1、外文题目NEWAPROACHESTOMANAGINGCATASTROPHICINSURANCERISK出处RISKMANAGEMENTCHALLENGEANDOPPORTUNITY作者ULRICHHOMMELANDMISCHARITTERULRICHHOMMEL原文NEWAPPROACHESTOMANAGINGCATASTROPHICINSURANCERISKULRICHHOMMELANDMISCHARITTEREUROPEANBUSINESSSCHOOLINTERNATIONALUNIVERSITY,SCHLOSSREICHARTSHAUSEN,D65375OESTRICHWINKEL,GE
2、RMANYABSTRACTINSURANCEANDFINANCIALMARKETSARECONVERGINGASREINSURERSARESEARCHINGFORNEWWAYSOFEXPANDINGTHEIRUNDERWRITINGCAPACITIESANDMANAGINGTHEIRRISKEXPOSURESCATASTROPHELINKEDINSTRUMENTSHAVEALREADYESTABLISHEDTHEMSELVESASANEWASSETCLASSWHICHOFFERSUNIQUEPROFITANDDIVERSIFICATIONOPPORTUNITIESFORTHEINVESTORC
3、OMMUNITYTHISCHAPTERANALYZESTHEPRINCIPALFORCESBEHINDTHESECURITIZATIONOFCATASTROPHICINSURANCERISKANDTHEREBYHIGHLIGHTSKEYFACTORSWHICHDETERMINETOWHATEXTENTANDWITHWHATMEANSOTHERFORMSOFINSURANCERISKSINPARTICULAROTHERTYPESOFPROPERTYBREDUCINGTHECORPORATETAXBURDENINANENVIRONMENTWITHCONVEXTAXSCHEDULESEGSTATUT
4、ORYPROGRESSIVITY,LOSSFORWARDANDTAXCREDITPROVISIONSCREDUCINGTHETRANSACTIONCOSTSOFHEDGINGASSOCIATEDWITHSCALEEFFECTS,ASYMMETRICINFORMATIONIE,INABILITYOFSHAREHOLDERSTODETERMINETHEFIRMSTRUEEXPOSUREORSTRUCTURALACCESSBARRIERSDREDUCINGTHEEXPECTEDCOSTSOFFINANCIALDISTRESSIE,REDUCINGTHEPROBABILITYOFENCOUNTERIN
5、GFINANCIALDISTRESSANDTHEDIRECTASWELLASINDIRECTCOSTSASSOCIATEDWITHFINANCIALDISTRESSEIMPROVINGTHEAVAILABILITYOFINTERNALLYGENERATEDCASHFLOWSINANENVIRONMENTWITHHIGHERABSOLUTECOSTSASWELLASRISINGMARGINALCOSTSOFEXTERNALFINANCINGFHELPINGOPTIMIZETHEFIRMSRISKPORTFOLIOIE,BYHELPINGTOELIMINATENONCOMPENSATEDRISKE
6、XPOSURESWHILEALLOFTHESEMOTIVESAREMOREORLESSAPPLICABLETOTHEINSURANCEBUSINESSASWELL,ITMUSTBERECOGNIZEDTHATTHEREAREIMPORTANTDIFFERENCESINSURERSDONOTCONSIDERRISKANUNDESIRABLESIDEEFFECTOFDOINGBUSINESSITISTHEIRBUSINESSTHEYPOOL,REPACKAGE,CEDEASWELLASRETROCEDE,DIVERSIFY,ANDBEARALLFORMSOFRISKEXPOSURESMAINTAI
7、NINGTHEABILITYTODELIVERONTHEIRCONTRACTUALOBLIGATIONSLIESATTHEHEARTOFTHEIRRISKMANAGEMENTACTIVITIESDINADDITION,CONSOLIDATIONPRESSURESRESULTINGFROMTHEINTERNATIONALIZATIONOFTHEINSURANCEBUSINESSFORCEMARKETPARTICIPANTSTOPURSUEMARKETEXPANSIONSTRATEGIESWHICHIMPLYTHENEEDTOEXPANDUNDERWRITINGCAPACITYWITHINTERN
8、ALOREXTERNALMEANSEFINANCIALMARKETSOFFERUNIQUEOPPORTUNITIESFORCONTRACTBASEDREPLICATIONOFCATRISKEXPOSURESWHICHENABLESINSURERSTOCEDEEXPOSURESDIRECTLYTOPRIMARILYINSTITUTIONALINVESTORSINSURERSARETYPICALLYSPECIALIZEDINCERTAINPRODUCTSEGMENTSANDREGIONS,IFONLYFORHISTORICALREASONS,ANDMAYTHEREFOREBEPREVENTEDFR
9、OMEXPLOITINGTHEIRFULLMARKETPOTENTIALINORDERTOAVOIDTHEOVEREXPOSURETOCERTAINRISKFACTORSTRADITIONALREINSURANCEOFFERSOPPORTUNITIESTOCEDESOMEOFTHESERISKSBUTISOFTENSAIDTOREQUIRESPECIALPREMIUMSTOCOMPENSATEFORAGENCYRISKGIVENTHEREINSURERSLIMITEDABILITYTOEVALUATETHERISKPROFILEOFTHEPRIMARYINSURERSCONTRACTPORTF
10、OLIOFINANCIALMARKETSPROVIDEADDITIONALOPPORTUNITIESFORTHEOPTIMIZATIONOFANINSURERSRISKPORTFOLIOF,FORINSTANCEVIACATSWAPMARKETS,ANDHELPTOREDUCETHEEXPOSURETOAGENCYRISKASWELLASITSPRICEA3TRADITIONALANDARTBASEDCATREINSURANCECATREINSURANCECANBEOBTAINEDWITHTHEOBJECTIVETOEITHERTRANSFERRISKTOANOTHERPARTYORTOPRO
11、VIDEFINANCINGINTHEOCCURRENCEOFADISASTROUSEVENTTHEEXISTINGTRANSACTIONSTRUCTURESCANBASICALLYBEGROUPEDINTOTHEFOLLOWINGFOURCATEGORIESTRADITIONALREINSURANCETRANSACTIONWHICHINVOLVESTHETRANSFEROFINSURANCERISKFROMAPARTYWHOHASASSUMEDSUCHRISKFROMATHIRDPARTYBYMEANSOFANINSURANCECONTRACTCEDINGINSURERTOANOTHERPAR
12、TYWHOISSPECIALIZEDINASSUMINGSUCHRISKREINSURERTHISTRANSACTIONTYPEEMPHASIZESTHETRANSFEROFCATRISKFINANCIALREINSURANCETRANSACTIONSWHICHCOMBINETRADITIONALREINSURANCEPRODUCTSWITHFINANCINGCOMPONENTSFORPURPOSESOFGENERATINGSURPLUSRELIEF,CATASTROPHECOVERAGE,TAXOPTIMIZATION,ANDINCOMESMOOTHINGTHEEMPHASISISTYPIC
13、ALLYPLACEDONRISKFINANCINGRATHERTHANONTHETRANSFEROFRISKCONTRACTINGPARTIESAREPRIMARYINSURERSANDREINSURERSFINITERISKREINSURANCEASONEEXAMPLEOFFINANCIALREINSURANCEMAYBEUSEDTOCOMPLEMENTSPECIFICCOVERAGEGAPSEGUNHEDGEDLOSSLAYERS,SETTLEMENTRISKRATHERTHANTHEFULLUNDERLYINGRISKSECURITIZATIONTRANSFEROFINSURANCERI
14、SKFROMONEPARTYWHOHASASSUMEDORISDIRECTLYSUBJECTTOSUCHRISKTOANOTHERPARTYVIATHEISSUANCEOFSECURITIESWITHARISKLINKEDPAYOFFSTRUCTUREEGCATBONDSTHETRANSACTIONSREPRESENTAMIXTUREOFRISKTRANSFERANDRISKFINANCINGWITHANEMPHASISTYPICALLYPLACEDONTHELATTEROFPARTICULARRELEVANCEINTHISCONTEXTAREALSOCONTINGENTFINANCINGFA
15、CILITIESWHICHPROVIDEFINANCIALSUPPORTATTHEDISCRETIONOFTHECOVEREDPARTYORUPONTHEOCCURRENCEOFACATASTROPHICEVENTEGCONTINGENTSURPLUSNOTESDERIVATIVESTRANSFEROFINSURANCERISKBYMEANSOFISSUINGDERIVATIVEINSTRUMENTSWITHARISKSPECIFICUNDERLYINGEGLOSSINDEXIFTHEUNDERLYINGISSUFFICIENTLYSTANDARDIZEDTOALLOWEXCHANGETRAD
16、ING,THENWEALSOSPEAKOFINSURANCECOMMODITIZATIONDEPENDINGONTHESPECIFICCONTRACTDESIGN,THISTRANSACTIONTYPEMAYEMPHASIZETHETRANSFEROFRISKEGCATSWAPSORRISKFINANCINGEGCATEQUITYPUTSACCORDINGTOOURDEFINITION,THEDISTINGUISHINGFEATUREOFSECURITIZATIONRELATIVETODERIVATIVESTRANSACTIONSISTHEPRESENCEOFANINITIALRISKEXPO
17、SUREWHICHISTRANSFERREDTOINVESTORSBYTHEVIRTUEOFBEINGPACKAGEDINTOAFINANCIALINSTRUMENTHOWEVER,WEWILLAPPLYTHISDEFINITIONRATHERLOOSELYANDINCLUDEUNDERTHISHEADINGLIABILITYBACKEDSECURITIESASWELLASSTRUCTURESWITHEMBEDDEDCATDERIVATIVESEGBONDISSUESWITHCOUPONSLINKEDTOACATLOSSINDEXTRADITIONALCATREINSURANCECONTRAC
18、TSARETYPICALLYTREATYBASEDRATHERTHANFACULTATIVEANDARESPECIFIEDASEXCESSOFLOSSNONPROPORTIONALPOLICIES,IE,THEREINSURERCOVERSALLCLAIMSWHICHEXCEEDACERTAINMINIMUMLEVELSTOPLOSSCOVER,ALSOCALLEDATTACHMENTPOINTINESSENCE,THEPRIMARYINSUREREXCHANGESEXPOSURETOPEAKLOSSESRESULTINGFROMSOCALLEDCORRELATEDEVENTRISK24AGA
19、INSTTHEPAYMENTOFACONSTANTPREMIUMSTREAMTHEATTACHMENTPOINTSFUNCTIONASDEDUCTIBLESANDHELPTOREDUCETHEREINSURERSMORALHAZARDRISKTHESAMEOBJECTIVEMAY,HOWEVER,BEACHIEVEDWITHACOINSURANCEARRANGEMENTALSOCALLEDPRORATACOVERAGEWHEREINSURERANDREINSURERSHARETHELOSSESINCONSTANTPROPORTIONSOR,ALTERNATIVELY,WITHPROTECTIV
20、ECOVENANTSWHICHPLACEBEHAVIORALCONSTRAINTSONTHEINSURERSBEHAVIOREGWITHRESPECTTOTHEACQUISITIONOFNEWBUSINESSINDISASTERPRONEAREASITISNOTUNCOMMONFORTHEREINSURERTOCAPHISOBLIGATIONSBYDEFININGANUPPERATTACHMENTPOINTLIMITBEYONDWHICHHEWILLNOLONGEROFFERCOMPENSATIONFORINSURANCELOSSES,IE,HEMERELYOFFERSCOVERAGEFORA
21、LOSSLAYERASARESULT,THEPRIMARYINSURERRETAINSTHEPEAKOFTHELOSSEXPOSUREBUT,INRETURN,REDUCESHISEXPOSURETOCOUNTERPARTYCREDITRISK,IE,THERISKTHATTHEREINSURERBECOMESINSOLVENTASARESULTOFTHECATASTROPHICEVENTTHEREINSURERMAYALTERNATIVELYCHOOSETOOFFERSOCALLEDSTATECONTINGENTREINSURANCEWHICHISBASEDONTHEOBJECTIVESEV
22、ERITYOFACATASTROPHICEVENTEGTOTALDAMAGES,DISASTERSEVERITYINDEXVALUESUCHASTHERICHTERSCALERATHERTHANONTHEINSURERSACTUALLOSSESBYDOINGSO,THEREINSURERPROTECTSHIMSELFAGAINSTMORALHAZARDRISKBUTEXPOSESTHEPRIMARYINSURERTOADDITIONALBASISRISKTHISISALSOTHEDIRECTIONTAKENBYARTBASEDCATRISKCOVERAGETHEMAINDIFFICULTYOF
23、INSURINGCATRISKSISTORESOLVETHEAPPARENTMISMATCHBETWEENASTABLEPREMIUMFLOWANDFLUCTUATINGINSURANCECLAIMSGIVENTHATINSURANCEPROVIDERSLACKTHEINCENTIVETOBUILDUPCATCONTINGENTSURPLUSFUNDSFORONE,THEINVESTMENTOFEXANTECAPITALTENDSTOGENERATESUBPARRETURNSANDTHEREFOREDEPRESSESTHEINSURERSOVERALLPROFITABILITYSECOND,D
24、UETOTHELACKOFABINDINGCOMMITMENTMECHANISM,SOMEINSURERSWOULDFINDITINDIVIDUALLYRATIONALTOCONVERTTHESEFUNDSINTOUNDERWRITINGCAPACITYANDCOMPETEFORBUSINESSBYDRIVINGDOWNINSURANCEPREMIUMS,THEREBYDEPRESSINGINDUSTRYPROFITABILITYEVENMORETHIRD,INSURERSSETUPASCORPORATIONSMAYINVITERAIDERSTOUNDERTAKEHOSTILETAKEOVER
25、WITHTHEBUILDUPOFEXANTECAPITALWHILEMUTUALINSURERSMAYBEPUSHEDINTOAROLLBACKOFRATESBYTHEIRMEMBERSHIPORCONSUMERADVOCATESINADDITION,INSURERSFACEANUMBEROFREGULATORYCONSTRAINTSSUCHASACCOUNTINGRESTRICTIONSONTHEBUILDUPOFCONTINGENCYSURPLUSEGUNDERUSFASBNO5ANDTAXPROVISIONSWHICHTREATADDITIONSTOEXANTECAPITALANDINT
26、ERESTONTHESEFUNDSASTAXABLEINCOMEASDOCUMENTEDBYJAFFEE/RUSSELL1997,P215FORTHECASEOFTHEUS,INSURERSALSOSEEMTOLACKADYNAMICALLYCONSISTENTPREMIUMSTRATEGYWHICHTAKESCATRELATEDLOSSPEAKSINTOACCOUNTANDWHICHENSURESACERTAINSMOOTHNESSINTHEPREMIUMDEVELOPMENTFOLLOWINGHURRICANEANDREW,AVERAGEINSURANCERATESINCREASEDBY6
27、5BETWEEN1992AND1995THENORTHRIGDEEARTHQUAKETRIGGEREDREQUESTSFORRATEINCREASESFROM101INSURANCECOMPANIESSTATEFARMFORINSTANCEAPPLIEDFORA972INCREASEINCATLINKEDPOLICYPREMIUMSANDRECEIVEDREGULATORYAPPROVALFORA65HIKETHETRADITIONALCATREINSURANCEGAPHASLEDTOTHEEMERGENCEOFANUMBEROFARTBASEDSOLUTIONS,INCLUDINGSEVER
28、ALFINANCIALMARKETBASEDTRANSACTIONSTRUCTURES外文题目NEWAPPROACHESTOMANAGINGCATASTROPHICINSURANCERISK出处RISKMANAGEMENTCHALLENGEANDOPPORTUNITY作者ULRICHHOMMELANDMISCHARITTERULRICHHOMMEL译文管理巨灾保险风险的新的方法摘要保险业和金融市场正在融合为（再）保险公司，为扩大其承保能力和风险管理方面寻找新的途径。灾难挂钩投资工具已经确立了新的资产类别，为投资者提供了独特的盈利和社会多元化的机会。本章分析巨灾保险风险证券化背后的主要力量，从而
29、突出决定其长度的关键因素是什么，以及其他形式的保险风险的意义（特别是其他类型的财产及意外险，长寿，健康和气候风险）可以被转移到了未来的金融市场。关键词巨灾风险，证券化，衍生性商品，再保险，风险管理1介绍替代风险转移（ART）是现今再保险领域增长最迅速的业务之一。其目标是开发替代分销渠道（如为自保需求者提供保险覆盖），并确定如何扩大资本基础，最重要的是通过保险风险证券化来满足再保险日益增长的胃口。替代风险转移在再保险市场和金融市场之间起桥梁作用，弥合他们之间的缺口不断曝光的来自投资银行的竞争压力。本章重点介绍保险风险已经成功转移到金融市场的一个领域，灾难（或CAT）风险。该分析将重点突出，当组织
30、和过度的柜台交易（OTC）市场开始吸收其他形式的保险风险，其他类型的财产及意外险风险以及健康长寿风险将得到同等的重视。并非所有与巨灾风险证券化相关的金融创新都取得了成功。最近几年所有交易所交易文书已基本不复存在，不过，这一章包括在内，因为他们提供独特形式来管理与猫债券相似的暴露。对这些失败的关键原因有以下将进一步详细介绍。我们目睹了近几十年来的频率和程度严重的自然灾害的显著增加，在很大程度上提高了整体的人口密度，工业化国家的资产价值升值，以及高风险地区保险价值的增加。特别有问题的是所谓的大量损失的被保险人赔偿10亿美元的事件。或者更多，因为它们可能危及整个保险业的偿付能力。财产险保险公司在19
31、70年到2003年期间总共有36个事件，被保险人的损失超过15亿美元。，自1990年以来就有28个。最突出的例子是安德鲁飓风（209亿美元。，1992年），北岭地震（173亿美元，1994），米雷耶台风（76亿美元，1991年），和飓风达里亚和洛萨（包括64亿美元，1990/1999）。随着全球恐怖主义的兴起，人为灾害也成为管理似猫债券风险的一个核心问题。“911”袭击（2001），导致保险损失总额达到211亿美元。传统型保险市场缺乏能力提供有效的CAT风险的覆盖面。例如在美国保险业的管制法案规定了3500亿美元基本股权资本。橘郡（CA）附近的一个单一地震或迈阿密海岸（佛罗里达州）附近的飓风就
32、可能已经造成索赔高达500亿至1000亿美元的损失。美国财产险保险公司的数量远远多于在金融危机状态下的保险供应商的数目。主要保险商的反应是减少保险覆盖范围（如在高风险地区的屋主保险），或者提高保险费和免赔额。州议员在某些情况下作出的反应是设立公共保险计划（如加利福尼亚州地震局，1996），建立担保基金（例如佛罗里达州飓风巨灾基金），并暂停传递的防止停止供应巨灾风险保险覆盖面的主要立法。在这种情况下，还必须指出，总的经济损失和实际损失差距显着扩大意味着我们从发达国家转移到欠发达国家的经济转型。财产和意外伤亡保险公司的持续过度暴露猫债券风险的主要原因是传统的再保险覆盖面能力的限制，但这并不奇怪，因
33、为再保险业的资本和盈余基础缩小到420亿美元。（1997年）。再保险需求上升推高了CAT的再保险保费仅2002年至1990年就上涨了72，主要保险的触发点（相当于免赔额）在1985年到1994年上升73，美国自1970年以来超过50亿美元的大量损失事件的覆盖面有所上升，但仍然未能在1994年达到30。因此，保险业20世纪90年代初以来的主要的挑战是搜索再保险风险的替代手段。全球资本市场的资产和固定收益超过30万亿美元，利用有组织的和柜台交易（OTC）衍生工具提供能力和愿望吸纳这些暴露的风险。如第2部分所示，利用市场风险统计的巨灾债券相关的证券投资组合为投资者提供了独立投资主体多元化的机会。此外
34、，在套利和资本约束的情况下，传统的巨灾再保险的回报仍超过无风险利率所代表的充足的最低要求。在第三部分的讨论解释说，合约设计的目的可能不是在复制传统再保险合同的收益结构或产生大约保险人的具体的风险管理需要的收益模式的基础上。如第4节所讨论的，巨灾风险的衍生工具的使用进一步使保险公司创造更有利的风险收益，通过降低整体巨灾风险暴露，通过他们地理多样化的投资组合的的合同优化，并消除所谓的道德风险。第6部分介绍了巨灾风险的各种避险策略与巨灾风险的衍生工具。一个涉及到使用巨灾衍生工具的关键的问题是在第6讨论的合同的估价。最后，总结发言（第7条），特别是它作为汇集和承受风险机构的角色来分析再保险业未来发展证
35、券化和脱媒的影响。巨灾挂钩的证券使保险公司减少和调整其现有的风险暴露，从而提高他们的风险承受能力。因此，它似乎应首先回顾经济学原理，来讨论为什么一些保险公司应该进行积极的风险管理。莫迪利亚尼米勒（1958）认为，企业可愿意运用一个通用指标进行合理的风险管理，这意味着市场不完善的无关定理失效的基础。具体来说，企业（相对于投资者为基础的）对冲活动可能会提高股东价值通过（一）减少股权融资（风险偏好的问题，表现信令）和债务融资（投资不足和资产替代问题）与不对称信息相关的代理成本；（二）减少环境中的企业税收负担（如法定的累进，损失前锋和税收抵免的规定）；（三）减少对冲规模效应，非对称信息（即股东无法确定
36、该公司的真实接触）或结构性进入壁垒相关的交易成本；（D）减少财务困难的预期成本（即减少遇到金融危机的直接和概率以及财务危机的间接费用）；（五）改善具有较高的绝对成本的环境下内部产生的现金流量可作为上升的外部融资的边际成本；（六）协助优化公司的风险投资组合（即通过帮助消除非补偿的风险）。在这些动机都或多或少地适用于保险业务的同时，必须认识到，有重要的差别。保险公司不考虑做生意的不良副作用的风险，这是他们的事。他们聚集，重新包装，割让以及后退，多样化，并承担一切形式的风险。维护的能力，履行其合同义务，是他们所在的风险管理活动的核心（四）。此外，固结从保险业的国际化造成的劳动力市场参与者以追求市场扩
37、张战略的压力，这就意味着必须利用内部或外部手段扩大承保能力（五）。金融市场的合同为基础的巨灾风险暴露复制使保险公司直接接触割让（主要机构），并为投资者提供独特的机会。如果只是由于历史的原因，保险公司通常是专门在某些产品领域和地区，并可能因此被充分利用其市场潜力，以避免过度暴露某些风险因素。传统再保险提供了机会减少一些风险，但这些风险往往是需要特殊的保费，以弥补由于机构风险再保险人的评估的主要保险人的合同风险组合能力有限。金融市场为积极地保险风险投资组合提供了额外的机会（六），例如通过CAT的掉期市场，有助于减少机构风险暴露以及其价格（A）。3传统与CAT为基础的再保险聚在风险的再保险可通过要么
38、风险转嫁到另一方或提供了一个灾难性事件的发生融资来实现。现有的交易结构基本上可分为以下四类传统再保险交易涉及的保险从指保险的风险从一方谁承担从第三者的保险合同（分出保险人）转移到另一方在承担这种风险（再保险）专门的一方。这种交易类型强调了巨灾风险转移的风险。财务再保险融资相结合的交易，对产生的盈余部分救济，巨灾保险，税务优化目的传统的再保险产品，收入平滑。重点通常放在风险融资，而不是风险转移。缔约双方主要是保险公司和再保险公司。有限再保险为一体的金融风险再保险的例子可以用来补充具体的覆盖面的空白，而不是完整的潜在风险（如套期保值亏损层，结算风险）。证券化转让（保险）由通过证券与风险挂钩的报酬结
39、构（如巨灾债券）承担了直接或间接受到这种风险的一方印发给另一方的风险。这个交易通常对后者的重点放在了风险转移和风险融资的混合物。在这方面特别相关的是融资也提供了涵盖方的决定，或根据灾难性事件（如然盈余票据）发生的金融支持。衍生产品通过发行具有风险的特定基础（如亏损指数）扥衍生证券对（保险）风险进行转让。如果交易所交易的基础够规范，那么我们也讲在保险商品化。由于合同的具体设计的不同，这交易类型可能会强调了风险转移（如巨灾掉期）或风险融资（如巨灾股）。根据我们的定义，证券衍生产品交易相对显着的特点转移给投资者的最初暴露的风险打包成一个金融工具。然而，这个定义适用相当松散，包括本项下责任支持证券以及
40、与嵌入（如与相关一只巨灾损失指数券发行债券）巨灾衍生物结构。传统的再保险合同是典型的巨灾为基础的条约，而不是超额的损耗（非比例）政策，即规定，涵盖了所有的再保险公司索赔，超过一定的最低水平（止损盖），也称为附着点。从本质上讲，主要保险公司的所谓的相关事件交流接触高峰损失是相对于固定保费支付流造成。附着点功能像免赔额有助于减少再保险的道德风险。但是，同样的目标可能，要实现与共同保险安排（也称为按比例覆盖率）在保险公司和再保险公司份额损失的比例，与该放在保险公司的行为约束（就如保护公约在灾害多发地区的收购新业务）。这对再保险公司而言并不罕见，通过定义一个附着点（限制）的上限，超过这个上限他将不再提
41、供保险损失赔偿的义务，他只是提供了一个亏损层覆盖，这对再保险公司而言并不罕见。结果是，保留了原保险人的损失暴露高峰，但作为回报，降低其暴露给对手的（信用）风险，即风险的再保险人变得因一个灾难性的事件而破产。再保险人亦可选择提供所谓的国家分散再保险，是基于灾难性事件的严重程度（例如，灾害严重程度指数值如里氏规模总的损害，），而不是保险人的实际损失。这样，再保险公司可以是自己避免道德风险，但暴露了主要保险公司的基础风险。这也是巨灾风险为基础的巨灾风险保险所采取的方向。保险巨灾风险的主要困难是解决的流动和波动保险保费之间的差，保险提供者给予缺乏建立的CAT分散盈余资金的动机。首先，在事前资本投资往往
42、产生低于平均水平的回报，因此抑制了保险公司的整体盈利能力。其次，由于缺乏有约束力的承诺机制，一些保险公司会确定自发地费率转来应对基金和商业竞争者降低保险费，从而压低保险升水甚至降低了保险行业的利润。第三，保险公司成立社团邀请入侵者进行敌意收购与积聚的事前资本，而保险公司之间相互推动达到原来那个被成员和消费者所推崇的保费。此外，保险公司面临一连串的监管限制，例如会计限制应急盈余的数量积聚（根据美国财务会计准则委员会第5例）和税务处理的条文，这些基金为应纳税的收入的事前本金和利息增加。贾菲的资料证明/罗素（1997，第215页）对于美国而言，保险公司似乎也缺乏一致的地价动态策略，考虑到巨灾有关的损失，确保在高峰和发展有一定的溢价。安德鲁飓风之后，1992年至1995年平均保险费率增加了65。北岭地震引起的101家保险公司要求加息。国营农场要求一个与巨灾相连保单保费增长972，并获得了监管机构的批准批准上调65的应用实例。传统的巨灾再保险的差距导致了以巨灾为基础的解决方案的急需，其中包括一些金融市场为基础的交易结构的出现。
