航空发动机：迎历史性发展机遇1、航空发动机：预计“十四五”复合增速20%-25% 涡扇、涡轴、涡桨是当前最主要的三种类型航空发动机。航发产业坡长雪厚：产品生命周期长；维保后市场空间大；民用市场大 “十四五”我国开启军机放量，对发动机的需求激增；商用航空发动机年均千亿市场亟需自主可控。预计航空发动机产业具备长周期的成长性，其 中“十四五”复合增速约20%-25% 。2、航发产业链：整机均由航发集团生产，中上游逐渐市场化 航发产业链主要由设计研发、加工制造、运营维修三大环节构成；加工制造环节又可细分为原材料、中游零部件及分系统、下游整机 营收端：中游零部件享“小核心大协作”主机厂溢出效应，高温合金等原材料尚有国产替代空间，增速将高于行业； 利润端：当前主机厂利润率低，在“规模效应/国企改革/大额预付/定价改革/小核心大协作”催化下弹性大。中上游受益于规模效应、但也存在阶梯 降价压力，预计利润率将保持平稳略有提升3、投资建议：行业估值水平与利润增速匹配历史最佳，重点推荐整机 及核心配套 主机厂业绩弹性大：预计“十四五”末营收有望达到“十三五”末的3倍，利润率当前4% 有望增长至8-10% ，
