1、化学纤维制造业研究分析报告东吴证券嘉兴分公司：张东亮一、行业概况及行业基本风险特征1、化学纤维制造业管理体制、主要法律法规及产业政策我国对化纤行业的管理是遵循市场化发展模式的市场调节管理体制，采取政府宏观调控和行业自律相结合的方式。国家发改委负责制定化纤行业规划、行业法规和经济技术政策；工信部主要负责产业政策研究制定、标准研究与起草、行业管理与规划等工作。工信部主要通过行业政策的制订对化纤产业发展产生影响；中国化学纤维工业协会是化纤产品制造行业的自律管理机构，引导和服务我国化纤产品制造行业，其宗旨是贯彻国家的产业政策，维护会员的合法权益，促进技术进步，推动全行业的发展。中国化学纤维工业协会为我
2、国化纤行业自律性组织，其主要职能为开展对本行业企业状况、市场需求和发展趋势等基础资料的收集、整理和分析，为企业经营决策服务；研究国内外化纤工业发展动向，提出行业发展规划，技术经济政策，行业技术标准方面的建议；推动横向联合与专业化协作；提供国内外技术经济和市场信息，组织技术经济交流，发展与国外同行业及相关行业组织的联系，开展国际间经济技术和管理等方面的合作和交流；促进行业与行业的均衡和共同发展；促进企业平衡竞争，提高行业整体素质，维护行业整体利益。序号 政策与法律、法规名称 具体内容1 产业结构调整指导目录（2013 年修订）鼓励智能化、超仿等差别化、功能聚酯（PET ）及纤维生产，鼓励腈纶、锦
3、纶、氨纶、粘胶纤维等其他化学纤维品种的差别化、功能化改性纤维生产2 化纤工业“十二五”发展规划提高差别化纤维比重，满足差异化、个性化需求。到2015 年，化纤差别化率提高到60%以上；高档面料及制品用化纤自给率达到 85%3 外商投资产业指导目录（2015 年修订）将“差别化化学纤维及芳纶、碳纤维、高强高模聚乙烯、聚苯硫醚（PPS）等高新技术化纤（粘胶纤维除外）生产”列为鼓励外商投资产业目录。2、化学纤维制造业与上游和下游行业的关联性化学纤维制造业的细分行业 ES 复合纤维行业上游行业主要为聚乙烯、聚丙烯生产加工的企业。下游行业主要是无纺布行业，化纤制造行业与上下游行业关联密切。化纤制造行业对
4、新型化纤产品的开发既促进了上游石化行业的产品结构变化，又为下游无纺布行业提供了丰富的纺织原料。石化原料价格的波动对化纤行业影响最大，由于化纤行业转移成本的能力相对较弱，因此对原料价格的承受能力有限，这种原料价格波动将给公司带来一定的经营风险；而化纤行业对无纺布行业的需求波动也比较敏感，无纺布等行业对原料需求的变动亦不可避免地对公司的经营状况产生一定的影响。因此，公司需要不断拓展其化纤产品的应用领域，以提高经营的稳健性。3、行业的周期性、季节性、区域性情况化纤行业无明显周期性和季节性。按地域区分，东部沿海地区聚集了配套完善的化纤制造产业体系和较发达的市场体系，竞争优势明显。我国化纤产能40%集中
5、在浙江，22% 分布在江苏，另外，福建、山东、上海、广东分别占5%、5%、4%、4%，其他地区占 20%。可见，东部沿海地区是我国化纤工业的主要基地。4、行业的技术水平及技术特点对世界合成纤维技术的广泛应用和自主开发研究，使我国的化纤产量一跃成为世界上第一化纤生产大国。近年来，我国纤维材料技术、面料技术以及产品开发设计水平大幅提高，一批具有自主知识产权的原创性技术得到推广应用，提高了产品的附加值。目前，我国自主开发的新型纤维已在航天、军工、特种服装生产领域发挥了重要作用，并极大地促进了纺织面料的开发，提高了纺织上下游产业链整体竞争力。2010-2015 年上半年我国化学纤维利润走势图资料来源：
6、智研数据中心整理但是，我国化纤产品开发和创新能力总体仍较为薄弱，高新技术纤维开发滞后，化纤生产仍以常规纤维为主，对新型化纤的科研还处于追踪阶段，对一些产业用的特种纤维的研发尚未进入大规模生产阶段。产品、技术研发投入低，产品结构的雷同现象严重，导致化纤产能快速扩张的同时增加了化纤企业经营风险。二、行业发展现状及市场规模1、化纤行业发展现状化学纤维是利用天然的高分子物质或合成的高分子物质，经化学工艺加工而取得的纺织纤维总称。包括人造纤维、合成纤维。合成纤维是以石油或天然气等石化资源为原料，经化学合成制得。主要品种有涤纶、锦纶、腈纶、维纶、丙纶、氯纶、氨纶等各品种。化学纤维分类根据产业信息网发布的
7、2015-2022 年中国化学纤维制造业行业竞争格局及投资战略咨询报告显示，化学纤维生产，从 2009 年以后，连续 6 年增加。根据中国产业信息网发布的数据：2015 年上半年我国化学纤维规模以上企业数量达到 1905 家。当中 445 家企业出现亏损，亏损企业亏损金额为 23.58 亿元。2010-2015 年上半年我国化学纤维规模以上企业数量分析资料来源：智研数据中心整理2015 年上半年我国化学纤维规模总资产达到 6527.31 亿元，较上年同期增长 3.68%。行业年度总产值为 3879.41 亿元，较上年同期增长 3.2%。2010-2015 年上半年我国化学纤维资产走势图资料来源
8、：智研数据中心整理2011-2015 年上半年我国化学纤维总产值走势图资料来源：智研数据中心整理2015 年上半年我国化学纤维销售收入为 3472.00 亿元，较上年同期增长22.78%。2015 年上半年行业利润总额为 140.70 亿元，较上年同期增长 50.6%。2010-2015 年上半年我国化学纤维销售收入走势图资料来源：智研数据中心整理2010-2015 年上半年我国化学纤维利润走势图资料来源：智研数据中心整理2、进入本行业的壁垒品牌信誉对于化学纤维制造业，国家无特别的行业进入管制。复合短纤维等是织造企业的主要原材料，由于不同企业生产的短纤维等原料在质量和技术指标存在细微的差别，这
9、种差别往往导致下游企业在生产时的工艺参数发生变化，因此，下游企业通常采取选择相对固定的原材料供应商，以防止频繁调整工艺参数，从而提高生产效率和产品质量的稳定性。资金壁垒尽管目前化纤行业投资门槛正在逐渐降低，但是相比一般的传统制造业而言，化纤行业仍是一项资金密集型产业。其最主要的原因是，一方面化纤行业所使用的主要原材料占产品生产成本比例较高，且价格容易受到国际原油价格波动的影响，由于生产规模化，导致对原材料需求量非常大，企业不得不面临较大的购货压力。另一方面，规模化的生产使得企业不得不投入大量的资金来购买生产线和检测设备，而且后期设备维护非常重要。由此带来庞大的折旧费用也是企业不可忽视的难题。综
10、上，新企业进入化纤制造行业要充分考虑企业今后的发展规划以及自身的资金储备情况。所以，化纤行业具有较高的资金壁垒。人才壁垒随着化纤行业功能化、差别化产品的应用领域不断丰富以及下游行业对原料的技术与性能要求的不断提高，研究新型产品越来越受到企业的重视。研发新产品依靠技术创新，技术创新依靠人才，优秀的科研人员是体现企业核心竞争能力的关键因素。同时，基于 ES 纤维产品的特殊性，对技术人员经验的要求比较高，产品的各项参数的设定依靠技术人员多年的经验积累，产品参数的稳定要求技术人员对机器、原料等比较熟悉。此外，产品生产环节也需要大批熟练的技术工人作保证，某些关键工艺岗位更是只有经验丰富的技术工人才能胜任
11、。国内 ES 纤维行业起步较晚，缺乏长期从事 ES 纤维生产实践培养出来的专业管理人员和工程技术人员，人才缺乏已成为限制国内 ES 纤维行业企业发展的一大壁垒。技术壁垒国内 ES 纤维生产技术已经较为成熟，国内如江南高纤等企业拥有较高的生产能力， ES 纤维作为下游无纺布行业的主要原材料，下游无纺布行业对 ES 纤维产品性能的稳定性要求较高，ES 纤维的核心竞争力主要取决于产品合成方法、配料投放比例以及工艺流程控制、工艺参数制定等多个方面，工艺流程、参数的细微差别等都有可能造成产品在色泽、性能等方面与预期存在较大差距。因此，企业只有在实际生产中积累经验，持续自主创新，改善工艺设备，才能掌握核心
12、生产技术，才能保持在竞争中处于优势地位。因此，ES 纤维行业具有较高的技术壁垒。3、ES 细分行业的市场规模化学纤维制造业的细分行业 ES 复合纤维行业下游行业主要为无纺布行业，主要用于生产一次性卫生用品。中国城市纸尿布渗透率达到欧美水平，但在农村尚不足 10%，总体渗透率仅为 39.1%，发展空间依然巨大。中国正在逐渐步入老龄化社会，成人纸尿布国内市场渗透率仍不足 3%，相对于世界平均渗透率12%仍处于较低水平。同时在卫生材料的耗用上，每片成人纸尿裤耗用的卫生材料是婴儿纸尿裤的 1.5-1.7 倍，拉动 ES 纤维需求量将更为显著。ES 纤维替代纺粘布将成为发展趋势，纺粘布是目前生产一次性卫
13、生用品的主要无纺布。但以 PE/PP（ES 复合纤维）为原材料的制作而成的无纺布品质更为优秀，目前世界范围内 ES 纤维用量比不足 30%。随着纸尿布渗透率的提升、生育政策改变以及对纺粘布的替代，ES 纤维未来需求空间较为广阔。三、影响行业发展的有利和不利因素1、有利因素（1）产业政策支持根据国家发改委于 2012 年 1 月 19 日出台化纤工业“十二五”发展规划指出：提高差别化纤维比重，满足差异化、个性化需求；到 2015 年，化纤差别率提高到 60%以上；高档面料及制品用化纤自给率达到 85%；产业用化纤比例达 29%；以弥补棉花不足为主要目标的高仿真、超仿真纤维占化纤总产量 15%。根
14、据国家发改委于 2013 年 2 月 16 日颁布的产业结构调整指导目录（2011 年本） （2013 年修正） ， “智能化、超仿等差别化、功能聚酯（PET ）及纤维生产（东部地区限于技术改造） ；腈纶、锦纶、氨纶、粘胶纤维等其他化学纤维品种的差别化、功能性改性纤维生产”被列为“鼓励类”产业。根据科技部、财政部、国家税务总局于 2008 年 4 月联合发布的高新技术企业认定管理办法中将“成纤聚合物的接枝、共聚、改性剂纺丝新技术；成纤聚合物制备的具有特殊性能或功能化纤维；高性能纤维产品；环境友好及可降解型纤维”列入国家重点支持的高新技术领域 。（2）下游行业的拉动ES 纤维行业的发展状况主要依
15、靠下游无纺布行业的市场大小。下游无纺布主要用于生产一次性卫生用品。中国城市纸尿布渗透率达到欧美水平，但在农村尚不足 10%，总体渗透率仅为 39.1%，发展空间依然巨大。中国正在逐渐步入老龄化社会，成人纸尿布国内市场渗透率仍不足 3%，相对于世界平均渗透率12%仍处于较低水平。同时在卫生材料的耗用上，每片成人纸尿裤耗用的卫生材料是婴儿纸尿裤的 1.5-1.7 倍，拉动 ES 纤维需求量将更为显著。2、不利因素（1）资金需求大，融资难化纤行业是一个资金密集型产业，由于产品毛利率较低，大部分企业通常依靠扩大产能，通过规模效应进而赚取可观利润。企业追求规模效应需要大量的资金支持，资金的来源则主要依靠
16、银行贷款。大部分中小化纤企业由于其自身的特殊性，融资始终是制约企业发展的瓶颈。（2）受下游行业市场需求及宏观经济环境的影响较大公司所处 ES 纤维行业作为下游无纺布行业的主要原材料，受到下游无纺布行业发展情形的影响，如下游无纺布行业发展变缓，或者无纺布出现替代产品而公司产品未拓展其他应用领域，公司的发展将会受到影响。差别化纤维是今后化学纤维行业的发展趋势，开发新型差别化纤维以及改良现有产品生产工艺是该行业类公司提高竞争能力的关键，公司需要在满足现有客户需求的基础上，将不断改进生产工艺，提高产品性能，研发新产品，加大技术改造力度，开发新产品技术，通过拓宽产品的应用领域，提高公司核心竞争力，实现公司长期可持续发展。2016 年 1 月 3 日
