摘要本篇报告我们尝试去寻找 快手的核心竞争力与近期变化 ，从估值、广告、电商、内容生态、新业务、组织架构六个方面跟踪快手最新变化，并对市场上关心的几个核心问题作出相应解 答。核心观点一 整体观点我们认为今年宏观及疫情因素持续影响互联网板块， 快手作为互联网行业中基本面稳健向好的标的，在流量侧增长稳健，Q1总流量同比增长超50% ，疫情影响下各业务线彰显韧性维 持超行业平均增长，持续获取市场份额，建议紧密关注疫情影响下核心业务变化及一级投资者持股情况，建议关注快手。核心观点二 广告在直播打赏收入增长空间有限及电商货币化率短期难提升的背景下，我们认为广告是快手未来三年收入增长的主要驱动因素，增长动力短期主要来自于外循环广告总流量、ad load 及 内循环广告的增长，中长期来自于eCPM 的稳步提 升以及品牌广告主的逐步入驻。核心观点三 电商快手电商的天然优势是强社区属性，是信任电商，是基于用户对主播的信任及主播对平台的信任而形成的。我们认为长期来看，随着货币化率稳步提升，直播电商渗透率稳步提升及直 播电商品类的不断扩充，电商或为快手收入增长的核心驱动力。随着公域流量的不断扩充，快手需保持
