1、*楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院1Ch3 证券经纪与证券交易Securities Broking and Trading*楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院2Chapter outlineChapter 3证券经纪与证券交易Chapter Organization 3.1 金融交易制度简介 3.2 经纪业务 (Broker) 3.3 做市业务 (Market Maker) 3.4 自营业务 (Trader) 3.5 研究与咨询业务*楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院33.1 金融市场交易制度 按 交易时间分：1. 连续交易系统：马
2、上执行 不同价格的一系列交易撮合系统 ： “时间优先、价格优先 ”原则价格决定原则： 最高买入申报与最低卖出申报价位相同； 如买（卖）方的申报价格高（低）于卖（买）方的申报价格时，采用双方申报价格的平均价位。 做市商系统 ：做市商用自己的帐户满足需要，即做市商直接充当交易对手。混合 (hybrid)系统： 撮合系统做市商系统2. 定期交易系统：指令收集 同一价格的多边交易集合竞价（ Call auction） 系统*楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院4集合竞价 累积相当数量的买卖委托单，于特定时间内，一次满足最大成交量的制度。 三个条件：(1) 成交量最大(2) 高于基准价
3、格的买入申报和低于基准价格的卖出申报全部满足（成交）(3) 与基准价格相同的买卖双方中有一方申报全部满足（成交） *楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院5示例*楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院6续 按交易驱动方式分：1. 报价驱动系统（ quote-driven）： 做市商制度投资者无须等待，就可以从做市商处获得报价，而与做市商成交2. 指令驱动系统（ order-driven）： 竞价制度不存在做市商，投资者提交指令并等待，在提交指令时，价格还没有最后确定 NYSE： 以集合竞价开盘，随后转换到连续做市商系统（连续的 “双向竞拍 ”系统） 报价驱动 S
4、HSE： 以集合竞价开盘，随后转换到连续自动撮合系统（连续的 “多边竞拍 ”系统） 指令驱动*楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院73.2 证券经纪业务 经纪商 (broker)： 不承担风险，只按指令交易，收取佣金 经常性、稳定的收入来源，被视为分散投资银行业务风险的一种措施 美国证券交易的佣金占行业收入的 15%18%， 1975年 5月 1日，美国 1975年证券法增补案 取消固定佣金制；中国2002年 5月 1日也实行浮动佣金制 分佣金经纪人（ discount)和全职服务 (full service） 经纪人 经纪业务的主要组成部分是占交易总量 25%的小额投资者的
5、零售经纪，但机构客户一直是佣金的主要来源 随着第三市场、第四市场、网上交易等市场的兴起，经纪的地位受到冲击*楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院8美国经纪业务内容的拓展 美林的 一揽子金融服务 MMMF传统储蓄受 Q条例限制， MMMF则提供货币市场利率并显著高于储蓄，商业银行面临脱媒。 CMA现金管理帐户，允许投资者从经纪帐户中开支票，并享有利率，这是银行无法提供的服务。 退休计划 1974年 雇员退休收入保障法案 ，人们可以制定自己个人的退休计划，并享受税收优惠，直到 1986年 税收改革法案 。 个人退休帐户（ IRA） 和柯夫计划（ Keogh Plan)最为著名 投
6、资银行掌握了大量的此类计划。*楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院9ASSETS IN 401(K) PLANS, 1997-2006($ billions)*楼迎军楼迎军 浙江工商大学金融学院浙江工商大学金融学院10在线 (Online)经纪业务 网络经纪出现在 1994年 优势：速度、操作、成本、安全性 证券经纪业务的革命 “美林与嘉信的较量 ” 整个 经纪业务发 展 趋势 的核心是以客 户为 中心、以投 资 理 财 的 专业 化服 务为导 向 网站将成 为 经纪 业务 的一个基 础 服 务 平台，网上的非现场 服 务 将成 为 客 户 服 务 的主要形式 经纪业务 网 络 化、智能化、个性化是 经纪业务 客 户服 务 的 发 展 趋势 ，与此相 对应 信息平台、研究水平与营销 能力 则 构成了全能型 经纪业务 的核心 竞 争力
