房屋新开工面积增速回落 2.4 个百分点。从整体形势看，未来 GDP 迅速下滑的可能性较低，但需求面未来仍然有下行压力，未来需求拉动需要靠内需的不断扩大。增强居民消费以及扩大高端制造业需求会将是此后方向。【事件】人民日报发表评论文章称，5 月 17 日至 18 日，新一轮中美经贸磋商在华盛顿举行，双方进行了积极、建设性、务实、富有成果的对话，在多个领域达成共识，朝着解决问题的方向迈出实质性一步，无论对中美两国还是全球经济都是个利好消息。【点评】从此前特朗普宣布商务部将会帮助中兴恢复生产，

9、已经提前预期本次会谈或将有较大的进展。作为最大的发展中国家、全球最大的生产基地和巨大的消费市场，中国对能源、高技术产品、农产品等方面有着强烈需求，而美国在这些领域拥有一定优势，对中国而言具有很强的互补性。能源方面， “十三五”规划和十九大报告中均指出，要推进能源革命，构建清洁低碳、安全高效的能源体系。中国从美国进口油气，对中方而言，有益于补充缺口并获取经验；对美方而言，可借助能源方面的优势，降低对华贸易逆差。农业方面。中国一直是农业进口大国，对对农产品和农业技术有着巨大需求。而美国受自然因素的影响，农业机械化、自动化和信息化程度高，因此产能较大，一直是全球主要的农业出口国。扩大中美农业合作，将

10、有助于优化我国食品结构，实现食品进口多元化布局，并改善保护耕地，实现部分地区休耕。中国扩大进口可以帮助中国加快产业结构调整的步伐，加速中国消费结构的转化。虽然，中美双方贸易往来中依然存在很多问题，以后也会有不断的摩擦，但从本次贸易谈判来看，整体的方向依然是求同存异，谋求共同发展，而中国开放的大门只会越开越大，将在大幅度放宽市场准入、创造投资环境、加强知识产权保护和主动扩大进口四方面进行努力。国际方面【事件】5 月 15 日，澳洲联储公布 5 月货币政策纪要。【点评】澳洲联储会议纪要称：近期没有太多理由调整利率，下次利率变动更可能是加息；可能更紧的借贷规则会有影响；一季度通胀符合预期；未来预期面

11、临双向风险；就业市场闲置仍将持续一段时间，薪资将逐步抬升，因为领先指标表明就业将增加，但薪资和 CPI 上升速度和程度存在不确定性，3 月的季度通胀数据与央行的预期宏观周报银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分3一致；澳元升值将拖累经济增速和通胀；委员会一致认为，没有充分理由支持近期调整政策，消费相对来说有韧性，就业的增长支撑了家庭消费；澳元升值将使预期加速的经济成长和通胀放慢。澳洲联储副主席德贝尔称，当前贸易紧张局势是全球经济的重大风险，全球经济增速良好，没有经济体增长高于趋势；委员会不认为有充足理由支持近期加息，如果澳大利亚经济持续按预期演变，利率可

12、能在某些时候升高，基本预期是澳大利亚 2018 年及 2019 年经济增速较去年将小幅加快，委员会认为维持利率不变有利于降低失业率，增加通胀；家庭资产负债是一个重大的不确定性，有信心失业率将走低，我们的预期可能没有那么乐观，但现在更有信心；近期数据表明薪资增速已经见底，看到了薪资出现压力的信号，但仍是局部的；由于银行借贷标准收紧，信贷增速下降，没有看到任何消费前景的暗示，看到了需要更低失业率来促进薪资压力的风险；货币市场利率在过去几周明显下降，将继续监测，迄今为止货币市场利率上升对银行的影响“并没有那么大” 。本周要闻周末，中美贸易和解的消息短期内将提振国内股市，但长期来看，却是机遇与挑战并存

13、。而国际方面，美国与其他国家的贸易问题依然存在，因此，市场不确定性并未完全消除。本周，欧元区以及英国均将迎来重要数据，数据能否走出此前疲软状态对于欧元以及英镑来说非常重要。受欧洲市场数据表现较差的影响，美元指数近期企稳回升，美国国债不断创出新高，令以美元计价的商品承压。由于中美贸易缓解，或将令美元指数进一步走强，因此，以美元计价的商品存在进一步下行的可能。表 1 本周重要数据及其影响 时 间 经 济 体 事 件5月 22日 美 国 美 国 5月 里 奇 蒙 德 联 储 制 造 业 指 数5月 23日 欧 元 区 欧 元 区 5月 制 造 业 PMI初 值英 国 英 国 4月 CPI月 率美 国

14、 美 国 5月 Markit制 造 业 PMI初 值美 国 美 国 5月 Markit服 务 业 PMI初 值美 国 美 国 4月 新 屋 销 售 总 数 年 化5月 24日 美 国 美 国 至 5月 19日 当 周 初 请 失 业 金 人 数美 国 美 国 3月 FHFA房 价 指 数 月 率美 国 美 国 4月 成 屋 销 售 总 数 年 化5月 25日 英 国 英 国 第 一 季 度 GDP年 率 修 正 值美 国 美 国 4月 耐 用 品 订 单 月 率美 国 美 国 5月 密 歇 根 大 学 消 费 者 信 心 指 数 终 值资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心宏观周报银河期货

15、研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分4参考数据图1:中国10年期国债收益率（% ） 图2: 中国GDP总量与增速1.52.02.53.03.54.04.51业 业 业 业 业 业 业 10业 业 业 业 业 业 业67788991010500001000001500002000002500002010-09-012011-02-012011-07-012011-12-012012-05-012012-10-012013-03-012013-08-012014-01-012014-06-012014-11-012015-04-012015-09-012016-0

16、2-012016-07-012016-12-012017-05-012017-10-012018-03-01业 业 GDP 业 业 GDP业 业资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心图3: 上海银行间同业拆放利率（SHIBOR） 图4: 活期存款存款利率2.42.73.03.33.63.94.24.54.85.15.42.02.22.42.62.83.03.2业 业 业 业 业 业 业 业 业 业 业 :1业 业 业 业 业 业 业 业 业 业 业 业 :7业0.00.10.20.30.40.50.6业 业 业 业 业 业资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心图5:消费者价格指数和生产

17、者价格指数走势（%） 图6:城镇新增就业人数-1.0-0.50.00.51.01.5-1.5-1.0-0.50.00.51.01.5CPI:业 业 PPI:业 业 业 业 业 :业 业0.0500.01000.01500.02017-02-28 2017-05-31 2017-08-31 2017-11-30 2018-02-28业 业 业 业 业 业 业 业业 业 业 业 业 业 业 业 :业 业 业资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心中国市场宏观周报银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分5图7:固定资产（房地产）投资完成额、房地产开发占固定投资

18、比重 图8: 制造业采购经理指数246810121517192123252017-02-28 2017-05-31 2017-08-31 2017-11-30 2018-02-28业 业 业 业 业 业 业 业 业 业 业 业 :业 业 业 业 业业 业 业 业 业 业 业 业 业 业 :业 业 业 业 49.550.050.551.051.552.052.553.02017-01-31 2017-04-30 2017-07-31 2017-10-31 2018-01-31 2018-04-30PMI资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心图9:进出口增速（%）与贸易差额（亿元） 图10:主

19、要商品的进口量（万吨） 02468101214161820-1000-500050010001500200025003000350040002017-02-28 2017-05-31 2017-08-31 2017-11-30 2018-02-28业 业 业 业 :业 业 业 :业 业 业 业 业 业 业 业 :业 业 :业 业 业 业20003000400050006000700080009000100001100080901001101201301402017-01-31 2017-04-30 2017-07-31 2017-10-31 2018-01-31 2018-04-30业 业 业

20、 业 业 业 业 业 业 业 业 业 业 业 业 业 业资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心图11：基础货币投放增速（ %） 图12: 社会融资规模增速（%） 和新增人民币贷款占比788991010111181012141618202224M1:业 业 M2:业 业605060100601506020060250603006035060400601250121001215012200122501230012业 业 业 业 业 业 :业 业 业 业 业 业 业 :业 业 业 业 业 业 业 业 业 :业 业 业资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心宏观周报银河期货研究中心 您最忠实最可

21、信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分6图13：货币净投放（亿元） 图14:银行间同业拆借利率（% ）-10000-6000-2000200060001000014000业 业 业 业 业3.804.004.204.404.604.805.002017-12-29 2018-01-29 2018-02-28 2018-03-31 2018-04-30SHIBOR业 3业 业资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心图13：美元兑人民币汇率 图14:国际收支总差额6.206.256.306.356.406.456.506.552018-01-18 2018-02-18 2018-03-

22、18 2018-04-18 2018-05-18业 业 业 业 业 业-6-4-202468101214-1500-1000-50005001000150020002500业 业 业 业 业 业 业 业 GDP业 业资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心图15:美国国债利率变化（%） 图16: 美国消费物价指数月率（%）2.22.42.62.83.03.21000105011001150120012501300135014002018-01-03 2018-02-03 2018-03-03 2018-04-03 2018-05-03业 业 业 业 业 业 :业 业 业 业 业 业 业 :1

23、0业 业-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.8800100012001400160018002000业 业 业 业 业 业 :CPI:业 业 :业 业资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心全球市场宏观周报银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分7图17:美国当周初请失业金人数 图18: 美国ISM 和Markit制造业PMI2000002200002400002600002800003000003200001000105011001150120012501300135014002015-07-182015-09-182015-1

24、1-182016-01-182016-03-182016-05-182016-07-182016-09-182016-11-182017-01-182017-03-182017-05-182017-07-182017-09-182017-11-182018-01-182018-03-18业 业 业 业 业 业 业 业 业 业 业 业 业 业 业 业 业10001100120013001400150016001700180045474951535557596163业 业 业 业 ISM Markit资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心图19:非农就业人口数据 图20: 美国季调失业率050

25、10015020025030035050070090011001300150017001900业 业 :业 业 业 业 业 业 业 业 :业 业 (业 业 ) 业 业 业 业3456789101150070090011001300150017001900业 业 业 业 业 业 :业 业 业 :业 业资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心图21:美国季调CPI同比 图22: 美国季调PPI指数-1011223310001100120013001400150016001700180019002012-08-012012-12-012013-04-012013-08-012013-12-0120

26、14-04-012014-08-012014-12-012015-04-012015-08-012015-12-012016-04-012016-08-012016-12-012017-04-012017-08-012017-12-012018-04-01业 业 业 业 业 业 :CPI:业 业 业 业10410610811011211411610001100120013001400150016001700180019002012-08-012012-12-012013-04-012013-08-012013-12-012014-04-012014-08-012014-12-012015-04

27、-012015-08-012015-12-012016-04-012016-08-012016-12-012017-04-012017-08-012017-12-012018-04-01业 业 业 业 业 业 :PPI:业 业 业 业 :业 业资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心宏观周报银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分8图23:TED利差 图24: VIX指数01020304050607080TED业 业8131823283338业 业 :业 业 业 业 500业 业 业 业 业 (VIX)资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心图25:美

28、元、欧元与英镑 图26: 伦敦银行间同业拆借利率1.001.101.201.301.401.5090919293949596业 业 业 业 业 业 业 业 业 业 业 业 业 业1.151.251.351.451.551.651.751.851.251.451.651.852.052.252.452017-12-27 2018-01-27 2018-02-27 2018-03-27 2018-04-27LIBOR:业 业 :3业 业 LIBOR:业 业 :1业资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心图27:欧元区调和CPI月率 图28: 欧元区失业人数-1-10112232014-08-01

29、2014-10-012014-12-012015-02-012015-04-012015-06-012015-08-012015-10-012015-12-012016-02-012016-04-012016-06-012016-08-012016-10-012016-12-012017-02-012017-04-012017-06-012017-08-012017-10-012017-12-012018-02-012018-04-01业 业 业 业 业 CPI8.28.48.68.89.09.29.49.69.8业 业 业 :业 业 业 :业 业资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心宏观

30、周报银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分9图29:欧元区GDP 图30: 英镑、欧元兑美元1200000125000013000001350000140000014500001500000155000016000002007-09-012008-03-012008-09-012009-03-012009-09-012010-03-012010-09-012011-03-012011-09-012012-03-012012-09-012013-03-012013-09-012014-03-012014-09-012015-03-012015-09-012

31、016-03-012016-09-012017-03-012017-09-01业 业 业 GDP0.80.91.01.11.21.31.41.51.01.11.21.31.41.51.61.71.81900-01-011900-02-231900-04-161900-06-081900-07-311900-09-221900-11-141901-01-061901-02-281901-04-221901-06-141901-08-061901-09-281901-11-201902-01-121902-03-061902-04-281902-06-201902-08-121902-10-041

32、902-11-261903-01-181903-03-121903-05-041903-06-261903-08-181903-10-10业 业 业 业 业 业 业 业 业 业资料来源:WIND 资讯 银河期货研究中心免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。