核心观点消费恢复进程边际放缓，疫情影响持续2022年1-2月，社会消费品零售总额7.44万亿元，同比增长6.7%，3/4月受疫情影响，社会消费品零售总额为3.42万亿元/2.95万亿元，分别同比下降3.5%/11.1% 。1Q2022零售行业主要的52家上市公司营业收入同比增加2.70%，归母净利润同比下滑5.19%。细分行业看，2021 年除超市业态 外，其他业态均实现收入和利润的同比正 增长，而1Q2022只有超市和专业连锁业态实现了归母净利润同比正增长。2022年以来截至5月13日，商贸零售（中信）指数的涨幅为-8.80% ，跑赢上证综指和深证成指。可选消费弹性相 对较高，疫情催化线上化进程提速相 较 于 必 选 品 ， 可 选 品 消 费 弹 性 更 高 ， 随 疫 情 逐 步 受 控 ， 可 选 消 费 需 求 逐 渐 释 放 ， 必 选 品 消 费 增 速 回 归 稳定 。 消 费者信心短期内处于低谷期，随疫情逐步受控，消费者信心或将有所提振。“Z世代”消费者消费能力提升， 民 族自豪感提升，引领国潮消费持续走热。疫情催化下线上化进程提速，零售企业数字化程度持续提升。据20
