1、1毕业论文文献综述题目证券公司的交易风险控制研究以中信证券为例一、引言随着我国证券市场的发展，我国的证券公司也得到了迅速地发展，但由于受到各方面的影响和制约，我国证券公司绝大多数是国有企业，长期以来受政策保护；证券公司数量多而规模小，行业集中度低，抵抗市场风险的能力差；证券公司对风险没有清醒认识，几乎所有证券公司都没有建立起有效的内部风险管理系统。全面、有效的风险管理是现代金融机构获得成功的一个重要因素。而要对风险进行全面有效的管理，就必须有与之相适应的组织架构作为保障。证券公司交易风险指的是证券公司因为本身内部各种原因原因而导致交易过程中产生风险。证券公司的交易风险有别于普通的证券交易风险，
2、证券公司因为其本身的资产规模，营业规模，一旦出现了问题所引发的交易风险是相当巨大的，其危害性也是较普通散户的交易风险不可同日而语的。证券公司的交易风险往往伴随的着的是经济诈骗，暴露的是证券公司的内部控制系统的不完善，证券公司对外的信息披露不完全，操纵市场价格等问题，以及外部监管的不力更让证券公司交易发生风险有了可趁之机。面对证券公司及证券市场诸多的风险因素，应该借鉴国外证券市场经验并结合中国实际，建立全方位、多层次的科学有效的风险防范和管理体系。自从中国加入了WTO以后中国证券公司便面临着国外同行的竞争压力，证券公司的发展举步维艰故而这篇文章希望能通过一些列的分析帮助证券公司完善自己的体制改善
3、目前的困境。信息披露制度是世界各国普遍采用的监管手段，在我国更有其采用的必要性。我国上市公司存在国有股“一股独大”的现象，国有股东对上市公司有着绝对的控制权力，其他股东已失去对上市公司的实际控制力。对于广大中小股东而言，要想充分了解上市公司的营运状况必须借助于信息披露。因此，从保护投资者合理利益出发，证券市场监管必须要防止上市公司、投资机构等一些强势群体利用信息优势从事各种欺诈活动。这样，信息披露制度的建立就成为必然了。信息披露制度要求在证券发行中，发行人必须向投资者及时、准确和真实地公开有关证券发行的全部资料，如公司情况介绍、生产经营情况、财务状况、2与证券发行直接相关的情况等；在证券交易过
4、程中，承销商、经纪人、交易所及其他有关机构所提供的资料必须真实、准确和全面，不得有虚假内容；要控制内幕人士的交易和防止他们传播内幕消息，防止他们利用其特殊地位牟取暴利，从而损害其他投资者利益的不公平交易。随着证券市场的不断发展与壮大，我国有关信息披露的相关制度也日益规范与完善。但很多时候，信息披露的有关规定仅停留于纸面，上市公司的信息披露往往表现得很不规范。我国证券市场的市场操纵现象非常严重，主要表现为庄股横行。众多庄股在上市公司虚假信息、大比例送配的配合下，将股价不断推高，获取暴利后高位退出，一旦退出后股价便一落千丈。由于这些股票走势强劲，市盈率高居不下，股价与公司业绩之间几乎没有什么关联性
5、，人们的投资理念受到严重的挑战，投资过程中跟庄成风。更严重的是，这些庄家从中小投资者身上掠夺了大量财富，庄股的崩盘使投资者利益受到严重损害。许多证券公司券等许多金融公司出于各种不同的目的对广大的投资者隐瞒或者误导其作出不利于自己利益的投资判断和行为，在这种信息不对称的情况下通常容易引发证券交易的风险。二、主体（一）国外关于证券公司交易风险控制研究的文献回顾JOHNYCAMPBELL（2010）1针对我国内所出现的证券公司操纵市场价格的问题美国政府的处理方式相对中国而言更具有借鉴的意义美国的司法体制通过赋予美国证券交易委员SEC准司法权、独立监管权达到彻底追查证券欺诈行为之目的。SEC不受任何机
6、关的制约和掣肘，一旦认定某市场主体实施违法行为，可以随时、随地传唤任何人，可以不受时限的约束追究行为人的法律责任。例如，从1995年6月至1999年5月，SEC历经4年，通过层层传证人，深挖到6层之外的证券欺诈者，终于全面查清了发生在IBM公司收购莲花软件公司期间的迄今规模最大的订F券欺乍案。这种赋予SEC独立监权及准司法权的做法值得借鉴。但是，鉴于中国的证监会是行政主体，并不具有司法功能，因此不可能具有美国汪监会那么大的权力。1JOHNYCAMPBELLGROWTHORGLAMOURFUNDAMENTALSANDSYSTEMATICRISKINSTOCKRETURNSJREVIEWOFFIN
7、ANCIALSTUDIES20101227293操纵证券价格行为侵害的犯罪客体足复杂客体，不但破坏厂市场稳定，还侵害了众多投资者的合法权益，且行为人的非法获利数额巨大。但是，97刑法对操纵证券交易价格罪的刑罚规定则显得轻缓有余而严厉不足，这对抑制该类犯罪的发生显然不利。“大多数经济案的罪犯，在犯罪之前都会进行一番成本与收益的分析，首先足被抓获时可能受到处罚的严厉程度，其次是被抓获的概率大小。只有当犯罪收益远大于成本时，罪犯才有不惜以身试法的町能。”引因此，为了最大程度类犯罪的发生，保障市场秩序的有序运行，修改操纵证券交易价格罪的刑罚是关键。美国证券法历来重视对证券犯罪行为的打击力度，1933年
8、证券法和1934年证券交易法均规定了对虚假陈述、内幕交易、操纵价格等行为的严厉制裁措施，安然事件后，2002年的萨班斯法案更是近乎严苛地打击证券犯罪，证券欺乍罪最被处以25年监禁。中国刑法中的操纵证券交易价格罪的F1由刑有两个幅度，一个是年以下，一个是5年以上10年以下。与美国法律相比，中国刑法上的操纵证券交易价格罪的法定刑幅度不大，严厉性不够。同样美国的证券公司的内部控制也远远优于国内的一些大型证券公司，举一个例子来说中信证券虽然披披露了公司的风险控制体系，提出根据公司经营状况、市场环境和政策环境的变化，建立进行动态风险调整的控制系统，从组织架构、运行机制、技术方面、市场风险管理和风险控制方
9、面对经营风险进行预测和防范；但相比之下，美林证券的风险管理体制精确地细化了风险防范的指标，设置了完整的风险防范流程，配备了独立有效的执行和监管部门，具有更强的实用性。根据美林公司年年报，荚林公司的风险控制组织负责建立风险控制程序，确定公司的风险承受水平，保证将公司的风险损失控制在事先确定的限度内。风险控制的组织结构包括审计委员会、执行委员会、风险监督委员会、公司风险控制委员会和其它公司治理组织。审计委员会全部由独立董事组成，授权风险监督委员会制定风险控制政策。风险髓督委员会定期向执行委员会和审计委员会报告或提供公司最新的信用和市场风险报告。执行委员会制定公司的风险承受水平，授权变动风险组合的结
10、构，保证公司承受的风险被控制在公司可承受的范围内。风险监督委员会由公司高级管理人员组成，财务部总经理担任委员会主任，委员会负责识别、测量和监督公司的风险。公司风险控制委员会负责公司的市场风险和信用风险控制。（二）国内关于证券公司交易风险控制研究的文献回顾4我国证券公司所出现的交易风险包括以下这些企业内部监管不力，企业业务单一导致风险不能分散，信息披露不完全，证券公司操纵市场价格，承销业务与自营业务具有不同的风险等等构成了我国证券公司的交易风险。操纵证券交易价格作为资本市场的伴生物一直充斥着资本市场各个发展阶段。“操纵行为人人为地控制证券市场的供求关系，扭曲证券市场的正常价格，影响资本的自由流动
11、，侵害投资者的合法权益。从更深层面来看，操纵行为破坏市场运行机制、严重扰乱证券市场正常交易秩序、损害市场卢誉，进而会导致证券市场功能的丧失和彻底崩溃。”因此，通过法律完善与制度健全等多方位、多层次规范与治理对操纵证券交易价格的行为至关重要。韩媛（2008）1操纵证券交易价格证券法规定，市场操纵是指“以获取利益或者减少损失为目的，利用其资金、信息等优势或者滥用职权操纵市场，影响证券市场价格，制造证券市场假象，诱导或者致使投资者在不了解事实真相的情况下做出证券投资决定”。主要有以下几种通过合谋或者集中资金操纵证券市场价格；以散布谣言等手段影响证券发行、交易；为制造证券的虚假价格，与他人串通，进行不
12、转移证券所有权的虚买虚卖；出售或者要约出售其并不持有的证券，扰乱证券市场秩序；以抬高或者压低证券交易价格为目的，连续交易某种证券；利用职务便利，人为地压低或者抬高证券价格等。尽管操纵市场价格对于投资者和整个证券市场都有着相当的危害但是从证券交易所与个人投资者的角度来看，他们并不完全反对证券价格操纵行为。由于交易所的主要功能足设计合理的交易机制，组织交易活动的正常开展，维持交易的正常秩序，因此决定了它从本质上并不反对庄家炒作，从而推动成交量规模的扩大和股价指数的上升。作为一个提供资本产品竞价交易的场所，证券交易所的功能就是促进更多的证券交易，而股价操纵行为正是促使证券交易额大幅上升的苇要路径。个
13、人投资者也并不足都在进行价值投资，部分主体足期望从买卖价差中而不是分红中获取利润J。如果市场上缺乏股价操纵行为，个人投资者就很难在短期内完成低吸高抛的套利行为。囚为散户的特点决定了其投资策略只能是被动防守，即“跟庄”，搭庄家的“便车”完成一轮交易，实现投资收益。因此，从个人投资的角度来看，证券操纵行为也为其提供了谋利的机会。证券公司发生交易风险的主要内部因素除了监管的不力，人员专业能力不足1韩媛我国证券市场监管的加强与完善D中央财经大学200895还包括对于经济利益的过于追求，赚取经济利益的基础在于维持和发展客户的数量和客户群的稳定，我国许多金融公司证券公司不明白这一点盲目的误导片区投资者进行
14、消费，这种工作态度是不能长时间的留住客户的，同样对不同的客户推出不同的金融产品也能帮助客户规避风险获得最大利润扬长避短，所以明确长远的工作目标也是控制交易风险的一种手段对所有企业来说，客户是非常重要的，以及客户对企业的满意度、忠诚度和信誉度等就决定着这个企业将来的发展前景，企业能否得到发展丰要还是要看企业产品销售的状况，其实质也就是看一个企业是否能牢牢地抓住企业现存的客户；争取企业潜在的客户；吸引竞争对手的客户。要做到这样企业必须要对企业自身多年来所获的数据进行挖掘，从中找出对企业发展有用的产品销售信息。对客户类型的挖掘就可使企业从挖掘结果中得到客户对产品的要求、客户的忠诚度，满意度、潜在的价
15、值、信用度和风险度等，在得到了这砦信息后，企业便一，对相应客户采取合适的营销策略。综合以上证券公司的不足应做到下列的完善完善信息披露机制首先，在要求披露具体内容时，应当对需要披露的事件有一个量化的规定。例如，可以规定投资行为所涉及的金额占到资产总额的一定比例时，上市公司必须履行其披露义务，以此类推使得所有需披露的事件都有一个量化的标准。这样就可以在一定程度上减少上市公司规避披露义务情况的发生。其次，随着上市公司经营环境的变化，所应披露的重要内容也应有所调整。例如，如果市场对于介入网络业的上市公司表现出相当高的敏感度。虽然短期内这一投资汁划并不会对上市公司的经营状况产生多少影响，且其投资额也相当
16、有限，但市场会对这一消息做出强烈反应。监管机构就应要求上市公司对相关内容做出及时准确的披露，以满足投资者的需求。最后，不能赋予企业过大的会计选择权和自主权。新的会计准则显然已经注意到了这一问题，并已经做了改进。二是规范关联交易披露。关联交易就是企业关联方之问发生转移资源或义务等事项的交易。在企业财务和经营决策中，如果一方有能力直接或问接控制，共同控制另一方或对另一方施加重大影响，则视其为关联方；如果两方或多方受同一方控制，也将视为关联方。如果关联企业间的资产重组所采用的价格不是市场的公平价格，那么所披露出来的信息将是扭曲的。一些上市公司虚构经济业务、采用非市场价格进行资产或股权转让、收取或支付
17、管理费或分摊共同费用来粉饰会计报表，是操纵利润的一种重要方法。在规范不正当关联交易方面，必须明确关联方是一个集合体，至少包括两个方面，核心的一方足编制报表的企业；上市公司6的关联方既可能足企业，也可能是个人；上市公司的关联方既包括它能控制或施加重大影响的企业，也包括能控制它或对它施加重大影响的企业及人员，还包括与它同受某一企业控制的企业。同时无论是控制还是重大影响，非企业关联者都应予以披露，特别足主要投资者个人及与关键管理人员的关系极为密切的家庭成员，对于其年薪情况及在关联企业中额外收益等都应作适当披露。叶青（2004）1证券交易风险控制还体现在完善交易透明度，往往交易风险的出现是投资者由于信
18、息不对称造成错误的投资盲目的投资，而证券市场在这方面难免有误导的失职，为公开市场信息可以增加交易透明度强化市场的价格机能同时能增加市场流动性减少非知情交易者的信息劣势从而降低其交易成本透明度强的市场能够提升市场的诚信度和提高市场效率有效改进市场监管制度美国证券与交易委员会认为透明度即实时向公众发布交易和报价信息对二级市场的公平和效率发挥着基本作用透明度有助于连接分散的市场提高市场的价格揭示公平性竞争性和吸引力。韩媛（2008）2加强对上市公司违规行为的处罚对于证券市场风险的控制同样有着辅助的作用首先，应完善处罚机制，提高处罚的公开性。从目前的情况看，信息未披露的违规行为，在全部违规行为中占有很
19、大比重，上市公司从隐瞒信息的行为中，获取了信息未披露的巨大利益。提高处罚的公开性，例如增加公开谴责的处罚，而不是仅仅在内部处罚，可以使违规上市公司的声誉受到重大影响，将直接在证券市场上降低此公司的股票价格，也意味着增加信息披露违规的成本，达到有效处罚违规，阻止再犯的目的。其次，加大处罚的力度，增加上市公司的违规成本。从处罚的实际效果看，程度较轻的处罚没能起到防止再犯的作用，绝大多数接受程度最轻的内部批评处罚的上市公司有再犯的现象。尽管各种违规现象应视违规性质实施合适的处罚，但从再处罚的比例和内部批评的相关性看，低力度的处罚手段，不能有效地增加上市公司的违规成本，也不能起到处罚的威慑作用。因此，
20、可以考虑适当增加对各种违规行为的处罚。再次，处罚可以与再融资等资本市场运作相联系。把上市公司是否有配股等再融资资格与其行为是否合法、有否违规相结合，将大大增加上市公司的违规成本。同时，对重大违规行为的处罚可以直接启动退市机制，使上市公司彻底丧失在证券市场上融资的机会，这对上市公司信息披露违规行为将起到相当的威慑作用。提高人员素质督促自律组织通过制定自律规则对会员和从业人员进行自律1叶青中国证券市场风险分析基本框架的研究J金融研究2004448532韩媛我国证券市场监管的加强与完善D中央财经大学200897管理。应明确规定证券经营机构及其从业人员定期向协会报送其经营资料和从业情况资料，协会建立会
21、员资料管理档案和从业人员档案，进行注册管理，并对会员的经营行为进行经常性的监督和检查，对违反法律法规、协会章程、自律规则及行业规范的，按照规定进行处罚。唐宪（2007）11完善信息披露制度一是细化信息披露的有关法律条文。首先，在要求披露具体内容时，应当对需要披露的事件有一个量化的规定。例如，可以规定投资行为所涉及的金额占到资产总额的一定比例时，上市公司必须履行其披露义务，以此类推使得所有需披露的事件都有一个量化的标准。这样就可以在一定程度上减少上市公司规避披露义务情况的发生。其次，随着上市公司经营环境的变化，所应披露的重要内容也应有所调整。例如，如果市场对于介入网络业的上市公司表现出相当高的敏
22、感度。虽然短期内这一投资汁划并不会对上市公司的经营状况产生多少影响，且其投资额也相当有限，但市场会对这一消息做出强烈反应。监管机构就应要求上市公司对相关内容做出及时准确的披露，以满足投资者的需求。最后，不能赋予企业过大的会计选择权和自主权。新的会计准则显然已经注意到了这一问题，并已经做了改进。2规范关联交易披露关联交易就是企业关联方之问发生转移资源或义务等事项的交易。在企业财务和经营决策中，如果一方有能力直接或问接控制，共同控制另一方或对另一方施加重大影响，则视其为关联方；如果两方或多方受同一方控制，也将视为关联方。如果关联企业间的资产重组所采用的价格不是市场的公平价格，那么所披露出来的信息将
23、是扭曲的。一些上市公司虚构经济业务、采用非市场价格进行资产或股权转让、收取或支付管理费或分摊共同费用来粉饰会计报表，是操纵利润的一种重要方法。在规范不正当关联交易方面，必须明确关联方是一个集合体，至少包括两个方面，核心的一方足编制报表的企业；上市公司的关联方既可能足企业，也可能是个人；上市公司的关联方既包括它能控制或施加重大影响的企业，也包括能控制它或对它施加重大影响的企业及人员，还包括与它同受某一企业控制的企业。同时无论是控制还是重大影响，非企业关联者都应予以披露，特别足主要投资者个人及与关键管理人员的关系极为密切的家庭成员，对于其年薪情况及在关联企业中额外收益等都应作适当披露。1唐宪，我国
24、证券公司风险控制机制的缺陷及对策来自被风险处置证券公司的解析J软科学200771758三、评述我国证券公司目前存在着一下几个方面的不足信息披露不完全、人员业务能不足、市场监管不力、证券公司过于追求经济利润而非可持续发展，操纵市场价格的现象严重，这些都很大程度上的导致了证券交易的风险。所以我国的证券公司需从多方面进行完善第一点，法律法规的完善。证券公司之所以敢于违规操作，主要原因在于违规成本小于预期的违规收益。与国外相比，国内法律和执行机构对违规问题的处理显得缺乏力度，其后果要么是因执法不力而逃避法律制裁，要么只受到轻微惩罚。因此，必须完善相关法规和具体条款，强化法律执行力，降低证券公司经理人的
25、道德风险，使经理人违规成本高于违规收益。第二点，经理人市场培育证券公司根据自身的实际需要，通过市场选择的方式确定经理人员，同时要建立一套成熟的制度保证，减少经理人员进退成本，营造一种“能上能下”的聘用机制。第三点，完善证券公司信息披露机制建立完善的信息披露制度，强化对董事会的信息披露，尽量减少经营者和所有者之间的信息不对称，保障外部投资者公平获取信息的权利。可以考虑把证券公司治理信息披露纳入法律法规体系，加大处罚力度。参考文献91谢吉斌证券信用交易风险控制亚洲四小龙视角J改革与战略2008222302张志宏中国证券公司治理研究D上海复旦大学20053姜洋强化证券公司内部控制确保证券市场规范运行
26、J中国金融2001442504徐冬华,邹力宏金融危机对经济欠发达地区企业的影响J交融与经济200945475唐宪我国证券公司风险控制机制的缺陷及对策来自被风险处置证券公司的解析J软科学200771756曲海滨雷星辉证券公司目标风险成本的确定及控制方法研究J上海管理科学200321711747张泽晓我国证券公司全面风险管理研究J中央财经大学学报2010（4）8王国海证券公司的治理结构理论分析与现实考察J财经理论与实践20070579919陈红我国证券信用交易风险控制的几个法律问题研究J法商研究2008121710张成军谢玉梅证券公司开展融资融券业务的风险控制J中国金融20104212611陈林次
27、贷危机背景下我国证券公司的发展J金融街20091025425512韩媛我国证券市场监管的加强与完善D中央财经大学2008913李淑清我国证券公司风险处置问题探析J证券市场导报20066152114刘娟娟我国证券公司有效风险管理体系探讨J证券市场导报200671215张晓泽我国证券公司全面风险管理研究J中央财经大学学报20068273316许明波证券公司财务风险管理研究J证券市场导报20051636717叶青中国证券市场风险分析基本框架的研究J金融研究20044485318唐勇证券公司资产业务产品开发与创新研究J证券市场导报2004177821019何颖金融交易的适合性原则研究J证券市场导报2010212112320JOHNYCAMPBELLGROWTHORGLAMOURFUNDAMENTALSANDSYSTEMATICRISKINSTOCKRETURNSJREVIEWOFFINANCIALSTUDIES201012272921HOLLISASHBAUCHSKAIFETHEEFFECTOFSOXINTERNALCONTROLDEFICIENCIESONFIRMRISKANDCOSTOFEQUITYJJOURNALOFACCOUNTINGRESEARCH200935457
