1、基础设施 BT 模式下投资控制风险 的 分配研究 摘 要 BT 模式由于能够解决政府短时间内资金短缺的困难而在我国逐渐兴起，然而，政府在利用 BT 模式为基础设施建设 引资 的同时，又不希望为政府增加财政负担，因此， BT 项目的投资控制就成为政府部门必须考虑的问题。由于投资人是 BT 项目的直接投资者与建设管理者，而政府只是其最终的回购者，政府在BT 项目建设期间对其的投资控制只能通过合理的合同设计来实现，而风险分配是合同的重要内容之一，因此，政府有必要对 BT 项目中投资控制风险的合理分配问题进行研究。 本文以 BT 项目投资的 主体内容 回购总价款为出发点，通过其分解与影响因素分析识别出
2、 BT 项目投资控制的风险，并通过问卷调查的方法对其进行合理分配，具体内容如下： 1 BT 项目回购总价款解构。 BT 项目回购总价款是其总投资的主体部分，本文依据工程造价的构成，运用工作分解结构（ WBS）方法将回购总价款进行逐项分解，得出回购总价款费用分解的 WBS 表。 2 BT 项目回购总价款影响因素分析及投资控制风险的识别。运用风险来源表的方法，识别出回购总价款各个细项费用的影响因素，并据此得出 BT 项目投资控制风险，总结出风险来源的汇总表。 3 BT 项目 投资控制风险分配。根据已识别出的 BT 项目投资控制风险设计调查问卷，运用风险分配矩阵的方法对这些风险在 BT 项目发起人与
3、投资人之间的分配进行分析，得出投资控制风险分配结果一览表。 4、深圳地铁 5 号线 BT 项目的验证性分析。根据深圳地铁 5 号线 BT 项目合同，分析其回购总价款的构成，找出其风险因素，得出其风险分配结果，并将其与本文问卷调查结果进行对比分析。 关键词： BT 模式 回购总价款 投资控制风险 风险分配 Research On the Allocation of Investment Control Risk in the Infrastructure Construction under BT Mode ABSTRACT BT mode is now flourishing graduall
4、y in China because of the ability to solving the problem of the shortage of government funds within a short time, however， the government using the BT mode to Investment Invitation for the infrastructure construction at the same time of , do not want to increase the financial burden for the governme
5、nt. Therefore, the investment control of BT project was the problem that the government must be taken into account. Because the BT investor is the BT projects real investors and construction manager, and the government who is just the repurchase side to achieve the investment control by Reasonable c
6、ontract. And Reasonable allocation of risk is the most important part in the contract that is why allocation of investment control risk in BT project is necessary to research. The paper made the repurchase price which is the main content of BT project as starting point, and identified the investment
7、 control risk of BT project by analyze the influence factors. At last a questionnaire was designed to allocating the risk. The main study contents are as follows: 1. Deconstruction of BT projects repurchase price. The repurchase price of BT project was the main content of investment. The paper based
8、 on the structure of construct cost, the use of work breakdown structure (WBS) method to the total repurchase price of the itemized breakdown to achieving the repurchase price n of the WBS table. 2. Analysis of the influence factors and identified the investment control risk. Identified the influenc
9、e factors of repurchase price by sources of risk table, then summed up the investment control risk and taken them into a table. 3. Allocation of investment control risk of BT project. Based on investment control risk of BT project which was identified to designing the questionnaire, and allocated th
10、em between BT initiator and BT investor by the risk allocation matrix. 4. Confirmatory analysis of the Shenzhen Metro Line 5 BT project. According to the Shenzhen Metro Line 5 BT project contract, then analyzed the structure of repurchase price, identified its risk factors. At last obtained the risk
11、 allocation of the results, and compared with the results of this survey. Key Words: BT mode Repurchase price Investment control risk Allocation of risk目 录 第一章 绪 论 .1 1.1 研究背景与意义 .1 1.1.1 研究背景 .1 1.1.2 问题的提出 .3 1.1.3 研究意义 .3 1.2 文献综述 .3 1.2.1 BT模式概述 .3 1.2.2 投资控制相关综述 .4 1.2.3 风险分配文献研究 .8 1.3 研究内容与技术
12、路线 . 11 1.3.1 研究内容 . 11 1.3.2 研究方法 . 11 1.3.3 技术路线图 .12 第二章 BT 项目回购总价款解构 .13 2.1 BT合同类型的分析 .13 2.1.1 一般建设项目的合同类型 .13 2.1.2 BT项目的合同类型选择 .14 2.2 BT合同价款和回购总价款 .15 2.2.1 合同状态分析 .15 2.2.2 合同价款与回购总价款的关系 .16 2.3 回购总价款的构成与分解 .17 2.3.1 回购总价款的构成 .17 2.3.2 回购基价的分解 .17 2.3.3 回购期间融资费用 .22 第三章 BT 项目回购总价款的影响因素及投资控
13、制风险的识别 .23 3.1 BT项目回购总价款的影响因素分析 .23 3.1.1 BT项目建设投资中的影响因素 .23 3.1.2 BT项目融资费用的影响因素 .25 3.2 BT项目投资控制风险识别方法的选择 .26 3.2.1 风险的概念及其种类划分 .26 3.2.2 风险识别的方法 .28 3.3 BT项目投资控制风险的识别的过程 .30 3.3.1 BT项目投资控制风险识别 .30 3.3.2 BT项目投资控制风险分类 .36 第四章 BT 项目投资控制风险的分配 .40 4.1 BT 项目投资控制风险分配的原则及方法 .40 4.1.1 风险分配原则的确定 .40 4.1.2 风
14、险分配方法的确定 .40 4.2 BT项目投资控制风险分配问卷调查的实施 .42 4.2.1 问卷调查的目的及程序 .42 4.2.2 问卷的设计 .42 4.2.3 问卷的发放与回收 .43 4.3 BT项目投资控制风险分配问卷数据的统计分析 .43 4.3.1 问卷数据的可靠性分析 .43 4.3.2 问卷数据的统计结果 .44 第五章 案例验证性分析 .46 5.1 深圳地铁 5 号线 BT项目回购总价构成 .46 5.1.1 项目概况 .46 5.1.2 深圳地铁 5 号线回购总价款构成 .46 5.2 深圳地铁 5 号线 BT项目投资控制风险识别的分析 .49 5.2.1 深圳地铁
15、5 号线 BT项目回购总价款影响因素 .49 5.2.2 深圳地铁 5 号线 BT项目投资控制风险识别 .51 5.3 深圳地铁 5 号线 BT项目投资控制风险分配情况 .52 5.3.1 深圳地铁 5 号线 BT项目风险分配结果与问卷调查结 果对比分析 .52 5.3.2 对比结果的解释说明 .53 总结与展望 .55 参考文献 .57 附录 : BT 项目投资控制风险分配调查问卷 .61 致谢 .65 外文资料 .66 中文译文 .71 天津理工大学 2011 届本科毕业论文 1 第一章 绪 论 1.1 研究背景与意义 1.1.1 研究背景 1 BT 模式项目发展迅速 随着我国城市化进程的
16、加快，城市基础设施建设的需求日益增长，特别是非经营性基础设施项目，所以今后我国在基础设施工程项目上的投资将是一笔巨大的资金流，按现有中央和地方筹资能力，每年存在很大的资金缺口，仅仅依靠财政投资是不现实的。而传统的融资方式如商业银行、国际金融组织的信用贷款等也面临诸多困难，因此拓宽 我国基础设施项目的融资渠道就显得尤为重要 1，这就为 BT 方式的运用提供了有利契机。从我国目前的实际操作来看，结合我国当前的信用环境，政府作为项目的购买者、使用者和最终所有者一般是为BT 模式项目提供非财政上的支持和保证。这样既有利于吸引投资者，又可以减轻政府资金压力，也能够大大提高基础设施的建设和运营效率，便于拓
17、宽政府投资基础设施的融资途径。这种支持和保证包括：政策上给予一定的支持；保证后勤供应；保证在通货膨胀情况下对收回价进行合理的调整；对项目减免税等 2。 近年来，在我国一些省市已经相继试点推行了 BT 模式，并取得了一定的成绩和经验。各地政府也出台了一些 BT模式建设管理的试行办法，明确了 BT模式的合法地位。例如下表1.1。表 1.1 关于 BT 模式的相关规定 Table1.1 Regulations about BT mode 规定 颁布日期 发布单位 相关内容 关于培育发展工程总承包和工程项目管理企业的指导意见 2003/2/13 建设部 第七条规定： “ 提倡具备条件的建设项目，采用工
18、程总承包、工程项目管理方式组织建设。鼓励有投融资能力的工程总承包企业，对具备条件的工程项目，根据业主的要求，按照 BT和 BOT 等方式组织实施。 ” 国务院关于进一步推进西部大开发的若干意见 2004/3/22 国务院 建立长期稳定的西部开发资金渠道，采取多种方式鼓励和引导社会资金和境外资金参与基础设施建设等。 国务院关于投资体制改革的决定 2004/7/25 国务院 明确提出了鼓励社会投资，加强政府投资项目管理、改进建设实施方式，引入市场机制、充分发挥政府投资的效益等投资体制改革目标。 天津理工大学 2011 届本科毕业论文 2 续表 1.1 规定 颁布日期 发布单位 相关内容 重庆市关于
19、加强和规范政府投资项目 BT 融资建设管理的通知 2007/5/18 重庆市 渝府 针对 BT 模式推行中的适用范围和条件、审批程序、合同双方的权利义务、招投标、回购条件和程序以及监督管理等六个方面，提出了规范措施。 国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见 2010/5/7 国务院 大力鼓励和引导民间资本进入基础产业和基础设施领域、鼓励和引导民间投资进入市政公用事业和政策性住房建设领域、鼓励民间投资进入社会事业领域、鼓励民间投资进入社会福利服务机构领域和鼓励民间投资进入金融服务领域等。 （资料来源：自行整理） 像佛山市市政基础设施建设的顺德区公路工程、天 津津滨轻轨工程、北京地铁奥运支
20、线、南京地铁 2 号线一期工程、深圳地铁 5 号线工程等都先后采用了 BT 建设模式，并取得了一定成绩。中央和地方政府的一系列鼓励和加强民间社会资本投资基础设施、公用事业项目的措施表明：以利用民间、社会资本为主的 BT 模式将取代政府直接投资模式，从而成为基础设施、公用事业项目投资的主要方式 3。 2 BT 项目的投资控制是关键问题 我国的投资建设项目由于投资重点的不集中、投资主体的基本单一以及管理人员的素质水平参差不齐，投资失控现象很常见 4。 针对投资失控现象， 2006 年 2 月，建设部、国 家发改委、财政部、中国人民银行联合下发关于严格禁止在工程建设中带资承包的通知，严禁政府投资项目
21、使用带资承包方式进行建设。其目的是为了抑制政府投资项目在建设过程中出现的投资超概算、超出国家的投资管理计划，以及出现的拖欠农民工工资和拖欠工程款的现象，体现了政府对自身投资项目行为的规范 5。 由于 BT 项目的特殊性 ,它是政府委托 /授予投资方来对项目进行投资、建设，基础设施项目在一定期限内全权交由投资承包商去建设，政府对项目建设的质量、成本及工期 /进度的管理是宏观控制、间接管理，不能形成直接的有效的监督，特别是 在建设过程中出现的问题更难进行及时的处理。由于缺乏有效的监管，等到投资方移交项目给政府验收的时候，如果发现质量不符合要求、造价超过原来协议的回购总价、交付时间比原规定的工期延迟
22、等问题，政府处理起来将非常困难 6。因此投资控制的难度较大，容易造成投资超支现象。 BT 模式作为一种新型投资建设模式，由于发展时间短，在相关法律、法规上还存在缺位现象，在实际操作上还处于探索阶段，没有成熟的运作模式可以借鉴 7，再加上 BT 项目主要为基础设施建设项目，所以一般都建设规模大、周期长，工程资金需求量大，技术复杂且建设和资 金回收时间长，相关经济技术风险较大 8，所涉及的项目参与方多，即包括 BT 项目发起人、建设投资人、又包括勘察、设计单位、施工单位、监理单位、各种供应商等且关系复杂，导致在项目的整个工程中不确定因素就多，容易导致风险 9。 BT 项目的投资控制也是贯穿于项目建
23、设的整个过程中，必将受到这些不确定性因素的影响。 天津理工大学 2011 届本科毕业论文 3 1.1.2 问题的提出 由前所述， BT项目的投资控制是关键问题。对于这一问题有的文献是按一般项目划分的阶段进行分阶段研究，分析各个阶段的控制重点以及如何控制，例如 张桂萍、申玲 4；有的则是根据 BT 项目的特殊性合同入手，认为合同是投资控制的关键点，分析其结构、关系、内容等，例如 张丽 5，她认为 建设合同是进行投资控制的主要和关键手段，良好的合同制定可以达到事前控制的目的，将投资的变动限定在最小的范围之内 。本文认为，基于 BT 项目的特殊性，合理地设计 BT 合同是 BT 项目投资控制中必须考
24、虑的问题。 BT 项目中政府是 最终的投资人 ， 投资 总额中包含了回购总价款以及拆迁费、设计费等 ，而回购总价款是 BT项目特有的，并且在项目建设前双方就已经在 BT合同中做出了约定，所以回购总价款是 BT 项目投资总额的重要组成部分。本文题目中的 投资控制 ： 也是从政府的角度出发，以项目发起人（政府）与项目投资人之间的 BT 合同为前提。 对于政府来说投资控制的重点就在于 BT合同的签订，而风险分配是 BT合同的关键问题，从而影响回购总价款。在合同中规定了双方的权利和责任，要想行使权利就必须承担相应的责任，责任意味着要承担一定的风险。风险如果合理地进行了分配，使有能力控制的一 方承担，则
25、可以转化为收益；如果分配不合理，就很可能造成其损失，也会引起 BT 项目的投资失控，双方的利益都将受到损害。 综上所述，本文将 BT 项目投资控制风险分配作为拟解决的问题，从 BT项目回购总价款的构成出发，从影响回购总价款的各种因素中识别 BT 项目的投资控制风险，试图通过将这些风险在 BT 项目 发起人和投资人之间进行合理的分配，来达到对其进行有效控制的目的 ，从而使政府在利用 BT 模式进行 引资 的同时也实现了政府资金利用效率的最大化。 1.1.3 研究意义 1有利于 BT 项目双方良好的合作关系，并为后续项目提供更多 的合作机会。 2政府投资得到有效控制，减轻了政府的财政压力，提高了项
26、目收益率。 3是政府提高投资效益的保障，也是建设节约型政府、廉政型政府和务实型政府的重要举措。 4能更好的推动基础设施建设的大力发展。 1.2 文献综述 1.2.1 BT 模式概述 1 BT 模式由来 在联合国工业发展组织编写的基础设施 BOT 项目指南中将 BT 看作 BOT 的变形形式，定义为 建成后立即移交 (build， transfer immediately)10。土耳其总理厄扎尔最早提出 BOT的概念，立即引起全世界的关注，尤其是发 展中国家将其看成是减少公共部门借款的有效方法，同时也推动国家吸引国外直接投资。之后英法海底隧道项目的建设，推动了 BOT方式在世界范围内的应用。依据
27、学者们的研究，目前 BOT 的形式已多达 20 多种，其中之一便是应用于非经营性项目建设中的 BT 方式 5。 天津理工大学 2011 届本科毕业论文 4 2在我国 BT 模式的定义 我国 BT 模式大规模出现于 2000 年后。主要原因在于随着我国经济体制改革的进一步深入，国家已逐步减少对基础设施领域国有资金的投入，引入市场竞争机制， 实现投资主体多元化，以提高基础设施的建设及运行效率，降低社会服务价格，这也使得政府财政资金以外的各类资本参与基础设施建设的机会，例如包括 BT 方式在内的多种投融资方式。 国内学者对 BT 模式的定义如表 1.2。 表 1.2 国内学者关于 BT 模式定义 T
28、able 1.2 The definition of BT mode from Domestic scholars 作者 图书 /期刊 定义 任淮秀 11 项目融资 BT（ Build-Transfer），意为 建设移交 。项目在建成后就移交给政府，政府按协议向项 目发起人支付项目总投资加合理的汇报率。此形式特别适合基础安全和战略的需要必须由政府直接运营的关键设施。 张树森 8 BT 投融资建设模式 BT 模式即 建设 -移交 的简称，是 PPP 模式在实际运用中的具体演变，其特点是协议授权的投资者只负责该项目的投融资和建设，项目竣工经验收合格后，即由政府或其授权的单位按合同规定赎回。 万先进
29、 12 基础设施 BT 模式问题浅析 项目所在国政府或所属机构（项目最终业主）为项目建设提 供一种特许权协议作为项目的基础，与项目的投资者和经营者组织成立的项目公司签订合同，在合同规定时间内由项目公司安排融资、设计、建设，并承担其期间风险，建设完成后移交给所在国政府或所属机构（项目最终业主）。 葛培键， 张燎 13 基础设施 BT 项目运作与实务 BT(Build-Transfer)即建设 -移交，系指根据项目发起方通过对选定的投资者予以授权，由投资者负责进行项目的建设（包括筹措资金），并在规定时限内将建成后的符合质量要求的项目移交项目发起人，项目发起人根据事先签订的回购合同在一定期限内分期向
30、投资者 支付项目总投资并加上合理资金回报。 李红镝 14 BT 模式下投资建设总承包的 新发展 BT 模式是 BOT 模式的演变形式 ,是投资者将某项基础设施建成后 ,直接转让给政府相关部门 ,由政府支付转让费。 （资料来源：自行整理） 研究表明：我国 BT 模式最终的投资人是政府，是政府利用非政府资金来承建某些基础设施或公用事业项目的一种投资建设方式 15。 1.2.2 投资控制相关综述 1 BT 回购 总 价款相关文献研究 由于 BT 模式是项目建成竣工验收合格后，由政府回购，并由政府向建设方支付回购 总价款的一种融资建设方式。投 资控制则会影响到回购 总 价款的多少，从而影响政府的投资金额。那么，作为最终出资者的政府只能通过事前合理地设计合同中回
