核心观点2021H2至今，流动性边际放松、地方政府“因 城 施 策”鼓励 居 民 购 房 。 当 前 政 策 仍 在 加 码 ， 如 央 行 下 调5年 期LPR 和 首 套 房 商 贷 利 率 下 限 ， 随 着 政 策 效 力 的 传 导 以 及 疫 情 影 响 消 退 ， 在21H2 低 基 数 背 景 下 ， 我 们 认 为 22H2 有望看到地产周期触底。当前地产政策“托而不举”，虽然仍有新 开工补 库需求 ，但由 于预售 资金监 管趋严 （继续 通过推 盘快速 获取 资 金 回 笼 的 难 度 加 大 ） ， 经 历 近 两 年 残 酷 的 经 营 压 力 测 试 后 ， 我 们 认 为 房 企 重 新 加 快 开 工 的 意 愿 或 较 为 审 慎。 21 年 5 月以来，土地购置面积增速持续负增长，我们认 为新开工将伴随销售回升，但仍存压力。本 轮 地 产 下 行 周 期 过 程 中 ， 竣 工 数 据 强 于 销 售 数 据 、 强 于 新 开 工 数 据 ， 呈 现 较 强 韧 性 。2022 年 一 季 度 ， 施 工 期 在 一 年 以 上 的 房 地 产 项
