精选优质文档-倾情为你奉上【招商固收】园区与园区城投债分析框架 一、为什么要研究园区债年初以来，我们报告的观点很明确：在地方债务置换和平台转型的背景下，建议投资者高度关注城投平台转型中的资产划转和政府对平台公司的定位的变化，警惕由于经营性资产划出和非重点平台公司政府支持信用边际减少导致的评级调整发生蔓延所引发的估值风险。具体筛选策略：我们建议优先考虑具有公益性的募投项目个券，如保障房等，其次考虑具有资产完整性和整合优势的园区平台，最后是已经形成较高经营性资产保护的地方重点支持平台。第一和第三点我们已经形成专题报告推出，关于第二点筛选逻辑，即是本篇。在以往的城投债分析框架中，投资者会从发行主体和债项两个层面去对城投债的信用资质进行考量。对于发行主体的信用分析，通常会考虑城投公司所在区域的经济发展水平和潜在可获得的政府信用支持，因此省级和市级城投公司所发行的城投债往往成为投资者的首选，而很多为园区建设提供投融资的园区城投公司，则因为较低的主体信用层级而较少给予关注。我们认为，在全国各类园区城投公司发行的债券中，尤其是部分国家级园区发行的城投
