1、江苏科技大学苏州理工学院本科毕业论文（设计）1资金时间价值在企业投资决策中的意义和应用0 引言企业想要创造更好的收益，就要合理利用资金时间价值为企业投资决策提供帮助，来帮助企业合理利用资金。在一定程度上来说，目前资金时间价值理论的应用还受到市场完善程度以及估值技术本身的制约。对公允价值的应用在现行的会计准则中是谨慎和有条件的，由于估值技术的进一步突破以及会计环境等制约因素的消除，在企业会计准则中，资金时间价值的体现将更为充分。正如我们所知道的一样，大家在日常生活中都有这样的经验:假如现在你手里有 100 元钱，你有以下两种方式来处理这笔钱：用掉这 100 元或者是存入银行，假定银行的存款利率是
2、 5%，如果将 100 块存入银行，一年以后你就拥有了 105 元，与直接花掉 100 元相比，你赚取了 5 元的利息，那有没有想过钱如何生钱呢？这 5 元钱又意味着什么呢？这自然就涉及到资金时间价值与投资决策。1 资金时间价值的理论依据1.1 资金时间价值的由来资金的时间价值由来已久。大约 200 年前，Benjamin Franklin 就对资金的时间价值有着深刻的认识。Benjamin Franklin 曾给费城和波士顿各捐助了 1000 英镑，两个城市将这笔钱每年都进行放贷收息增值活动，100 年后，增值的钱的一部分用在了福利事业和城市建设上并且继续进行再投资。200 年后，无数的医科
3、学生得到了帮助，正是因为人们通过用 Benjamin Franklin 在波士顿投资增值的资金组建了 Franklin 基金然后以贷款的方式资助给这些学生，除此之外还盈余 300 多万美元。Benjamin Franklin 捐助费城的 1000 英镑一样获得了丰厚的投资增值。这所有一切都来自那原始的 2000 英镑和它们的时间价值。早期，西方经济学家对资金时间价值的真正来源还没有准确的说法，在他们看来,好像光靠等待就能产生时间价值,很显然这种说法是毫无科学依据。马克思最早提及了“耐心报酬”其实就指的是我们现在所说的剩余价值。资金的时间价值就只能由工人们所付出的劳动产生的,工人们劳动产生的剩余
4、价值才是资金时间价值的真正来源 1。1.2 资金时间价值的理论江苏科技大学苏州理工学院本科毕业论文（设计）2那么究竟什么才是资金的时间价值呢？资金是有时间价值这一属性是指我们在使用过程中，资金伴随着时间的增加因而越来越值钱的这一现象。用投资的眼光看对资金的拥有者而言，是放弃资金的使用权所收入的报酬；而对资金的借入者而言，是拥有这笔资金所要付出的代价。由于时间的因素使目前手中的资金比未来某一个时间点的相同数量的资金更值钱，资金从投放到收回完成一次循环，就得到了增值额，经过了不等的时间，随着周转循环增加，增值额也就多了，因此就实现了资金增值。正是如此，伴随着时间的延续，资金的总数在投放和回收中按等
5、比级数扩大，这才产生了资金的时间价值。什么是资金时间价值的实质呢？资金的时间价值实质是指资金周转使用后的价值增值额，通常情况下我们通过利息和利息率来表达。2 资金时间价值产生的条件及源由涉及到资金时间价值的讨论在日常的生活中随处可见，我们往往会有这些疑问和顾虑，比如说我们要买房子的话，是用 97 万元买一套一年以后才能入住的期房划算呢，还是说直接一次付清 100 万元买一套现房划算呢？再比如说我们打算买一辆汽车，是每个月还贷 4000 元，3 年还清划算呢，或者直接 10 万元现金一次付清购买划算呢？所有的这些都涉及了金融学的两大基本原理之一：资金是具有时间价值的，今天的一块钱的价值大于一年以
6、后一块钱的价值。那么，资金的时间价值究竟是怎么产生的呢？接下来我们要从资金时间价值的条件、产生源由以及计量原则这三个方面来做出科学的分析。2.1 资金时间价值产生的条件资本主义商品经济的快速发展以及普遍存在的借贷关系促使了资金时间价值产生。总的来说，因为有商品经济以及借贷关系存在，使得资金的所有者与资金的使用者得以分离开来，这在资本主义下的表现是使得资本分化成两种，第一种是借贷资本以及第二种经营资本，这让我们明白了资金的时间价值属性是资金在运用时的一种客观存在的属性，只要商品经济和借贷关系存在，资金的时间价值就一定会产生效力。所以，在我们社会主义的市场经济中，资金时间价值也在发挥着它的作用。在
7、以前自给自足的自然经济中人民是不会萌生资金时间价值的理念的，那时的每家每户自己自足，只需要考虑自身的需求，简而言之，人们不会去考虑物品的增值，也就更不会去考虑要江苏科技大学苏州理工学院本科毕业论文（设计）3不要卖出物品换钱从而更快地实现物品价值这一系列的问题。受到这样一种自给自足的自然经济的影响，在商品经济出现，资本主义萌芽的封建社会，有钱的人还是更愿意把钱封存起来，却不是想办法利用这些闲置的资金去赚取更多的钱。2.2 资金时间价值产生的源由假如延迟消费就可以得到报酬,那么人们把暂时不用的的钱放在家里难道就能生出更多的钱吗？显然不能。马克思指出:“作为资本的货币的流通本身就是目的,因为只是在这
8、个不断更新的运动中才有价值的增值”,“如果把它从流通中取出来,那它就凝固为贮藏货币,即使藏到世界末日,也不会增加分毫” 2。由此可见,只有把资金作为资本投入到生产和流通中才能够产生资金的时间价值，而并不仅仅是将闲置的资金放在家里积灰尘。所以，如果资金不作为资本投入到社会生产经营活动中去,闲置在一边的话，这样的资金是没有任何时间价值的。2.2.1 资金时间价值体现了资源的稀缺性在现存社会中，经济和社会得以发展是建立在消耗自然资源的基础上的，我们所得到的一切社会财富都是通过消耗自然资源换来的 3。在科技飞速发展的今天，我们利用现有的资源创造出的物质财富和文化财富构成了将来社会的财富，但是由于社会资
9、源稀缺性这一特征的影响，所以现在的财富比未来的财富更值钱 4。商品经济告诉我们，商品的价格是价值的表现，当下我们所拥有的资金支配当下的商品，未来的资金支配未来的商品，因此现在拥有的资金的价值自然就比未来的要高。市场利息率可以反映出社会经济增长的平均数和社会的资源稀缺性，同时也可以作为衡量资金时间价值的指标。2.2.2 资金时间价值是资金在流通中的固有特征在现阶段的经济制度条件下，由中央银行发行库和各家商业银行的业务库流向社会共同组成了流通中的货币，因为信用资金的上升导致了通货膨胀、资金贬值变成了一种普遍现象，现在的钱就比未来的钱更值钱 3。市场利息率反映了借贷资金的状况以及通货膨胀的水平，同时
10、也反映出了资金价值的未来发展情况。2.2.3 资金时间价值反映了认知心理因为我们的认识存在局限性，我们不可能预知未来的事情，所以人们通常对当下的事物的感知能力相对于未来更容易把握，这就导致了这样一种结果就是，我们更愿江苏科技大学苏州理工学院本科毕业论文（设计）4意把握当下的事物而不愿意着眼于未来，现有的资金可以支配现有商品来满足人们现实需要，这是我们现在可以真实享受到的，而未来的资金却有太多的不确定性，所以现有资金价值比未来资金价值要来的高，比如现在银行的利息正是为了促进人们用长远的眼光看问题，放弃现有的资金价值而付出的代价。我们要先明白以下两点才能更准确的理解资金时间价值：首先，资金时间价值
11、是指社会平均资金利润率，通常我们都是假定在没有风险和没有通货膨胀的条件时才成立的，假如存在通货膨胀和风险的话，我们还应当将这两个因素也考虑进去；其次，在不一样的时间点上资金的价值也不尽相同，在计算资金收支时，我们一定要换算到相同的时间点上才能进行计算比较，所以，在计算收支时不可以简单的将不同时间点的资金直接进行对比分析，而是应该将不同时点的收支换算为同一时间点才可以。2.3 资金时间价值的计量原则许多西方经济学家持有这样一种观点例如 Cairns，消费倾向、流动偏好、耐心等待等心理因素在很大程度上决定了时间价值的量,这些心理因素自然是无从考量的 5。与其他西方经济学家不同的是，有一个人他不仅准
12、确的阐述剩余价值的由来及产生过程,并且揭示了剩余价值的计算依据，这个人正是伟大的马克思。他在资本论中精辟地论述了剩余价值是如何转化为利润、利润又是如何进而转化为平均利润的,并指出到最后投资于不同行业的资金,将获得大体上相当于社会平均利润率的投资报酬率，正因如此,可见社会平均资金利润率是确定资金时间价值的基础。考虑到投资风险和通货膨胀的客观存在,资金利润率除了包括时间价值以外,还包含了风险报酬和通货膨胀贴水,当我们在求时间价值的时候,后两部分应予扣除。资金时间价值有两种表现形式，相对数形式和绝对数形式，相对数形式即时间价值率指去除通货膨胀贴水和风险报酬后的平均资金利润率;绝对数形式即时间价值额指
13、资金与时间价值率的乘积5。在马克思看来，资金时间价值的量不仅具有规定性,而且他还揭示了时间价值应当按照复利的计息方式计算才准确。3 资金时间价值在企业投资决策中的意义分析3.1 资金时间价值与企业投资决策之间的紧密联系时间价值是一种固有的经济形态，企业则是一个大型的经济主体，所有的企业都江苏科技大学苏州理工学院本科毕业论文（设计）5离不开时间，因为企业所有的经济行为都是在时空中进行的，如果没有了时间价值，那么就无从计量企业的收支与盈亏，所以，我们应当在企业的投资决策中考虑资金的时间价值 6。正如上面所说的，如果资金一旦闲置下来是不可能生成时间价值的，一样的道理，企业可以通过投资经营活动一段时间
14、后取得比原来投入额更多的资金，然而通货膨胀很可能会使得闲置资金存在贬值的风险，因此作为企业决策者，应当合理地去利用资金，避免资金闲置，让资金尽量的投入到效益高的项目中去，让资金在流通中为企业赚取更多的收益。在企业的运营中，决策者需要运用科学的方法确定是否选择投资，这就涉及到了资金的时间价值因素。3.2 在企业投资决策中资金时间价值的必要性分析在存在多个投资方案的情况下，企业的投资者在选择方案时，要科学的分析每个投资方案的利弊，只有这样才能有利于企业的长远发展 7。假如企业选择了一个方案，但是当资金到位后，通过资金时间价值的核算才发现此方案会发生亏损，在这样的情况下，我们可以选择终止投资来避免企
15、业遭遇更大的亏损。由此可见，资金时间价值在企业进行投资决策活动时存在着一定的作用，接下来将从三个方面来论述。3.2.1 对于投资决策的风险规避作用企业在市场经济的活动中不可避免的不是处在投资的位置上就是被投资的位置上，与此同时投资即存在一定的风险，而对企业来说关键的是要盈利，如何在投资中既赚钱又规避风险，这对企业来说是一个永恒存在的问题。企业在投资决策时利用资金时间价值是科学的并且有效的，但在实际的应用中，企业投资者们并没有给予足够的重视，一旦给予足够的重视，它不仅有助于企业选择投资方案，而且有助于方案在进行的过程中资金的保值问题以及帮助企业赚取更多的收益。在一定情况下，资金时间价值有助于企业
16、在投资决策中有效的规避风险。3.2.2 有助于企业在投资决策中实现稳定收益企业应当重视资金时间价值的作用，随着日益加剧的国际竞争以及日益匮乏的地球资源，资金时间价值的重要性也在日益显著。企业的每一项投资决策、投入资金的多少、投资时间长短对企业的发展而言都有很重大的影响。只有在投资者充分考虑到资金时间价值的时候才可以保证资金在投资的过程中稳定的收益性，投入到方案中的资金额在整个投资过程中周转期的长短即表示了资金时间价值的大小，这样企业就可江苏科技大学苏州理工学院本科毕业论文（设计）6以提高资金的使用率避免闲置资金，让每一笔钱都得到合理的分配，在一定程度上来说使得企业的资金价值最大化、投资决策实现
17、稳定收益化。3.2.3 有助于企业的运营以及长远发展在企业实际运营中，不论是在企业运营的哪一个环节，生产、销售、管理、决策等各个方面，无一例外的几乎所有的活动都要涉及到资金的时间价值问题。尤其是当企业在进行投资决策的时候，要时刻注意比较不同时间资金的收支情况，这样有助于企业做好战略规划实现长远发展。由此可见，企业在实际运营时，只有重视资金的时间价值，才能使企业得到更好的发展。 3.3 资金时间价值在企业投资决策中的重要性分析在目前建立社会主义市场经济的条件下,强调资金的时间价值,有利于摆脱经济效益滑坡的被动局面以及增强国有大中型企业的活力，对于实现经营机制的转换有着重要的影响。过去，中央对国有
18、企业实行高度集中的计划经济，实现的利润都要如数上交。企业所需资金大部分由国家以财政拨款的形式无偿提供(包括基建投资和营运资金),银行贷款仅提供企业临时性的周转资金。在这种经济体制下，企业也就无需关心投资效益,注意资金的合理利用。伴随经济体制改革的日益深化,特别是近两年以来,企业自主经营权的日益扩大,企业内部条件和外部环境正在发生重大的转变,尤其是目前财税、金融和投资体制都正在进行改革,并把建立现代企业制度提上议事日程,国有企业必将转变为企业法人,承担国有资产保值增值的全部责任,真正做到自己做主。所以,往后发展，国家对企业的扶持会日益减少，与此同时，伴随着经济政策的转变，向银行的贷款也会变得日益
19、困难，企业想要在这样的环境中活下来,就必须要靠自身的办法去向社会融资。若采用发行长期债券那就只有保证在规定的期限内还本付息,才能取信于民或者刊用发行股票方式,亦需以良好的经营业绩为前提,才能满足不断扩大经营规模的资金需求。这在我国企业，目前普遍存在资金数量短缺和效益低下的矛盾时,努力探索采用新的筹资方式虽是必要的，但具有更大的风险性,因此为实现资金良性循环，更需注重的是资金使用率,这是决定企业兴衰成败的重要关键。与此同时，由于经济全球化的到来，外国企业冲击着我国的本土企业,我国本土企业面对的考验十分严峻，所以，企业要想在经济全球化的今天谋求发展就要牢记资金时间价值观念,并大力提倡在经济领域里广
20、泛运用这一原理处理各行各业经济管理中所遇到的实际问题。江苏科技大学苏州理工学院本科毕业论文（设计）73.4 合理利用资金时间价值的措施要想合理利用资金时间价值，需要先了解四点：(1)若是企业想要衡量资金的时间价值，因为种种因素的作用，所以不可以单单凭借资金时间价值率进行估值，这么看来，由于投资存在风险并且可能受到通货膨胀的影响，所以我们在衡量资金时间价值的时候需要借助于利率的形式。当企业在确定一个方案是否值得投资时，需要对比各个方案的利润率以及社会的平均利润率。(2)在投资决策时，企业要尽可能的考虑到投资风险，还要找到投资回报率和投资风险的切入点，确保企业的投资风险在可以接受的范围内并且做到企
21、业即使是在存在一定风险的情况下仍然可以取得收益。(3)选择投资方案时，我们同样也需要注意非货币资产的时间价值。在实际的经济活动中，不是所有的经济活动都是靠资金来完成的，也存在着许多非资金性投资，所以企业在进行投资决策时也应当注意非货币资产的时间价值。关于非资金投资的计量，企业可以将其转换成资金投资后比较，确保能为企业带来收益 8。(4)应当从企业自身的角度出发，利用资金时间价值等科学方法，并且结合实际情况，详尽考虑到一切潜在因素，确保对资金时间价值计算的准确性，为企业做出决策提供扎实的数据基础。4 资金时间价值在企业投资决策中的应用4.1 投资项目经济效益高低的衡量指标企业经营投资的最终目的是
22、盈利，所谓的投资决策就是指企业的决策者需要在现有的多个备选项目中，挑选出最优的项目,所以如何判断一个投资决策的优劣就是要看在结合投资回收期的情况下，这项投资是否可以盈利。关于如何评判一项投资决策的好坏，总体可以分为以下两种指标，第一种：静态指标，第二种：动态指标，是否考虑了资金时间价值是这两种指标的最主要的不同点，静态指标又称非折现现金流量指标（非贴现指标），它不考虑资金的时间价值；而动态指标又称折现现金流量指标（贴现指标）是要考虑资金的时间价值的 9。非折现现金流量指标主要又分为：投资回收期和平均报酬率；折现现金流量指标又分为净现值法、获利指数法以及内含报酬江苏科技大学苏州理工学院本科毕业论
23、文（设计）8率法，具体的判别标准见下表 19。表 1方法名称 判别标准回收期法 回收期越短，方案越有利非贴现法（静态指标） 平均报酬率法 采纳高于必要平均报酬率的方案净现值法 采纳净现值为正者且净现值为最大者获利指数法 采纳获利指数大于或等于 1 者且为最大者贴现法（动态指标）内部报酬率法 采纳内部报酬率大于或等于资本成本率且为最大者这里我们使用投资决策的一个例子,即静态和动态指标指数评价分析，见表 2。表 2 投资方案 单位：万元年份 A B初始投资 10000 9000垫支营运资金 - 3000使用寿命 5 年 5 年残值 - 2000年销售收入 8000 10000第一年 3000 40
24、00第二年 3000 4400第三年 3000 4800第四年 3000 5200年付现成本第五年 3000 5600所得税率 40%(1).计算两个方案的折旧额：方案 A 的年折旧额=10000/5=2000（元）方案 B 的年折旧额=（12000-2000）/5=2000（元） (2).计算营业现金流量：A 方案：NCF 1-5=（8000-3000-2000）（1-40%）2000=3800（元）B 方案：NCF 1=（10000-4000-2000）（1-40%）2000=4400（元）NCF2=（10000-4400-2000）（1-40%）2000=4160（元）NCF3=（100
25、00-4800-2000）（1-40%）2000=3920（元）江苏科技大学苏州理工学院本科毕业论文（设计）9NCF4=（10000-5200-2000）（1-40%）2000=3680（元）NCF5=（10000-5600-2000）（1-40%）200020003000=8440（元）A、B 方案每年的净现金流量如下表 3表 3 各年 NCF 分布 单位： 元方案 初始投资额 第一年 第二年 第三年 第四年 第五年A 方案现金流量 1000 3800 3800 3800 3800 3800B 方案现金流量 1200 4400 4160 3920 3680 8440(3).计算静态指标：1)
26、计算两个方案的回收期A 方案回收期=2（1000038002）/3800=2.63 （年）B 方案回收期=3（1200044004160）/3920=2.87（年）2）计算平均报酬率A 方案平均报酬率=（3800510000）5/10000=18%B 方案平均报酬率=（4400416039204160368012000）5/12 000=13.8%结论： 无论是从投资回收期还是从平均报酬率来看，A 方案比 B 方案更佳，所以应该选择 A 方案(4). 计算动态指标 （ 假设贴现率是 10%）：1）净现值（NPV）NPVA3800（P/A ，10% ，5）10000=38003.791 10 0
27、004404.66（元）NPVB4400（P/F，10%，1）+4160（P/F，10%，2）+3 920 （P/F，10%，3） +3680（P/F ，10% ，4）+8440（P/F，10%，5）-120006136.80（元）2）获利指数（PV）PVA3800 （ P/A ，10% ，5）10000=38003.791100001.44PVB 4400（P/F，10%，1）+4160（P/F ，10%，2）+3920（P/F，10%，3）+3680（P/F ，10% ，4）+8440（P/F，10%，5）12000 1.513） 内涵报酬率令 NPVA3800（P/A ，IRR A，5）
28、100000江苏科技大学苏州理工学院本科毕业论文（设计）10得，（P/A， IRRA，5）10000/38002.6316查表得，（ P/A，25% ，5）2.68932.6316（P/A，30%，5）2.43560，当 i=30%时，NPVB4400（P/F，30%，1）+4160（P/F，30%，2）+3 920 （P/F，30%，3）+3680（P/F ，30% ，4）+8440（P/F，30%，5）-12000808.4040，NPV B0，PV A1，PV B1，IRR A10%，IRR B10%，A 方案与 B 方案都可以采纳，但对企业来讲，由于 A、B 方案为互斥方案，所以需要用
29、净现值来分析，NPV BNPVA，IRR BIRRA 应该选择 B 方案；假如 AB 两方案互不相关为独立方案时，我们可以通过获利指数法来比较分析，PV BPVA，因此选择 B 方案为最优方案。由于静态指标与动态指标在计算结果上的差异很大，所以如果没有资金时间价值的影响，决策者就会采纳 A 方案，因为 A 比 B 的回收期短，而 A 的平均报酬率比 B 高；相反，如果在初期就考虑了资金的时间价值，那决策者得到的结果就会截然不同，因此，决策者如果没有充分考虑资金的时间价值，在进行投资时就很容易会导致失误影响决策。4.2 举例分析长江公司预计购入一件机器设备，预算支出 140000 元，预计使用年限为 5 年预计残值为 14000 元，具体如下表 4。表 4方案甲 方案乙年净利润年折旧额年净现金流量累计现金流量年净利润年折旧额年净现今流量累计现金流量1 15000 25200 40200 40200 15000 25200 40200 40200
