1 请参阅附注免责声明2022 中期策略研讨会 投资要点 我们的核心观点：二季度末到三季度初债市将进入震荡期，短期内债市难有大幅上下行突破的动力；目前看长期走势偏空，但疫情反复和政策超预期放松可能带来超预期利好；债市雾天开车，利率看短做短，信用票息策略，转债积极布局。 下一阶段关注的三个问题：宽信用铺开和疫情的恢复情况；资金面收紧的节奏；海外发达经济体货币收紧的外溢效应。3 请参阅附注免责声明2022 中期策略研讨会 经济有见底特征，但恢复还需时日 5月经济数据相较4月转好，有恢复迹象，制造业PMI、进出口和金融数据总量皆超预期上行。 但事实上，经济的恢复并不稳定。从经济数据看，制造业PMI尚未回到扩张区间，进出口回升受到价格上涨因素的影响，金 融数据仍有票据冲量特征；从高频数据看，现有宽信用铺开迹象未显，政策对房地产提振有限。 接下来经济复苏节奏取决于疫情的稳定和财政货币政策的持续发力。数据来源：Wind ，国泰君安证券研究制造业PMI超预期恢复，但还在收缩区间 政策对房地产（30 大中城市周成交量）提振有限
