核心观点4月 经 济 数 据 和 社 融 互 相 印 证 ， 一 是 居 民 长 期 和 短 期 贷 款 较 弱 印 证 房 地 产 销 售 大 幅 下 滑 和 消 费 的 疲 弱 ； 二 是 企 业 中 长 期 贷 款 较 弱 对 应 固 定 资 产 投 资 增 速 回 落 ； 三 是 政 府 专 项 债 放 量 、 财 政 前 置 对 应 基 建 投 资 有 韧 性 。 整 体来 看，4月经济数据受到疫情影响读数偏弱，政策仍需发力。经济数据 解读1.4月全国规模以上工业增加值同比增长-2.9% ，预期1.1%，环 比大幅下滑至-7.1%；1-4月累计同比4%，前值6.5% 。工业生产活 动相较于3 月放缓 ，根据中电联对4 月用电 量的估计，4 月用电量同比落入负值，对应工业增加值 同比也在预期内落入负值区间。分项均回落，主要工业品产量中建材、汽车产量大幅下滑。2.4月 社 会 消 费 品 零 售 总 额 同 比 增 长-11.1%， 预 期-5.9% 。1-4累 计 同 比-0.2% ， 前 值3.3% 。 社 零 分 项 均 大 幅 下 跌 ， 受 疫 情 影 响 较 大 的
