1、中国对外直接投资影响因素实证研究 提要本文对近三年中国对外直接投资的面板数据研究结果表明，我国对东道国的出口是正的影响，东道国本身的出口额对东道国市场是负的影响。 关键词：影响因素；投资理论 中图分类号： F832.6 文献标识码： A 一、背景 改革开放以来，我国的对外贸易取得了举世瞩目的成就，但是与贸易密切相关的对外直接投资却刚刚发展起来。虽然自提出 “ 走出去 ” 的战略以来，我国对外直接投资已有了长足发展，但与我国的经济发展水平还不相符。 在本文的讨论中，主要关注东道国的拉动因素。市场拉动因素可能是特定东道经济体 FDI最重要的影响因素。对于发展中国家跨国公司而言，母国生产成本的提高可
2、能是潜在的主要推动因素。此外，如果邻近国家没有合适的要素，近似程度将会产生强烈的影响，并使得 FDI停留在这一区域。除了要素成本以外，跨国公司也因为其他资源 而向东道国投资；这些资源指的是自然资源、劳动力和基础设施在内的各种潜在的要素投入。 二、文献综述 K.C.Fung（ 2005）认为，正是由于美国对中国的贸易在各自的经济中占有重要的地位，所以美国对中国的直接投资才远远超过对其他亚洲国家的直接投资。 DURAIRAJ 和 K.Sham Bhat（ 2007）认为，印度的出口与对外直接投资之间存在着单向关系，即出口将会促进印度的对外直接投资。 在对转型国家的跨国公司的研究中， Andreff
3、（ 2002）研究转型国家对外直接投资存量，其结论表 明，母国经济发展水平、国内市场规模是 FDI流出的主要决定因素，母国的产业结构也有影响，技术不是一个强烈的决定因素，汇率的短期波动无影响。 Filippaios 和 Papanastassiou（ 2008）通过对 1982 2002 年美国对欧盟核心国和欧盟外围国的直接投资运用两阶段最小二乘法，认为影响东道国的经济发展水平、劳动力素质，以及中间产品的成本都是影响美国对外直接投资的重要因素。 Buckley和 Dunning（ 1976）通过对美国对英国直接投资产业的研究认为，美国在直接投资方式和许可证及出口方式之 间受到英国市场规模、经济
4、增长潜力和工资水平的影响。因此，作者建议美国企业在对英国直接投资时应当首先根据自己的战略横向比较各产业间规模、增长潜力和工资水平。Sleuwaegen 和 Pennings（ 2006）认为，东道国的工资和市场发展潜力是影响 FDI选择最重要的因素，而政策方面的优惠只是决定在东道国的哪个区域投资，并不会影响 FDI 在该国的投资。 三、模型与变量 模型的设定涉及变量的选择与回归模型的构建。根据上节的文献回顾，并参考相关研究所使用的模型，本研究使用的模型构建如下： ODI=?茁 ?茁 GDP ?茁 DJC+?茁 CK，其中， ODI为 t期中国对 i国直接投资年流量； GDP为 t期 i 国的
5、GDP； CK为 t 期中国对 i 国的出口年流量； DJC 为 t 期 i国的进出口年流量。 考虑到数据的可获得性，本研究使用如下解释变量：东道国 GDP（ GDP）、从中国到东道国的出口（ CK）、该东道国的进出口（ DJC），这些变量代表影响中国对外直接投资的特定国家的宏观经济因素。相关数据全部来自2005 2007 年的统计年鉴和联合国统计局数据库。本研究使用的是时间系列横截面数据，并且所有因素可以被认为是外生性的，因此标准 的 Panel data 估计方法是合适的。 四、结果与分析 表 1表示的是运用模型以横截面加权的广义最小二乘法（ WLS）得到回归结果。（表 1） 五、结果分析
6、 与预期一致， GDP 的斜率系数高度显著，但这一系数值为 -18.32246。计量结果表明，在我们的样本中，东道国 GDP 每增加 1%，中国对其直接投资却减少 18.3%。在前文文献综述中已经指出大多数的研究均表明东道国市场是母国对其 FDI 的一个正的显著因素。本研究得到的中国 FDI 对东道国 GDP的一个显著的负弹性系数，一个可能的 解释是，在所用东道国样本中，中国对其直接投资并非市场导向型的，而更可能是出口导向型的，同时表明中国对其直接投资可能是垂直型而非水平型，如果可以得到公司层面数据，因此，就能证实这一解释。 研究表明，对东道国的出口是中国 FDI 的一个正的显著的决定因素。斜
7、率系数 85.9，表明中国对东道国的出口每增加一个百分点，则导致中国对其直接投资增加 85.9 个百分点，具有非常强的影响力。在国家水平，从母国到东道国的出口对母国到东道国的 FDI流动是正的效应。本研究所表明的FDI 与出口之间的显著相关表明，先前的出口所积累 的东道国市场的知识是中国对外直接投资的一个重要决定因素。 东道国的贸易额对中国对该国的直接投资影响是显著的，但系数却是-7.1，表示东道国的贸易额每增加 1个百分点，我国对该国的直接投资就减少 7.1个百分点。这就证明了近年来我国对外直接投资更多的是市场寻求型，企业更关注的是当地市场。我国目前的生产成本，尤其是劳动力成本在国际市场上还
8、是很有竞争力的，所以我国企业目前还没有动力寻找更低廉的生产成本。但是，我国大多数市场的竞争却是越来越激烈，企业感到越来越大的生存压力，寻求一个宽松的市场环境成为我国企业越 来越紧迫的任务。 （作者单位：东南大学经济管理学院） 参考文献： A.Ganesh-Kumar， Kunal Sen， Rajendra R.Vaiinancial intermediaries and investment in India ： P211-228 DURAIRAJ， K.Sham B and Foreign Trade in Indiap.7-20 Peter J.Buckley， John H.Dunne U.K.2： 5-13
