1、本科毕业论文外文翻译外文题目ABETTERWAYTOINVESTTHESOCIALSECURITYTRUSTFUND出处CHALLENGE,VOL49,NO3,MAY/JUNE2006,PP90104作者THOMASHUNGERFORD原文第一、二、三部分社会保障信托基金的一个更好的投资方式在美国社会保障计划是最受欢迎的和成功的政府计划。养老、幸存者和伤残保险计划OASDI,正式名称为社会保障，自从1940年起每月支付给退休人员和他们的家庭成员一定的津贴，对于残疾人员和他们的家庭成员支付津贴则是从1957年开始。这个计划大大地减少了老年人的依赖度和老人贫困问题。2005财年，社会保障资金是来自
2、于工人、雇主、个体经营者那里所贡献的5706亿美元，从中支付5142亿美元给受领者。到2005年底，养老保险信托基金持有超过18万亿美元的联邦政府债券及票据,然而，社会保障理事表示信托资金将在2041年耗尽，之后，税收收入将只能覆盖大约72的津贴承诺。在他的2007财年预算信息中，布什总统倡导“为了我们的子孙后代对社会保障进行综合改革，因此，我们将系统返回到坚实的财政基础。”细读预算表显示他计划通过创建个人账户来达到这个目标，他的政府为此将在2010年至2016年花费7121亿美元。为了坚实的财政基础需要如此大的花费。预计财政困难已不是第一次，社会保障面临的问题也不是最坏的。在20世纪80年代
3、初，信托基金几乎空虚，社会保障面临一个直接的财政危机。这种短期的危机是通过一个固定的税收增加组合（如提高工资税率）和降低成本（如提高正常退休年龄）。许多具体行动是由全国社会保障改革委员会（格林斯潘委员会）建议的。作为解决长期融资问题方案的一部分，在19941996咨询委员会建议增加社会保障信托基金的投资收入。这将会通过部分信托基金在市场上的投资或者建立私人社会保障账户，让工人在市场上投资来实现。由于市场平均回报率比美国财政部的回报率高，信托基金的收入可能会增加。然而，为了方便这些信托基金资产的投资没有法律依据，股票投资，国会需采取行动。有一种依法投资信托资产的选择由政府国民抵押贷款协会（GNM
4、A或吉利美）颁发的按揭抵押证券（抵押贷款支持证券），抵押贷款证券的债务责任，表现在按揭贷款池中现金流（本金和利息）的所有权要求。通常的吉利美抵押贷款证券，里面有相同期限和相同利率的的抵押贷款。在政府国家质押协会按揭证券池中的抵押权，是已投保或担保贷款的联邦房屋管理局（FHA）和退伍军人管理局（VA）。吉利美抵押贷款证券一般提供比国债更高的回报率，并且由美国政府对本金和利息作担保。在可供选择的投资中投资社会保障信托基金不是什么新鲜事。在60年代和70年代，信托基金投资范围包括由政府国家质押协会和联邦国民抵押贷款协会（FNMA）所发行的证券。结果表明，部分投资于政府国家质押协会抵押贷款证券的社会保
5、障信托基金投资收益可能会增加，而且能消除高达126的长期保险统计的赤字，因此可以推迟无力偿还的日期。信托基金的起源是否积累有效的信托基金在社会保障计划的最初几年已经被热烈的讨论过了。根据1935年社会保障法的规定，一个大储备项目养老储备项目将会聚积起来，它将投资于“美国的有息证券或者是由美国对本金和利息作担保的证券。”经济安全委员会的迈尔斯罗伯特预计社会保障储备结余到1980年将达到470亿美元。这一预测储量约等于1980年保费支付的1300。这一储备结余的广泛引用震惊了保守党和自由主义者。保守党认为大型储备将为政府支出提供一个借口，用来为新政规划提供资金或增加联邦债务（DERTHICK197
6、9年,SCHIEBER和SHOVEN1999年）。自由主义者担心建立这样一个有盈余的“过剩储蓄”所带来的紧缩经济效益的影响（SCHIEBER和SHOVEN1999）。当联邦债务在300亿美元左右的时候，预计需要470亿美元的储备金余额。参议员阿瑟范登堡害怕这么大一笔庞大的资金累积将基本上消除公众获得国债，也许比政府债务还要大。事实上，社会保障局根据亚瑟的提议已经为投资其他证券的基金制定应急计划，这会优先考虑发给资助社会义务的事业，如住房。此外，储备账户全部购买现有的联邦债券可能会阻碍美国联邦储备委员会对货币政策的操控。1939年修订的社会保障法基本上在即用即付互利的基础上增加了社会保障工资，此
7、外，1939年的修订建立养老和遗属保险信托基金（原名储备账户）。这项规定仍然要求投资于在美国过剩的国库券或者是由美国担保本金和利息的证券。在社会保障计划的头15年里，信托基金增长到约国内生产总值的GDP的5。但是，1955年以后，信托基金相对于GDP的比率逐步下降，到1980年初期的金融危机时，信托基金资产已不到GDP的1，且约只有15的年度收益。1983年修订后，社会保障开始运行大型盈余，到2005年底，信托基金持有资产18万亿美元（约GDP的14）。信托基金预计将在2019年达到GDP22的最高点。21世纪20年代中期以后，信托基金预计将下降，直到2041年耗尽。当前和过去的投资实践自从社
8、会保障项目在1935年开始，财政部长已经被要求投资于那些美国的有息债券或者是本金和利息由国家担保的债券，获得的超额收益用来满足当前的取款。多年来，信托基金主要投资于美国市场上销售的国库券和特别发行的美国国债。关于特别发行债券的到期日和利率，该法案规定此类为信托基金购买而发行的证券应该虑到信托基金的需要，设定一个固定的到期日，同时利息应等于市场的平均收益率。在美国所有销路好的债券形成了国债的一部分，它不到期是不可赎回的。杰弗里金克尔回顾了社保信托基金的投资政策和实践，并认为法律和行政政策有四个原则作为前提（1）不干涉私营经济和美国联邦储备的公开市场业务；（2）本金和利息遭受损失风险的安全和保护；
9、（3）关于其他联邦账户的中立性；（4）最小的投资管理模式。信托基金投资现行的方法是在未来1到15年间尽可能平均的普及各种到期日的债券，当信托基金累积的盈余资金超过一年时，资金会被用于投资在下一个6月30日到期的短期债券。当债券到期不需要支付目前的收益，他们会转变为到期日在1年到15年不等的特别发行的国债。目前短期投资的做法是购买特别发行的国债，信托基金的确已经持有其他证券。2004年年底，残疾保险信托基金持有302亿美元可销售的国库券，但是，这在全部的养老保险信托基金中只占很小的一部分。在20世纪60年代后期和70年代，其他证券也加入到了投资组合中，比如由联邦全国抵押协会、联邦中间信贷银行、联
10、邦住宅贷款银行、联邦土地银行和政府国民抵押协会这些联邦赞助机构发行的债券。在1967财年年养老保险信托基金发行的联邦赞助机构债券总计达到6975亿美元。1968年社会保障总署的理事报告也指出，3400万的联邦赞助机构证券被出售，以某种形式为基金提供了总计10万美元的额外收入。也有相似的联邦机构证券出售直接投资信托基金的报道。在80年代初信托基金资产被清算用来支付保费，剩下的联邦赞助机构证券在1982年到期日之前被卖掉，遭受了3192亿美元的资本损失。社保基金的另类投资自从社会保障计划开始以来，组成社会保障信托基金的合法投资保持不变，在社会保障第二个标题下已有所介绍。美国财政部在1958年指出的
11、，然而，在1954年法律关于联邦全国抵押协会的债券规定其不再受美国政府的担保，这使联邦全国抵押协会的债券成为社保信托基金投资的选择。1956年的社会保障修正案再次限定美国国债和其他美国担保的债券是信托基金合法的投资对象。考虑信托基金的其他投资选择主要是为了增加投资收益，一些人认为，信托基金资产应该投资公司股票。众所周知，像股票和公司债券这种载体的投资一般平均收益要比美国国债高，但是它们的风险也更高。联邦赞助机构证券也典型的有一个比美国国债高的回报率。举个例子，政府国家质押协会的抵押证券的回报率要比最近一次特别发行的国债要高100个基准点，也就是1。在过去的7年里，这两个之间的回报率在45个基准
12、点到180个基准点之间波动（见表1），当然，那些高回报率的证券业伴随着高风险。可以肯定的是，信托基金购买其他证券要考虑其他的原因。许多人担心信托基金的建立可能会影响公众对美国国债的购买和妨碍货币政策的操作。在90年代中后期非社会保障预算接近盈余引起了恐慌。事实上，联邦储备委员会决定研究用公开市场账户直接购买抵押债券的可行性。亚伦埃塔对社会保障的投资政策做了一个分析，考虑在可供选择的投资工具中投资信托基金可能产生的影响（比如股票、联邦赞助机构债券）。他们的结论是社会保障储备资产投资在政府资助企业的部分将会帮助储备金免于用于当前的政府活动。这也预计会增加社保基金投资组合的收益。表1政府国家质押协会抵押债券和美国特别国债的年度统计表年份抵押债券特别债券差福2003590410180200260949011920016725201522000777620157199969959010919986685601081997705660045
