1、本科毕业设计论文届论文题目地产类上市公司股权结构与经营绩效的实证分析所在学院商学院专业班级金融学学生姓名学号指导教师职称完成日期年月日非正式金融与中小企业成长的相关性研究以浙江为例II诚信声明我声明，所呈交的论文是本人在老师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我查证，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。我承诺，论文中的所有内容均真实、可信。论文作者签名签名日期年月日授权声明学校有权保留送交论文的原件，允许论文被查阅和借阅，学校可以公布论文的全部或部分内容，可以影印、缩印或其他复制手段保存论
2、文，学校必须严格按照授权对论文进行处理，不得超越授权对论文进行任意处置。论文作者签名签名日期年月日I摘要我国上市公司的情况是存在国有股控制权归属不明确，国有股股权高度集中，法人股持股比重相对较小，而流通股持股过渡分散。正是由于这种股权结构使公司的治理效率普遍偏低，进而导致对上市公司的业绩影响。通过对股权结构与经营绩效之间关系的研究，可以得出相关结论，以了解如何能够更好的构成公司的股权结构来推动公司的经营绩效。本文通过对于房地产类上市公司股权结构与经营绩效的研究，以CROA为被解释变量，通过实证研究，对股权集中度的研究以及股权属性的研究，来得出两者对公司绩效的影响关系，得出结论，以提供给上市公司
3、政策性的建议。关键词股权结构，经营绩效，CROA，国有股比例，法人股比例房地产类上市公司股权结构与经营绩效的实证分析IIABSTRACTASTHEUNCLEAROFTHECONTROLOVERTHEOWNERSHIPOFSTATEOWNEDSHARESOFLISTEDCOMPANIESINCHINATHEREARESUCHPROBLEMSASTHEHIGHCONCENTRATIONOFSTATEOWNEDSHARESSHARES,ARELATIVELYSMALLPROPORTIONOFCORPORATESHARES,DISPERSEDOWNERSHIPTRANSITIONOFOUTSTANDI
4、NGSHARESITISTHISOWNERSHIPSTRUCTURETHATCOURSETHEUNEFFICIENCYOFCORPORATEGOVERNANCE,LEADINGTOIMPACTONTHEPERFORMANCEOFLISTEDCOMPANIESTHROUGHTHESTUDYOFTHERELATIONSHIPBETWEENOWNERSHIPSTRUCTUREANDBUSINESSPERFORMANCE,RELEVANTCONCLUSIONSCANBEDRAWNTOLEARNHOWTOBETTERTHECOMPOSITIONOFTHECOMPANYSOWNERSHIPSTRUCTUR
5、ETOPROMOTETHECOMPANYSOPERATINGPERFORMANCEINTHISPAPER,LISTEDCOMPANIESFORREALESTATEOWNERSHIPSTRUCTUREANDPERFORMANCEOFRESEARCHUSECROAASTHEDEPENDENTVARIABLE,THROUGHEMPIRICALRESEARCHOFOWNERSHIPCONCENTRATIONANDSHARERESEARCHATTRIBUTESTODRAWTHETWOTHEIMPACTONTHERELATIONSHIPBETWEENCORPORATEPERFORMANCEANDCONCL
6、UDED,TOPROVIDEPOLICYRECOMMENDATIONSFORLISTEDCOMPANIESKEYWORDSLISTEDCOMPANIES,CROA,OWNERSHIPSTRUCTURE,COMPANYSOPERATINGPERFORMANCE目录摘要ABSTRACT引言1一、文献回顾1（一）国内相关研究1（二）国外相关研究3二、我国房地产类上市公司的股权结构与经营绩效的实证分析4（一）研究变量和样本选取4（二）实证研究方法5（三）实证研究步骤6三、提高房地产类上市公司经营绩效的建议10（一）股权性质的优化10（二）股权集中度的优化11结束语11参考文献13致谢151引言现代公司
7、制度的一大特点是公司的所有权与经营权是分离的，这决定了企业是出于一种委托代理机制之下。在该机制下，委托代理关系的主要关系人便是股东和管理层了，股东是委托人，而董事会和经理层是代理人。由于这种委托代理关系的委托人和代理人的利益是相分离的，因此在执行代理时，代理人对自身利益的追求，势必导致对委任人的利益伤害。在不同股权结构下，委托人对代理人的行为承担的风险和获取的利益是不同的，因此这种差异会导致公司效率的损失。只有合理的股权结构，才能完善企业的治理结构，进而保证公司取得良好的经营绩效。合理的股权结构是保证公司取得良好绩效的根本，公司的股权结构与促进公司经营运作的治理机制有相关的关系，两者之间究竟是
8、有正面的还是负面的相关性呢怎样的股权结构会有利于企业提高经营绩效应该怎样改善股权结构本文以房地产类上市公司为例，旨在对我国的上市公司股权结构与绩效表现的关系进行实证分析，从而找到适合房地产类上市公司的股权结构的模式。本文的研究思路是本文对房地产类的上市公司的年报数据进行统计，从理论方面出发，分析股权结构对公司治理的各个方面的影响，从理论上阐述股权结构对公司经营绩效的作用，以提出模型假设，从而对我国的房地产类上市公司的股权结构与经营绩效的关系进行实证分析，并对完善我国上市公司股权结构设计提出合理的建议。在对我国上市公司股权结构与经营绩效的关系研究中，更加注重定量的研究，以便更加清晰，客观的分析两
9、者的主要特征，避免主观因素的影响。房地产类上市公司股权结构与经营绩效的实证分析2一、文献回顾（一）国内相关研究关于股权结构与经营绩效关系的相关研究徐二明、王智慧2000同样研究了公司股权集中度与公司经营绩效的相互关系，进而指出股权集中度与公司绩效变化之间存在密切正向相关关系，大股东可以促进公司相对价值和价值创造能力的提高。刘国亮，王家胜2000同样以国有股比重为解释变量，以总资产收益率ROA，净资产收益率ROE和每股收益EPS为被解释变量，得出了同样的结论。以ROA、ROE和EPS为被解释变量进行分析，得出了流通股对公司业绩有正的影响的结论通过对股权分散度与ROA、ROE以及EPS之间关系分析
10、而得出股权的分散性与公司绩效呈正相关。陈晓，江东2000在考虑了行业因素之后对国有股比例与净资产收益率以及主营业务利润率OPE进行回归得出结论认为，国有股比例与企业业绩负相关只在竞争性强的行业成立。以ROE、OPE为被解释变量，研究认为流通股比例与公司业绩正相关。许小年，王燕2000以国有股比例为解释变量，资产回报率ROA，股权回报率ROE以及市值与账面价值之比MBR作为被解释变量，研究认为，国有股所占比重与公司业绩呈负相关关系。以A股比例、B股比例或H股比例作为解释变量，以ROA、ROE以及MBR为被解释变量，得出的结论为个人股占的比重与以MBR、ROE衡量的公司业绩没任何相关关系个人所持A
11、股比重在ROE、ROA回归中关系不显著，在MBR回归中显著负相关。以前1O名大股东所占比重A10以及赫菲尔德指数RF来衡量所有权集中度，并考察了二者与ROA、ROE、MBR的关系，认为股权集中度与公司业绩MBR有显著正相关关系，但它与利润率的相关关系较弱。张红军2000和刘小玄2000在研究中都采用了国家股比例为解释变量，张红军用托宾Q值作为被解释变量，而刘小玄则用净资产收益率作为被解释变量，二者都得出了负相关但关系不显著的结论。张红军2000以社会公众持股比例作为解释变量，同时采用托宾Q作为业绩衡量指标，得出社会公众持股比例与Q值呈正相关，但对Q影响效果不显著的研究结论。陈湘永等2002认为
12、，总体上上市公司的国家股比例、法人股比例、流通股比例与经营绩效之间不存在正相关或负相关，各行业稍有区别。陈小悦，徐晓东2001通过对国有股比例与净资产收益率，主营业务资产收益率CROA回归之后得出国有股与企业绩效之间没有显著的负相关关系，从时间变化角度考察负相关关系由1996年的显著变得越来越不显著关于ROE的回归分析，国有股3对企业绩效的影响在各类模型中方向不一致，也不显著关于CROA的回归分析显著负相关。以ROE、CROA作为被解释变量研究认为在公司治理对外部投资人利益缺乏保护的情况下流通股比例与公司业绩之间显著负相关。但考察时间的变化，这种显著关系变得越来越不显著。陈小悦、徐晓东考察第一
13、大股东持股比例与ROE、CROA关系后认为，在非保护性行业，第一大股东持股比例与企业业绩正相关。于东智2001通过对国家股与ROE的相关分析认为国有股所占比重与公司业绩呈正相关关系。他还考察了A股比例与ROE的相关关系认为A股比例与绩效负相关。干东智也认为，在存在控制变量的情况下，股权集中度与公司绩效的相关性不明显，并进而指出目前对我国上市公司而言，适度的股权集中度可能有利于公司绩效的提高。但由于其他大股东身份的限制导致其与公司绩效的相关性较弱。冯根福、韩冰和闰冰2002是我国为数不多的研究我国股权结构成因的学者。他们认为，不是股权集中度影响了公司业绩，而是相反，业绩影响了上市公司股权集中度，
14、业绩越好，股权集中度越高。但这类研究只是刚刚开始还没有受到学术界的重视。而刘国亮、王加胜2000的研究认为股权的分散性与公司绩效正相关。徐莉萍、辛宇和陈工孟2006的实证研究发现股权集中度和经营绩效之间有着显著的正向线性关系，而且这种关系在不同性质的控股股东中都是存在的。朱武祥和宋勇2001以竞争激烈的家电行业19942001年2L家上市公司为样本，发现公司价值与股权集中度无显著相关关系。杜莹、刘立国2002从股权结构的“质“和“量“两个方面，对我国上市公司的股权结构与公司治理效率进行了实证分析，结果表明股权集中度与公司绩效呈显著的倒U型曲线关系，说明适度集中的股权结构更有利于公司治理机制的发
15、挥，使公司治理效率趋于最大化。施东晖2003，张兆国、张庆2006也得出公司绩效与股权集中度的倒U型关系的结论。张宗益和宋增基2003通过对1996年之前在上海证券交易所上市的123家工业公司进行研究发现公司股权结构并不影响公司业绩，他们认为中国公司所特有的股权结构并不是中国股市低效的根源。张俊喜、李春涛2004通过对沪深市场19992001年3年的大样本进行研究，结果表明不同的股权结构将带来不同的经营绩效，上市公司的业绩与非控股大股东的持股水平之间是正相关的，而机构投资者则比其他的非控股大股东更有利于上市公司经营业绩的提高。房地产类上市公司股权结构与经营绩效的实证分析4王桂梅2009在进行了
16、大量的实证分析后发现上市公司的经营绩效与第一大股东持股比例、前五大股东持股比例、赫菲德尔指数都呈现明显的倒U型关系。王瑞（2010）在对我国医药类上市公司股权结构与经营绩效进行实证研究之后，发现法人股比例与公司绩效之间有显著的U型关系。（二）国外相关研究（1）股权集中度与经营绩效有显著关系UBERLEMEANS1932。他们认为股权过于分散导致无人能够或愿意去监督经营者从而导致经营者相对无约束地去追逐自己的利益，损害股东的利益。STIJNCLAESSENS和SIMEONDJANKOV（1999）通过实证研究发现，所有权分散程度越低，企业的盈利能力和劳动生产率就越高。在统计研究下，盈利能力与劳动
17、生产率同股权集中度之间呈现正相关。JOSHUAABOR和NICHOLASBIEKPE（2007）通过对加纳的中小型企业的研究，发现股权结构对经营绩效有较大的影响。相对较高的股权集中度会给企业的经营带来好处。（2）股权集中度与经营绩效无显著相关性HOLDMESS和SHEEHAN1988通过对拥有绝对控股股东的上市公司与股权非常分散的上市公司业绩的比较，即它们的托宾Q值与会计利润率的比较，发现它们之间的业绩没有显著差异因而认为股权结构与公司绩效之间无相关关系，但这种只比较股权结构极端状态的研究是存在缺陷的。另外，他们也对其中114家拥有绝对控股股东的上市公司进行分析，发现如果控股股东是公司机构，托
18、宾Q值与会计利润率就高，如果这个控股股东是个人，托宾Q值与会计利润率就低。DEMSETZ和LEHN1985以1980年美国511家公司作为样本，采用会计收益率对各种股权集中度进行回归，发现股权集中度和会计收益率之间不存在显著的相关关系。他们认为，在一个所有权分散的企业中，分散化股权的股东对自身的所有权并不在意，也就是说，股权结构不是作为内在变量而对经营绩效起作用，它是一个外生变量。二、我国房地产类上市公司的股权结构与经营绩效的实证分析（一）研究变量和样本选取（1）样本来源本文选取了在沪、深证券交易所上市交易的房地产类A股公司作为研究对象，其中剔除了一些ST股与公司业绩数据异常的股票。最后选取了
19、40家有代表性的房地产类5上市公司作为研究样本。所有研究数据的来源为巨潮资讯网所提供的。（2）变量的选取被解释变量CROA是主营业务资产收益率，CROA在反映公司绩效上比证监会规定ROE来的更加稳定，被操作的程度小。这一指标的分母是总资产，这一指标的分子考察的是主营业务的净利润，杜绝了应用非主营业务进行利润操作的可能性。因此本文只选择CROA做被解释变量。解释变量股权性质的变量（1）GYG国有股持股比例，即国家持有股份与法人股持股之和在公司总股本中的比重。（2）FRG即法人股持股比例，境内法人持股、境外法人持股在总股本的比重。（3）GZG社会公众股持股比例，社会公众股在总股本中的比重。股权集中
20、度变量（1）G1第一大股东持股比例，即第一大股东持股比例在公司总股本中所占的比重。（2）G5前5大股东持股比例之和，指前5大股东持股数占公司总股份的比重。（3）H5赫菲德尔指数，是公司前5大股东的持股比例的平方和，该指标意在拉开比例小的平方和与比例大的平方和之间的差距，从而突出股东持股比例之间的差距。控制变量控制变量的选择设置控制变量的目的就是要控制其他公司特征对本公司绩效表现的影响。参考冯守路关于我国上市公司股权结构与经营绩效的关系研究的硕士学位论文，选择以下控制变量（1）DAR财务杠杆，公司负债总额与公司总资产之比，即公司资产负债率。该指标反映了公司的资本结构及债务的治理作用，由于债务融资
21、相对于权益融资来说具有税收屏蔽作用，因而较高的资产负债率可能带来短期内企业营运成本的降低，从而有利于公司业绩和价值的提高。（2）ASSET公司规模，公司总资产，用来代表公司规模。公司规模的大小会影响公司绩效，我国规模较大的公司许多是由以前的国营企业改制出现的，因此存在着房地产类上市公司股权结构与经营绩效的实证分析6很大的管理代理成本和监管成本。不过大公司的优势在于可以凭借充足的资金和技术以及产业垄断获得高盈利。由于公司规模一般很大，本文采用总资产的自然对数作为公司规模的衡量指标。（二）实证研究方法本文采用OLS回归分析法来检验样本上市公司股权结构与公司经营绩效的关系，以CROA为被解释变量，然
22、后以股权结构与股权集中度的指标作为解释变量，采用最小二乘回归方法来系统研究股权结构与公司经营绩效之间的相互关系。本文数据用EVIEWS软件，用最小二乘法进行回归分析。首先对各变量进行初步的回归分析，确定各变量之间是否存在多重共线性，从而将具有多重共线性的变量分别进行回归分析。之后提出相关假设。接着对各个假设设置相应的结构模型，从而进行回归分析。（三）实证研究步骤（1）变量相关性分析为了检验上市公司股权结构和上市公司经营绩效各变量之间的关系，首先对变量进行相关性分析（使用EVIEWS软件进行相关性分析获得），变量相关系数如表所示CROAGYGFRGGZGG1G5H5ASSETDARCROA100
23、000420013014101820172019701050408GYG004210000816018103780251035401250105FRG001308161000032300860176003301430092GZG014101810323100004610764051900420088G1018103780086046110000633096602220153G5017202510176076406331000071800480152H5019703540033051909660718100002400159ASSET0105012501430042022200480240100
24、00186DAR040801050092008801530152015901861000由上表分析可以看出，国有股比例、法人股比例和社会公众股比例相关系数较大，第一大股东持股比例、前5大股东持股比例和赫菲德尔指数高度相关。因此在进行回归分析的时候，分别对股权结构变量和股权集中度变量进行回归分析，以避免出现多重共线性。（2）研究假设国有股股东在进行公司管理和目的是不同的，主要目的是保持国有资产的保持和增值，除此还有其他社会和政治目标，因此和绩效之间的关系未必显著。法人股比例7较低时，中小股东会有动力参加公司的管理，这时法人股对公司绩效应该会有正面的影响。但是当法人股比例越来越多时，法人股股东会更
25、加注重自身利益而不是公司利益，会一定程度损害公司利益，但是当法人股比例到更高的程度时，法人股股东的利益就会和公司利益一致，此时公司利益提高会带动法人股利益的提高。对于股权集中度而言，适度的股权集中可以提高公司的绩效，股权的一定程度的集中可以促使对管理层的监管。但是股权集中度的进一步提高可能导致大股东对小股东的利益的侵害，从而影响公司价值最大化。基于以上观点，提出如下假设国有股比例，法人股比例，社会公众股比例与公司绩效呈现U型关系。第一大股东持股比例，前五大股东持股比例，赫菲德尔指数与公司绩效呈现倒U型关系。（3）实证分析基于以上假设，参考王桂梅在关于我国上市公司股权结构与经营绩效的研究的硕士学
26、位论文中提出的模型，回归分析的模型建立如下MODELACROAC1X2X23DAR4ASSETMODELBCROAC1S2S23DAR4ASSETMODELA是对股东的类型和公司绩效之间的关系的研究。其中，CROA是主营业务资产收益率；C为常数项；X代表股权性质指标，分别用国有股比例（GYG）,法人股比例FRG,社会公众股比例（GZG）代入回归模型；ASSET是公司规模；DAR是资产负债率；是残值。MODELB是对股权集中度与公司绩效之间关系的研究。其中，CROA是主营业务资产收益率；C为常数项；S代表股权集中度指标，分别用第一大股东的持股比例（G1），前五大股东的持股比例（G5），HERFI
27、NDAHL指数代入回归模型；ASSET是公司规模；DAR是资产负债率；是残值。股东类型与经营绩效的分析如下，对于MODELACROAC1X2X23DAR4ASSET自变量国有股法人股公众股常数项061570143104337006660333603355房地产类上市公司股权结构与经营绩效的实证分析8ASSET002470191500166034370022702129DAR02989006502529008590273900877GYG0287705236GYG20799603607FRG091880008FRG213300055GZG0914201425GZG20672302526R2013
28、930485702074DW123691953408341P032610083106438F统计量2369715536383217代表在1的置信水平下显著由于公司规模变量的T值无法通过检验，因此去除模型中的公司规模控制变量，采用以下模型进行回归CROAC1X2X23DAR得到的结果如下表自变量国有股法人股公众股常数项073240136005613004970463604721DAR046720056003413004240245101082GYG03967904562GYG20884602351FRG043110023FRG21142400352GZG0435203424GZG20362401
29、934R2023120382102537DW143412231813140P043670032109254F统计量6437212341376986代表在1的置信水平下显著由上表可以看出，国有股比例与公司的经营绩效之间没有显著的相关性，国家股股东产权不明晰，使得国家股并没有真正的人格化，不能完全的代表国家的利益，所以无法通过显著性检验。法人股比例对公司绩效的影响是呈U型结构的，这表明当法人股比例较低的时候，法人股股东并不关心公司的发展，进而很有可能和经理人合谋获利，从而损害到公司的利益。但是当法人股比例达到一定程度的时候，法人股股东的利益和房地产类上市公司的利益比较一致，此时法人股股东就有动力对
30、公司经营管理人员进行严格的监督和有效的激励。公众股比例与房地产类上市公司经营绩效之间不存在显著的相关关系。虽然公众股在总股本中所占的比值较大，但是由于股东持股比较分散，公众股股东并没有对公司的管理经营发挥应有的作用。股权集中度与经营绩效的分析如下，对于MODELBCROAC1S2S23DAR4ASSET自变量第一大股东比例前五大股东比例赫菲德尔指数常数项100410896709683房地产类上市公司股权结构与经营绩效的实证分析10001350048500147ASSET003330042900332003810032700288DAR02738005950336900339024200476G
31、10500300211G120165100138G50089200398G520181300288H50835100359H52077500212R2031560422903093DW182311762321346P003960042100131F统计量303452283214272354代表在5的置信水平下显著从上表的回归分析可以看出，房地产上市公司经营绩效与第一大股东持股比例、前五大股东持股比例、前五大股东持股比例的平方和呈现明显的倒U型关系，假设成立。在股权分置改革后，一定程度上改变了一股独大的局面，有助于改善公司的治理环境，从而提高公司的绩效。实证的结果反映了中国国有企业并不需要极为分
32、散的股权结构，一定程度的股权集中是必要的。但是股权集中度与绩效之间不是线性关系。公司的第一大股东股权由小变大时不利于公司的治理，股东有可能损害中小股东的利益。因此并不是控股股东股权越大越好，还应该有一定的相对控股股东来制衡，才能真正有利于提高公司的治理。总而言之，适当的集中股权有利于公司的治理，而过于分散的股权结构会影响公司的绩效。11三、提高房地产类上市公司经营绩效的建议股权结构是公司存在的基础，股权结构首先决定的是股东大会的结构，这与企业的决策和监督直接挂钩，股东大会会影响到经理人的选择，进而影响到企业的经营业绩。因此，如何优化股权结构，将是影响到企业经营绩效的很大决定因素。从本文的研究结
33、果来看，股权结构对经营绩效的影响主要从股权性质和股权集中度两方面来考量。（一）股权性质的优化（1）减少国有股比例以上对国有股与公司经营绩效的实证分析中不难看出，国有股比例的大小与公司的经营绩效没有相关性，但是国有股比例也不能盲目的减少，国家有明确的规定保证国家股和国有法人股的控股地位。因此，从中国实际出发，适当的减少国有股，改变股权结构与流通性，可以确实改善公司的经营绩效。国有股的减持可以更好的发挥股东的决策作用，进而更好的管理企业。（2）增加中小股东对于公司的管理大股东只有适当维护小股东的利益，才能获得表决权，参与权的整合，以增大自己的表决权。相同利益目标的股东权力的融合，可以使得公司整体股
34、东利益上升，从而获得最大收益。小股东与大股东的强强联合，可以增大自己的表决权，在股东大会上对企业的决策作出影响。因为公司的控制权，决策权主要由股份大小来决定，因此代表了股东的利益的一致化。（3）积极加大法人股投资本文的实证体现出法人股对于公司经营的积极作用，吸引有条件的法人股，使法人股入股，对我国的房地产类上市公司的绩效提高将会起到积极的推动作用。法人股持股较为集中，才能更有力的监督公司的管理经营，由于法人股不能流通，只可以转让，因此法人股具有较强的稳定性，更适合企业的长期发展。这使得法人股股东相对于国家股股东而言有更强的管理动机。因此，增加法人股比例，可以有效的使法人股在公司的经营中发挥更为
35、重要的作用，从而推动公司经营绩效的发展。（二）股权集中度的优化从本文的实证分析可以看出，公司的股权集中度对于公司的经营绩效有着显著的影响。在我国，股权相对集中可以使得资本的运作，决策的制定更为有效，一旦一股房地产类上市公司股权结构与经营绩效的实证分析12独大，对于我国的房地产类上市公司的经营绩效会有一定的推动作用。但是这个持股比例也应该适当，不能无限制的增大一股独大的局面，需要一个适合的比例。几个大股东共同分享控制权和监督权，相互牵制，相互制约，才能在相对集中的股权结构下达到公司利益的最大化。结束语公司的股权结构决定了公司的控制权，从而也决定了公司所有者和经营者之间的委托代理关系，本文以我国房
36、地产类上市公司的股权结构与经营绩效之间的关系进行了实证研究，得出了如下的结论首先，国有股比例与公司的经营绩效之间不存在稳定的相关性，因此应当适当的减少国有股在公司股权中的比例。其次，法人股比例与公司的经营绩效之间存在着二次相关性，法人股相对高的公司，法人股股东会更关注公司的发展，从而加强监管，推动公司的利益增长。再次，第一大股东持股比例，前五大股东持股比例虽无显著相关但赫菲德尔指数与公司的经营绩效之间呈现出显著的倒U型结构，说明了控股股东对于公司绩效的影响。集中型的公司在绩效表现上要更优与股权相对分散的公司。一定程度上增加公司的股权集中度有利于公司绩效的发展。13参考文献1许小年，王燕公司治理
37、结构中国的实践与美国的经验M中国人民大学出版社20002王晓丽,陆国昆上市公司股权结构与经营绩效的实证分析J税务与经济，2007342453刘国亮上市公司股权结构、激励制度与绩效的实证研究J经济理论与经济管理，2000540454徐二明,王智慧我国上市公司治理结构与战略绩效的相关性研究南开管理评论，20004145陈晓、江东股权多元化、公司业绩与行业竞争性J经济研究，2000828356张红军中国上市公司股权结构与公司绩效的理论及实证分析J经济科学，2000434447陈湘永等上市公司股权结构与经营绩效关系的实证研究J证券市场导报，20004344L8陈小悦，徐晓东股权结构、企业绩效与投资者利
38、益保护J经济研究，2001113109冯根福，韩冰中国上市公司股权集中度变动的实证分析J经济研究，20028121810徐莉萍，辛宇，陈工孟股权集中度和股权制衡及其对公司经营绩效的影响J经济研究，200619010011武祥，宋勇股权结构与企业价值J经济研究，200112667212杜莹，刘立国股权结构与公司治理效率中国上市公司的实证分析J管理世界，20021112413313施东辉转轨经济中的所有权与竞争来自中国上市公司的经验证据J经济研究，20038374414孙永祥公司治理结构理论与实证研究M上海人民出版社，200215张涛、王丽萍股权结构、激励机制与治理效率研究M中国财政经济出版，20
39、0816李晓棠我国上市公司股权结构与经营绩效相关性研究D南京理工大学，200517王克敏、陈井勇股权结构投资者保护与公司绩效J管理世界，20047房地产类上市公司股权结构与经营绩效的实证分析1418张兆国，张庆我国上市公司资本结构治理效应的实证分析J管理世界，2006，314014119施东晖股权结构、公司治理与绩效表现J世界经济，200012374420周业安金融抑制对中国企业融资能力影响的实证研究J经济研究，1999，12132021王桂梅我国上市公司股权结构与经营绩效的研究D兰州理工大学,200922王瑞我国医药类上市公司股权结构与经营绩效关系的实证研究D合肥工业大学，201023BER
40、LEAA。GCMEANSTHEMODERNCORPORATEANDPRIVATEPROPERTYMNEWYORKMACMILLAN，L93225030024HOLDERNESSCG，DPSHEEHANTHEROLEOFMAJORITYSHAREHOLDERSINPUBLICLYHELDCORPORATIONSJJOURNALOFFINANCIALECONOMICS，1988201734625JOSHUAABORANDNICHOLASBIEKPECORPORATEGOVERNANCE,OWNERSHIPSTRUCTUREANDPERFORMANCEOFSMESINGHANAIMPLICATIONSFORNANCINGOPPORTUNITIESJCORPORATEGOVERNANCE2007328830026DEMSETZH，ICLEHNTHESTRUCTUREOFCORPORATEOWNERSHIPCAUSEANDCONSEQUENCESJJOURNALOFPOLITICALECONOMY，198593L155L17715致谢
