1、I本科毕业设计论文届论文题目金融深化对浙江经济增长的实证研究所在学院商学院专业班级金融学学生姓名学号指导教师职称完成日期年月日金融深化对浙江经济增长的实证研究II摘要目前，金融深化与经济增长之间的关系越来越受到经济学界的关注。本文以浙江省为例，通过对浙江省金融深化与经济发展现状进行分析，阐述金融深化与经济增长的关系理论并选取经济指标和建立单位根检验、协整检验及格兰杰因果关系检验模型分析金融深化对经济增长的作用。本文发现，金融深化促进了浙江省经济增长，同时，经济增长也加快了金融深化的进程，两者之间存在着格兰杰双向因果关系。基于这样的结论，本文提出相关的建议以促使浙江省的金融发展，更好地服务于经济
2、增长。关键词金融深化，经济增长，实证分析IIIABSTRACTCURRENTLY,THEGROWINGNUMBEROFECONOMISTSINTHEORETICALANDEMPIRICALFIELDSHAVEMADETHERELATIONSHIPBETWEENFINANCIALDEEPENINGANDECONOMICGROWTHIWILLANALYZEZHEJIANGSSITUATIONOFFINANCIALDEEPENINGANDECONOMICDEVELOPMENTTOUNDERSTANDTHEEXISTINGECONOMICADVANTAGESANDDISADVANTAGESATTHES
3、AMETIME,IWILLANALYZETHERELATIONSHIPBETWEENTHEFINANCIALDEEPENINGANDECONOMICGROWTHSECONDLY,USETHEEMPIRICALMODELTOANALYZETHEIMPACTOFFINANCIALDEEPENINGONECONOMICDEVELOPMENTTHEN,USETHEUNITROOTTEST,THECOINTEGRATIONTESTTOTESTTHERELATIONSHIPBETWEENVARIABLES,ANDFINALLYUSETHEGRANGERCAUSALITYTOTESTTHECAUSALREL
4、ATIONSHIPBETWEENECONOMICGROWTHANDFINANCIALDEEPENINGTODRAWTHEEMPIRICALCONCLUSIONSTHEFINANCIALDEEPENINGPROMOTETHEECONOMICDEVELOPMENT,WHILEECONOMICGROWTHALSOACCELERATETHEPROCESSOFFINANCIALDEEPENINGITEXISTSTHETWOWAYGRANGERCAUSALRELATIONSHIPRELEVANTRECOMMENDATIONSHAVEBEENPROVIDEDTOACHIEVEFINANCIALSTABILI
5、TY,ANDTHEPURPOSEOFRAPIDECONOMICGROWTHKEYWORDSFINANCIALDEEPING，ECONOMICGROWTH，EMPIRICALANALYSIS目录摘要ABSTRACT引言1一、文献综述1二、浙江省金融深化与经济增长现状4一经济增长现状5（二）金融深化现状6三、金融深化与经济增长理论分析8（一）金融深化的储蓄、投资效应8（二）金融深化的资源配置效应9四、实证检验9（一）指标选取、模型确定9（二）单位根检验11（三）协整检验11（四）格兰杰因果关系检验12（五）实证结论12五、结论及建议13参考文献14致谢161引言在宏观经济学经济增长理论中，学者普遍
6、关注经济增长中的实体，集中研究劳动力、资本存量的规模、资源配置和知识技术等因素跟经济增长之间的关系，较容易忽视金融部门在宏观经济增长中的作用。自20世纪7080年代以来，麦金农和肖（1973）首先提出反对金融抑制政策，提倡让金融体系达到金融深化从而刺激经济增长。肖指出，“金融深化”即通过金融自由化使资金和外汇市场的供求关系决定适当的汇率和利率水平，刺激储蓄和投资，从而实现金融增长带动经济全面发展。同时他指出发展中国家应从金融领域入手进行经济改革，以减少金融市场的人为因素干扰，借助市场的力量以实现储蓄、投资、利率等因素与经济增长的协调发展，消除金融抑制。自这一领域开辟以来，金融深化与经济之间的关
7、系得到更多国外经济学者关注，并在理论及实证上取得瞩目的研究成果。金融深化对经济增长及资本积累具有重要的作用，发展态势良好的金融体系和顺利的传导机制有利于投资水平的提高，储蓄向投资的转化，从而推动资本积累，技术的进步和经济长期健康发展。随着中国的改革开放和加入世贸，中国的经济增长和金融改革的不断深化，探索金融深化与经济增长关系这一课题也已引起国内广泛关注。谈儒勇研究表明中国金融中介发展与经济增长存在显著的正相关性。武志、史永东运用格兰杰因果关系检验证明中国金融发展与经济增长存在双向因果关系。中国各地区的经济发展存在着显著的不平衡性，同时，金融发展情况在各省份甚至同省内不同地区也都存在差异。但是，
8、国内对金融深化与经济增长的研究大多将中国宏观经济及整个金融业作为整体，很容易忽视地区间的不平衡性。因此，有必要深入中国具体区域进行研究。作为中国的经济大省的浙江，在金融深化与经济增长关系研究中具有鲜明的代表性。浙江省的金融深化对经济增长的作用如何及两者之间是否具有显著的相关性等一系列问题都有待作出进一步的深入研究。本文在借鉴国内外相关理论和方法的基础上，利用浙江省的相关数据对金融深化与经济增长之间的关系进行简单的实证分析检验，在实证分析的基础上，从金融深化的角度，提出浙江省经济长期稳定发展的相关建议。一、文献综述（一）国外理论研究动态对于金融深化与经济增长的关系，国外相关理论研究较早。按照金融
9、深化与经济金融深化对浙江经济增长的实证研究2增长之间是否存在因果关系可分为以下两大类1金融深化与经济增长之间不存在因果关系以“萨伊市场定律”为基础的古典经济学家认为，在商品的交换中，货币只是在一瞬间起了媒介作用，因此，他们集中关注实体经济。其后，新古典经济学派典型代表卢卡斯也认为金融深化与经济增长之间存在的较强的相关关系只是一种巧合，随着经济的增长，金融机构数量同样在增长，但两者按照各自的逻辑发展。汤森和尤达（2003）指出金融深化在向稳定状态运动中的一种过渡现象。2金融深化与经济增长之间存在因果关系（1）金融深化促进经济增长熊彼特（1912）是金融深化与经济增长理论的第一个贡献者，根据他的研
10、究，银行业与企业家是经济增长过程中的两个关键性因素。他认为金融机构能够满足新兴企业信贷要求是经济增长的核心之处，并强调银行在最可能实现产品和生产过程中挑选富有创新的企业家，通过对其提供资金以促进技术的进步。因此熊彼特强调金融中介在审查投资方面的重要性，这就隐约指出金融中介可能对边际资本生产力有正面影响。后来，卡梅伦（1967）在成功工业化进程中金融和经济发展之间互动关系上提供了详细的案例研究。他强调金融服务的质量以及提供金融服务的效率在经济增长中的关键作用。经济学家托宾进一步将货币因素引入经济增长模型，强调货币的价值储藏功能，从而对人们的消费与储蓄产生影响。消费与储蓄的影响一旦具备持久的力量，
11、货币供应量会对经济长期增长产生深远影响。莱文、洛扎和贝吉（2000）所作的回归研究表明金融深化通过提高全要素生产力，而不是要素积累对经济增长具有正的影响。（2）金融深化阻碍经济增长以凯恩斯的流动性偏好理论为基石的金融抑制政策认为金融领域的泡沫化与货币危机会对经济增长产生负面的影响，并认为金融体系内在具有不稳定风险。这种不稳定性如股票市场和国际热钱流动的冲击都可能会导致金融危机。此后，这种观点被戴蒙德和克鲁格曼等人认同。（3）金融深化与经济增长互为因果麦金农和肖（1973）提倡金融自由，反对金融抑制。根据他们的理论研究发现，政府应减少对金融市场的过分干预，允许利率和汇率机制自由地运行。在宽松的政
12、策下，活跃的金融市场能带动社会闲散资金向投资进行转化，引导资金向高收益率部门的引导。同时，伴随着经济的发展，又会通过增加经济收入和提高对金融服务的要求，转而刺激金融业的完善和发展，从而形成金融深化与经济增长的良性循环，金融深化3与经济增长之间存在着双向因果关系，这种观点已被多数经济学家所认同如哈里斯、费歇。（二）国外实证研究动态1金融中介与经济增长戈德（1969）使用金融中介资产价值与GNP之比作为一国金融深化指标，他的跨国实证研究表明金融体系的规模与经济增长是紧密相关的。随后，莱文（1993）继承和扩展了戈德的研究，在考虑到其他影响经济增长因素下，不仅研究金融深化与经济的联系，还研究这种联系
13、的渠道。研究结果表明，各国金融深化与经济增长之间确实存在正相关性。2股票市场与经济增长莱文（1996）和ZERVOS（1996）使用41个国家19761993年的经济数据，利用最小二乘法（OLS）对回归模型进行变量估计，研究股票市场发展与长期经济增长之间存在的关系。他们研究表明，在保持其他因素不变的前提下，股票市场发展与长期经济增长之间存在很强的相关性。ATJE与JOVANOVIC（1993）通过最小二乘法估计研究股票市场与经济增长，他们的研究表明股票市场具有双重效应增长效应和水平效应。HARRIS1997研究发现股票市场对经济增长的作用效果依各国不同经济水平而异，对发达国家来说，股票市场活动
14、水平的提高有利于经济增长如人均GDP的增长。但是，对于欠发达国家来说，股票市场的增长效应即对经济活动增长率的影响是很弱的3银行业与经济增长莱文（1998）扩展了之前对金融中介体与经济增长关系的研究，通过银行指标与经济增长率、资本积累率指标进行实证回归检验。他发现，银行的发展与经济增长率、资本积累率及生产率增长率存在很强的正相关性。阿雷斯特斯（2001）采用时间序列和动态异类板面方法，在控制银行体系效应与股票市场易变性的基础上，对来自5个不同经济发达国家的数据进行检验股票市场与经济增长之间的关系。他研究表明，银行和股市场的完善和发展都有利于经济增长，但是银行的效应更明显，股票市场对经济增长的效应
15、可能被夸大。（三）国内研究动态中国在经济转轨中所取得的巨大成就令世人瞩目，因此，国内学者已开始尝试对中国的金融深化与经济增长之间的关系进行一定的研究，并得出一些有参考意义的结论。1部分学者认为金融深化与经济增长显著相关金融深化对浙江经济增长的实证研究4谈儒勇（1999）运用OLS对我国金融发展与经济增长之间的关系进行线性回归分析，他研究结果表明，中国金融中介发展与经济增长之间存在着显著的正相关性，并没有明确两者之间的因果关系。郑江淮等（2000）研究表明，中国的股票市场的发展与居民储蓄率之间存在显著正相关，存在股票市场对经济增长的作用机制。周立、王子明（2002）通过对中国自19782000年
16、金融深化与经济增长关系的实证研究表明提高金融深化水平会促进长期的经济增长。曹啸与吴军（2002）采用格兰杰因果检验法对金融中介的发展与经济增长之间的因果关系进行补充检验，研究显示，中国的金融深化确实对经济增长具有促进作用。这种促进作用主要是通过金融资产数量上的扩张得以实现，而不是通过提高提高金融资源的配置效率实现。孙刚和王志强（2003）研究表明，中国金融规模与经济增长与金融效率之间存在着双向的因果关系。林毅夫（2003）以制造业的角度考察融资结构和银行业市场结构所反映的金融结构与实体经济的关系，他的研究表明，只有当金融结构与制造业规模结构想匹配，才会促进制造业的发展。因此，林毅夫的观点十分强
17、调银行业分工的重要性。马瑞永（2006）对中国区域金融发展与经济增长关系进行了实证分析，他的研究表明中国的东、中、西三大地区的金融发展对经济增长起到促进的作用，但各地区的作用大小是不同的。因此，金融发展有待进一步深化。2部分学者则认为金融深化对经济增长作用不显著进入90年代后，随着内生经济增长理论的兴起，韩廷春（2001）通过金融深化与经济增长关联机制的计量模型即内生经济增长模型，把广义货币供应量、利率作为自变量引入该回归模型。他研究表明制度创新与技术进步是经济增长的关键性因素，而金融深化对经济增长的作用不足。陈平（2002）研究表明，金融中介发展规模与经济增长之间不存在因果关系，但是金融中介
18、效率与经济增长之间是存在着双向因果关系。因此，他认为银行的发展不能反映长期的经济增长。武志（2003）进一步深化了韩廷春的研究，并将柯布道格拉斯生产模型引入到内生经济增长模型，他研究表明金融因素对中国经济增长的贡献率只有03。但武志的模型的缺陷在于单纯将劳动力数目引入模型，而忽视了自改革开放以来中国劳动力综合素质的提升。陈敏、杜勇（2006）对黑龙江的金融深化与经济增长的关系进行了实证分析，研究得出该省金融深化与经济增长之间存在负相关性，金融发展处于抑制状态。二、浙江省金融深化与经济增长现状5浙江省地处中国东南沿海长江三角洲南翼，东临东海，南接福建，西与安徽、江西相连，北与上海、江苏接壤。地理
19、位置优越，为浙江快速、健康的发展提供了良好的契机。自改革开放以来，浙江省作为国家经济发展的战略前沿，经济总量平稳增长。结构趋向合理，自身的发展对中国的经济建设发挥了不可磨灭的巨大作用。一经济增长现状衡量一个地区的经济增长水平主要从该地区的国内生产总值、固定资产投资水平、全体居民消费水平、进出口贸易水平、财政收入、社会商品零售总额等经济指标进行考察，其中与金融深化水平密切相关的是该地区的国内生产总值、固定资产投资水平、全体居民消费水平及进出口贸易额。因此，本文选取以上四个指标来说明浙江省经济发展的总体水平与特征。1浙江省生产总值现状分析据初步统计，2009年浙江省实现全省生产总值（见表1）为22
20、99030亿元，较08年增长了699。与1999年相比，2009年浙江省经济总量翻了4番，近十年的年平均增长率为1356。受金融危机的影响，浙江省出口型企业受堵，08年经济增长率明显低于近十年的年平均增长率。2009年浙江省人均GDP（见表1）为44335元，较08年增长502，19992009年人均GDP增幅达383倍，其中不排除通货膨胀因素的存在，但人均实际GDP仍非常可观。2浙江省固定资产投资现状分析固定资产投资是推动经济增长的关键性力量，增加固定资产投资可以通过投资乘数效应促进国民收入及就业量的提高，同时投资结构决定今后的经济结构，调控投资方向可以促进产业结构的优化升级，提高该地区的综
21、合竞争实力。至2009年，浙江省的固定资产投资保持较快的增长，全年固定资产投资（见表1）为1074232亿元，较上年增长了1551。19992009年，浙江省全社会固定资产投资年均增长1105，19992009年全省GDP年均增长1356，其中固定资产投资对GDP增长的贡献率高达571，成为浙江省经济快速增长的重要支撑。3浙江省出口贸易现状分析浙江省地处东部沿海地区，省内多数企业生产的产品针对出口贸易，2009年浙江省出口总额（见表1）为133010亿元，较1999年的16508亿增长了近8倍，自2007年美国次贷危机发生以来，2009年浙江省出口型企业出口额虽然较08年总额有所增长，但增幅已
22、大幅下跌并低于年平均增长率，其他年份均处于增长状态。随着浙江金融业的迅速发展，出口信贷和信用保险在对外出口中发挥了重要的作用，可以鼓励出金融深化对浙江经济增长的实证研究6口，使风险明显化，有利于使企业提高自身风险管理意识，积极拓宽市场，从而对经济增长具有明显的促进作用，这也是浙江省能保持经济快速增长的重要原因。4浙江省全体居民消费水平现状分析自1999年以来，浙江省城乡居民收入不断增长，物质内容和精神内容大幅度提升，居民消费结构不断优化、升级。2009年全省城镇居民消费总额为862226亿元，较08年增长了1586。金融危机中，在出口受堵情况下，扩大内需成为推动经济增长的必要措施。浙江省积极实
23、施一系列刺激居民消费措施，现行“先消费，后还贷”的消费方式已逐渐被人们所接受，金融业为消费者提供快捷的服务，以满足更多人的消费需求，从而使得社会消费结构升级与扩大，最终刺激经济增长。表119992009年浙江省经济增长水平单位亿元数据来源浙江金融年鉴（二）金融深化现状在现代经济中，金融处于核心地位。金融在推动经济增长中所起到的作用突出。本文将从浙江省金融机构的存贷款水平、保险业发展、证券市场来阐述浙江省金融深化发展现状。1金融机构存、贷款水平衡量一国金融金融发展程度的量化指标最先是由雷蒙德提出，主要被广泛采用的是货币相关率和金融相关率。本文主要采用金融相关率，FIR（全部金融机构存款全部金融机
24、构贷款）/GDP总量。浙江省近11年的金融机构的存、贷款一方面可以反映本省资金总量实力的提高，另一方面，也可以反映金融机构对本省的经济发展支持程度。从19992009年浙江省金融机构的存、贷款的数据（见表2）可以发现，11年间的存、贷款总量保持逐年增长的趋势，05年除外，因为03年的经济过热以及04年的宏观调GDP人均GDP（元）固定资产投资出口额居民消费总额1999年53500010135185400165082035462000年60300012421144454194442298762001年67000014713187907229772555462002年767000169782296
25、55294102877502003年92000020444416640416033157092004年112430024352594465581593645382005年133650027703665170768044631692006年1564900318747592651008995325352007年1863800371288432771283006214042008年2148690422149299831542957441752009年22990304433510742321330108622267控造成05年商业银行不良贷款反弹，这使得商业银行在发放贷款时，风险约束增强，贷款趋于谨慎
26、。1999年，浙江省存、贷款总和为1092365亿元。截止到2009年，存、贷款总和为8233447亿元，11年间共增长了近8倍。但是，存款余额的增长明显快于贷款余额的增长，造成存贷差逐年增加，这反映了银行非贷款倾向逐年在增加，表明银行可运用的资金规模相当可观，大量的货币资金被滞留在银行间市场，并未相应地转化为本省的资本。从历史上看，2009年浙江省的FIR水平为358较08年增长了53，增幅远大于年平均增长率，主要因为金融危机影响下，国家一系列的宽松货币政策的实施，贷款余额明显加快发放。表219992009年浙江省金融相关率水平单位亿数据来源浙江金融年鉴2保险业发展保险深度指保险收入与GDP
27、之比，反映保险市场的发达程度。随着我国加入世贸，保险行业逐渐与国际接轨，保险市场及保险行规逐年完善。从表3可以看出19992009年浙江省保费收入逐年增加，从1999年的9752亿元增加至2009年的64554亿元，增幅达66倍。这说明浙江民营经济的发展，民间财富积累迅速增长，拓宽投资渠道，进入保险业，走由劳动密集型产业向资本密集型产业升级转化之路，因此，浙江省保险市场潜力巨大。3证券市场证券化率指一个地区上市公司总市值与GDP之比，反映直接融资对经济增长的贡献大小，同时，也反映了经济增长对资本市场的依存度。存款余额贷款余额存贷款总和GDPFIR1999年6273154650501092365
28、53502042000年729957542352127230960302112001年882312648222153053467002282002年1124284861281198556576702592003年15415671241867278343492003032004年178550514982543283759112432922005年21117949123123024106133652262006年250059210801703580762156492292007年290303011160734019103186382162008年35481201480454502857421486
29、902342009年443364937997988233447229903358金融深化对浙江经济增长的实证研究8表319992009年浙江证券化率及保险深度数据来源浙江金融年鉴从表3可以得到，从19992009年浙江省证券化率从1910增加至3403，但是从20012005年证券化率逐年减少。这期间，股票市场处于调整改革阶段，中国股市从224542点跌至99823点，由于国有控股的上市公司没能提高经营业绩，国债不断增加促使政府减持国有股，但两次国有股减持失败，股市出现低迷。从20072008年证券化率又开始逐年减少，这与当时国内外的宏观经济形势分不开。美国次贷危机影响下，中国出口贸易锐减，尤
30、其是浙江中小型对外贸易企业纷纷倒闭，上市公司总市值锐减一半多，证券化率较07年减少60多。三、金融深化与经济增长理论分析金融深化指通过金融自由化使得资金和外汇市场的供求关系决定适当的汇率和利率水平，刺激储蓄、投资和资源配置，从而实现金融增长带动经济全面增长。因此，金融深化有量和质的标准量的标准充分体现在麦金农、肖认为的金融相关率即M2/GDP表示的金融深化对储蓄、投资的效应分析，质的标准体现在金融运行机制的深化、金融运行效率的提高、金融资产的优化对资源配置的效应分析。（一）金融深化的储蓄、投资效应以肖为代表的债务中介理论认为，货币只是金融体系的债务而不是社会财富，因此，货币的职能是降低生产和交
31、易的成本，提高生产效率从而增加收入，提高储蓄和投资水平。虽然货币不是财富，但实际货币的增长对经济增长影响巨大。金融深化条件下的储蓄效应体现在以下三方面金融深化提高生产效率，使收入绝对增加，在私人储上市公司总市值（亿）保费收入（亿）GDP（亿）保险深度（）证券化率（）1999年1021739752535018219102000年20058610820603017933262001年16704215488670023124932002年13512721035767027417622003年12595826033920028313692004年130174291031124325911582005年
32、10817731330133652348092006年198555363021564923212692007年669371441941863823735912008年3072035763321486926814302009年7823326455422990328034039蓄倾向与税率一定时，收入的提高意味着储蓄的增加。同时，随着市场的开放，投资机会增加，居民的储蓄意愿更强；金融深化会带来利率的提高，可以减少通货膨胀对货币持有者的风险，从而鼓励居民储蓄。落后经济中存在明显的投资二元化现象，即“实际收益率较低条件下的大量投资和实际收益率客观反映储蓄区域内的少量投资”。在金融深化条件下的投资效应体
33、现在以下两方面方面一方面随着利率管制的放松和资本市场的扩大，地区之间和行业之间的投资差异将明显缩小，平均收益水平将提高，投资二元化现象将逐渐消除，从而形成一种高效的市场机制，低效率投资项目被淘汰，投资效益将提高，投资的积极性进一步提高；另一方面促使金融增长的政策可以减少实物资产和金融资产未来收益的不确定性，可以使投资者对短期或者长期投资作出理性的选择。（二）金融深化的资源配置效应若存在金融抑制，金融业的发展滞后难以提供实体经济发展需要的金融服务，会降低资本配置效率低下，导致资源浪费；若资本过量流入金融领域导致金融过度，实体经济发展所需的资本供给不足，产品和服务价格在供给不足的条件下上升，实体经
34、济价格提高，将吸引部分的资金从金融领域转向实体经济领域。同时，资本过量流入金融领域，会导致资产价格膨胀甚至泡沫化，理性的投资者将出售金融资产用于购买价值被估低的实体经济资产。资本在金融领域与实体经济领域中流动，以实现资源最优配置。四、实证检验（一）指标选取、模型确定1经济增长衡量指标国内生产总值GDP最能充分反映一国或地区的综合经济发展实力，但是在浙江，人口的因素是一定要考虑的因素。同时，研究的最终目的是要提高该地区的人民生活水平，加快经济发展。因此，以浙江省为例，采用浙江省省内人均生产总值GDP作为经济增长指标，为了减少数据误差和处理数据的方便，对指标取自然对数，即LNGDP。2金融深化衡量
35、指标雷蒙德（1969）提出的金融相关比率（FINANCIALINTERRELATIONRATIO,FIR）来衡量一个地区的金融结构和金融深化水平，金融相关比率指“某一时点上现存金融资产总额与国民实物资产总额加上对外净资产之比”。由于缺乏对货币存量与金融资产的统计数据，因此，本文将金融相关比率简化为金融资产总量跟GDP之比，以此衡金融深化对浙江经济增长的实证研究10量金融深化程度。金融资产总量为全部金融机构存贷款之和，即FIR全部金融机构存贷款总和/GDP。为了减少误差和统计数据的方便，也将FIR取对数。同时考虑到金融体系也包括股票、保险市场，但是，经研究发现，浙江省股票市值波动较大，与GDP之
36、间没有明显的规律性。同时考虑到保费收入占GDP的比重很小，发展未完善。因此，没有把证券与保险市场纳入模型，虽然有失全面性，但是并不会影响到结论分析，因为如果没有证券与保险的金融体系就能更好地促进经济发展的话，那么包括证券与保险市场的金融体系更能起到促进作用。3指标来源选择19992009年的相关经济数据，将LNGDP经济增长指标作为因变量。同时选取LNFIR金融深化指标作为自变量，其中涉及该样本时间区间内全部金融机构的存贷款、全省人均GDP数值。数据来源于20002010年浙江金融年鉴表4浙江省金融深化与经济增长数据表数据来源浙江金融年鉴4模型的确定（1）单位根检验模型在进行实证分析之前，首先
37、要对时间序列样本数据进行平稳性分析。所谓单位根检验就是指检验序列中是否存在单位根，若存在单位根即非平稳时间序列，反之，若检验值在一定置信水平大于临界值，时间序列为非平衡，可以将数据进行一次差分、二次差分等手段进行处理。如果数据经单位根检验后得知是平稳的，可以直接将该数据进行回归分析。在对经济数据进行单位根检验时，通常会采取DF法、ADF法、PP法，本文采用的是ADF法。（2）协整检验LNGDPLNFIR1999年9220712000年9430752001年9600822002年9740952003年9931112004年10101072005年10230822006年10370832007年1
38、0520772008年10650852009年107012811回归检验中有可能会出现“伪回归”，因此，协整理论主要研究在两个（或多个）非平稳时间序列中寻找一种均衡关系。当两个或者多个非平衡的时间序列进行特殊组合后可能呈现出平稳性，即变量具有协整性，可以合并成一个平稳的时间序列，由这些变量组成的回归模型才有意义。因此，协整检验也是区别真实回归跟伪回归的有效方法。（3）格兰杰因果关系检验经济数据经过单位根检验、协整检验并不能知道金融深化与经济增长谁是因和谁是果。因此，有必要进行格兰杰因果关系检验。格兰杰因果关系检验的基本原理是若变量X是引起变量Y的原因，则变量X的变化应发生在Y之前，反之变量X则
39、发生在Y之后。同时，格兰杰因果检验常用于检验X的滞后值能否改善变量Y的预测，那么可以认为变量X是变量Y的格兰杰原因。举例来说，若金融深化是经济增长的格兰杰原因，可以说明金融变量在经济增长中起着非常重要的作用，因此，金融深化水平高能很好地刺激经济的增长。反之，金融深化水平低可能会阻碍经济增长。（二）单位根检验利用计量经济学分析软件EVIEWS30，用ADF检验法对经济增长指标与金融深化指标进行单位根检验，检验结果如表5表5金融深化变量与经济增长变量的ADF检验变量ADF检验值显著水平下的检验值检验结果1510LNGDP3497811488753423928640平稳LNFIR1948499446
40、133269527822不平稳LNFIR2691169317142005616458平稳注表中的表示一阶差分由图可知LNFIR在5水平下一阶差分平稳，LNGDP在5水平下平稳。（三）协整检验经过单位根检验，可知LNGDP、LNFIR平稳，满足做协整检验的前提，所以确定变量的长期均衡关系，用LNGDPCAFIR表示根据19992009年的数据，运用普通最小二乘法（OLS）进行估计，得出回归结果如下LNGDP1186043829LNFIR8970636678其中TSTATISTIC（9384210）（1136570）PROB00001000002R0675525DW1259963FSTATISTI
41、C1049231SE0481107金融深化对浙江经济增长的实证研究12回归方程中的各项系数均是显著的，伴随概率接近于零，整个回归方程是显著的。2R068表明方程的拟合度较高，LNFIR的系数为119，表示若浙江省的金融相关率每变动1，人均GDP（自然对数值）将正向变动119。表6回归方程的残差ADF检验由表6可以看出，残差估计值是零阶单整，检验统计量值为318小于显著性水平1下的临界值284，即残差的T统计量是显著的，拒绝存在单位根的零假设，残差序列是平稳的。因此认为LNGDP与LNFIR之间存在协整关系，具有长期稳定的关系。（四）格兰杰因果关系检验假设H0Y0，如果拒绝零假设意味着浙江金融深
42、化与经济增长从长期来说是存在强相关性，反之则表明浙江省金融深化与经济增长呈弱相关性。表7浙江省金融深化与经济增长格兰杰因果检验根据格兰杰因果关系检验的基本原理，可以从表6实验结果得知，不管在滞后一期，还是在滞后二期或者滞后三期下，检验都拒绝假设，LNGDP是LNFIR的格兰杰原因，LNFIR也是LNGDP的格兰杰原因，所以在长期内，浙江省金融深化与经济增长互为因果，存在着长期的均衡关系。（五）实证结论通过单位根检验，LNGDP、LNFIR通过平稳性检验。通过协整检验，可以看出，浙江省金融深化对经济增长有着显著的影响。2R0675525，拟合优度较好，T值与F值也较为显著。金融相关比率每提高1，
43、人均GDP（自然对数值）增长119。因此，加快金融深化水平进程将很好地刺激浙江经济增长。通过格兰杰因果关系检验得出变量ADF检验值显著水平下的检验值检验结果15103180602284391985515674通过LAGS1NULLHYPOTHESISOBSFSTATISTICPROBABILITYLNFIRDOESNOTGRANGERCAUSELNGDP10417190008041LNGDPDOESNOTGRANGERCAUSELNFIR400267009125LAGS2NULLHYPOTHESISOBSFSTATISTICPROBABILITYLNFIRDOESNOTGRANGERCAUSE
44、LNGDP9300288009012LNGDPDOESNOTGRANGERCAUSELNFIR326877007877LAGS3NULLHYPOTHESISOBSFSTATISTICPROBABILITYLNFIRDOESNOTGRANGERCAUSELNGDP8255186009210LNGDPDOESNOTGRANGERCAUSELNFIR25912300642313金融深化与经济增长存在着双向因果关系。这充分表明金融体系不仅是实体经济的“面纱”，若要加快浙江经济的增长，就必须加强浙江金融深化的进程，重视金融深化的作用，使金融继续保持经济核心地位。五、结论及建议金融是现代经济的核心，金融业
45、的发展对整个国民经济发展具有重要的意义，金融深化可以通过投资水平、资本积累、保险深度、技术创新等途径实现经济增长。因此，金融深化对浙江省经济增长具有促进作用。在此基础上，有必要提一些建议以扩大金融存贷款规模，强化企业资本运作，提高保险服务水平。（一）金融存贷款的规模与经济增长正相关，因此，有必要扩大金融业的规模，扩展业务范围，更好地为本地经济服务。浙江省中小型企业占绝大多数，有必要对区域中小商业银行倾向更多的经济政策支持，健全银行的公司治理结构，充分发挥银行信贷渠道对经济增长的先导性作用，使中小型企业融资难问题得到更多金融机构切实的关注。（二）强化企业的资本运作能力，提高浙江省上市公司的市场竞
46、争力，净化整体企业经营环境，鼓励更多的业绩优异的公司上市融资，通过上市融资，优化公司财务结构，摒弃封闭的经营思路，同时试行集聚民间力量，吸引民间资金参与市政基础与公共事业的建设。（三）浙江省保险行业与其他金融机构相比，保险代理人整体水平参差不齐、保险从业人员业务素质和诚信意识亟待提高。为了让更多的百姓认识和了解保险，需要多宣传保险知识，建立和发展保险经纪、代理及兼营机构，合理分工、专业经营、多方协调，实现保险服务的多元化。金融深化对浙江经济增长的实证研究14参考文献1潘静毅，金海军中国金融深化与经济增长的实证分析J金融研究，2005（09）2范大良，王学思中国转轨时期金融深化与经济增长关系实证
47、研究J华东经济管理，2006（04）20043李勇辉，蒋序全中国居民收入差距的演变基于金融深化视角的实证研究J华北电力大学学报，2008（06）034韩廷春金融发展与经济增长的经验模型与政策分析J世界经济2001（06）395宋凌峰武汉市金融发展和经济增长的关系研究D武汉大学，20046惠媛媛中国金融深化程度及其与经济增长关系的实证研究J数量经济技术经济研究,2007（07）7王翔，李凌中国的金融发展、经济波动与经济增长一项基于面板数据的研究J上海经济研究，2009028包群，阳小晓关于我国储蓄投资转换率偏低的实证分析J经济科学，2004（03）9王定祥，李伶俐，冉光和金融资本形成与经济增长J
48、经济研究，20090910麦金农经济发展中的货币与资本M上海三联出版社，199811谈儒勇中国金融发展和经济增长关系的实证研究J经济研究，2000（10）12熊鹏，王飞中国金融深化对经济增长内生传导渠道研究J金融研究，2008233213姜昱，任晶金融深化视角下储蓄投资转化效率的实证研究J海南金融，2006320814范学俊金融发展与经济增长M上海世纪出版集团，200815汤究达中国金融发展与经济增长的因果方向性实证研究M经济科学出版社，200816孙国茂经济发展中的金融深化研究J东岳论丛,200612717战明华金融深化的指标体系及其关系J浙江大学学报，2002（09）18钱水土，金娇区域金融结构优化与浙江产业结构的转型升级J浙江金融，2009（08）19NICHOLASAPERGIS,IOANNISFILIPPIDIS,AND
