投资要点 海 外环 境 ：“滞 与胀”仍 在 赛 跑。 下 半 年 ， 海 外环 境 仍 存 在较 大 不 确 定 性 ， 仍 在“滞”与“胀”之间 徘 徊 ，货 币 政 策 面临艰难选择 。 若 海 外 通胀 回 落 不 及预 期 ， 一 是 高 通胀 将 直 接 冲击经济 与 市场 ， 二 是货币 政 策紧缩 被 迫 加码 、“紧缩 恐 慌”再袭 ， 三 是经济“硬 着陆”风险 再 升 ，“衰 退 交 易”恐 更 近 一 步 。 中 国 等 新兴 市场 仍 可 能 受到海外货币紧缩、经济下行、金融市场波动等多重压力。 中国经济：经济复苏“分层递进”。下半年中国经济复苏或将经历分层递进的过程。第一层是餐饮为代表的消 费和工业生产的“深蹲”反弹。第二层是政策发力起效：房地产销售-房价-投资的企稳回升；基建投资的持续 发力；汽车和家电消费的激发。第三层是内生增长动能的启动，即消费进一步全局性增长、制造业投资企稳回 升。经济复苏的空间高度取决于：统筹疫情防控与经济发展、地产松绑“扩面”、基建配套融资难题能否破解。 全年GDP完成5.5增速目标可能性已低，但四季度单季有望恢复到这一水平。 政
