1、财务管理- 1 -第一章 财务管理总论概念：组织财务活动、处理财务关系 的一项综合性管理工作 1. 内容 财务活动：筹资（起点） 、投资、资金营运（短期借款满足经营需要） 、分配 财务关系：与投资者、与债权人、与受资者、与债务人、与政府、内部各单位、与职工经济环境：经济周期、经济发展水平、经济政策企业组织形式的法律规定：独资、合伙、公司2. 环境 法律环境 税收法律规定：所得税、流转税、资源税、财产税、行为税1、金融机构 2、金融工具 特征：期限性、流动性、风险性、收益性分类：资本市场工具（股票、债券）货币市场工具3、金融市场： 交易对象资金 媒介金融工具分类：短期（货币） 、长期（资本）初级
2、市场、次级市场金融环境（最主要） 基础性金融市场、金融衍生品市场实质：一定时期运用资金资源的交易价格 分类：变动关系基准、套算4、利息率 供求情况固定、浮动形成机制市场、法定计算：纯利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率企业目标：生存、发展、获利3、目标 财务管理目标：优点 缺点1、直接反映企业创造的价值 1、没考虑资金时间价值2、没反映利润与投入资本的关系2、可在一定程度上反映出经济效益的高低和对社会贡献的大小 3、没考虑风险因素利润最大化3、企业补充资本、扩大经营规模的源泉 4、片面追求利润最大化，导致短期行为1、利润同投入资本进行对比资本利润最大化 同上 2、3 同上 1、3、41、考虑了资金
3、的时间价值2、反映资产保值增值的要求3、克服片面性和短期行为企业价值最大化4、有利于社会资源合理配置以股价揭示企业价值目标的协调：所有者与经营者：解聘、接收、激励（股票选择权、绩效股）所有者与债权人：限制性借债（条款、用途、担保、信用条件） 、收回借款3. 环节：预测、决策（核心） 、预算、控制、分析城建而非关税违约、流动、期限没有风险和通货膨胀情况下的均衡点利率财务管理- 2 -第二章 资金时间价值与风险分析一、资金时间价值（在周转使用中产生）1、 实质：相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率前提条件：商品经济高度发展、借贷关系的普遍存在2、 终值与现值终值 现值 项目公式
4、系数符号 公式 系数符号单利 )1(niPF )1/(niFP复利 i ),/(niPFi ),/(niFP普通年金 iAFn1)(倒数为年偿债基金),/(iAiAPn)1(倒数为资本回收额),/(iA即付年金 1)(in 1),/(niF1)(1(in 1),/(niPiiAPsn)()( ),/(),/(siAi递延年金 ssnii)1()(1( ),/(),/(iFPni永续年金 iAP3、 折现率、期间和利率的推算内插法： )(121ii)(121nn4、 名义利率与实际利率换算 )/(mri利率变为 ，期数变为 n通率低时，可以政府债券利率表视财务管理- 3 -二、风险分析1、风险：
5、对企业目标产生负面影响的事件发生的可能性风险因素（潜在原因）：实质性(物质条件) 、道德 (恶习行为企图)、心理( 主观疏忽过失)三要素 风险事故风险损失分类：损害的对象：人身风险、财产风险、责任风险、信用风险导致的后果：纯粹风险、投机风险性质或发生原因：自然风险、经济风险、社会风险能否被分散：可分散风险、不可分散风险起源与影响：基本风险、特定风险（经营风险和财务风险）2、风险衡量：期望值 iniPXE1标准离差 期望值相同情况下，越大风险越大ni iiE12标准离差率 期望值不同情况下，越大风险越大v3、风险收益率 b 为风险价值系数（风险收益率占标准离差率的比率）VR不考虑通货因素的总收益
6、率 为无风险收益率RFF规避风险：减少风险：控制风险因素、控制风险发生的频率和降低损害程度4、风险对策： 转移风险：参保、担保、租赁经营、套期交易、票据贴现接受风险：自担（直接计入损益）和自保（计提准备）财务管理- 4 -第三章 企业筹资方式一、概述1、 动机：设立性、扩张性、调整性（资金结构） 、混合性2、 分类 按来源渠道：所有者权益、负债按是否通过金融机构：直接筹资（商业票据、股票、债券） 、间接筹资（银行借款）按资金的取得方式：内源（折旧、留存收益） 、外源按是否在资产负债表上得以反映：表内筹资、表外筹资（经营租赁、代销、来料加工）按期限：短期、长期3、 筹资渠道：银行信贷资金、其他金
7、融机构资金、其他企业资金、居民个人资金、国家财政资金、企业自留资金筹资方式：吸收直接投资、发行股票、利用留存收益、向银行借款、利用商业信用、发行公司债券、融资租赁、杠杆收购4、 筹资基本原则：规模适当、筹措及时、来源合理、方式经济5、 资金需要量预测 定性预测法：经验判断，不能揭示资金需要量与有关因素之间的数量关系比率预测法 外界资金的需要量 211SEPSBA定量 .回归直线方程 xbnay资金习性预测法 bxay2x.高低点法最高收入期的资金占用量最低收入期的资金占用量b=最高销售收入最低销售收入二、权益资金的筹集原则：共同投资、共同经营、共担风险、共享利润1、吸收直接投资 种类：国家、法
8、人、个人出资方式：现金、实物、工业产权、土地使用权2、发行普通股 股票特征：法定性、收益性、风险性、参与性、无限期性、可转让性、价格波动性 股票分类：按股东权利义务：普通股、优先股按票面有无记名：无记名股、记名股按票面有无金额：面值股、无面值股按发行对象上市地区：A 股、 B 股、H 股、N 股 股票的价值：票面、账面、清算、市场股票价格：事先的不确定性、交易价格的市场性股价指数：综合性指数（上证、深圳） 、分类指数（道琼斯指数）全部上市股票价格指数、成份股指数 股东权利：a 公司管理权（投票权、查账权、阻止越权权） 、b 分享盈余权、c 出让股份权、销售百分率法向发行人、国家授权投资的机构、
9、法人必须财务管理- 5 -d 优先认股权、e 剩余财产要求权 股票发行：定价方式：协商定价、一般询价、累计投标询价、上网竞价估价方法：a 市盈率定价法、b 净资产倍率法（国内一直未采用） 、c 竞价确定法（已停用） 、d 现金流量折现法(公路、港口、桥梁、电厂等 )3、发行优先股 动机：防止公司股权分散化、调剂现金余缺、改善资金结构、维持举债能力 种类： 累积优先股 、非累积优先股对股东有利 可转换优先股、不可转换优先股参加优先股、不参加优先股对股份公司有利 可赎回优先股、不可赎回优先股 优先股股东权利：优先分配股利权、优先分配剩余资产权、部分管理权 性质：双重性质（法律上为自有资金，却兼有债
10、券性质）4、发行认股权证 含义：由股份公司发行的，能按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证 特征：一种促销手段、含有期权条款、具有价值和市场价格 种类：长期、短期（90 天内） ；单独发行、附带发行 基本要素：认购数量、认购价格、认购期限、赎回条款 价值：理论价值（市价认购价、执行价）换股比率实际价值：以理论价值为最低限 作用：筹集额外现金、促进其他筹资方式的运用三、负债资金的筹集1、向银行借款 分类： 期限：短期、中期、长期条件：信用借款、担保借款、票据贴现贷款机构：政策性银行贷款、商业银行贷款、信托投资贷款、财务公司贷款 信用条件： 信贷额度周转信贷协定（未使用部分
11、付承诺费）名义利率补偿性余额：实际利率100% 1补偿性余额比率借款抵押：应收账款、存货、股票、债券、房屋偿还条件：到期一次偿还、期内等额偿还以实际交易为贷款条件 利息支付方式：利随本清法（收款法） 、贴现法（先扣除利息）2、发行公司债券 分类： 有无抵押担保：信用债券、抵押债券、担保债券记名否：记名债券、无记名债券其他：可转换债券、无息债券、浮动利率债券（对付通货膨胀） 、收益债券 发行价格：等价、折价、溢价复利： 债券发行价格票面金额 票面金额 n),/(1iFP2in),A/(1iP单利： 债券发行价格票面金额 2),/(1一般高于非抵押 求现值财务管理- 6 - 偿还时间：提前偿还、到
12、期偿还（分批偿还、一次偿还） 、滞后偿还（转期、转换） 可转换债券：性质：一种典型的混合金融产品基本要素：基准股票、票面利率、转换价格、转换比率、转换期限、赎回条款、回售条款、转换调整条款或保护条款优点：可节约利息支出、有利于稳定股价、增强筹资灵活性缺点：增强了对管理层的压力、存在回售风险、存在股价大幅上扬风险，减少筹资数量3、融资租赁 形式：售后租回、直接租赁、杠杆租赁（涉及承租人、出租人、资金出借者） 租金：构成：设备价款+租息（融资成本+租赁手续费）计算： 后付租金 n),A/(Pi先付租金 1-4、商业信用 形式：赊购商品、预收货款、商业汇票 条件：预收货款；延期付款，但不涉及现金折扣
13、；延期付款，但早付款可享受现金折扣 放弃现金折扣的成本 短期融资成本率，折扣期内付款%10N36CD1N信用期折扣期 短期融资成本率，信用期付款5、杠杆收购筹资 含义：以被收购企业资产和将来的收益能力做抵押，从银行筹集部分资金用于收购行为的一种筹资活动 特点：a 杠杆比率高、b 有助于促进企业优胜劣汰、c 贷款安全性强、d 可吸收获得资产增值、e 有利于提高投资者的收益能力方式 吸收直接投资 发行普通股 发行优先股 没有固定利息负担 股利支付既固定，又有一定弹性 有利于尽快形成生产能力 没有固定到期日，不用偿还 没有固定到期日，不用偿还 有利于降低财务风险 筹资风险小 能增加公司的信誉 有利于
14、增强公司信誉 优点有利于增强企业信誉和借款能力筹资限制较少 资金成本较高 资金成本较高 筹资成本高 容易分散企业控制权 容易分散控制权 筹资限制多 缺点财务负担重 方式 向银行借款 发行公司债券 融资租赁 商业信用筹资速度快 可发挥财务杠杆作用 筹资速度快 筹资便利筹资成本低 资金成本较低 限制条款少 筹资成本低借款弹性好 保证控制权 设备淘汰风险小 限制条款少财务风险小 优点税收负担轻（西方） 筹资数额有限 筹资额有限 资金成本较高限制条款较多 限制条件多 放弃现金折扣则成本高缺点财务风险较大 筹资风险高 也会构成负担 期限较短求年金财务管理- 7 -第四章 资金成本和资金结构一、资金成本
15、用资费用1、 资金成本：为筹集和使用资金而发生的代价。 筹资费用资金成本每年的用资费用 筹资数额筹资费用筹资决策中的作用：影响筹资总额、选择资金来源、选用筹资方式、确定最优结构投资：作为折现率、作为基准收益率2、 个别资金成本 借款债券优先股留存收益普通股债券成本 )1(0fBTIKb)1(0fTi优先股成本 )1(0fPDKp股利折现模型 gfVs)(0资本资产定价模型)fmfcRK银行借款 成本 )1(fLTIl)(1fi普通股成本 无风险利率加风险溢价pfc负债资金成本手续费很低时，忽略)1(TiKl权益资金成本 留存收益成本（不用考虑筹资费用）gVDe013、 加权资金成本： W 为比
16、重（账面价值权数、市场价值、目标价值权数）jw4、 资金边际成本：资金每增加一个单位而增加的成本。 （加权平均法计算，应使用市场价值权数）二、杠杆原理1、 杠杆效应：由于特定费用的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。固定成本（相关范围内，不随业务量发生任何变动） 约束性：“经营能力”成本 酌量性：“经营方针”成本2、 成本 变动成本（， 随成正比例）：直接人工、直接材料(按习性) 半变动混合成本, 随不成同比例 半固定 阶梯型增长3、边际贡献： xmbpxM)(4、息税前利润： aMaEBIT特殊费用 效应 理论公式 简化公式经营杠杆 固定成本 EBIT
17、 变动大于 px pxEBITDOL/)(aMEBITDOL财务管理- 8 -财务杠杆 固定财务费用 EPS 变动大于 EBIT EBITPSDFL/ )1(TdRITEBDFL复合杠杆固定成本和财务费用 EPS 变动大于 px pxC/)( )(IMC关系：DCLDOLDFL三、资金结构1、 资金结构： 含义：企业各种资金的构成及其比例关系。筹资决策的核心问题（负债资金的比例） 影响因素：企业的财务状况、资产结构、企业销售情况、投资者和管理人员的态度、贷款人和信用评级机构的影响、行业因素、所得税税率的高低、利率水平的变动趋势 资金结构理论： 净收益理论负债越多企业价值越大 净营业收益理论不存
18、在最佳资金结构 传统折衷理论综合资金成本的最低点的资金结构最优 MM 理论不考虑所得税时，没有最佳资金结构；考虑所得税时，负债越多，企业价值越大 平衡理论当边际负债税额庇护利益等于边际财务危机成本时，企业价值最大，资金结构最优 代理理论均衡企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的 等级筹资理论偏好内部筹资；如果需要外部筹资，则偏好债务筹资2、 最优资金结构： 含义：一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。 确定方法： 息税前利润每股利润分析法（EBITEPS 分析法、每股利润无差异点法）N 为普通股股数2211)1()( DTIEBNDTIEB时
19、，利用负债资金有利； 时，发行普通股为宜IEBI 比较资金成本法：若干方案分别计算加权平均资金成本，比较来确定。 公司价值分析法：使公司总价值最高的资金结构是最优的，资金成本也是最低的公司的市场总价值 股票的总价值 债券的价值（息税前利润利息）（1所得税税率）股票市场价值普通股成本加权平均资金成本债务资金成本价值比重普通股成本价值比重存量调整：债转股、股转债增发新股偿债、调整负债结构、调整权益结构R 为融资租赁租金没有考虑资金结构对风险的影响可能漏掉最优方案账面或市场价值财务管理- 9 -3、 资金结构的调整 增量调整：发行新债、举借新贷款、进行筹资租赁、发行新股票减量调整：提前还贷、提前收回
20、债券、回购股票减少股本、企业分立第五章 投资概述一、投资的含义与种类1、含义：为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。特点：目的性、时间性、收益性、风险性2、投资的动机：按层次高低：行为动机、经济动机、战略动机按投资的功能：获利动机、扩张动机、分散风险动机、控制动机3、投机与投资的关系 投机：一种承担特殊风险获取特殊收益的行为 投机与投资：联系：投机是投资的一种特殊形式；基本目的一致；未来收益都不确定性区别：期限长短不同；利益着眼点不同；风险不同；交易方式不同 投机的积极作用：导向、平衡、动力、保护作用 投机的消极作用：不利于社会安定；造成市场混乱；形成泡沫经济4、投资的分类：按投资行为的介
21、入程度：直接投资、间接投资（证券）按投资对象的不同：实物投资、金融投资按投入的领域不同：生产性投资、非生产性投资按经营目标的不同：盈利性投资、政策性投资按投资的方向不同：对内投资、 对外投资按投资的内容不同：固定资产投资、无形资产投资、开办费投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资二、投资风险与投资收益1、投资风险的含义：不同投资结果与期望投资收益之间的不一致2、投资收益的含义：期望投资收益、实际投资收益、无风险收益 资金时间价值 + 通货膨胀补贴率必要收益 无风险收益率 + 风险收益率3、投资组合风险收益率的计算1）投资组合的期望收益率： mjjPRW
22、12）两项资产构成的投资组合的风险： 协方差 )(),( 21121nRCoviii 相关系数 2112, 两项资产构成的投资组合的总风险：投资组合收益率的方差： ),(221121 RCovWVp标准离差： p为正，两收益率呈同方向；为负值，相反方向绝对值越大，关系越密切；反之，越疏远在1 到1 之间变动，1 代表完全负相关，1代表完全正相关，0 表示不相关组合收益率加权平均收益率组合风险加权平均风险财务管理- 10 -注：不论投资组合中两项资产之间的相关系数如何，只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，则该投资组合的期望收益率就不变。三、资本资产定价模型1、 系数 单项资产的 系数：单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率的比投资组合的 系数： niipW12、资本资产定价模型 基本表达式： )()(FmiFi RRE 投资组合风险收益率： )p 投资组合的 系数： FmpR( 依据的假设条件必要收益率
