1、中美众筹模式分析 众筹：翻译自国外 crowdfunding 一词，即大众筹资或群众筹资，香港译作群众集资，台湾译作群众募资。由发起人、跟投人、平台构成。具有低门槛、多样性、依靠大众力量、注重创意的特征，是指一种向群众募资，以支持发起的个人或组织的行为。一般而言是透过网络上的平台连结起赞助者与提案者。群众募资被用来支持各种活动，包含灾害重建、民间集资、竞选活动、创业募资、艺术创作、自由软件、设计发明、科学研究以及公共专案等。 摘要：众筹作为一种互联网 +投融资模式越来越受到大众的认可和青睐。作为众筹的发源地，美国开放 的金融市场、健全的信用体系、宽松的融资环境和社会对创新、创业的重视使得众筹业
2、迅速发展。众筹在我国尚处于起步阶段，机遇与挑战并存，在借鉴美国经验的同时探索出符合自身发展的道路尤为重要。本文主要以中国众筹网和美国 Kickstarter为例，对比二者在运营模式上的差异，得出促进中国众筹模式健康发展的启示。 关键词：众筹模式 ;中美比较 ;启示 ;网络融资 互联网金融时代已经来临，新兴的网络众筹成为其产物之一。自从美国kickstarter 作为全球众筹网站先驱创建以来，国内众筹网站近两年快速增长，出现了众 筹网、京东众筹、天使汇等网站。 2015 年已经成为中国众筹发展史上的 2.0时代，淘宝、苏宁、京东纷纷加大众筹网站的发展力度，为个人创业者和小微企业提供高效的融资平台
3、。 一、众筹的相关概念 (一 )众筹的定义 现代众筹融资指通过互联网方式发布筹款项目并募集资金，主要有捐赠众筹、奖励众筹、股权众筹和债券众筹。众筹是一种更加开放的筹资形式，项目发起者可以就所有类型的梦想依靠民众去筹资 ;所有民众都可以参与众筹。当今世界，众筹已经成为了互联网融资的新形式。 (二 )众筹的规则 筹资项 目必须在发起人预设的时间内达到或超过目标金额才算成功。项目顺利运行后，支持者将得到发起人在筹资时承诺的回报 ;如果项目筹资失败，已获资金的退回等处置由各网站自行决定。 众筹不等同于捐款，因为支持者的支持一定要有相应的回报，不论是实物回报还是服务回报或是二者决定好的某种方式的回报。众
4、筹平台会收取一定比例的募资成功项目的资金作为佣金。但捐赠众筹的模式是特例，众筹平台只是连接捐赠者和发起者的平台，众筹成功筹集的款项会直接用于捐赠。 二、众筹模式在中美发展现状 (一 )中国：初级阶段、市场巨大、 有待监管 众筹行业在我国迅猛扩张，但整体规模还很小，众筹行业的年度筹资额仍难以对金融市场、投资行为和创业领域产生实质性影响。具体表现为：众筹平台数量较少但快速增长，平台种类分布不平衡，其中绝大部分为商品众筹平台，股权众筹平台只有寥寥数家。众筹模式打开了中国创新型中小企业利用互联网获取发展资金的渠道，而且在快速发展的国内外互联网 +金融的融资背景下，创业者纷纷选择利用互联网金融实现目标，
5、从这方面看，众筹融资为创业者和投资人建立起桥梁，大大改善了创业环境。众筹平台参与者不断增加，交易额不断攀升，市场空间巨 大。然而，我国众筹行业也存在一些问题。一是优秀的创业企业和创业项目匮乏，众筹项目的审核通过率低，即使获得足够筹资金额的项目，其成功实施且完全达到投资人期望的比例也不高。二是国内众筹平台没有明晰的盈利模式，众筹平台主要依靠项目成功后收取 5%-10%的佣金，其余主要为债务资本，这使得众筹平台承担巨大的风险，不利于平台的长久发展。此外，国内法律制度不健全，信用体系和政府监管处于灰色地带，众筹风险被大大增加。 总体上看，我国众筹行业处于萌芽期，何时能繁荣发展是一个值得关注的话题，也
6、影响着互联网金融发展的速度 与节奏，中国众筹业发展挑战与机遇并存。 (二 )美国：发源之地、发展迅猛、平稳过渡 美国是众筹模式的发源地， 2006 年 8 月 Fundavlog(美国 )互联网融资平台成立，平台创始人 Michael Sullivan 用 Crowdfunding 解释该平台运作遵循的核心思想，这是众筹第一次作为专有名词被使用。 IndieGoGo 于 2008年成立，成为全球最成功的众筹网站之一，此平台显示多种语言，是目前全球最大的国际化众筹平台。 2009年 4月，美国 Kickstarter成立，成为当今世界最大的众筹网站。 2013 年美国的众筹平台接近 350 个，
7、位居世界第一。据不完全统计， 2014 年全球众筹产业猛增至近 100 亿美元，是 2010 年的 10 倍，美国占据了其中绝大部分。对于备受争议的股权众筹融资， 2012年美国出台 JOBS 法案，使股权融资成为合法的众筹融资模式之一。 2015 年，美国证券交易委员会宣布：成长型企业可以采用小型首次公开募股的方式从非认可的投资者中募集最多 5000 万美元的资金。这些法律为中小企业融资提供了明确的制度保障，使得美国成为世界上最具众筹影响力的国家。 三、中美众筹模式差异分析 以中国众筹网与美 国 kickstarter 为例 (一 )网站简介 中国众筹网于 2013年 2月成立，是中国最具影
8、响力的综合类众筹平台。众筹网的股权众筹业务现在主要由旗下的原始会开展，众筹网携手原始会成为目前国内股权众筹平台中股权众筹募集成功率最高的网站。 美国 Kickstarter于 2009年 4月成立，在最初设立时主要是为了实现项目发起者的梦想，不涉及股权众筹、捐赠众筹模式，任何人都可以向某个项目捐赠指定数目的资金。 Kickstarter 网站是当前世界规模最大的众筹网站。 (二 )差异比较 1.中国众筹网 (1)基本情况 中国众筹网隶属于北京网信金融集团，旨在为创业者进行创业众筹融资。中国众筹网起步晚，项目数量及参与人数少，整体规模小。截至 2015 年 1月 1 日，网站众筹项目数量为 19
9、64 个，参与人数 165137 人，已筹集资金6149.28 万元。众筹网站项目多达十余个频道和地方站，基本涵盖了众筹领域的各个方面。众筹模式为奖励众筹、公益众筹、房产众筹、股权众筹。网站官网首页按模式分类，各模式下按频道分类。当前中国众筹网的业务范围主要集中在中国。回报主要是实物方式、服务方式和股权方式。 众筹网对于成功的项目会收取筹集资金的 1.5%作为佣金，如果在一站式服务中产生相应附加的成本及费用，需要在项目进入二审后确认并支付。在筹资过程中，资金由第三方托管平台 先锋支付监管，在筹资成功结束后，采取首款 +尾款的方式付给项目发起人。 (首款：项目结束后，项目发起人申请首款，审核通过
10、后进行首款的结算。尾款：在支持者确认收到项目发起人在承诺期限内的回报后，项目发起人便可申请尾款。若 15 天支持者仍未确认，系统会自动将其转为已收货。项目发起人可以在此期间积极与项目支持者互动，加快确认收货的时间。 ) (2)平台监督与特殊性 众筹网为发起者提供系统服务，实时监督发起人，并对发起人提供项目策划、可行性分析、创业圈建立和有效运营等服务，若众筹失败，平台会提供二次众筹。在成功后通过首款 +尾款的方式进行事后监督。中国众筹网相比较于其他众筹网站，具有特殊性，表现在其房产众筹 众筹筑屋项目上。中国众筹网是国内首个房地产互联网金融平台，旨在为符合国家相关政策规定的房地产项目提供专业众筹服
11、务。通过众筹，发起者的项目可以提前锁定购房客户，并且大大降低融资成本、销售风险与销售成本。同时，商业类项目可通过众筹实现份额化销售 ，降低投资门槛，实现跨区域营销。它分为两种形式：一是销售型房地产众筹项目 (传统 1个人买 1套房 )，即服务主要通过众筹对项目方案推广传播，进行产品市场测试，提前锁定购房客户 ;在土地和方案设计阶段为项目提供整体项目融资。此项目第一阶段城市选择主要以一二线城市为主，或有独特自然资源的旅游城市 ;项目主要以土地阶段及产品定位阶段项目 (或在建 /建成项目的新一期 )为主。如项目属于在建 /建成阶段，需提供有吸引力的房价折扣 (未取得销售证的项目除房价折扣外，还可承
12、诺一定时间段的年化现金收益 )。二是经营型房地产众筹项目 (多个人买一 套房 )，即服务主要为投入运营或即将投入运营阶段的项目提供融资 ;在保持项目整体控制权情况下，通过众筹方式份额化销售部分股权或产权。此项目第一阶段限一二线城市主要商圈及运营成熟的产业园等项目。项目平均租金收益在 6%以上，未来 3 年的平均出租率不低于85%，年平均租金涨幅不低于 5%。 (3)社会环境 首先，民众对于众筹的普及度不高，大众认可度不高，对于非银行的金融融资方式信任度较低，利用众筹网众筹的群体主要集中于青年和中年。其次，我国信用体系薄弱，信用环境差，市场信用缺失，使得拥有征信牌照的互联网金 融公司在业务发展上
13、更有优势。对于已经完成多个有影响力项目的众筹网，其母公司网信金融便是首家获得企业征信牌照的互联网金融公司，这将成为众筹网可持续发展的有力支撑。再次，中国的金融市场开放程度较低，在金融市场中银行占据大部分融资的功能，社会上资本总量大，但民间融资渠道狭窄，使得二者不能同时达到双赢。最后，中国的金融市场较保守，众筹融资形式很容易存在于法律监管的灰色地带，危害国家经济安全。在众筹模式中，异议最大的是股权众筹。在 20142015 年期间，国家不断出台关于管理规范众筹事宜的管理办法，重点对股权众筹与私 募、非法集资的界限做了严格区分，完善众筹行业的准入和实施规则，同时大力鼓励众筹行业的发展和创新。 2.
14、 美国 Kickstarter (1)基本情况 美国是世界众筹的领军者，在众筹发展迅速的美国， Kickstarter 网站是当前规模最大的众筹网站。截至 2015 年 1 月 1 日，网站众筹项目数量为22252个，参与人数 330000人。已筹集超过 5亿美元资金。网站项目以文化产业为主体，目前仍是以音乐、电影、漫画等与文艺相关的项目为主，也包括技术融资的部分。在变成公益企业后，业务涉及慈善公益事业。 众筹模式主要为回报型众筹。回报方式主要是实物和服务方式，但慈善事业的众筹无回报。网站官网首页按项目类别分类。当前美国 Kickstarter的业务范围涉及美国、英国、加拿大。对成功的项目，
15、Kickstarter 收取资金总额5%的佣金，支付第三方 Amazon 公司则收取资金总额的 3-5%。在筹资过程中，资金由第三方托管平台 Amazon 公司监管，在筹资成功结束后， Amazon公司根据 Kickstarter网站的指示向发起人拨款，并直接在款项中扣除佣金。 (2)平台监督与特殊性 众筹涉及四个主体， 即项目发起人、投资人、 Kickstarter 网站和Amazon公司。 Kickstarter审核项目，监督发起人是否违法，追踪整个筹资过程，筹集的资金由第三方支付平台 Amazon 公司监管，维护出资人利益。但项目发起人明确自己的权利义务后，拥有绝对的自主权，所以在事后监
16、督上，如项目失败后如何退款等问题， Kickstarter 网站仍不完善。 Kickstarter 的特殊性表现在其公司性质上。在 2014 年转变为 B Corporation， 2015 年重组后更名为 Kickstarter 公益公司，成为公益性公司 (PBC)。 Kickstarter 实际上既是一个盈利实体，又是一个公益企业，盈利和追求股东价值最大化不再是 Kickstarter的唯一目标和最终目标，利用私有企业的力量来创造公共利益、满足严格的环境和社会责任标准也成为Kickstarter 经营的准则。重组成为公益性公司将会激活 Kickstarter 创造公共福利的力量，这是一个可
17、以保证收益，又不会偏离为创意项目众筹的公司使命的制度转变。对于公益性公司而言，利润也绝非业务的唯一目的。Kickstarter明确承诺每年捐出 5%的税后利润，一半用于在纽约市的低收入区进行儿童和青少年的艺术类培养活动 ;另一半资金将捐给 NGO，致力于消除不同人种和性别之间的不平等现象，为受到歧视的人群提供更多成功的机会。这一转变的公司立场能够吸引志同道合的人，特别是那些更关注整体使命而不是股票价值的人。作为一个 B Corp 以及公益性公司，Kickstarter 将自身置于一个非常高标准的透明度之中。 (3)社会环境 国家开放程度高，民众意识先进、创造性水平较高，接受并通过Kicksta
18、rter 网站众筹去实现梦想的人较多。美国具有完备的信用体系，信息公开要求高。这种信用环境保 证了众筹模式本质就是一种融资模式，没有营销的性质，与典型 Kickstarter模式 预售型众筹契合，发起人与支持者以信用为桥梁，发起人投入 idea，支持者投入资金，使得产品没有生产，通过众筹获得生产资金，然后回报支持者。 美国具有世界上最开放的金融市场，资本市场的快速发展，货币的快速流通，信用制度的不断完善，民间借贷历史长，使得美国市场环境能够适应多种新型金融工具的产生和发展， Kickstarter 网站所代表的众筹就是其中之一。 在美国，众筹具有明晰的定义，相应的监管部门发挥巨大的作用。对 于借助互联网科技开展融资业务的众筹平台，其合法性在 2012 年通过的 JOBS法案中得以明确， JOBS 法案也填补了美国股权众筹的监管空白，确立了股权众筹的合法地位，规定投资者可获得项目股权作为众筹支持回报，在很大程度上改善中小企业融资便利程度，维护了投资者的利益。 JOBS 法案的总体原则是放松了对小微企业的融资限制，给小微企业留出了更多的空间和余地。 Kickstarter 网站虽然不涉及股权融资的业务，但其作为融资中介的作用得到了国家法律保护。 四、对我国众筹融资模式发展的启示
