1、毕业论文 (设计)Graduation Thesis (Design)题目Title 我国上市公司股利分配政策浅析 学号Student ID 作者Author 专业Major 财务管理 班级Class 院系Faculty 国际商学院 完成日期Date 指导教师Instructor 导师职称Academic Title 山东工商学院毕业论文摘 要短短数十年，中国股票市场从无到有，从小到大，如今已成为人们生活中的重要组成部分，并在我国经济建设中发挥着积极的作用，在充分肯定我国股票市场取得巨大成绩的同时，仍应看到，我国的股票市场还很年轻，在立法、监管、规范等方面还有待于进一步的加强，有许多问题亟待解
2、决，上市公司的股利分配就是其中一个值得关注的领域，上市公司股利政策作为一项重要的财务决策，体现了企业各类投资者、管理者等主体之间的利益分配关系。本文通过介绍我国上市公司股利分配的现状，并分析导致我国股利分配分配率相对较低的外部原因和内部原因，最后提出规范我国上市公司股利分配的相关建议。关键词：上市公司; 股利分配; 现金股利山东工商学院毕业论文AbstractJust a few decades, China stock market from scratch, from small to large, has now become an important part of peoples l
3、ife, and in the economic development of our country play a positive role, in full recognition of Chinas stock market has made great achievements, at the same time, we still could see, our stock market is still very young, in legislation regulation, standard and so on, has yet to be further strengthe
4、ned, there are many problems to be solved, the dividend distribution of listing Corporation is one area of concern, the listing Corporation dividend policy as an important financial decision, reflects the relationship between the distribution of interests between enterprises of various types of inve
5、stors, managers and other subjects. This paper introduces the status quo of listed company dividend distribution in China, and analyzes the external cause and internal cause of the relatively low rate of dividend distribution in China, and finally puts forward relevant suggestions to standardize the
6、 dividend distribution of Chinas listed company.Keywords: Listed Company; Dividend Distribution; Cash Dividend山东工商学院毕业论文目 录一、股利政策的两种概念 .1（一）股利相关论 .1（二） 股利无关论 .2二 、我国上市公司股利分配现状 .3（一）股利支付率不高 .3（二）不分配股利现象严重 .4（三）股利政策缺乏连续性和稳定性 .5（四）不同行业呈现出不同的股利分配状态 .6三、我国上市公司股利分配问题原因分析 .7（一）外部原因 .7（二）公司内部经营原因 .8四、规范我国上市
7、公司股利分配的几点建议 .9（一）制定相关法规,进一步完善配套政策体系 .9（二）股权多元化和分散化 .10（三）规范上市公司股利分配方案的制定和信息披露 .10（四）培养中小投资者的投资理性 .11致 谢.16参考文献. .17山东工商学院毕业论文1股利政策是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题，在公司经营中起着至关重要的作用，关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。适度的股利政策不仅对投资者有吸引力，同时也能使公司获得长期、稳定的发展条件和机会。我国进行股份制改造虽已有很长时间，但上市公司普遍竞争力不强、获利能力较差，因此，在利润有限的情况下，股利政策
8、已成为处理短期利益与长期利益、企业与股东等之间关系的关键，对上市公司的生存和发展都具有极其深远的意义。对中国上市公司股利分配政策的现状进行分析，发现并解决其中出现的问题对于规范证券市场，提高投资者对股票的长期投资有重要意义。一、股利政策的两种概念所谓股利政策是指由管理当局对一切与鼓励有关的事项所作的原则性规定。公司股利政策的形成受多种因素的影响，如法律、契约、公司发展的需要以及股东意愿等。我认为，企业在股利政策上持什么样的观念非常重要，它直接影响企业对利润分配的处理。近年来，西方财务理论就股利政策的重要性展开了多次讨论，在讨论中形成两大学术流派，这就是股利相关论与股利无关论 1。（一）股利相关
9、论股利相关论的主要代表人物有：戈登（M. Gordon） 、杜莱德（D. Durand）和林特纳（J. Lintner）等人。他们认为，在资本市场不确定的条件下，公司盈利在留存和股利之间的分配必然影响公司的股票价值 2。从股利与资本利得这二者来说，如果资本市场处在稳定状态下，各方面情况都明确，投资者可能偏向于资本利得；但如果情况恰巧相反，市场充满风险和不确定性，由于股利是定期确定的报酬，而未来的资本利得缺乏确定性，因此，股东们更喜欢股利，而要求公司能支付稳定的股利，而且是现金股利。因此，在市场不确定情况下股利的支付可能解除股东对公司前途担忧的各种推测，减少投资者的不确定性，并使他们愿意按较低的
10、普通股必要报酬来对公山东工商学院毕业论文2司的未来盈利加以贴现，由此而使公司的价值提高。（二） 股利无关论股利无关论是由米勒（Millet ）和莫迪格莱尼（Modigliani ）两位经济学家提出来的。他们认为：“在完全资本市场中，理性投资者的股利收入与资本增值两者之间不存在区别，以及在投资政策已定的条件下，公司的股利政策对其股票市价不会产生任何影响 3。也就是说，股利政策不会影响公司的价值，因为公司的盈利和价值增加与否完全视其投资政策而定。这一理论实际上是建立在如下假定之上：1.不存在个人或公司所得税（即资本利得与股利之间没有所得税差异） 。2.不存在股票的发行和交易费（即不存在股票筹资费用
11、） 。3.公司的投资决策与股利决策彼此独立。4.每一位投资者对未来投资机会和企业利润有完全把握住。也就是说，各投资者都有把握预测未来的价格和股利。对于以上股利政策的两种观念，我认为股利政策与公司价值相关。首先从大多数国家税法的规定来看，长期资本利得税率不同于普通个人所得税；其次，股利无关论认为，假定不存在交易成本，由此投资者可以定期地、不花费交易成本地出售其所持有公司股票，以获得当期的必要收入。但是，在不确定条件下，股票价格会不断波动，投资者不会愿意为了收入而按动荡不安的价格出售其所持有的部分股票，以获得当期的必要收入。因此他们更愿意选择当期股利；再次，投资者不可能有把握地预计未来的价格和股利
12、。因为资本市场是一个对形势变化最为敏感的晴雨表，有关政治、经济的任何一个信息都将引起市场不小的波动。实际情况也证实了这一点，比如在 2014 年，截止到该年 3 月 20 日前出台不分配政策公司的股价，在分配政策出台前后的 10 个交易日的加权平均价下跌了约 11.3%的幅度，远远多于同期大盘指数下跌的幅度（约5%） 。关于股利分配问题，由于我国证券市场起步较晚, 我国上市公司也大多处于成长期,我国对股利分配的研究还处于不成熟阶段, 存在一些问题, 而对于这些问题的分析, 有利于提高市场的成熟度, 也有利于我国山东工商学院毕业论文3证券市场的发展和不断完善, 使上市公司股利分配走上规范合理的轨
13、道。从这个意义上说，全面客观地揭示上市公司股利政策存在的原因并寻求有效的解决对策，对资本市场发展无疑是十分必要的。二、我国上市公司股利分配现状我国公司法明确规定，公司股东依法享有资产收益等权利，并明确赋予公司董事会、股东会分别行使制订和审议批准公司利润分配方案的职权。现金分红作为上市公司股利分配的重要方式，是投资者实现合理投资回报的有效渠道。但是，由于我国上市公司治理机制尚不健全，一些上市公司分红的主动性不足，约束力不强，有的上市公司少分红甚至不分红，回报股东的意识薄弱。一般来说, 上市公司应根据其发展目标和其自身特点制定相应的股利分配政策, 而企业股东也可以按个人偏好将其投资在各上市公司之间
14、转移, 因此上市公司应根据国家财经法规, 兼顾企业股东与上市公司双方利益, 在实现企业经营盈利的基础上制定公司的股利分配模式, 促进股市长期发展。然而，我国相关法规对其规定也不尽完善，导致股利分配现状不尽如人意。具体表现在如下方面： （一）股利支付率不高红利支付率是股利政策的核心问题, 反映了公司对现金红利分派与利润留存之间关系的一种态度。在海外, 不管发达国家还是发展中国家, 一般公司的股利支付率都比较高, 一般在50%左右, 日本、韩国稍低, 也能达到35% 左右, 但就我国上市公司总体而言, 股利率与上市公司总体股利支付率水平明显偏低。自从2000年以来，不分配股利的上市公司比例逐年攀升
15、，到2008年达到一个高点，接近2/3的上市公司选择了不分配现金股利政策。2004年以来，由于派现公司的增加，不分配现金股利的公司有下降趋势，2004年的不分配现金股利的公司比例为39.25%。表1 19962013年未分配股利和未分配现金股利公司统计 4未分配股利公司 未分配现金股利公司年度公司个数 所占比例% 公司个数 所占比例%上市公司总数1996 4 7.69 23 44.23 52山东工商学院毕业论文41997 15 8.57 33 18.86 1751998 26 9.22 64 21.99 2821999 60 19.61 105 34.31 3062000 142 27.9 3
16、30 64.83 5092001 333 46.57 492 68.81 7152002 430 52.38 558 67.97 8212003 519 56.54 611 66.56 9182004 352 33.4 406 39.52 10542005 421 37.16 480 41.83 11332006 546 45.39 589 48.96 12032007 613 48.34 665 52.44 12682008 602 44.01 677 49.49 13682009 339 33.01 621 50.92 13422010 282 24.72 698 49.82 138220
17、11 670 42.51 797 50.67 15762012 555 34.75 762 46.92 16242013 687 39.99 742 43.19 1718（二）不分配股利现象严重我国上市公司不仅存在股利支付率不高的现象，“铁公鸡”公司也不乏少数，虽然随着我国相关法律的出台，不分配的公司数量在逐渐减少, 但仍有相当多数的上市公司即使拥有进行分配能力也不进行股利分配，严重的影响我国证券市场的秩序，影响到我国证券市场的投资价值, 阻碍正常的股票交易, 加剧证券市场的动荡。我国A股市场如此多的“铁公鸡”常年甚至十几年一毛不拔，这也引起了管理层和公众的注意。表2 连续10年以上未分配股利
18、的上市公司 5年限（年） 公司个数 公司名称14 1 金杯汽车13 6 上工申贝、中路股份、光华控股、特力A、海德股份、珠江控股山东工商学院毕业论文512 13 吉林制药、金山开发、三普药业、绿景地产、天业股份、海南制药、新都酒店、兆维科技、深深房A、旭飞投资、莱菌置业、同达创业、英特集团11 13 襄阳轴承、中源环保、长城股份、自仪股份、自仪B 股、永生数据、宝石A、中国宝安、丹化科技、国兴地产、东北电器、红阳能源、上海辅仁10 15 棱光实业、靖远煤电、西藏旅游、大江股份、宁通信B、西南合成、舒卡股份、西北轴承、时代科技、金宇车城、多伦股份、西北化工、浪莎股份、美锦能源、正和股份总计48
19、总计48（三）股利政策缺乏连续性和稳定性上市公司股利分配中的短期行为严重, 股利政策缺乏连续性和稳定性，股利政策不连续不稳定是指上市公司在其生产经营条件和经营成果没有大幅度变动的情况下, 非理性地大幅度调整其股利政策。现金股利时高时低, 送配股、转增股随意, 股利政策波动大。一个较为成熟的股票市场, 上市公司应尽量保持现金股利的稳定性, 使其前后的股利政策保持一致, 以便企业有一个良好的市场形象。在我国, 由于没有将投资者的利益置于应有的位置, 大多数上市公司没有明确的股利政策目标, 无论是股利支付率, 还是股利支付形式均频繁多变, 缺少连续性,因而在股利政策的制定和实施上缺乏长远规划, 带有
20、盲目性和随意性。投资者很难根据公司现有的股利政策来判断未来股利的变化。具体表在以下几个方面 6：1.股利支付率时高时低, 随利山东工商学院毕业论文6润多少变化, 有时还存在不分或分光现象。2.股利支付形式多变, 时而送股时而派现, 没有规律可依。3.分配跟着时尚走, 盲从行为明显。中国上市公司股利政策的随意性，也从一个侧面反映了其与成熟市场上市公司之间存在的巨大差距。（四）不同行业呈现出不同的股利分配状态表3 2010年行业利润前三甲 7项目 金融服务业 制造业 采掘业行业利润（亿元） 7717 3134 3102分红总额（亿元） 2460 1157 875.5派息率 31.38% 27.94
21、% 37.30%股利支付率 30.10% - 41%从行业利润来看,金融服务业的行业利润远远高于其他行业,2010年全行业实现净利润逾7717亿元,制造业次之,实现净利润3134亿元,而采掘业则以逾3102亿元的行业净利润位居第三。从2010年度分红总额来看,金融服务业也是分红最多的行业,以约2460亿元的分红总额位居各行业分红首位,另外,制造业采掘业也紧随其后,分红总额分别为1157亿元,和875.5亿元。但是从派息率的角度看，2010年上市公司平均行业股利支付率仅为28.5%，从上表看出上述三个行业都高于平均水平，但利润和分红总额最好的金融服务业却不是派息率高的行业，反而采掘业以37.30%成为三个行业的首位。此外，我国电子行业、公用事业、造纸印刷业的派息率也都高达40%，不过，电子行业的派息率比去年的数据还是有所下降。全行业股利支付率最高的是电子元器件，高达43.7%，其次是公用事业为42%，采掘业为41%，金融服务行业排名第四，为31.1%，而地产行业的股利支付率是23个中最低的，仅为14.49%。可见股利支付率也与行业特点有关。收入较为稳定的行业和处于稳定发展阶段的行业,其股利支付率往往较高；而新兴行业,具有成长性的公司的股利支付率却很低。
