核心观点请务必阅读附注中免责条款部分 经 济： 内 需 向 上 ， 外 需向 下。 全 球经 济 复 苏 势 头 趋 弱， 中 美 经 济 背 离 ，国 内 经 济 复 苏 动 能偏 弱 ， 需 要 依 靠 内需 发 力 ， 整 体 是 内需 向 上 ， 外 需 向 下的格局。内 需 中基建稳定发力 ， 地产、消费与服 务 将迎来修复，外 需 链条中，出口-制 造 回落有韧性 。今年 海外通胀难 回落， 国内通胀难 抬 头，本质是本轮美国消费刺激力度空间 ，中国的投资冲动不足。 流 动性 ： 外 紧 内 松 ， 信用 破 局。 全球 流 动 性 紧 缩 已 至半 途 ， 后 续 关 注 美联 储 停 止 加 息 的 信号 ， 包 括 通 胀 拐 点以 及 失 业 率 两 方 面， 四 季 度 美 联 储 加息的幅度和节奏将出现缓和，3.2%大概率是本轮美债的高点。国内流动性亮点在于结构性货币政策工具的使用，信用端的企稳回升至关重 要，核心是寻找加杠杆的载体，政府部门加杠杆，避免居民部门去杠杆是破局关键。 政 策： 积 极 有 为 ， 见 效将 至。 国 内货 币 总 量 政 策 空 间
