1、1PPP 模式的风险分担摘 要PPP 是一种新型的项目合作模式，它的出现有效解决了政府部门在建设基础设施的公共资金不足的难题。目前 PPP 项目已 经在世界范围内得到广泛使用。但由于它的组织结构复杂，各方最终目的并不一致，致使在操作过程中，产生一系列的风险，公共部 门和私人部门往往就 PPP 项 目中风险分配难以达成一致，大大延长了双方谈判的时间和增加了交易成本。这也决定了 PPP 模式需要大量的前期准备工作。所以，采用合理风险分担原则和风险分担框架，不仅节省双方谈判和合同管理的时间，而且提高了项目的效益。本文运用风险理论，采用文献资料法和逻辑分析等方法，对风险进行分类，给出风险清单，提出合理
2、的风险分配原则，设计了相应的风险分配框架。然后，通过对北京地铁四号线的实证分析，使得本文的结论得以验证。最后，对于国内的 PPP 项目的风险分析进行了总结，并且提出了一些合理的建 议和需要注意的问题。关键词： PPP 风险分配 风险共担 合作2The Allocation of Risks in PPP ProjectsABSTRACTIt points out that PPP pattern is the effective innovative means to abstract private capital from both home and abroad to invest in
3、 infrastructure construction，The PPP project financing model has been widely adopted in the world. But when PPP is put into practice, it will encounter a series risks due to its complicated structure as well as conflicted goals from different participants. There is however a critical issue in its ap
4、plication that its hard to reach on argent for risk allocation between the public and private sectors, resulting in a relatively longer negation period and higher transaction cost. There are many things to be prepared in the first stage of PPP. It is important that risk allocation is clearly communi
5、cated and understood between the parties.Based on theories of risk avoidance and through documentation and logical, it is to categorize the risks in PPP and make a simple list of risk factors. And then it proposes more reasonable risk allocation principles as well as a framework for risk allocation
6、accordingly. Beijing Metro Line 4 is researched, and provided as a reference for the research. In the end, it gives some advices on the risk analysis solution and the problems that the risk analysis of PPP may meet, especially for the situation of China.Key Words： PPP Risk allocation Risk distributi
7、on Collectivization i目 录第一章 绪 论 .11.1 本文的研究背景及意义 .11.1.1 本文的研究背景 .11.1.2 本文的研究意义 .21.2 国内外文献研究现状 .21.2.1 PPP 模式国内外文献研究现状 .21.2.2 PPP 模式风险的国内外研究现状 .31.3 本文研究内容与方法 .51.3.1 研究内容 .51.3.2 技术路线 .61.3.3 研究方法 .6第二章 PPP 项目相关理论 .72.1 PPP 模式的定义及特点 .72.2 PPP 模式运作程序 .82.2.1 PPP 模式基本运作思路 .82.2.2 PPP 模式基本运作程序 .82.
8、2.3 我国 PPP 模式的运行思路与程序 .102.3 PPP 模式的各参与方及其之间的合同关系 .112.4 本章小结 .13第三章 PPP 模式的风险分担管理 .143.1 有关风险的相关理论 .143.1.1 风险与工程项目风险的定义 .143.1.2 风险的本质 .143.2 PPP 项目风险的分担 .153.2.1 PPP 模式项目风险的特点 .163.2.2 PPP 模式中风险识别与分析 .173.2.3 PPP 模式风险分担 .213.3 PPP 模式的风险应对 .253.3.1 宏观风险的防范 .253.3.2 中层风险的防范 .273.3.3 微观风险的防范 .283.4
9、本章小结 .29第四章 案例分析 北京地铁四号线项目的风险分析 .304.1 项目背景 .304.2 北京地铁四号铁 PPP 项目的组织结构和合同关系 .30ii4.2.1 项目投资责任主体 .304.2.2 项目的运行方式与组织结构 .314.3 北京地铁四号线的风险分担 .324.3.1 风险因素 的分析 .324.3.2 风险分担 .35第五章 结论和展望 .375.1 研究结论 .375.2 展 望 .37参 考 文 献 .38致 谢 .39天津理工大学 2008 届本科毕业论文1第一章 绪 论1.1 本文的研究背景及意义1.1.1 本文的研究背景随着社会发展，PPP 模式应用越加广泛
10、，而人们对如何理性的、科学的运作 PPP 模式的问题仍然处于摸索阶段。现实中，公私合作项目出现了很多问题，面对复杂的 PPP 项目，人们总是显得应对不及。所有这些理论和现实的问题都是促使研究“PPP 模式风险分担”这一课题的原动力。1. PPP 模式的兴起自 20 世纪中叶起，各国政府就在波澜起伏的世界经济变化中不同程度地经历着愈来愈大的变革压力。政府在公共项目上的支出压力日益加大，资金和资源的稀缺与社会发展、进步的需求矛盾也日益突出。运营费用及基础设施管理费用公共部门的财政负担风险移交到民政部门的风险 支付利息运营费用及基础设施管理费用项目建设费用（ 含项目前期费用及设计费用等 ）移交到民政
11、部门的风险利润及其分配支付利息项目建设费用 （ 含项目前期费用及设计费用等 ）VFM图 1.1 PPP 模式的资产价值Fig 1.1 PPP model of the value of assets资料来源：本文根据文献总结天津理工大学 2008 届本科毕业论文2由于社会的飞速发展，城市基础设施的需求量不断增大，单靠国家财政已远远不能满足巨大的投资需求，近几年来，政府把目光投向了私人资金，国家通过与私营签署长期合同的方式来赋予私营企业建设、管理公共设施的权力，正如图 1.1 所表达的，政府这样做，一方面减轻资金压力，另一方面又发展了基础设施建设，还可以增加城市基础设施的资本价值。续而，PPP
12、模式应用越加广泛。所谓 PPP1即 Public-private partnerships 的缩写，是为了提供公共产品或服务，公共部门与私人机构达成的伙伴合作关系。公私合作模式最早起源于 70 年代的美国，倡导政府与私人部门之间的合作，通过彼此间的资源整合和重新分担，提高资源的使用效率，并通过彼此间权力和利益共享形成“双赢” 。2. PPP 模式的问题PPP 是一种新型的项目合作模式，它的出现有效解决了政府部门在建设基础设施的公共资金不足的难题。目前 PPP 项目已经在世界范围内得到广泛使用。但由于它的组织结构复杂，各方最终目的并不一致，致使在操作过程中，产生一系列的风险，公共部门和私人部门往
13、往就 PPP 项目中风险分配难以达成一致，大大延长了双方谈判的时间和增加了交易成本。这也决定了 PPP 模式需要大量的前期准备工作。所以，采用合理风险分担原则和风险分担框架，不仅节省双方谈判和合同管理的时间，而且提高了项目的效益。1.1.2 本文的研究意义（1）对 PPP 项目风险问题作有益补充 对于上述由于项目机制变化和 PPP 项目在建设和运营过程中产生的风险，本文主要从识别 PPP 在运用过程中所存在的风险和结合研究国外的成功经验，列出风险清单，对风险进行分类和识别。（2）对 PPP 项目风险问题作有益补充 就风险该如何合理分担问题，总结风险分担的对资金价值影响，比较分析不同文献对风险分
14、担问题阐述的不同的结论，最后通过北京地铁四号线实例阐述不同风险的应对对策，从而为项目投资者决策和项目风险应对奠定基础。 1.2 国内外文献研究现状PPP 起源于上世纪 90 年代的英国，自英国政府首次提出鼓励私人投资行为的概念起，PPP 模式就已引起的了广泛的重视与研究，在学术界得到高度评价，但随着实践应用中种种问题的出现，国内外的学者对开始重视 PPP 模式的风险的研究，从研究的成果上看，主要体现在风险识别与分析、风险分担、以及对风险的防范措施的方法上。1.2.1 PPP 模式的国内外研究现状我国学者李秀英、张世英 2对 PPP 产生的背景、概念特征、优势和应用实例进行了简单的介绍，笔者认为
15、 PPP 模式机制新、管理活、负债权利明确，比传统的由政府单独建设、运营的模式更为高效，更重要的是，PPP 模式可以通过“风险分担，利益均摊”的方式降低天津理工大学 2008 届本科毕业论文3整个项目的风险。王灏 3对 PPP 的定义和分类有益探讨，认为 PPP 在我国更强调在特许经营协议条件下的“风险分担机制和项目资金价值”的特点，笔者结合中国实际和行业特点，探索研究了两种切合中国轨道交通项目的 PPP 模式前补偿模式和后补偿模式。陈伟强、章恒全 4从组织结构和运行程序两方面对 PPP 和 BOT 进行了比较研究，认为在两者存在差异性，应该区分开来。文献 5给出了 PPP 的最基本模式运作思
16、路，强调 PPP与 BOT 的基本运作思路是相同的，并论证了 PPP 模式运作方式在不同合同条件下的多样性；王守清 6在研究 PPP 项目的风险分担原则和框架的文献中，提到 PPP 与 BOT 都反映了更为广义的公私合作关系，并无本质区别。综上所述，我国对 PPP 模式的研究已经趋于成熟，并联系我国国情灵活应用 PPP 模式，提出了适用于我国的 PPP 应用方案，从 PPP 与 BOT 的比较结果来看，PPP 只是一个 BOT 运用方法上的优化，其目的与意义都是相同的，这也就是说，在我国有长期发展历史的BOT 模式可以为我们的风险提供具有实质的建议。1.2.2 PPP 模式风险的国内外研究现状
17、英国是建设项目风险管理体系建立较早、且比较完善的国家，形成了有效的行业风险管理机制和风险管理的国家标准，包括风险分担制度、风险披露制度、风险监控制度。1994年 Buchan 提出项目风险管理过程有风险识别、风险分析，风险响应三个环节构成 7。1999年英国学者 Li Bing6提出了 PPP 项目实施中风险管理的要点和实施程序，笔者强调在 PPP运行过程中风险管理成为 PPP 实施成功与否的关键，就在于风险的正确识别和风险的合理分担。1.风险识别由于风险识别的方法与目的不同，识别的结果也不尽相同，具体研究如下：（1）从不同风险特性的角度划分 在文献 8中提到国民私营化大师萨瓦斯进行了二十多年
18、的研究，将城市基础设施领域 PPP 模式中出现的风险大致归为三大类：商业风险、财政风险和政治风险。另外还有技术、环境和不可抵抗力等其他风险。文献 9认为 PPP 与其他项目一样，都是存在政策风险、经济风险、建设及运营风险三部分，建设及运营风险又包括建设风险、财务风险、运营风险。 （2）从风险承担者不同的角度划分 文献 10将 PPP 项目总体上可以分为公共部分风险和私营风险。公共部分风险又包括项目外部风险和项目内部风险。PPP 项目的私营部门内在风险主要表现在：建造与设计风险、科技风险、运作维护风险、贷款与回收风险、需求风险、利息与通行税（费）风险、公平风险。（3）从风险的可控性的角度划分 文
19、献 11从风险的可控性将系统风险和非系统风险。系统风险是指客观风险，不可以控制的风险，如政治风险、市场风险、金融风险。非系统风险就是自身风险，可以控制的风险，如技术风险、建设风险、运营风险、环境风险。（4）从风险影响程度不同的角度划分 Li Bing6将 PPP 项目中风险因素划分为宏观层面的风险、中观层面的风险以及微观层面的风险等三个层面。宏观层面的风险、中观层面的天津理工大学 2008 届本科毕业论文4风险分别由外部原因和内部原因引起的，笔者用实例论证了微观层面的风险不同于一般层面的风险，因为它相关于部门团队而不是相关于项目，公众部门本着社会责任而私人部门则是利益驱动由于 PPP 项目的风
20、险因素很多，而且采用不同的 PPP 模型公私部门参与项目的程度和所承担的风险也不同。我国学者 12将 PPP 分为主要风险和其他风险。笔者强调除了重视诸如政策风险：政策风险、汇率风险、技术风险、财务风险、运营风险、政治风险、道德风险、不可抗力风险等主要风险之外，还要重视基于 PPP 自身特性和经验不足的特点所产生的其它风险，如：项目机制的改变，将影响现有所有的职员，改变服务，并最终有可能完全私有化；对于政府来说，为了推进 PPP 项目，政府部门对因此需要的费用可能是低估的，而实际 PPP 项目研究、合同谈判期间的咨询、顾问等相关交易产生的费用大，项目建设成本通常有可能高于政府直接建设及逐步增加
21、的项目实施费用；私营部门追求运营回报，放大投标标底，由于项目投资加大，其运营回报率可能下降，政府将不得不追加补贴等等现实的问题。总结以上观点，本文认为，从风险影响程度不同的角度建立风险识别系统更有说服力，PPP 项目参与方多且利益点不同、合同关系复杂，这也就决定了 PPP 项目自身的特殊性，各方关系所引致的风险必须考虑在内。2.风险分析国外的风险分担研究前沿是在风险识别出来后与风险评价结合起来的，实现整体的控制，所以出现了很多国外的学者对于全面的风险分析模型的研究。1992 年，Kendeny 对全球的 PPP 项目的调查中显示，有 95%的 PPP 项目在风险评估的时候采用过这种方法。之后，
22、美国密歇根大学的 Radford W. Jones 教授主要 PPP 矩阵法在在PPP 项目风险评估中的应用，PPP 矩阵已经逐渐成为风险分析中重要的工具。现在对于大型项目的风险评估研究，主要是关于 CAPM 模型，现金流模型方面的研究，这两种模型都是建立在 PPP 项目整个运作过程中，对各种变量影响因素都进行了充分的考虑，成为 PPP 风险评价研究的发展趋势。加拿大的学者 Casper Van Ewijk 和学者 Paul J .G.Tang 主要从事CAPM 模型方面的研究，并将其成功地应用于项目中。我国学者刘雷 13在他的文献中以北京地铁四号线项目应用 PPP 模式的尝试为例，构建了两个
23、模型利用 CAPM 模型对项目风险进行定价，利用现金流量模型对项目经济强度进行财务敏感性测试，对地铁四号线进行风险合理分担提供了借鉴作用。3.PPP 项目的风险分担文献 14认为 PPP 项目只有建立公平合理的“利益共享，风险共担”的风险承担机制， PPP 模式才能充分发挥公私合作的优势。Ezulike EI15发现 PPP 项目过多的时间耗费在招投标上，主要是耗费在确定项目发起人和项目公司之间风险分担的谈判上。国内外关于 PPP项目风险分担已经一些研究，本文有关研究综述如下：有关风险机制的说法并不统一，有的学者认为应该将风险主办者、私人特许权获得者和政府部门代表其利益的项目的最终使用者三者之
24、间进行分配 16。而有的学者则认为应该将风险在政府和私人部门两者之间进行分担，在英国的关于 PPP 模式的使用指南中表明，后天津理工大学 2008 届本科毕业论文5者的风险分配方式已经得到广泛的使用 16。王守清教授 17将风险的分担作为风险管理的核心贯穿项目的整个合同期，把风险分担分为风险的初步分担阶段、风险的全面分担阶段、风险的跟踪和再分担阶段三个阶段，并总结出在学术界达成共识的三个风险分担原则，即“风险分配的分担与控制力相对称、承担的风险程度与所得回报相匹配、承担的风险要有上限。”针对 PPP 风险该如何分担问题，李永强从不同部门的角度给出各自可以承担也愿意承担的相关建议 18、通过对实
25、地调查的方式归纳出双方各自应该承担的风险，谭强 19、谢伟东 20进行了分析案例总结风险该如何分担， Li Bing6、王雪清教授 21用问卷调查、专家访谈的方式进行研究。综合文献看法，研究者对风险并没有一个统一的分担建议，看法存在差异，比如市场需求变化、利率、汇兑风险等许多风险因素。综上所述，我国对风险因素以及风险的量化分析很多，并且已有较为系统的观点和研究方法，能识别项目风险在不同阶段、不同合伙人之间的影响程度，评估风险给项目收益的影响，从而提出风险管理措施，但对于风险分担的研究还处于初步阶段，由于我国的实际案例较少，我国的关于风险分担的探讨文献大多偏于理论，而轻实践。因此，本文在以上理论
26、知识支持下，对我国北京地铁四号线项目进行分析，从而得出比较有借鉴性的结论。1.3 本文研究内容与方法1.3.1 研究内容具体来说，本文分成四部分：第一部分，主要介绍论文研究的背景、论文研究的意义，对关于 PPP 模式的研究文献以及风险分析的文献进行综述，给出论文研究的技术路线及主要内容。第二部分，主要概述了 PPP 模式，在定义的阐释上，综合引用了国际上各大机构的权威定义，并从中总结其特点，使论文具有准确性和可信性。之后，又对 PPP 的运行过程、组织结构及其之间的合同关系三方面进行了深入的阐述，既是对 PPP 模式概念的补充完善，也为下文进行深入论述打下了基础。第三部分，在对 PPP 模式有
27、了全面理解的基础上，结合风险理论知识，总结 PPP 模式的风险特征，运用列出风险清单方法将 PPP 风险因素进行基本的分析和判断，并提出合理建立风险分配框架的原则，制定进行风险分担程序。 第四部分，通过实例分析论证，验证本文制定的风险分担原则与程序。 1.3.2 技术路线天津理工大学 2008 届本科毕业论文6本研究的技术路线参见图 1.2。图 1.2 论文技术路线图Fig1.2 Research Methodology1.3.3 研究方法为了使本论文具有一定的现实意义，本文在研究过程中采用理论方法研究、二手资料调研、走访调查、图文结合等方法、力图做到理论与实际相结合。主要途径如下：通过对文献的阅读，学习理论方法的研究、分析和应用；二手资料调研主要是通过网络、天津理工大学图书馆、等场所搜集与项目管理，合作竞争，激励沟通等相关的资料。
