1、原文PURIFICATIONOFINCENTIVECOMPATIBLEALLOCATIONSJAMESBERGINABSTRACTTHISPAPEREXAMINESTHERELATIVEINCENTIVECOSTSOFUSINGSTOCKVERSUSOPTIONSINMANAGEMENTINCENTIVECONTRACTSTHATUSEMARKETPRICEASTHEPERFORMANCEMEASUREWEESTABLISHTHATIFTHEMANAGERSEFFORTHASLITTLEORNOEFFECTONAFIRMSOPERATINGRISK,THENTHECOSTOFINCENTIVE
2、RISKISLESSUSINGSTOCKRATHERTHANOPTIONSHOWEVER,THISRESULTISREVERSEDIFTHEMANAGERSEFFORTHASASIGNIFICANTIMPACTONTHEFIRMSOPERATINGRISKKEYWORDSINCENTIVEEFFICIENCY,EMPLOYEESTOCKOPTIONS,EXECUTIVECOMPENSATIONAFIRMSSTOCKPRICEISOFTENUSEDASAPERFORMANCEMEASUREINDETERMININGMANAGEMENTCOMPENSATIONBECAUSEINCENTIVEDEV
3、ICESBASEDONTHESTOCKPRICEDIRECTLYALIGNMANAGEMENTSINTERESTSWITHTHEEQUITYHOLDERSDESIRETOMAXIMIZETHEVALUEOFTHEIRSHARESWECLASSIFYTHESEINCENTIVEDEVICESASEITHERSTOCKOROPTIONBASEDTHESTOCKBASEDDEVICESINCLUDERESTRICTEDSTOCKGRANTS,PHANTOMSTOCKS,ANDPERFORMANCESHARESTHEIRKEYFEATUREISTHATTHEMANAGERSCOMPENSATIONIS
4、ALINEARFUNCTIONOFTHEFIRMSSTOCKPRICE,WHETHERTHATPRICEISHIGHORLOWTHEOPTIONBASEDDEVICESINCLUDEINCENTIVESTOCKOPTIONS,NONQUALIFIEDSTOCKOPTIONS,ANDSTOCKAPPRECIATIONRIGHTSTHEIRKEYFEATUREISTHATTHEMANAGERSCOMPENSATIONVARIESLINEARLYWITHTHEFIRMSSTOCKPRICETOTHEEXTENTTHEPRICEEXCEEDSWHATISOFTENTERMEDTHESTRIKEOREX
5、ERCISEPRICEOPTIONSSHIELDTHEMANAGERFROMTHEDOWNSIDERISKTOWHICHSTOCKEXPOSESTHEMANAGERMANYEMPIRICALSTUDIESOFMANAGEMENTCOMPENSATIONEITHERIGNOREOPTIONSORLUMPTHEMTOGETHERWITHSTOCKUSINGTHEIRMARKETVALUESTHEBLACKSCHOLESMODELISOFTENUSEDTOVALUETHEOPTIONS1HOWEVER,OPTIONSOBVIOUSLYHAVEINCENTIVEEFFECTS,ANDRELATIVEV
6、ALUEISATBESTACRUDEREPRESENTATIONOFTHERELATIVESTRENGTHOFTHEINCENTIVESPROVIDEDBYSTOCKANDOPTIONS2THISPAPERUSESTWOSIMPLEMODELSTOEXAMINETHERELATIVECOSTTOINVESTORSOFUSINGSTOCKVERSUSOPTIONSTOINDUCEAGIVENLEVELOFEFFORTBYARISKANDEFFORTAVERSEMANAGERWEREFERTOTHISASANANALYSISOFTHEINCENTIVEEFFICIENCYOFSTOCKVERSUS
7、OPTIONS,ANDITCONTRIBUTESTOOURUNDERSTANDINGOFTHEFACTORSTHATAFFECTAFIRMSCHOICEOFSTOCKVERSUSOPTIONSINUSINGTHESTOCKPRICEASAPERFORMANCEMEASUREOURANALYSISIGNORESOTHERPOTENTIALLYIMPORTANTFACTORSSUCHASTAXANDREPORTINGDIFFERENCES,ANDTHEINTERACTIONWITHOTHERPERFORMANCEMEASURESSUCHASACCOUNTINGEARNINGSINORDERTOHE
8、LPALLEVIATEATIGHTLABORMARKETANDBOOSTPLANTPERFORMANCE,MACHINETOOLMANUFACTURINGCOMPANIESAREUSINGMANYFORMSOFMOTIVATIONBONUSPLANSFORHOURLYWORKERSBASEDONTHENUMBEROFRECENTEXPANSIONSANDNEWPLANTSBEINGDEVELOPED,ITSEEMSTHECOMPANIESAREDOINGWELLTOINCREASENETPROFITS,COMPANIESINTHEPASTHAVELEANEDTOWARDJOBELIMINATI
9、ON,WITHTHETHEORYBEINGTHATFEWEREMPLOYEESWOULDCUTPAYROLLCOSTSANDFORCETHEREMAININGWORKERSTOWORKHARDERHOWEVER,INA1996STUDYONDOWNSIZINGBYTHEAMERICANMANAGEMENTASSOCIATION,RESULTSSHOWEDTHATIN1,441FIRMSSURVEYED,ONLYONETHIRDOFTHECOMPANIESACHIEVEDBOTHIMMEDIATEANDLONGTERMCOSTREDUCTIONSANDPROFITINCREASESBYELIMI
10、NATINGJOBSTHEREST66SHOWEDNOGAINSOMEEVENSHOWEDALOSSFEWERTHAN40BOOSTEDWORKERPRODUCTIVITYBYJOBELIMINATIONTHEREMAINING60EITHERSHOWEDNOPRODUCTIVITYGAINORAPRODUCTIVITYLOSSANALTERNATIVEAPPROACHTOJOBELIMINATIONISTHEUSEOFINCENTIVEPLANSANOCTOBER1997SURVEYOF427COMPANIESFOUNDTHATALMOSTEVERYCOMPANYWASUSINGSOMEKI
11、NDOFPOSITIVEINCENTIVEBONUSPLANTOMOTIVATEEMPLOYEESTORAISEOUTPUTTOMEETCUSTOMERORDERSOFTHE427COMPANIESSURVEYED,103WEREMACHINETOOLPRODUCERSTHATUSEDAVARIETYOFINCENTIVEPLANSTOBOOSTPRODUCTIVITYANDQUALITYTABLEITABLEITHEUSEOFINCENTIVEPLANSBY103SURVEYEDMACHINETOOLPRODUCERS19981968CHANGEPLANPROFITSHARING393125
12、401K141040PIECEWORK91850GAINSHARING228175THEUSEOF401KPLANSISREPORTEDMAINLYBYSMALLERPRODUCERSOFMACHINETOOLBEARINGS,GRINDERS,CUTTINGTOOLS,CNCPARTS,GAGES,ANDSERVOMOTORCOMPONENTSTHEPLANOPERATESLIKEPROFITSHARINGPLAN,WITHCOMPANYCONTRIBUTIONSANDVOLUNTARYEMPLOYEECONTRIBUTIONSPUTINTOARETIREMENTFUNDLIKETHEPRO
13、FITSHARINGPLAN,THE401KPLANBUILDSGOODWILLTHROUGHCOMPANYCONTRIBUTIONS,BUTDOESNOTACTASAMOTIVATORFORDAILYPRODUCTIONEFFORTHIGHERPAID,SKILLEDEMPLOYEESCANAFFORDTOCONTRIBUTETOAFUND,BUTONLYASMALLFRACTIONOFTHESEMISKILLEDORUNSKILLEDWORKERSCANAFFORDTODOSOWHYARE401KPLANSUSEDAGAIN,THEYALSOTENDTOCREATESTABILITYAMO
14、NGOLDEREMPLOYEESWHOHAVEBUILTUPARESPECTABLERETIREMENTFUNDASARESULTOFTHEPLANSECOND,401KPLANSAREPOPULARWITHEXECUTIVES,MOSTOFWHOMCANAFFORDTOCONTRIBUTETOTHEPLANANDGAINCOMPANYMATCHINGFUNDSSTILL,THE401KPLANISNOTAMOTIVATORFORPLANTEMPLOYEESTHEPIECEWORKBONUSSYSTEMISREPORTEDTOPROVIDEEXCELLENTINCENTIVESFORPRODU
15、CTIVITYIMPROVEMENT,ANDINLABORINTENSIVECOMPANIES,SUCHBONUSESAREPOPULARWITHPLANTEMPLOYEESEMPLOYEESAREENCOURAGEDTOEARNINDIVIDUALBONUSESFORDAILYOUTPUTABOVETHESTANDARDSUCHBONUSESAREPAIDWEEKLY,SOTHEREISNOWAITUNTILYEARENDTHISPLANISUSEDINDIFFERENTLABORINTENSIVEDEPARTMENTSNOTPLANTSBYSMALLERPRODUCERSOFBEARING
16、S,CLUTCHES,GEARS,SCREWMACHINECOMPONENTS,PINIONS,CALIPERS,MICROMETERS,ANDCUTTINGTOOLCOMPONENTSHOWEVER,COMPANIESREPORTTHATQUALITYDEFECTSOFTENINCREASEBECAUSEOFTHEEMPHASISONQUANTITYTHEPOPULARITYOFTHEPIECEWORKSYSTEMHASBEENGREATLYREDUCEDBYMECHANIZATIONGAINSHARING,WHICHISAPAYFORPERFORMANCEBONUSPLAN,HASGAIN
17、EDWIDEPOPULARITY,ANDISNOWUSEDBY22PERCENTOFPRODUCERS,ASCOMPAREDWITHONLYEIGHTPERCENT20YEARSAGOSOMEUSEGAINSHARINGBONUSESNOTONLYFORMOTIVATINGEMPLOYEESTOIMPROVEPRODUCTIVITYANDQUALITY,BUTALSOFORELIMINATINGLOSTTIMEACCIDENTS,IMPROVINGONTIMESHIPMENTS,ETCTHEPLANSAREREPORTEDTOBEPOPULARAMONGMAJORMANUFACTURERSOF
18、MACHINETOOLSEG,CINCINNATIMILACRON,DOVERCORPORATION,EATON,INGERSOLLRAND,KLEINTOOLS,ANDTRWTYPICALLY,SUCHAPLANPAYSSHORTTERMGROUPBONUSESFORPRODUCTIONEXCEEDINGABASELEVELITPRODUCESA1017PERCENTANNUALINCREASEINPRODUCTIVITYANDASIMILARDECREASEINTHECOSTOFWASTE,SPOILAGE,REJECTS,ANDREWORKGAINSHARINGISASELFFUNDED
19、SYSTEMBONUSESAREPAIDOUTOFGAINSWHENEVERTHEWORKFORCEEARNSMONTHLYBONUSES,THECOMPANYALSOBENEFITSINTHEEXACTSAMEDEGREEFOREXAMPLE,ONECOMPANYREPORTSTHATITREQUIREDABOUT10,000WORKERHOURSAMONTHTOPRODUCEABOUT100,000MACHINETOOLCOMPONENTSIFTHEWORKFORCEUNDERSTANDSTHATBYWORKINGHARDERORSMARTERTHEYCANTURNOUTTHENEXT10
20、0,000MACHINETOOLCOMPONENTSWITHONLY9,000WORKERHOURSINSTEADOF10,000,THATWOULDREPRESENTASAVINGSOF1,000WORKERHOURSTHATMONTHIFTHEAVERAGEPAYINTHEPLANTISABOUT10ANHOUR,AGAINOF1,000WORKERHOURSISWORTH10,000SHAREDAS5,000TOTHEEMPLOYEESAND5,000SAVINGSTOTHECOMPANY译文净化分配激励兼容作者JAMESBERGIN摘要在执行理论是很常见的功能，考虑社会选择的结果映射到
21、了彩票。例如，虚拟的事实已被广泛应用于社会选择函数，设计随机性。本文探讨（在不完全信息环境）的可能性，这种净化功能在净化社会选择方式的替代社会选择函数映射到了结果，而不是结果的分布，是激励相容，并产生了收益分配相同，结果与原来的社会选择功能。关键字和词组虚拟的实施，净化社会选择的规则。JEL分类编号D71。1简介在混合策略均衡，拉德纳和纯化研究罗森塔尔（1982）注意到，随机化，而在游戏中扮演一个理论的重大作用，似乎有很多实际情况的吸引力有限。它提供了动机。他们的分析净化平衡平衡的混合策略通过适当相当于纯策略均衡的替代品。本文研究在实施和机制设计方面的类似问题所在社会选择功能涉及随机性。近年来
22、，制订社会在概率分布的选择，功能多的成果已被证明在提高生产力的可执行社会类，机制设计中加入新的见解方面均（见松，1988阿布瑞尤与森，1991阿布雷乌和松岛，1992年阿布雷乌和松岛，1992年达根，1997）。该方法包括指定为映射功能来自各国的分布结果，并与传统的对比方法，其中一个选择函数映射各国对成果确定性。不过，问题由拉德纳和罗森塔尔是有效的在这里。例如，一个机制，在引发的个人喜好，包括掷硬币以决定是否应该进行一个公共项目或不似乎很奇怪。随着各国社会选择函数映射到对结果的分布，一个自然的问题是，是否出现这样的分实际上可能选择要堕落因此该方法的优势可能不被利用。使用随机化的重要径。显然，限
23、制确定性结果涉及到可能的选择，功能设置减少，但这是不是很关键，如果从每个角度代理点，信息条件（型），有没有对结果减少了可行的分布或可行集预期收益。（在随后的讨论中，这些条件被称为分布和收益等价。）更正式说，由于从国家的社会选择函数映射到分布关于结果，人们才能找到另一种选择功能（净化）的映射。从各国的成果，使有条件的代理的类型，分布以上结果和（有条件的）预期收益是相同的两个选择功能。（这种功能的存在使人们选择保留的假设这种选择功能映射到结果，同时得益于使用在实施机制的设计摩根斯坦偏好。）这个文件确定的情况下，答案是肯定的。解决的主要技术难点为了帮助缓解紧张的劳工市场，提高设备性能，机床制造企业正
24、在利用各种形式的动机奖金计划给小时工。在最近的扩张的数量和新厂正在研制的基础上，众多公司似乎都做得很好。为了增加净利润，在过去公司都倾向于削减工作岗位，即该理论是较少的员工工资将削减，并迫使剩下的工人更加努力工作。然而，在由美国管理协会1996年缩编研究，结果表明，在1，441调查的企业中，只有三分之一的企业通过削减员工达到了短期和长期的降低成本。其余（66）无收益，有的甚至损失了。只有不到40因为削减职员而提高了劳动生产率。其余的60生产力或效率没有增加也没有损失。另一种更可行的办法是激励计划的使用。一份1997年10月的调查发现，427家公司，几乎每家公司都正在利用一些积极的奖金奖励计划，
25、激励员工提高产量，以满足客户订单。接受调查的427家公司，其中的103家是机床生产商采用了多种激励计划提高生产率和质量（见表一）。表一接受调查的103家使用激励计划的机床生产厂19981968CHANGEPLANPROFITSHARING393125401K141040PIECEWORK91850GAINSHARING228175在一些机床公司，如辛辛那提米拉克龙公司，莱布拉德牧野，海安工业，纳尔迪尼北美，科尔尼和特瑞克，高峰机床，海德汉，吉丁斯和路易斯，日立精机，叶森，怀锐产业与马扎克，利润共享很受企业员工的青睐。不过，据公司报告，利润分享是员工在公司的表现的年底的奖励，而不是作为为提高生产
26、力的日常的动力。其他研究表明，用于计算的利润（如材料成本，存货的评估，定价和运输成本）许多因素超出了控制范围和几乎没有这些因素的第一手知识工厂员工的努力。尽管存在这些缺陷，公司仍然使用利润分享计划，主要有两个原因。首先，他们往往倾向稳定老员工的就业情况。一个一直为公司工作十年或十年以上的已经建立了可观的一笔利润分享员工退休基金得老员工，不台可能再去别的地方找工作。第二，管理员工喜欢利润分享。因为他们有一定的控制活动产生的利润，该计划确实激励他们。不过，该计划并没有对激励工厂员工产生影响，他们并不因为这个计划的结果而变得更努力或更聪明。401（K）计划的使用主要是由部分小生产者机床轴承，磨床，切
27、割机床，数控零件，量具，和伺服电机组成。该计划的运作就像一个利润分享计划，与公司捐款和员工自愿的投资投入退休基金。像利润分享计划，401（K）计划通过公司捐款建立良好意愿，但不作为日常生产工作的动力。收入较高，技术熟练的员工能买得起促进基金，但只有半技术或非技术工人的一小部分有能力这样做。为什么是401（K）计划被使用同样，他们也倾向于往往稳定已经建立了可观的一笔利润分享员工退休基金作为计划最终结果的老员工。二，401（K）计划很受管理人员欢迎，其中大多数人能够负担得起的并取得公司的配套资金。尽管如此，401（K）计划仍然不是一个厂员工的动力。计件奖金的制度对于生产力的提高提供良好的激励机制，
28、在劳动力密集型企业，这样的奖金制度很受厂员工欢迎。员工们被鼓励赚取高于标准日产量个人奖金。这些奖金是每周支付，所以不需要等到年底。该计划是用在不同的劳动密集部门的轴承，离合器，齿轮，螺丝机械部件，小齿轮，卡尺，千分尺，以及先进的工具组件。然而，公司报告说，小生产者质量缺陷往往会增加，因为强调数量。计件工作制的受欢迎程度已经大大减少了机械化。收入分成，这是一个付费的绩效奖金计划，现在已经得到广泛普及，与20几年前的8相比现在是22。有些使用收入分成的不仅为激励员工提高生产率和质量，同时也为消除浪费时间的事故，改善准时发货等。该计划据报道流行于主要机床制造商（例如，辛辛那提米拉克龙，佛公司，伊顿公
29、司，英格索兰，克莱因工具）。通常情况下，这样的计划支付短期组奖金给超过基本水平的产品。它每年增长1017的生产率，并降低几乎差不多的比率在浪费，腐败，退货和返工成本上。收入分成是一种自我积累制奖金是从收益中支出的。每当劳动力的收入每月奖金，公司也获得同样的程度的收益。例如，一家公司报告说，它需要大约一个月10,000个工作时来制造10万机床组件，如果劳动力明白通过工作更努力或更聪明，他们可以变成只有9000小时就能完成（而不是10,000），这将代表那个月节约了1000工作时。如果在工厂的平均工资大约是10美元一小时，1000小时的工人获得价值10,000美元。工人和公司都能均享5000美元。
