1、毕业论文开题报告题目浙江省上市公司现金持有与投资行为的关系研究一、选题的背景企业现金持有是现代企业财务管理中一个重要的理论和实践问题,不仅关系到企业的日常交易和经营活动,还与企业的投资、融资、股利决策等相关。企业持有的现金过少,会直接影响企业正常的生存和发展,而持有太多,则会导致过大的机会成本,甚至会被管理层和大股东占有和任意使用,从而损害企业和其他股东的利益。1994年标准普尔500家公司得现金持有量总计高达7160亿美元，其中福特、通用、IBM的现金持有量分别是138、107、105亿美元。1998年末世界性的大公司总计持有115万亿美元的现金，占其总资产面值得9以上。在我国，我们依据深圳
2、国泰安信息技术有限公司得CSMAR财务及市场交易数据库中的年度资产负债表计算出上市公司在19962002年公司现金持有量一直处于上升趋势，其中20002002年上市公司平均现金持有量高达2178、3141、3162亿元人民币。现金是公司所有资产中流动性最强得项目，却也是获利能力最低得资产。企业留存现金得主要原因是为了满足交易性需求、预防性需求和投机性需求、在现金管理中现金持有量的确定是一项非常重要得内容，因为它关系到企业的经营、投资、筹资等各方面得行为，我们必须权衡现金持有所带来得利弊，确定合理的现金持有量、企业持有现金过多或过少都是不利的。这是因为，一方面，保留现金不是企业的目的，企业拥有现
3、金是为了购买材料和劳动力进行扩大再生产，最大限度地使企业获得价值增值，持有的现金过多会造成机会成本上升。另一方面，如果企业的现金短缺，不能应付日常开支的需要，就有可能错过好的投资机会，使企业为此付出代价。以最大化股东价值为原则的公司，其如果现金储备不充足，现金流量不能够满足公司赢利性投资项目的需要，则公司会被迫放弃有利的投资机会，造成投资不足的问题；相反，公司持有大量的现金会有利于公司投资和业绩的提升。以最大化经理人的私人利益为前提的公司，经理人处于自身利益的考虑会持有更多现金，当公司持有现金超过所有净现值为正的投资项目所需现金时，经理人就会将过多的现金用于“增加自身津贴、在职消费”或做出使公
4、司价值下跌的投资决策，造成“投资过度”的问题，进而影响公司的价值。那么，我国上市公司目前普遍持有高额现金，是基于什么样的前提我国存在的非效率投资行为是否与目前普遍持有高额现金有关系二、相关研究的最新成果及动态（一）国外上市公司现金持有的相关研究PINKOWITZ和WILLIAMSON2001等实证研究来自美国、德国和日本企业的现金持有量。研究发现，与投资者法律保护程度较好的国家相比，投资者法律保护程度较差的国家现金持有量与公司价值的相关性较弱。除与OPLER等1999得出相似的结论外，他们还发现，银行对企业的现金持有量具有重要影响。FAULKENDER2002以美国2800家小企业为样本实证研
5、究了企业现金持有量的影响因素。研究发现，RD、财务杠杆、信息不对称程度和企业经营年限与现金持有水平正相关；而企业规模、过去的融资困境与企业现金持有水平负相关。研究还发现，管理者持股比例与企业现金持有量显著负相关，随着股权集中度的增加，企业以现金形式将盈余保留在企业的可能性随之减少。OZKAN等2002采用英国公司为样本分析了公司所有权结构对现金水平的影响。他们为管理者所有权结构和现金持有量的非线性关系提供了有力证据支持。管理者所有权处于低水平时对现金持有量影响是负相关的，反之当管理者所有权处于高水平时对现金持有量的影响就变为正相关。他们的分析还发现具有终极控制人的公司现金持有水平高于控制人分散
6、的公司。FERREIRA和VILELA2003以上市公司为样本进行实证研究。研究发现，现金持有水平与企业投资机会、现金流量显著正相关；而与现金替代物、财务杠杆和企业规模负相关。DITTMAR等2003用来自45个国家的10000家公司作为样本，主要研究公司治理中股东法律保护程度对现金持有量的影响并探讨了公司治理和现金持有量的关系。研究发现公司现金持有量最重要的影响是股东权利变量。股东权利法律保护程度较弱的公司将具有更高的现金持有量；资本市场发展较好的企业将会持有更高的现金，这一结论与现金持有量的代理成本假设相一致。公司治理机制失效的公司其持有现金的市场价值较低，公司治理失效的公司浪费大量的现金
7、资源而降低了公司的价值。（二）国内上市公司现金持有的相关研究成果分析肖作平2008采用描述性统计、单因素方差分析和OLS等方法实证检验公司特征对现金持有量的影响。研究结果显示不同行业之间的公司现金持有量存在系统性差异，行业类别是影响公司现金持有量的一个重要因素；财务杠杆、非现金流动资产与公司现金持有量显著负相关；支付股利的公司具有相对高的现金持有量。林秀玲2004以19932002台湾经济新报社财务资料库中的上市公司为样本，分行业分析了超额现金持有对经营业绩的影响，发现在食品与纺织行业二者无显著相关性但是对石化、机电、营建等行业来说，超额现会持有则与公司的经营业绩J下相关。许海2001运用OP
8、LERETAL一文的研究方法，研究发现沪市上市公司大量超额现金的使用集中且滞后，样本公司的现金使用效率可能存在问题。姜宝强等2006采用分类回归、对比检验的方法，对样本公司超额现金持有与企业绩效、价值之间的关系进行了研究。汪东红、王海刚2008以20032006年我国上市公司为研究样本分析了现金持有量对公司价值的影响。研究结果表明，企业的现金持有量与公司价值之间呈倒U型关系。当现金持有量水平较低时，企业增加现金持有量有助于公司价值的提升；当现金持有量的水平达到一定数量后，便会出现代理问题，导致公司价值下降。张凤、黄登仕2005以19942003年连续6年以上有数据的沪深上市公司为研究样本，分析
9、公司现金持有量以及在不同成长性约束下的现金持有量对融资时机偏好的影响。结果发现，现金持有过量公司的融资时机偏好强于现金持有不足的公司，而且无论是高成长还是低成长性公司，现金持有过量公司的融资时机偏好更强，在现金持有不足的样本中低成长性公司融资时机偏好强于高成长性公司，表明了公司的现金持有量是公司融资时机决策的重要决定因素之一。他们认为，无论是在理论研究还是在实务操作中，都不应该把公司的现金持有量和融资时机两者作为相互独立的事件。张风、黄登仕2008以19982003连续4年以上有资料的沪深股市上市公司为样本，通过实证分析发现我国现会持有过量公司与不足公司相比，更关注长期投资和固定资产投资，投资
10、行为以及超额现金持有量影响下的投资行为低效，支持JENSEN的自由现金流理论同时也说明现会持有过量公司的投资行为反映了经理人或控股股东的自利动机，现会持有不足公司的投资行为更符合交易动机和预防动机的考虑。胡国柳、王化成2005以我国上市公司19982002年的数据为样本，对现金持有的决策行为和影响因素做了探索性研究，从企业决策行为角度来研究公司治理问题的新途径，采用固定效应模型进行研究。研究表明国家股比例与企业的现金持有量显著负相关；在目前治理环境下，制衡的股权结构会在一定程度上缓解大股东侵蚀中小股东利益的问题。张慧丽（2009）以20012006年沪深两市的上市公司为研究对象，通过多元线性回
11、归的实证方法，研究公司现金持有量与投资行为的关系，并结合我国实际情况，采用公司规模作为融资约束的外生变量，进一步研究公司现金持有量与投资行为的关系。张慧丽（2008）以20032006年沪深两市的上市公司为研究对象，运用信息不对称理论、优序融资理论以及自由现金流的代理理论部对公司现金持有动机与公司投资行为进行分析。张人骥、刘春江2005探讨了股权结构、股东保护与上市公司现金持有量的关系。选取2000年上市公司991个样本。研究结果表明上市公司现金持有量差异较大，在股东保护程度较好的情况下，现金持有量较小并呈负相关关系；在考虑股利支付、连续亏损和共线性等因素的影响时，拒绝了二者之间存在二次共线关
12、系。顾乃康、孙进军2008从股东评价的角度对上市公司现会持有的价值进行了研究，发现我国上市公司所持现金的市场价值存在折价，其边际价值仅为05O6元。吴荷青2009从企业持续性高额持有现令的特征入手，实证研究了具备该特征公司的经营业绩。研究结果表明高额现会持有公司的超额现金持有量与经营业绩负相关，表明存在滥用自由现会流的行为；持续性与非持续性持有高额现金的公司相比，更有可能滥用自由现会流；持续高额持有现会的特征对公司经营业绩的影响持续性不强，仅仅限于次年。胡国柳、黄景贵（2006）通过多元回归分析证明在中国上市公司中存在大股东与管理者共谋（内部股东），对外部股东实施侵占的情形，股权集中度与企业现
13、金股利支付率之间存在显著的正相关关系。胡天天（2009）从现金持有量与公司经营业绩、价值关系入手，实证研究了公司管理者为什么倾向于积累大量的现金的原因。三、课题的研究内容及拟采取的研究方法、研究难点、预期达到的目标（一）研究内容首先回顾上市公司现金持有与投资行为关系得国内外研究现状，然后运用信息不对称理论和自由现金流的代理理论对上市公司现金持有与投资行为的关系进行了理论分析。根据上述理论分析，再结合我国上市公司的财务和治理的特点，构建了我国上市公司现金持有影响因素的研究模型，并选取20032009年在沪市发行A股的浙江省上市公司为研究样本，通过多元线性回归的实证方法，研究公司现金持有量与投资行
14、为的关系，并结合我国实际情况，采用公司规模行为融资约束得外生变量，进一步研究公司现金持有量与投资行为的关系。（二）研究方法在收集和研究了大量相关文献资料的基础上，借用上司公司的数据库、各大公开网站和股票行情软件采集数据，运用EXCEL2003、EVIEWS41等软件作为计算工具，通过对分组样本的数据进行描述性统计、多元线性回归等，多角度、深层次地对浙江省上市公司现金持有与投资行为的关系进行分析研究。（三）研究难点由于时间和研究水平的限制，对现金持有与公司投资行为关系的研究有不足之处，我国证劵市场的经验研究尚缺乏统一的标准数据库，这些数据的真实性无法考证，如果存在上市公司提供不真实财务数据的情况
15、，可能会对本人的研究产生不利影响，使之与真实情况存在一定的误差。（四）预期达到的目标1、公司的财务特征和治理特性都会影响现金持有水平2、现金持有与投资行为关系的研究结论支持信息不对称理论支持下的投资不足说3、不同融资约束下，公司过度持有现金的理论动因不一致四、论文详细工作进度和安排2010年10月确定选题，检索文献；2010年11月下达任务书；2010年12月完成文献综述、开题报告和外文翻译等；2011年3月上交论文初稿；2011年4月论文修改和完善；2011年5月上、中旬论文定稿、评审；2011年5月下旬论文答辩。五、主要参考文献1肖作平中国上市公司资本结构影响因素研究理论和实证D，厦门大学
16、博士学位论文，20042林秀玲公司现金持有量的影响因素研究J商业研究，2004，1023263许海我国上市公司现会持有量研究一基于上海A股市场的经验论证D上海上海财经大学，20014胡国柳，王化成2007，上市公司现金持有影响因素的实证研究J，东南大学学报哲学社会科学版，35764。5张人骥，刘春江2005，股权结构、股东保护与上市公司现金持有量J，财贸经济，2396李若冰，马晓维现金持有量影响因素实证研究综述财会通讯7李若冰，刘海雁，马晓维论上市公司经营业绩度量指标中国财经信息资料，2008，3611158胡国柳,蒋永明现金持有决策的影响因素来自B股公司的经验证据J湖南大学学报社会科学版,2
17、005,19649549郭怡中国上市公司治理结构对现金持有量的影响的实证研究重庆重庆大学，2006410林伟中小企业板上市公司现金持有量的实证研究200811张凤，黄登仕。上市公司现金持有量对投资行为及动机的影响J系统工程，2008，64512张风,黄登仕中国上市公司现金持有量对融资时机偏好的影响J系统工程，2005，1281513张慧丽,现金持有动机与公司投资行为分析J。经济与管理，2008，514张慧丽，上市公司现金持有与投资行为关系研究，石河子大学D，200915张凤上市公司现金持有动机与投资融资行为得实证分析博士学位论文。成都西南交通大学，2006616杨兴全，孙杰公司治理机制对公司现
18、金持有量的影响来自我国上市公司的经验证据J商业经济与管理，2006，10758017胡国柳，刘宝劲，马庆仁上市公司股权结构与现金持有水平关系的实证分析J财经理论与实践，2006，7394418顾乃康，孙进军，现金的市场价值基于中国上市公司的实证研究J管理科学，2008，（4）9610419胡国柳，黄景贵，裘益政股权结构与企业资本支出决策理论与实证分析J管理世界，2006（1）13714420汪东红，王海刚现金持有量对上市公司价值影响的实证分析J财会月刊，2008，（9）202221吴荷青现金持有量与公司经营业绩、价值关系的实证研究J会计之友，2009，（2）949722胡天天我国上市公司现金持
19、有量决定因素的文证研究D厦门大学硕士学位论文，200923OZKAN,A，OZKAN,NCORPORATECASHHOLDINGSANEMPIRICALINVESTIGATIONOFUKCOMPANIES，SSRNWORKINGPAPERS，200224OZKAN,AYDIN,ANDNESLIHANOZKANCORPORATECASHHOLDINGSANEMPIRICALINVESTIGATIONOFUKCAMPANIESJJOURNALOFBANKINGFINANCE,2004,282103213425COUDERCNCORPORATECASHHOLDINGSFINANCIALDETERMINANTSANDCORPORATEGOVERNANCE，WORKINGPAPER，200526LAMONTOCASHFLOWANDINVESTMENTEVIDENCEFROMINTERNALCAPITALMARKETSJJOURNALOFFINANCE，1997，5227OPLERT，LPINKOWITZ，RSTULZE，ANDRWILLAMSONTHEDETERMINANTSANDIMPLICATIONSOFCORPORATECASHHOLDINGSJJOURNALOFFINANCIALECONOMICS，L999，52346
