1、1硕士学位论文（20 届）毒丸计划的法律规制探析姓 名学 科 、 专 业 经 济 法 学 （ 全 日 制 法 学 硕 士 ）研 究 方 向 商 法指 导 教 师论文提交日期2毒丸计划的法律规制探析（硕士论文摘要）随着股权分置改革的完成，中国的资本市场基本实现了全流通。全流通为中国公司控制权市场的形成孕育了良好的市场环境。并且伴随着国外资本的推动，中国上市公司收购和反收购活动正在逐渐增加。但中国资本市场仍然缺乏真正市场化的并购活动。在不断活跃的收购和反收购活动中，中国的公司需要运用更为市场化的操作，积极利用反收购措施。毒丸计划是成熟资本市场中运用最为有效的反收购措施之一，因此本文选取其作为研究对
2、象。毒丸计划在实践运用中是一只“双刃剑” ，运用得当其能有力击退恶意收购者，使公司价值最大化；而运用不当其则会抑制收购活动对公司治理的外部监督作用，因此有必要对毒丸计划的法律规制予以研究。本文由导言和正文两部分构成，其中导言部分包括问题源起、研究现状、研究思路三部分。正文包括如下六个部分：第一部分是对毒丸计划这一反收购措施进行概述。首先对毒丸计划的概念、特征进行界定，并对毒丸计划的基本形式进行介绍。之后对毒丸计划在中国的实践进行了介绍，并在中国目前的立法框架下探讨毒丸计划实施的可行性。第二部分通过法经济学的方法，分析毒丸计划法律规制的必要性，并提出法律规制的基本原则。通过介绍公司控制权市场理论
3、的兴衰和利益相关者理论，提出法律制度应当为收购和反收购市场确立市场中立理念，确立对毒丸计划的法律规制。在对毒丸计划实施中可能产生的利益冲突进行分析的基础上，本文提出毒丸计划法律规制的三大基本原则。第三部分阐述了毒丸计划法律规制中的核心问题毒丸计划决定权的归属。本文首先通过比较法的分析方法，介绍了英美实践中形成的股东大会决定论和董事会决定论及其各自的立法、司法实践。之后的分析试图从公司法理念、公司治理机构、中国立法实践提出股东大会决定论在中国的可借鉴性。最后提出本文对中国毒丸计划决定权的立法建议。第四部分在确立股东大会决定模式的基础上，提出确立对控股股东行为的法律规制。控股股东行为的法律规制是毒
4、丸计划法律规制中的重要问题，具体包括确立控股股东的诚信义务，确立控股股东违反诚信义务的事前防范制度和事后救济制度。3第五部分提出完善毒丸计划实施中对董事行为的法律规制。在借鉴董事信义义务的理论及英美对董事行为的法律规制的基础上，本文提出董事行为法律规制的具体强化建议，包括完善董事信义义务的内容和董事信息披露制度。最后一部分是结论，主要是对本文观点的总结。关键词 毒丸计划 法律规制 毒丸计划决定权 1A Study of Legal Regulations On Poison Pill(Abstract)Along with the completion of the national refo
5、rming of listed companies share structure, Chinas capital market has realized the entire circulation basically. The entire circulation has bred foundation for Chinas market of corporate control. Following the foreign capital impetus, the take-over and anti-takeover of listed companies in China are i
6、ncreasing gradually. But marketable merger and acquisition in China capital market still lacked. In unceasing activities of takeover and anti-takeover, Chinas companies need to utilize the marketable operation. Poison pill is one of most effective anti-takeover measures in the mature capital market.
7、 Therefore this thesis focuses on poison pill. Poison pill in the practice is one “double-edged sword”, appropriate utilization of which can repel the hostile acquirer powerfully, but inappropriate utilization will suppress the outside supervision function of takeover. Therefore it is necessary to s
8、tudy legal regulations on poison pill. This thesis consists of two sections, the introduction and the text. The former section includes why choose the topic and introductions to major reference books and papers. The structure of the latter section is as follows:Chapter I includes the concept and maj
9、or type of poison pill. Based on the introduction, it analyzes the feasibility of implementation under the Chinese present legislation frame.Chapter II analyzes the necessity of legal regulation on poison pill, and then proposes basic principles of legal regulation. By introducing the prosperity and
10、 decline of the theory of the market for corporate control theory, it proposes neutrality idea for establishing legal regulation. And in the conflicts of interest which possibly arise from the implementation of poison pill, it analyzes three basic principles.Chapter III is the discussion of the core
11、 question in legal regulation on poison pill, decision making model of poison pill. With the reference and analysis from the angle of comparative law, it firstly introduces the situations in UK and US which have 2the successful experience on legal regulation on decision making model of poison pill.
12、It tries to show up some valuable regulation, through the analysis of the distribution of decision right on anti-takeover and the restriction on boards decision-making. Finally it put forward the legislative suggestion to establishment of decision-making model in China. Chapter IV provides rules of
13、legal regulation on controlling shareholders in the implementation of poison pill, including the establishment of controlling shareholders fiduciary duty, and regulations on controlling shareholders in case of breaking the requirement of fiduciary duty of controlling shareholders.Chapter V discusses
14、 the legal regulation on directors. Based on the theory of directors fiduciary duty and the practice in UK and US, it proposes the legislative suggestion to directors regulations, including the perfect of directors fiduciary duty in the implementation of poison pill and the disclosure of information
15、.The last chapter is the epilogue of this paper, in which a summary of this paper is concluded. Keyword Poison Pill Legal Regulations Decision-making of Poison Pill1目 录导 言 .1第一章 毒丸计划的概述 .4第一节 毒丸计划的概念和种类 .4一、毒丸计划的概念 .4二、毒丸计划的种类 .5第二节 毒丸计划在中国实施的可行性探讨 .7一、毒丸计划在中国的实践探索 .7二、毒丸计划实施的市场环境评析 .8三、毒丸计划实施的制度探析
16、.9第二章 毒丸计划法律规制的必要性及原则 .13第一节 毒丸计划法律规制的必要性 .13一、反收购法律规制的理论分析 .13二、毒丸计划法律规制的价值分析 .16第二节 毒丸计划法律规制的原则 .18一、股东利益最大化，兼顾利益相关者原则 .18二、保护中小股东利益原则 .19三、维护证券市场秩序，促进证券市场资源的优化配置原则 .20四、小结 .21第三章 毒丸计划决定权的法律规制 .23第一节 毒丸计划决定权归属模式的比较分析 .23一、董事会决定论及其法律实践 .23二、股东大会决定论及其法律实践 .26第二节 毒丸计划决定权的立法选择 .28一、反收购决策权的立法现状 .28二、毒丸
17、计划决定权归属模式的选择分析 .302三、毒丸计划决定权的立法建议 .34第四章 毒丸计划实施中控股股东行为的法律规制 .36第一节 确立目标公司控股股东义务的必要性 .36一、控股股东诚信义务的理论基础 .36二、确立控股股东诚信义务的制度意义 .36第二节 控股股东行为法律规制的立法现状及不足 .37第三节 控股股东行为法律规制的具体构建 .39一、确立控股股东诚信义务的内容 .39二、确立控股股东违反诚信义务的事前防范制度 .40三、完善控股股东违反诚信义务的事后救济制度 .44第五章 毒丸计划实施中董事行为的法律规制 .47第一节 目标公司董事义务的理论基础 .47一、目标公司董事义务
18、的理论 .47二、英美对目标公司董事义务法律规制的实践 .47第二节 董事行为法律规制的立法现状及强化建议 .50一、董事行为法律规制的立法现状 .50二、目标公司董事行为法律规制的强化建议 .51结 论 .53参考文献 .55在读期间发表的学术论文与研究成果 .59后 记 .601毒丸计划的法律规制探析导 言一、问题的源起随着股权分置改革的完成，中国的资本市场基本实现了全流通。全流通为不同性质的股票建立了自由流通的交易平台，潜在的控制权竞争者可以通过市场收集行为来完成控制权的争夺；全流通使上市公司的股权结构呈现分散化趋势，分散化的股权结构将使大股东对公司的控制力减弱，从而公司更易于发生控制权
19、争夺；全流通使公司的股价更能准确反映公司的价值，资本市场的有效性逐渐增强，大大增加了控制权的“可竞争性” 。因此，全流通为中国的公司控制权市场的形成孕育了良好的市场环境。中国资本市场的并购活动正在逐渐增加，但是真正市场化的并购活动仍然缺乏。从 2008 年初的东航与新加坡航空公司的并购活动来看，东新合并之所以轻而易举地被国航所阻挠，其中也有部分原因为东航在面对国航的恶意收购时过于信赖政府的支持，而未及时有效地运用法律手段进行反收购。在不断活跃的收购和反收购活动中，中国的公司需要运用更为市场化的操作，积极利用反收购措施。反收购措施是一只双刃剑，运用得当其能有力击退恶意收购者，使公司价值最大化，而
20、运用不当其则会抑制收购活动对公司治理的外部监督作用，因此有必要对反收购措施的法律规制予以研究。毒丸计划作为在成熟资本市场中运用最为有效的反收购措施之一，在中国目前有限的反收购活动实践中还未得以真正运用。在 2006 年下半年美国凯雷集团（简称“凯雷” ）收购徐工集团旗下徐工机械（简称“徐工” ）85的股权案中，为应对凯雷退出后出现同业竞争对手敌意收购，凯雷徐工曾经向中国商务部提交了“毒丸计划” 。该份计划不得不说是毒丸计划在中国适用的雏形。本文在中国目前制度的基础上，首先对美国运用最为成熟的毒丸计划的类型在中国的实施作出了分析，并提出“中国式毒丸”运用的可行性。毒丸计划作为反收购措施中的一个重
21、要的种类，如何对其进行规制就显得尤为重要，因此本文力图提出毒丸计划在中国实施的法律规制的制度构建。2二、研究现状从目前我国理论界的研究来看，对毒丸计划这一反收购措施进行系统研究的文章并不多见，大多理论成果集中于对反收购措施的整体研究，包括反收购措施的法律规制，反收购措施的决定权，反收购中的董事信义义务及反收购措施的司法审查。本文主要借鉴了该研究理论，并将其运用至毒丸计划法律规制的研究中。（一）有关反收购措施的综合研究就反收购措施本身来说，在我国学界尚无较为完整的系统化的研究，但在学者们对于上市公司收购制度研究的论著中均对反收购措施及其法律规制有所提及。对于上市公司收购制度的研究主要有汤欣、张舫
22、等学者的著作。汤欣在公司治理与上市公司收购 1中主要从公司治理结构的角度对上市公司收购制度作出研究。张舫在公司收购法律制度研究 2中设专章讨论目标公司的反收购措施及其规制。 （二）有关反收购措施决定权的研究理论界关于反收购措施决定权的探讨及关注比较多。本文主要参考了彭雪峰的试论上市公司反收购措施决定权的归属 3、赵瑜、汤黎虹的上市公司反收购法律理念问题探究 4、汤欣、徐志展的反收购措施的合法性检验 5等。目前我国大部分的学者认为在中国目前的条件下，反收购措施的决定权应当由股东大会享有。（三）有关反收购中控股股东行为规制的研究本文对适用毒丸计划中对控股股东行为规制的研究主要借鉴了反收购中控股股东
23、行为规制的理论。本文主要参见了习龙生的控制股东的义务和责任 6，吴晓锋的公司并购中少数股东利益保护制度研究 7，梁上上的论股东表决权以公司控制权争夺为中心展开 8，王保树、杨继的论股份公司控制股1 汤欣：公司治理与上市公司收购 ，中国人民大学出版社 2001 年版。2 张舫：公司收购法律制度研究 ，法律出版社 1998 年版。3 彭雪峰：试论上市公司反收购措施决定权的归属 ，载金融法苑2008 年总第七十五辑。4 赵瑜、汤黎虹：上市公司反收购法律理念问题探究 ，载当代法学2002 年第 5 期。5 汤欣、徐志展：反收购措施的合法性检验 ，载清华法学Vol. 2, No. 6 (2008)。6 习龙生：控制股东的义务和责任研究 ，法律出版社 2006 年 12 月版。7 吴晓锋：公司并购中少数股东利益保护制度研究 ，法律出版社 2008 年 2 月版。
