1、政府投资 BT 项目中回购总价的确定机制研究摘要城市基础设施建设的发展状况是衡量一个国家经济水平与人民生活的标准，而政府直接投资一直是基础设施建设资金的最主要来源。我国目前城市基础设施建设的资金需求额巨大，随着经济的不断发展，单单依靠财政拨款建设基础设施的政策已经不能满足需求，需要通过贷款，利用外资，社会筹资等方式筹集解决。BT 模式不仅可以解决基础设施建设政府投资不足的困难，同时也为大型建筑企业资本运作及经营管理模式的创新提供了条件。目前，BT 项目投融资模式的一个关键问题是对回购阶段回购总价的确定。由于 BT 项目在我国发展时间不长，以及没有 统一性的政府法律法规体系为保障，BT 项目的回
2、购模式及回购价款方面还存在很多问题。本文首先围绕 BT 模式概念界定、应用现状、运用意义、运作流程及 BT 模式建设过程中的具体实施方式展开了系统阐述。其次阐述了 BT 模式回购总价的相关理论知识，即政府政策对工程项目的资本金和项目融资资金结构等方面的规定，也介 绍了 BT 项目的回购模式，阐明了回购价款计算涉及的时间价值理论，社会折 现率等理论。再次以 BT 项目回购总 价中的工程建设费用为核心，分析了影响工程建设费用的项目内外部风险因素，确定了 BT 项目发起方与主办方的风险分担方案，阐述了风险包干费用对回购总价的影响。最后分析了回购总价中融资费用中投资回报率的现状，计算了不同的投入支付方
3、式对融资费用的影响。关键词：BT 项目 回购总价 工程建设费用 风险分担 融资费用 投资回报率 Research on the Determining Mechanism of Repurchase Price of the Government Invested BT ProjectABSTRACTThe development situation of urban infrastructure construction is a measure standard of a countrys economic level and the peoples living standard, an
4、d the governments investment has always been the main source of funds of the infrastructural facilities. In our country, the current urban infrastructure construction need huge amount of money, and with the constant development of economy, the policy of solely depending on fiscal appropriation for t
5、he infrastructural facilities will fail to meet the demand; we need to use foreign capital, loans and social financing ways to solve this problem. BT mode can not only solve the insufficient government investment in infrastructure construction, but also offer opportunity for the large-scale construc
6、tion enterprise capital operation and management innovation. At present, the key problem of the BT project is the determination of the repurchase price in the repurchase stage. Because the BT project is a new mode in our country, as well as does not have the unified government laws and regulations s
7、ystem to be safeguarded, there exists many problems of the repurchase price and the repurchase stage. The paper firstly discusses the concept definition, significance, operation procedure and specific implementation ways of the BT mode systematically. Secondly, the paper elaborates the relevant theo
8、retical knowledge of the repurchase price of the BT mode, like the government policy on the capital funds and the structure of project financing. The paper also introduces the repurchase mode here, shows the involving theory of the repurchase, like the theory of time value, the theory of social disc
9、ount rate, etc. Thirdly, it analyzes the risk factors outside and inside the BT project which influence the project construction cost, builds the risk allocation scheme of both the organizers and the constructors of the BT project, elaborated the influence of package imprest funds to the repurchase
10、prices. At last, the paper analyzes the financing costs in the repurchase price, shows the investment returns of the current BT projects, and calculates different ways of payment to show their influence for the financing costs.Key Words：BT project Repurchase price Construction cost Risk sharing Fina
11、ncing cost Rate of return on investment目 录第 一 章 绪 论 11.1 研 究 背 景 及 问 题 提 出 11.1.1 研究背景11.1.2 研究对象的确定61.1.3 问题提出101.2 文 献 综 述 131.2.1 BT 模式的回购131.2.2 BT 模 式 下 风 险 分 析 及 风 险 保 障 体系 141.2.3 BT 项目投资回报率的确定及影响因素161.2.4 文献综述总结181.3 研 究 内 容 及 文 章 内 容 框 架 201.3.1 研究内容201.3.2 论文研究的技术路线21第 二 章 BT 项 目 回 购 总 价 的
12、 相 关 理 论 基 础 222.1 建 设 项 目 经 济 评 价 方 法 与 参 数 中 关 于 建 设 项 目 投 资 回 报 的 理 论 222.1.1 项目资本金与项目债务资金的比例222.1.2 财务评价参数222.1.3 项目融资资金结构232.2 BT 模 式 回 购 的 理 论 252.2.1 BT 模式回购的概念252.2.2 BT 模式的回购合同282.2.3 BT 项目回购价款支付方式的举例292.3 回 购 总 价 计 算 的 相 关 理 论 302.3.1 资金的时间价值理论302.3.2 等额本金和等额本息312.3.3 现金流量表312.3.4 社会折现率31第
13、 三 章 BT 项 目 建 设 期 回 购 基 价 中 工 程 建 设 费 用 的 确 定 机 制 333.1 BT 项 目 回 购 基 价 的 组 成 333.2 BT 项 目 的 工 程 建 设 费 用 343.2.1 工 程 建 设 费 用 的 构 成 343.2.2 工 程 建 设 费 用 存 在 风 险 343.2.3 项目内部风险的分析与应对措施363.2.4 项目外部风险的分析与应对措施393.3 BT 项 目 的 风 险 包 干 费 用 413.3.1 风险包干费用的定义413.3.2 BT 模式下的风险包干费用413.3.3 BT 模式下的风险分担423.3.4 风险的分担方
14、式及影响43第 四 章 BT 项 目 回 购 总 价 中 融 资 费 用 投 资 回 报 率 的 确 定 机 制 464.1 融 资 费 用 的 组 成 及 影 响 因 素 464.1.1 融资费用的组成464.1.2 建设期融资费用474.1.3 回购期融资费用484.1.4 资金投入和支付方式484.2 各 地 BT 项 目 的 投 资 回 报 率 现 状 的 设 定 及 分 析 514.2.1 30 个 BT 项目中投资回报率的设定514.2.2 投资回报率数据的分析整理534.2.3 回报率设定的几个问题574.3 不 同 方 式 对 回 购 价 款 影 响 的 测 算 584.3.1
15、 资金的投入方式584.3.2 建设期计息方式604.3.3 回购价款支付方式614.3.4 回购期限 624.4 提 前 回 购 的 BT 项 目 63总 结 与 展 望 65参 考 文 献 67致 谢 69天津理工大学 2010 届本科毕业论文1第 一 章 绪 论1.1 研究背景及问题提出1.1.1 研究背景1我国城市基础设施建设面临资金压力城市基础设施是 城 市 生 存 和 发 展 所 必 须 具 备 的 工 程 性 基 础 设 施 和 社 会 性 基 础 设 施 的总 称 ， 是一个城市生存和发展的基础，也是社会赖以生存发展的一般物质条件在现代社会中，经济的不断发展设施的要求越来越高，
16、完善的基础设施对加速社会经济活动，保障并提高人民生活质量起着巨大的推动作用。这些基础设施的确立完善往往需较长时间和巨额投资，然而，目前在我国，城市基础设施建设却远远落后于经济发展，城市基础设施建设方面出现了瓶颈效应。该现状直接来源于长期以来投资比例的严重偏低，投资总量少，欠账多。具体情况如图 1.1 所示：基础设施建设的巨大需求政府巨大的财政压力BT 投融资模式的引入图 1.1 BT 模式引入我国的原因Fig. 1.1 The reasons of the introduction of BT mode to China资料来源:自行编制联合国曾建议发展中国家城市基础设施建设投资比例应占全社会
17、固定资产投资的 9%-15%，GDP 的 3%-5%（见世界银行：世界发展报告（1994 年） ） 。而我国城市基础设施建设投资则远远没有达到这一目标。在 1952-2000 年 48 年时间里，我国城市基础设施建设投资占固定资产投资的比例只有 4.3%，仅为联合国推荐指标的 29%-48%。2000 年城市基础设施建设投资仅占全社会固定资产投资的 5.37%，占 GDP 的 1.96%。以联合国推荐的指标为标准，在将近半个世纪的时间里，我国基础设施投资的造成的资金缺口至少高达 11692.5-26279.2亿元。城市基础设施建设服务于城市居民的生产和生活，它以为人民提供基本服务的目的而存在，
18、大多数具有较明显的公益性，与公民的生活息息相关，另外，它还以特定方式直接或间接的参与城市的生产过程，世界银行专家 G英格拉姆于 1996 年通过研究提出，基础设施能力与经济产出是同步增长的，基础设施存量每增长 1%，GDP 就增长 1%。因为城市基础设施建设对人民生活和经济发展如此必要和有效，所以我国目前亟需弥补政府资金缺口，努力缩短基础设施建设与经济发展水平的差距。同时，引入新型的工程项目建设模式就是一个行之有效的方法。天津理工大学 2010 届本科毕业论文22. BT 模式引入我国以国家财政资金为主导进行基础设施建设是世界上很多国家在经济发展起步阶段所普遍采取的政策，我国目前城市基础设施建
19、设的资金需求额巨大。但随着经济的不断发展，单单依靠财政拨款建设基础设施的政策已经不能满足需求，需要通过贷款，利用外资，社会筹资等方式筹集解决，而我国民间散落着大量的资本，这就为资金缺口和资本存量之间建立了一种联系。但基础设施和公用事业项目等公共产品的特殊性与民间资本追求利润最大化的目标不可避免发生矛盾，如何使用资本存量来弥补资金缺口成了最大的难题 34。BT 投融资项目的引进恰好解决了这一难题。它有效地实现了以多种不同的手段引导各种资本(民间资本、各类企业的资金、各种贷款、外资等)进入基础设施和公用事业项目建设领域。改革开放以来，我国进行了投融资体制的改革,建立了项目公司制度，大力推行工程总承
20、包方式（见国家建设部：关于培育发展工程总承包和工程项目管理企业的指导意见（2003 年） ） ，并积极探索基础设施运作管理，这都为 BT 模式引进我国创造了条件：(1)城市基础设施建设的迅速发展为 BT 模式创新创造了条件随着工业化和城市化进程的加快,对包括城市轨道交通在内的城市基础设施建设的需求日益增长,而政府财政收入不能有效满足这一需求.引入市场竞争机制,吸纳社会资本,是有效缓解政府财政压力,降低工程造价,改善运营效率的重要手段.在我国基础设施项目建设资金紧张,建设管理任务繁重的情况下,需要探索多种形式的投融资及建设管理模式.BT 模式就是深圳地铁 5 号线工程进行的一项投融资及建设管理模
21、式创新。(2)国家大力推行工程总承包为 BT 模式创新奠定了基础工程总承包是国际上通行的工程项目组织实施方式.为了推行工程总承包,国家建设部于 2003 年 2 月发布了关于培育发展工程总承包和工程项目管理企业的指导意见,不仅明确了工程总承包的各种方式,而且首次在政策性文件中提出了 BT 模式,“鼓励有投融资能力的工程总承包企业,对具备条件的工程项目,根据业主的要求,按照建设转让(BT),建设经营转让(BOT),建设拥有经营(BOO),建设拥有经营转让(BOOT)等方式组织实施.“从建筑企业角度讲,BT 模式实施的有效方式必然以工程总承包为基础.深圳地铁 5 号线工程 BT 模式的实施就是以工
22、程总承包为基础的,该工程的顺利实施,将会成为我国城市基础设施工程总承包的实施典范。(3)国有企业探索基础设施运作管理为 BT 模式创新提供了保障随着市场经济的不断发展,国有建筑企业面临的市场竞争日益激烈.大型建筑企业突破传统施工承包模式的局限,开始探索基础设施运作管理创新及工程总承包模式创新,为企业的进一步发展拓展空间.深圳地铁 5 号线工程 BT 模式的实施就是一项大型国有建筑企业基础设施运作管理创新BT 即 Build-Transfer(建设转让),是当今国际基础设施项目建设领域中被普遍采用的投资建设模式，系指根据项目发起方通过对选定的投资者予以授权，由投资者负责进行项目的建设（包括筹措资
23、金） ，并在规定时限内将建成后的符合质量要求的项目移交项目的发起人，项目发起人根据事先签订的回购合同在一定期限内分期向投资者支付项目总投资天津理工大学 2010 届本科毕业论文3并加上合理资金回报。因此，BT 是一种投资方式，有别于普通的工程施工。BT 模式主要适用于项日建成后无法直接向公众提供产品并收取费用的情形，所以只能由政府直接向主办人支付该项目的款项，并使该项目服务公众。例如不能营运收费的学校、监狱以及不收取过路费的公路或桥梁的修建，一般都会采取 BT 模式。3.BT 模式的优势及应用现状BT 模式在利用和引导国外资本和社会资本向基础设施建设投资流动,解决基础设施不足和建设资金短缺的矛
24、盾,提升基础设施建设的效率和效益方面都起到了积极作用。其与传统模式对比，具有如下优势：（1）BT 方式有助于基础设施建设缓解资金困难在传统的基础设施建设中，政府是出资人，也是建设、维护的具体实施人。政府往往承担的压力过大，资金无法按期到位。利用 BT 方式有利于解决基础设施不足与建设资金短缺的矛盾，有利于引导和吸纳社会资金向基础设施投资的流动，使之成为新的经济增长点，实现基础设施建设的良性循环。（2）BT 方式有助于实施积极财政政策财政政策是指政府为实现一定的宏观经济目标而调整财政收支规模和收支平衡的指导原则及其相应的措施。财政政策贯穿于财政工作的全过程，体现在收入、支出、预算平衡和政府债务等
25、各个方面。在市场经济条件下财政功能的正常发挥，主要取决于财政政策的适当运用。在国民经济存在总需求不足时，通过扩张性财政政策使总需求与总供给的差额缩小以至平衡。BT 方式吸引了社会资金进入基础设施领域，使政府的积极财政政策得到顺利实现，促使国民经济良性循环。（3）BT 方式有助防范金融风险资金是社会的“血液”和“神经” ，涉及面广，敏感性强，社会任何环节问题都可能使金融业受到冲击。金融风险一旦爆发，极容易形成连动效应，扩大蔓延，危及整个经济和社会稳定。BT 方式不要或少要国家投资，同样能达到加大基础设施建设的目的，是一种务实的控制债务规模又能引导内需，扩大消费的渠道。（4）有助于提高项目运作效率
26、和质量BT 方式有利于在投资建设中引进先进的技术和管理方法，有利于改善基础设施建设投资结构。同时，对投资的企业财团也有利，投资方可以按照政府的规划投资，减少投资的盲目性，通过项目使资本到增值。表 1.1 国内采用 BT 模式的项目概况Table1.1 The general situation of the use of BT mode in China时间（年） 项目 投资概算额（亿元）无锡市“五路二桥”项目（浦东建设投资承建） 至 2008 年达 30 多个项目，金额 8 亿多2002上海长途客运总站重庆菜园坝长江大桥南引道 BT 项目 22.42003 安徽省 318 国道池州至青阳段
27、BT 项目 1天津理工大学 2010 届本科毕业论文4重庆市华村嘉陵江大桥 BT 项目 25.5芜湖至湾址公路 BT 项目 2.2芜湖至南陵公路 BT 项目 1重庆市涪陵乌江二桥 BT 项目 2.29南京市九华山隧道 BT 项目 14北京地铁奥运支线 BT 项目 24.22004广西北海大学园区周边市政基础设施建设 BT 项目 0.252005 黄山市市民中心 BT 项目 1.5重庆市空港工业园区凌空大道道路工程 BT 项目 0.6连云港港区东疏港道路工程 BT 项目 11.62006上海轨道交通 13 号线世博段工程 BT 项目 15池州市教育园区（高校）一期工程 BT 项目 2.2惠东县城
28、全民健身广场 BT 项目 1.17汕头市海滨路中段 BT 项目 3.8深圳地铁 5 号线 BT 项目 200天津市快速路西北半环南仓立交桥工程 BT 项目 5.3浦东国际机场北通道 BT 项目 1062007广州佛山市顺德区快速干线网高富路 BT 项目 13保定市东三环 BT 项目 7.82湖北省葛店经济技术开发区南区道路 BT 融资项目 3.58台州市黄岩区江北片改造 B 地块安置房工程 BT 项目 0.9台州市黄岩区江北片改造 D 地块安置房工程 BT 项目 2.5茂名市城市基础设施 BT 项目 25盐城市人民路南路工程 BT 项目 0.32如皋市丁平线（中段）改造工程 BT 项目 2.4
29、4无锡市吴越路 A 标段工程 BT 项目 4.28佛山市顺德区快速干线网 BT 项目 16.5柳州市“三桥一路”BT 项目 27嘉兴经济开发区（城北路、嘉桐路）BT 项目 2.69浙江省松阳县松古平原供水工程 BT 项目 0.842008浙江省云和医院迁建项目 1.19常德市常德大道改扩建工程 BT 项目 10.88 昆明呈贡新区市政道路 BT 项目 26.38盱眙县 09 年第一期道路工程 BT 项目 0.71河间市污水处理厂工程 BT 项目 1.18天津海滨旅游区临海新城围海造陆 BT 项目 20江苏省范公路道路及新洋港大桥工程 BT 项目 1.4佛山市大良市政工程 BT 项目 1.072
30、009汕头市澄海区城乡水利防灾减灾（结合景观）建设工 3.45天津理工大学 2010 届本科毕业论文5程 BT 项目珠海横琴新区市政基础设施项目 126晋州市污水处理厂二期工程 BT 项目石家庄市铁路高速公路绿化工程建设 BT 项目 2.19虹桥综合交通枢纽迎宾三路隧道新建工程 9.6重庆市合川区环城大道建设工程 BT 项目 22.5盘龙区 2009 年路网改造工程 BT 投融资建设项目 5.48湘潭芙蓉大桥项目 BT 招商船码头机埠改造、白马湖连通及白马湖桥至长胜桥河段景观绿化工程 BT 项目0.9老 320 国道升级改造工程（二标段）BT 项目昆明市东川区城市生活垃圾处理厂 0.03新民居
31、一期建设工程及配套工程的 BT 投资建设 2鹤壁市淇水乐园景观工程项目 BT 模式 1大连开发区小窑湾综合管廊 BT 融资建设项目 2济宁高新区科技中心工程（BT） 2.1昆明冶金高等专科学校学生公寓 BT 项目投融资建设 0.5浙川县南环路公路新建工程 BT 项目 0.76白屈港沿线电力工程 BT 项目云南杨林工业园区南北干道延长线建设移交（BT）项目0.25丰都水天坪工业园标准厂房一期工程 0.59抚州市新区火车站站前广场地下人防工程 BT 建设 0.672010（只含前 3个月）曹妃甸国际生态城服务中心大厦工程施工 BT 承包注：第一列的时间是指项目招标公告发布的年份/项目实施年份资料来
32、源：网上的招标公告及项目建设信息表 1.1 为我国 2002 年到 2010 年采用 BT 模式的项目概况。我国 BT 模式建设项目大规模出现于 2000 年后。2003 年建设部发布的关于培育发展工程总承包和工程项目管理企业的指导意见 （建市200330 号中第四条第七款提出：“提倡具备条件的建设项目，采用工程承包，工程项目管理方式组织建设。鼓励有投融资能力的工程总承包企业，对具备条件的工程项目，根据业主的要求，按照建设转让（BT） ，建设经营转让（BOT） ，建设拥有经营（BOO） ，建设拥有经营转让（BOOT）等方式组织实施。 ”该条款的提出，对 BT 融资模式给与了政策上的极大倡导，此后 BT 方式便如火如荼的在全国开展开来。2004 年国务院颁布的国务院关于投资体制改革的决定 （国发2004年 20 号） ，明确规定“放宽社会资本的投资领域，允许社会资本进入法律法规未禁入的基础设施、公用事业及
