1、 1 期货公司 信用评价 体系 研究 （经济评价部分） 中国期货业协会课题组 邹建平、红妹、刘铁斌、姚仲诚、姜萍 2008年 7 月2 目 录 一、期货公司信用评价体系可行性研究 . 3 1.1 期货公司信用评价体系研究的必 要性 . 3 1.2 期货公司信用评价体系研究的可行性 . 4 二、期货公司信用评价体系研究的目的、内容与方法 . 6 2.1 期货公司信用评价 体系研究的目的 . 6 2.2 期货公司信用评价体系研究的内容 . 6 2.3 期货公司信用评价体系研究的方法 . 7 三、期货公司经济信用评价 体系研究 .10 3.1 综合评价方法研究 .10 3.2 期货公司经济信用评价体
2、系的建立 .16 3.3 经济信用评价指标体系的特点 .37 3 一、期货公司信用评价体系可行性 研究 1.1 期货公司信用评价体系研究的必要性 1.进行期货公司信用评价体系研究是增强期货公司信用意识 和信用能力 ，引导期货行业健康发展的需要 市场经济是信用经济，企业的 信用能力 和 信用意识 是企业参与市场竞争的基础。 期货公司的信用能力从根本上 讲 取决于公司的财务实力，对期货公司信用评价体系的研究从根本上讲也是对期货公司的财务实力及其影响因素的研究。通过系统的信用评价体系研究来揭示影响期货公司财务实力的关键因素，进而 获 得 评价期货公司财务实力的 一套较为完备的体系 ， 可以 让期货公
3、司 对自身的财务实力有比较清晰的了解，获知自身在行业中的地位，并通过与同业之间的对比获得对自身的优势和不足 的较为系统的 认识 。尤其是在目前国内期货公司普遍规模偏小、实力偏弱的情况下，信用评价体系 研究 具有 更 强的现实意义。 它可以帮助期货公司在 对 自身 财务实力 进行 比较全面和比较 正确 的 认识 的基础上 ，采取必要的措施 ， 增强自身的实力，增强抵御包括信用风险在内的各种风险的能力。 同时我们需要从更高的层面， 将 企业作为社会法人 来对待， 评价其社会信用。企业社会信用的实质和核心是 企业履行社会责任和义务的情况，企业通过良好地履行社会责任和义务，实现自身与社会的双赢，产生良
4、好的社会效益 ，进而 获得更好的发展 。对期货公司的社会信用进行评价，是引导 期货公司 从更高的层面实现可持续发展的 现实 需要。 2.进行期货公司信用评价体系研究是 促进 期货行业自律管理， 提升 行业 管理 效率的需要 期货行业自律管理构成期货行业管理的重要一环 ，期货公司信用评价体系通过对期货公司相关信息 进行系统 的处理和提炼，可以有效提升行业自律管理的效率 。 有效的自律管理 必须 建立在对期货公司 相关 情况准确 、 完整的把握之上 ，目前期货公司数量 众多，信息庞杂， 如何从众多的信息中提炼出准确 、全面 反映 期货公司当前状况的实质信息， 构成提升期货行业自律管理效率的关键一环
5、 ，而对期货公司相关信息的系统化处理和提炼从本质上来看构成对期货公司的系统评4 价。 因此， 从信用角度开展的 期货公司 评 价体系研究 ，将从众多的期货公司信息中系统 提炼 出 反映 期货公司财务实力状况和社会信用状况的 简洁的 信息， 使行业自律管理组织获得对全行业清晰、准确的了解，进而提高行业自律管理的效率。 3.进行期货公司信用评价体系研究是期货行业引入社会资本，促进行业快速发展的需要 期货行业的发展壮大 离不 开 社会资本 ，对期货公司的信用评价是 引入社会资本的一项基础工作。 当前国内期货公司普遍面临着比较明显的资本约束，引入各种形式的社会资本将成为期货行业做大做强的必经之路。 引
6、入社会资本的关键是采取各种 有效 措施，来 消除投资人与期货公司之间 存在 的信息不对称 ，让投资人比较准确、全面地了解期货公司的实际情况。 这就需要行业管理部门 采用一套 较为公正、客观和全面的评价体系，对期货公司的状况进行评价，作为 投资人采信的具有公信力的参考依据。期货公司信用评价体系揭示了对投资人来说至关重要的期货公司的财务实力，同时从社会信用的角度评价 了 期货公司的社会形象和社会声誉，可以让投资者获得对期货公司比较全面的了解 ，将对社会资本进入期货行业起到积极的推动作用。 1.2 期货公司信用评价体系研究的 可行性 1.期货行业整体经过较长时间的发展，比较清晰地展现了自身的特征 对
7、 期货 行业自身特征的准确把握构成对 期货公司信用评价体系进行研究的基础。中国的期货公司自上个世纪 90 年代初出现，经过近 20 年的发展，已经初步具备了一定的规模，并已走上规范发展的道路。 初具规模的中国期货业向我们清晰地展示了自身的特征 ，通过对期货公司发展轨迹的研究和特征的把握，我们可以 对影响期 货公司信用能力的关键要素做出准确的判断， 进而设计出对期货公司信用状况进行全面评价的指标体系。 2.期货行业经过较长时间的发展，积累了较为丰富的数据 丰富的数据资源是进行 期货公司信用评价体系研究的必要条件 ，期货公司信用评价体系必须建立在可靠的数据基础之上，包括整个体系的设计和验证都离不5
8、 开数据的支持。期货行业经过较长时间的发展，行业整体已经建立了较为完备的信息 收集和 报送制度，包括 期货公司的 各种财务信息和经营管理信息， 这些信息的收集和积累为期货公司信用评价体系研究提供了重要支持。 3.综合评价 理论和 方法的成熟 为期 货公司信用评价体系研究 提供了方法论的支持 对期货公司信用评价体系的研究从本质上讲是对期货公司的综合评价。 综合评价理论与方法作为决策论和数理统计之间的一门交叉学科，经过几十年的发展，已日趋成熟和完善，并得到日益广泛的应用 。作为对期货公司信用 评价体系研究过程中数理实现的核心方法， 综合评价理论与方法 为 整个信用评价体系的 设计 提供了完整 的方
9、法论指导。 6 二、 期货公司信用评价体系 研究的目的、内容与方法 2.1 期货公司信用评价体系研究的目的 研究 期货公司信用评价体系的目的是 在 总结影响期货公司信用状况的因素的基础上 ， 设计出 一套系统 而 全面 的 量化 评价方法， 对期货公司的信用状况做出全面准确 直观 的判断 ， 使期货公司对自身的 信用状况以及 在行业内的 相对地位 获得清晰的认识 ， 并使行业自律管理组织获得对行业整体信用状态的及时了解，从而 促进期货行业的自律管理 ，促进 行业 整体 的 健康 发展 。 2.2 期货公司信用评价体系 研究 的 内容 从 期货公司信用评价体系研究的目的 出发 ，研究的内容包括如
10、下 两个方面 ： 1.总结影响期货公司信用状况的因素 ，形成评价期货公司信用状况的 基本 方法 。 基于评价目的存在一定的特殊性，我们不仅要从一般的经济意义上对期货公司的信用状况进行评价， 同时也要对期货公司的社会信用进行判断。因此，与一般的金融企业的信用评级相比，期货公司信用评价体系是从两重视角对期货公司的信用状况进行审视。 从纯粹经济或者财务角度对影响期货公司信用状况的因素进行研究和总结，构成一般意义上的评级方法的研究，通过对相关 影响 因素的总结 和内在关联的剖析，可以形成评价期货公司经济信用的基本方法。 对社会信用的评价是一个全新的领域，迄今为止如何对企业的社会信用进行评价尚处于探索之
11、中。 由于社会视角的多元化， 对社会信用进行评价的关键是选择评价的角度 。 从评价目的出发，来选择评价的角度 ，进而形 成对期货公司进行社会信用评价的基本方法 ，是对期货公司社会信用进行评价的第一步 。 2.实现对期货公司信用状况的定量化 评价 。 与 一般的信用评级不同，期货公司信用评价体系最终获得的结果不是期货公司的信用级别，而是以得分衡量的期货公司的信用状况的“绝对值” ，换言之，必须实现对期货公司信用状况的定量化衡量。 要实现这一目标，必须借助数理统计方法， 在成熟的理论指导下，完成整个评级系统的数理实现过程。这构成期货公司信用评价体系的核心内容。 7 2.3 期货公司信用评价体系研究
12、的方法 1.整体思路 对期货公司的信用评价 可以从两个角度 来进行：纯粹的经济意义上的信用能力的考察，以及从 社会 的角度对 期货 公司的社会信用的考察。 首先是经济信用评价体系。 这一部分接近于传统的对金融企业评级中的财务实力评级。目的是通过对期货公司的经营和财务数据的综合分析，得出对公司目前财务实力的判断。基于对期货行业整体的理解和传统的信用评级方法，我们可以提炼出影响期货公司财务实力的关键要素，然后遵循严格的逻辑思路和严谨的数理方法，推演出一套完整的评价体系。 其次是社会信用评价 体系。 这里主要考察期货公司履行社会责任和社会义务的情况，以及期货公司的社会形象和社会声誉。 在 这里我们不
13、再仅从企业经营的纯粹的财务 目标出发来对企业进行评价，而是将企业作为社会法人来对待，对其行为规范进行评价，这里也包含了在经济或财务信用评价体系中未能包括的，但对于期货公司正常经营至关重要的部分要素的考察。 在这里主要采用定性的方法，并结合定量方法，构建一套较为完备的期货公司社会信用评价体系。 最后我们将两套评价体系综合起来，可以获得对期货公司信用状况的全面评价。 2.实现路径 我们 以综合评价法 作为核心的方法论 ,完成对整个期货公司信用评价体系的构建。 综合评价法 是基于确定的评价目标， 构建评价指标体系，并 确定各指标的权重，进行指标合成，完成对评价对象的排序。层次分析法 作为综合评价法中
14、的一种， 采用层层分解的方法来寻求决策问题的答案，通常 将决策问题的有关元素分解成目标、准则、方案等层次 进行。 基于综合评价法和层次分析法的基本思想，我们可以将期货公司经济信用评价体系和社会信用评价体系的设计分解为如下三步： 构 建 评价要素和评价指标体系 ： 要建立 期货公司信用评价体系，首先是要 从目前国内期货公司的现状出发，并结合金融企业信用评级的一般方法， 总结出影响期货公司信用状况的要素 。所谓要素，是具有共同特征的某一类型的影响因素8 的总 称，在经济信用评价指标体系中，我们将其定义为对期货公司的经营活动具有重要影响的某一方面的因素，如公司的规模，盈利能力等等；在社会信用评价指标
15、体系中，我们将其定义为评价的某一个角度，如从行业监管者的角度，从利益相关者的角度，等等。 在构建评价要素的基础上，我们需要针对各个评价要素，从我们的评价目的出发，选择符合一系列要求的评价指标，这些评价指标通常最能衡量相关的评价要素，它们构成对期货公司进行信用评价的基本单元。 相关的评价指标 必须 从数理统计的角度 进行一系列的检验和处理，达成最优 的指标体系，以最为简练和全面的形 式对期货公司的信用状况进行评价。 确定各评价要素和评价指标的权重 ： 确定 各个评价要素与评价指标 的权重构成构建信用评价体系中最为核心的一环，在评价指标体系既定的情况下，不同的权重设置将直接导致绝然不同的评价结果。
16、我们必须在评价体系中居于各个评价要素和评价指标内在的关联以及经验判断，对它们的相对重要性进行判断，进而给出各个要素和指标的权重。这一部分 完全 采用 数理 方法进行。 评价结果的合成 ： 这一步实际上包含两 方面的内容。首先，针对每一个评价指标，我们需要针对具体的评价对象 得到具体的评价结果， 换言之，我们需要知道每一家 期货公司在单项指标上的得分，对于社会信用评价指标体系而言，这包含了一个必须的前提步骤：评价标准的设定，针对每一个评价指标，给出公正、客观的评价标准。 其次在单项指标得分的基础上，对全部指标的得分进行合成，得出各家期货公司的最终得分和它们在整个队列中的排序。 对于经济信用评价指
17、标体系而言， 由于其所涉及的指标都是量化的经营和财务指标，因此整个实现过程全部采用数量方法。 在评价指标的选择和 评价体系的最终验证方面，我们 都以 期货公司的历史数据为基础进行了检验，因此可以保证整套评价指标体系的可靠性。 对于 社会信用评价指标体 系而言，虽然我们也采用量化的方法 来确定各 项评价要素和评价指标 的权重，并将单项指标 以及 最终评价结果 予以 量化，但各项指标的定性特征决定了在对整套体系的推演过程中大量采用定性的经验判断。 最后在经济信用和社会信用评价的结果上，形成对期货公司信用状况的综合评价。 9 综上所述，我们可以将整个期货公司信用评价指标体系的实现路径图示如下： 图
18、1 期货公司信用评价体系的实现路径 信用评价体系研究的目的 经济信用评价指标体系 社会信用评价指标体系 构建 评价要素和评价指标 构建评价要素和评价指标 评价结果的合成 确定各要素和指标的 权重 确定各要素和指标的 权重 评价结果的合成 评价结果的验证 形成对期货公司的综合评价 10 三、 期货公司 经济 信用评价 体系 研究 本研究建立多层次灰色相对关联度分析综合评价法， 来对 期货公司信用能力进行综合评价。这是一种 将灰色综合评价法与层次分析法有机结合起来的多层次评估方法。这种评估方法既能对复杂系统的各层次子系统进行评估，又能在子系统评估的基础上进行综合评估。 将 AHP法与灰色关联度分析
19、法结合的基本思想是 首先 由 AHP法构建层次结构关系图，依据判断矩阵定量 得出影响期货公司信用能力的因素 的相对 重要性，进而计算出各项评价指标的 权重。然后，根据灰色关联度法 计算各期货公司的指标与“理想”指标的关联程度， 通过关联度计算， 得 出期货公司信用能力大小的顺序。 3.1 综合评价方法研究 综合评价方法是 期货公司信用评价体系项目主要采用方法。利用综合评价方法不但可以将评价对象进行综合排序，还可以分析评价对象的数量特征及其影响因素。 3.1.1.综合评价的基本过程 1.建立综合评价的目的与要求 不同的评价目的会影响评价指标体系、合成方法、权数的选择。例如，绝对测定时通常每一个指
20、标都要有一个固定（或明确统一）的评价标准 ,这样所得到的总评价值才会有实际的“绝对好坏”的意义。而相对测定时重视的是排序结果，只要能分辨出各评价对象在评价结果上的先后次序即可。所以，人们可以用 AHP方法，主成分分析法、聚类分析法、极差变 换法进行综合评价，但这些方法并不适合于“绝对测定”。因此，在进行综合评价时，首先必须明确评价目的与要求。 2.构造评价指标体系 这是综合评价活动的第二个环节。任何问题的综合评价都需要建立一套科学合理的评价指标体系，况且综合实力是一个综合性的概念，其数量表现形式多种多样，任何单一指标却只能反映出一个侧面，只有构造完整的指标体系才能科学全面的对评价对象做出评价。但同时，由于指标之间往往具有一定的相互关系，甚至有反复交叉的情况，并不是所有的指标都有必要选入评价体系之中。因此，
