1、天津理工大学 2009 届本科毕业论文公共项目 BT融资模式下的项目回购问题研究摘要近年来，我国经济迅速发展，对于公共基础设施建设的需求日趋迫切，由于资金有限，公共基础设施的建设规模受到了限制。BT 模式就是在这样的市场条件下产生的。 BT 融资模式作为 BOT 融资模式的分支，可以缓解政府财政资金投入的压力，将民间资本充分调动，因此 BT 模式的研究成为一个热点问题。而 BT项目的回购是其中的重要环节，因此，本文对于 BT 项目的回购问题进行了研究。本文利用文献综述，归纳出现在研究的热门问题：BT 模式的合法性、BT 模式的项目组织流程、风险问题、资金来源和回购等问题。通过对回购问题文献的研
2、究，界定出对回购问题影响较大的因素。利用现有的研究资料，本文对这些要素进行了概念的界定，使用资本资产定价模型以及内部收益率的计算方法对回购价款进行计算，并确定出回购资金支付方式。通过本文的研究，为 BT 项目回购价款的计算提供借鉴，为合同签订双方在签订 BT 合同时，约定回购价款、支付方式以及承包商投资收益率提供了依据。关键词：公共项目 BT 模式 回购问题天津理工大学 2009 届本科毕业论文Research on public project repurchase under BT financing modelABSTRCTRecent years, Chinas rapid econo
3、mic development makes an increasingly urgent needs for public infrastructure construction .Because of limited financial resources, the construction scale of public infrastructure has been limited. BT model is arising in such market conditions. BT financing model as a branch of BOT financing model th
4、e can ease the government pressure of financial capital investment,and totally mobilize private capital, so BT mode has become a hot issue. The BT projectsrepurchase is one of the important part .This paper studies the repurchase for BT projectsThis article, using the literature review, summarized t
5、he hot topical issues: BT mode legitimacy, BT model project organizational processes, risks, funding sources and repurchase and so on. issues of the research literature to Define repurchase factors than has a greater impact on the repurchase by literature review. Mainwhile using the existing researc
6、h data, this paper carried out on these elements of the definition of the concept, throught capital asset pricing model and the calculation of internal rate of return method ,calculate the repurchase price, and identify the manner of repurchase.According to this article, it provides reference for th
7、e repurchase price of BT projects, payment mode and investment rate of return for the contractor.Key words: Public project BT model repurchase天津理工大学 2009 届本科毕业论文目 录第一章 绪论 .11.1研究背景 .11.2国内外研究现状 .21.3研究内容的界定 .101.3.1法律性问题 .101.3.2回购价款支付问题 .101.3.3支付方式的选择 .101.3.4回购期限的选择 .101.4研究内容及技术路线 .111.4.1研究内容 .
8、111.4.2研究技术路线图 .11第二章 BT 融资模式介绍 .122.1 BT融资模式的含义和特征 .122.1.1 BT模式的含义 .122.1.2 BT融资模式的特征 .132.1.3 BT融资模式的作用 .132.2 BT融资模式的适用条件和范围 .152.3 BT融资模式的运作流程 .162.4 BT模式的常用组织结构 .192.5 BT模式合法性的确认 .242.5.1 BT模式与 BOT模式的比较 .242.5.2 BT模式与垫资承包的比较 .25第三章 回购阶段影响要素分析 .283.1回购影响要素的界定 .283.2回购基价 .293.2.1回购基价的概念界定 .293.2
9、.2项目建议书阶段回购基价的估算方法 .313.2.3后续阶段对回购基价的修正方法 .323.3融资费用 .333.3.1融资费用概念界定 .333.3.2融资费用计算方法 .343.4承包商投资回报 .363.4.1承包商投资回报的界定 .363.4.2承包商投资回报计算方法 .37第四章 案例分析 .41天津理工大学 2009 届本科毕业论文4.1 项目背景 .414.2 案例计算 .414.2.1 承包商投资收益率 .414.2.2 回购方案 .42第五章 结论 .43参考文献 .44致谢 .47英文原文 .48中文译文 .57天津理工大学 2009 届本科毕业论文1第一章 绪论1.1研
10、究背景在计划经济时代，我国的工程项目几乎全部由政府负责，一是因为制度原因；二是由于项目数量不多，施工企业在当时的性质也是偏向于事业性质，不具备竞争机制。但随着改革开放政策的深化，自进入上世纪九十年代以来，社会主义市场经济逐步完善，使得公共项目的建设方式发生翻天覆地的变化。公共项目这一本身属性特殊的工程类别，其提供方式不再仅限于政府支持，在多种方式中通过市场化来提供服务是最具活力的一种。因为它引入了市场竞争机制、提高了效率、降低了成本、优化了产业结构，在实施上也更为简便灵活。近年来，我国不断加大对公共基础设施投资力度，但总体上讲，还存在如下一些问题：1.基础设施建设供应量不足我国基础设施总量规模
11、虽然有了较大进步，但是与发达国家和地区相比，基础设施平均水平依然存在较大差距。这除了人口因素，还和中国基础设施发展是在十分落后的基础上起步有关。我国主要经济基础设施与发达国家相比差距悬殊，有很多指标甚至与世界平均水平都相差甚远。2.资金缺口问题严重长期以来，我国对城市基础设施领域的投入严重不足， “七五”以前投入占 GDP的比重不足 1%， “八五”期间平均为 1.3%， “九五”期间平均为 1. 8， “十五”第一年在 2%左右，距联合国推荐的发展中国家城市基础设施投入占 GDP的比例 3%一 5%有较大差距。据中国建设部城建司透露， “十五”期间，全国仅城市基础设施建设就大约需要投资100
12、00亿元，中央和地方两级政府投资约占 2 000亿-3 000亿元，约 7 000亿-8 000亿元则需通过贷款、利用外资、社会投资等方式筹集解决。另外，若按城市基础设施投入占 GDP的较低比例 3、以 2003年 GDP10万亿元为基数估算，则每年需对城市基础设施的投人为 3 000亿元。如果再考虑其他因素，基础设施的投资需求会更大 1。因此，加大对城市基础设施建设的投入是各级政府面临的重要任务。尤其是自四川地震以来，灾后重建面临的第一个问题就是资金不足。据统计四川规划重建资金 1.7万亿元人民币，但是资金缺口高达 1.3万亿元。3.基础设施投融资渠道少民间潜在资本的充裕和现实资本的短缺形成
13、明显的反差。截止 2004年底，我国储蓄存款余额达 119555. 4亿元 2，由于资本市场的不完善，一方面使大量的存款沉淀于银行中，另一方面又使国家急于推进基础设施的建设而面临严重的资金短缺。而我国资本市场的资源配置功能又没有充分发挥，银行贷款手续繁多复杂，跨区域或异地进行基础设施贷款效果更是微乎其微。而股票、债券等几种资本工具也各有局限性，很难将大量分散的社会资金集聚起来进行大型项目的投资。基于上述问题，现阶段我国公共基础设施建设的发展已经变为首先建立一套公共服务市场化体制，在这样的体制下进行公共基础设施的建设。这样做的目的在于形成政府与市场相天津理工大学 2009 届本科毕业论文2互协作
14、的局面。在公共服务层面来讲政府主要通过政策调控、引导等手段，在公共基础设施建设领域实行“市场准入” ，吸引社会资金共同参与。一来有利于减轻政府财政压力，促进财政资源合理配置。公共服务的支出对政府的财政压力形成巨大的负担，特别是像我国现如今的情况。建立公共服务市场，也就意味着将经济效益和社会效益紧密联系起来，取得二者的平衡点，实现共赢。二来从政治层面有助于公民社会的形成，推进社会民主化进程。在建立公共服务市场化的过程中，必然伴随权力下放和政府角色转型，政府从公共服务的提供者摇身一变成为不涉及利益的管理者。更有助于政府精简机构，避免负面影响。实现公共服务市场化的典型模式，在之前的城市基础设施建设过
15、程中获得成功的便是BOT模式，即 Build-Operate-Transfer，即为建设-运营-转移。转移单位即为通常所说的回购方，在公共服务市场上就是政府。政府将公共项目的投资建设权以及在特许期内的经营权通过合同签订给予建设运营单位，该单位完成公共项目的建设后，在特许期内经应该公共项目，期满后无偿或以名义费用交换回购方。但是这一模式有其优点也有不足之处， ，就是中标单位要有建设和运营的两方面能力，这就使得一些能力有限但精于其中一项的单位无法参与；同时，运营单位的运营风险也因项目不同而有所差异，甚至有一些公共项目本就不具备运营条件，会成为承建单位的负担。随着时间的推移，解决这些问题的方法产生了
16、，就是 BOT模式的分支 BT模式。BT 模式就是 Build-Transfer，即为建设-转移。回购方（政府）将公共项目的投资建设权通过招投标等方式给予投资建设单位。建成后，投资建设单位将项目移交给回购方（政府） 。之后，回购方根据双方约定的方式，向投资建设方支付回购款。对 BT融资模式的探索在我国公共项目建设领域已历经 5年。在 2004年 7月颁布的国务院关于投资体制改革的决定 （以下简称“决定” ） ，这一“决定”的颁布标志着我国新一轮投资体制改革得以启动并开始深入实际操作层面。 决定确定了“谁投资、谁决策、谁受益、谁承担风险”的原则，这将改变长期以来我国政府主导投资的局面，从而构建一
17、种投资主体自主决策、政府宏观调控的新型投资体制。国外经验表明，BT 这种具有较高灵活性的项目融资方式为解决公共基础设施建设资金的矛盾提供了可行途径。在借鉴国外经验的基础上，采用建设移交的投资方式，加快我国公共基础设施建设是相当有效的。1.2国内外研究现状通过对文献数量的统计，以柱形图的形式直观表示有关于 BT模式的研究文献呈逐年增多的趋势。从 2003年的 3篇到 2007年的高峰值 41篇。说明 BT模式的研究已经成为工程承包模式当中的一个热点，BT 模式本身的特点、操作流程和实施过程中的问题在各类文献和研究资料中被多次作为研究对象。下表中就将近几年的研究资料进行整理，分析其中的主要研究内容
18、，并对其进行分类，直观的展现 BT模式研究中的热点问题。天津理工大学 2009 届本科毕业论文3图 1.1 BT 模式研究文献发表年份分布图Fig1.1 BT Model Year Distribution of published literature(资料来源：自行绘制)表 1.1 相关文献研究内容及分类汇总表Table1.1 Literature study and classification summary（1）序号 作者文献 主要研究内容 研究内容分类1 王耀辉，马荣国3，2008基于 BT模式在工程项目中的实施优缺点分析，结合北京地铁奥运支线工程进行分析BT模式的优缺点分析；实施
19、过程的风险管理2 王耀辉,郑军,郭明雅 4，2009结合 BT模式运用实例，认为要有合适的实施结构，兼顾参与方利益；加大监管，完善法律法规项目组织流程介绍；法律监管有待完善3 董波，马东，张洪芒 5，2009BT模式在建设中的优点分析，指出存在相应的组织管理体制不完善、工程总体筹划能力缺乏、监理体制不能满足 BT工程要求等方面的缺点。BT模式的优缺点分析；参与方的权利义务4 张剑 6,2009 介绍了 BT组织模式及运作流程，指出由于法律环境缺失导致的风险等问题BT模式的优缺点分析；法律监管有待完善；风险问题5 杨稳仙 7,2008 分析了投融资、勘察设计、建造、回购四个阶段如何做好造价控制，
20、实现投资的合理进行了阐述BT模式的投资管理；回购期的相关问题天津理工大学 2009 届本科毕业论文4资料来源：自行绘制表 1.1 相关文献研究内容及分类汇总表（续）Table1.1 Literature study and classification summary（2）6 侯德国，刘洪昌，李恩辉 8,2009介绍了 BT和 BOT，BT 可以解决政府资金难题的现实意义；指出由于法律不完善，出现不规范的 BT项目，分包现象严重BT模式的优缺点分析；法律监管有待完善7 顾耀明 9,2009 从承包人角度出发，结合具体项目，对投融资管理和组建项目公司的程序进行阐述，以帮助承包人获得高回报BT模式
21、的组织流程；回购期的相关问题；参与方的权利义务8 黄建玲，杨丽明10,2009简要介绍了 BT本身特点，对回购模式做了定性分析；风险控制以及 BT模式对轨道交通建设的帮助BT模式的优缺点分析；回购期的相关问题；风险问题9 张瑜 11，2008 区分 BT与 BOT的不同点，着重于风险问题比较，指出 BT模式下承包商的回购风险较小BT模式的组织流程；回购期的相关问题10 王宇 12， 2008 通过分析 BT模式下项目发起人在质量、造价、进度方面的监督管理，对 BT模式的可操作性提出进一步建议BT模式的项目管理问题；BT模式的组织流程11 王耀辉，马荣国13，2008对 BT模式的运作过程、公司
22、融资方式等进行研究，定义了各阶段的主要工作，提出需要建立健全法律体系，明确政府定位，加强监管BT模式的组织流程；法律监管有待完善；参与方的权利义务12 陈忠平 14,2008 将代建制与 BT模式进行比较，通过案例分析，提出完善法律、合理确定回购价格的建议BT模式的组织流程；法律监管有待完善；回购期相关问题13 郭捷 15，2004 针对 BT模式实施过程中方的实际问题，着重风险角度分析了参与方的风险，并用博弈模型等数学方法量化了各方的分担比例，解决了风险管理的主要问题风险问题；BT 项目的组织流程14 张冀,李庆成,胡远新 16,2008结合重庆某新建校区操作过程，指出缺乏相关专业人员的等缺
23、点，定性的分析了工程建设款的支付程序和注意问题BT模式的优缺点分析；回购期相关问题15 徐明飞，毛诣渊17,2008说明 BT、BOT 模式的投资行为本质，指出两者之间风险的不同之处，并结合港口建设说明 BT、BOT 虽然有问题存在，但对发展基础设施仍具有推动作用BT模式的优缺点分析；风险问题16 杨稳仙 18,2008 分析了回购期工程价格的构成部分，并对各 回购期相关问题天津理工大学 2009 届本科毕业论文5部分进行了拆分，并给出了计算公式资料来源：自行绘制表 1.1 相关文献研究内容及分类汇总表（续）Table1.1 Literature study and classificatio
24、n summary（3）17 李元东 19，2008阐述了 BT建设模式下承包商的融资风险、融资费用、财务控制，最后着重探讨了各种 BT建设实施方式下的会计核算。回购期相关问题18 周凤荣 20,2008 探讨了 BT模式的实施条件，详细阐述了风险类别以及如何进行招标决策、合同策划、评标方法、融资计划评价及招标的其它事项BT模式的组织流程；风险管理19 武建华 20,2008 结合 BT模式在北京地铁奥运支线中的应用实例，指出 BT模式的优点；指出 BT模式的实施风险，对回购过程中的价格确定，回购时间长短做了定性分析BT模式的优缺点分析；风险问题；回购期相关问题20 周瑾 22,2008 结合
25、奥运场馆建设，肯定了 BT模式的实用性；指出融资模式有待进一步优化，突破公共项目的融资局限性BT模式的优缺点分析；资金问题21 赵芳 23,2008 介绍了 BT项目的基本概念和实施特点，说明本质上是一种“政府按揭”的融资模式；以明洲大桥为例，着重说了融资资金风险和回购风险，指出需要健全风险保障机制BT模式的组织流程；风险问题；回购期相关问题22 王耀辉,马荣国24，2008从地铁模式投融资应用出发，说明政府处于投资主导地位，针对多元化的融资模式需要制定政策扶持，比较了 PPP、BOT、BT 的应用条件和风险管理BT模式的优缺点分析；风险问题；参与方的权利义务23 杨智璇，班允浩25，2008
26、以施工二次招标为例，说明项目发起人、主办人和项目公司之间的两级委托代理关系，用博弈论量化分析了三方的努力程度；强调建立 BT模式保障体系，完善法规建设BT模式的组织流程；法律监管有待完善24 向鹏成,赵艳玲,王林,毛超 26，2008就 BT项目各主体之间的信息不对称所带来风险，说明信息不对称的影响；强调要增强参与方的风险意识和风险管理能力风险问题25 张云宁,王玲,王书文 27,2008分析我国目前轨道交通建设投融资现状，以BT模式在南京地铁 2号线的应用为例，建议开拓融资渠道，实现融资模式多样化BT模式的优缺点分析；资金来源资料来源：自行绘制天津理工大学 2009 届本科毕业论文6表 1.
27、1 相关文献研究内容及分类汇总表（续）Table1.1 Literature study and classification summary（4）26 王立平 28,2008 分析了 BT模式实施的风险，研究了中国中铁BT模式实施的成功经验，总结出主动从自身管理为基础，从而规避 BT模式的资金来源等风险BT模式的组织流程；资金来源；风险问题27 冯驰 29,2008 介绍了 BT模式同垫资承包的相似点和主要区别，说明若操作不当则会使 BT模式的应用变为违法的垫资承包，强调需要通过政府监管和法律确认 BT的合法性，监督实施过程BT模式的组织流程；法律监管有待完善28 王洁 30,2008 从主
28、客体法律观出发，说明 BT模式区别于垫资承包；分析了回购担保，回购款确定等问题法律监管有待完善；回购期的相关问题29 余志杰 31,2008 作者结合亲身参与 BT模式的风险管理经验，从投资方出发，说明招标阶段、实施阶段、竣工决算阶段控制造价的方法风险问题；参与方的权利义务 30 钟斌 32,2008 结合土地一级开发，说明 BT模式的合法性、可行性等；对回购回报率应用数学分析定量分析，分析了回购风险，融资风险回购期的相关问题；法律监管有待完善31 陶晓光 33，2008结合中国-东盟经济园区作为案例，分析了融资渠道和资金来源，并对投资估算的确定进行计算资金来源；回购期相关问题32 期海明 34，2008以经济适用房的建设为例，分析商业银行参与 BT模式融资工作的法律风险，针对有限追索特点，制定提款控制、在建项目抵押、政府担保等风险控制手段风险问题；法律监管有待完善33 李玲 35,2008 从概念上界定了 BT和 BOT模式，分析了运作模式的不同；指出 BOT模式的重要控制阶段在运营阶段，BT 模式的控制阶段在于回购阶段BT模式的组织流程，回购期的相关问题34 蔡蔚 36，2007 指出 BT模式是一种特殊的资产转让行为，重要操作环节是项目回购；对应用过程中的法律问题、监理工作等问题进行了介绍及风险防范BT模式的组织流程；回购期的相关问题；法律监管有待完善
