投资要点 品牌服饰：6 月复工复产港股运动率先反弹 ，波司 登、 A 股运动时尚、休闲装有望继续演绎反弹行 情 复 盘 ： 运 动 服 饰 在 历 史波 动 中展 现 强基 本 面韧 性 。多 数 本土 运 动龙 头 品牌2016 年 开 始 披露 季 度流 水 数据 ， 可以 观 察到 运 动景 气 度始 终 好于 行 业平 均 ，疫 情 期间 下 跌幅 度 低于 服 装 行 业 平 均 、 反 弹 时 力 度 高于 服 装行 业 平均 。 其中 本 土品牌2016 年 为止基本 完成库 存清理 及渠道 优化， 零售增 速开始 领跑社 零、 除20 年 疫情期 间个别 标的季 度表现 略逊于 社零外 ，其他 时间本土运动品牌增速显著跑赢服装和整体消费 6 月 起 外 部 干 扰 因 素减 弱 ，运 动 有望 领 先基 本 面复 苏 ，已 率 先走 出 行情 。22 年4 、5 月服 装 零售 普 遍在21/3/24 新 疆 棉 高 基 数+ 疫情 影 响下 流 水承 压 明显 ， 但从 运 动来 看5 月后 半 降 幅 已 有 明 显 缩 窄 ， 随着6/1 上 海 复 工复 产 ，
