1、人民币汇率影响因素及走势分析 摘要：一直以来，人民币汇率就是我国政府学者最关心的经济数据之一，人民币汇率的变动不仅影响着我国对外贸易的发展，影响着我国对外经济政策，从更深远的意义上看，其更决定着人民币国际化的进程能否顺利延续。自 2005 年人民币汇率改革以来，我国改变了之前盯住单一美元的政策，而是参照一篮子货币，同时根据市场供求关系来进行浮动。这些举措推进了人民币的市场化，同时也增加了人民币汇率风险。另一方面，进出口是我国经济增长的最重要推动力之一。王俊杰在其论出口对中国经济增长的贡献一文中指出，在 1978 年至 2010 年之间，我 国出口增长 10%，经济增长 1.8%，因此，研究人民
2、币的汇率变动趋势就更为重要。本文将选取 2004至 2013 年的经济数据，采用一元线性回归的方法，对人民币汇率的变动进行实证研究，以期得出人民币汇率变动的趋势，并对人民币汇率的走势进行简单预测。 关键词：人民币汇率 外商直接投资 进出口差额 一元线性回归 一、概述 汇率，是指一种货币兑换另一种货币的比价。美元是如今的世界货币，人民币汇率主要指人民币对美元的汇率。如今中国的开放程度日益加深，2013 年中国对外贸易值已达 4.16 万亿美元，一举 跃升为全球第一大贸易国，与此同时，中国的外汇储备量庞大，是美国最大的债权国。因此，人民币汇率的微小波动都会牵动着国人的神经，研究人民币汇率便具有了切
3、实的意义。 总的来说，以 2005年汇制改革为节点，人民币币值经历了大幅上升，稳中有升等阶段，其中人民币兑美元汇率在 2011 年 10月 10 日达到历史高值6.35，然后在 2014 年前后达到 6左右，如今在 6.1 至 6.2 区间，虽然经历了小幅贬值，但总体仍是升值。可以看出，随着中国经济和外贸的双重增长，人民币也经历了升值的过程。 二、人民币汇率影响因素分析 人民币汇率变动的影响因素是多种多样的，各种作用的叠加形成了如今的汇率。 2005 年汇制改革，人民币汇率已从固定汇率变为以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，尤其已盯住美元为主。人民币汇率的变动加入了
4、市场的因素。其中主要因素如下： (一 )经济发展水平 中国经济总量地位的提升和持续增长的预期是推动人民币缓慢升值的深层原因。 2010年之前几年，中国 GDP一直保持着 10%的增长速度，近几年有所放缓但也保持 7%的增速。经济发展的走势一般对应着一国币值的走势，经济发展状况 良好，外界对人民币就越有信心，这也是近几年人民币不断升值的原因之一。 (二 )国际收支状况 一般来说，国际收支状况是一国汇率变化的直接因素。中国在近几年外贸总量不断扩大，同时贸易顺差不断累积。外汇过多的流入势必会给人民币带来升值的压力。即使我国实行外汇管制政策，外汇的流入也会给外界传达信息，人民币升值的心理预期就会出现。
5、 (三 )外汇储备状况 2014 年，中国外汇储备已近 4万亿美元，占全球外汇储备近四分之一，是美国最大的债权国。巨额的外汇储备带来了人民币升值的压力，美国操纵的美元 贬值不仅使得以美元为主的外汇储备急剧缩水，更反向推升了人民币币值。人民币不断升值，投机性资本不断涌入，央行为保持人民币币值稳定不断强制结汇，这又导致外汇储备攀升，外汇储备的扩张推动人民币升值，如此的恶性循环在一段时间内仍难以得到解决。 (四 )汇率政策 中国实行外汇管制，汇率政策能在一定程度上弱化汇率的波动趋势。在如今有管理的浮动汇率制度下，中国一直实施积极的人民币汇率政策。央行已经多次扩大了人民币的浮动范围，使得人民币弹性变大
6、，也增强了投机资金的风险，抑制了投机资金的动力，从而减少了人民币升 值的压力 ;另一方面央行利用利率政策和汇率政策对外汇储备进行调控，降低外汇储备增速在一定程度上抑制了人民币的过快升值。可以说，中国实行的积极的汇率政策才保证了人民币不因过快的经济增长而出现大幅升值的现象的出现。 (五 )心理预期 心理预期是汇率变动的直接因素之一。如果人们预期外币汇率会上升，资本就会流出，外币汇率就会上升。例如，人们产生物价上涨的心理预期，就会抢购商品，而人们的行为使得通货膨胀变成现实。因此，通货膨胀预期引起外币汇率上升。不过，心理预期的变化更多地还是以以上几个条件为前提的。 此外，一些政治事件如美国新政府的上
7、台、一些意外事件如某国飞机意外坠毁等都会对一国汇率造成影响。 三、分析思路 本文将选取衡量我国资本流入的主要变量外商直接投资 FDI 和衡量我国进出口状况的进出口差额作为影响汇率的主要因素，采取一元线性回归的方法，利用 2004至 2013年经济数据，建立回归模型，探求人民币汇率和外商直接投资和进出口差额之间的关系。在此基础上，对人民币的汇率变动趋势与实际数据相比较，并做出合理的预测。 四、指标体系 本文将利用 Views 软件，采用线性回归方程法 ，对汇率的变动进行实证分析。 (一 )应变量 应变量即被解释变量，在这里是 R，汇率。通过研究自变量的变化来研究其变化。 (二 )解释变量 FDI
8、 FDI 即外商直接投资。外商直接投资在汇率的影响中扮演着重要的角色。外商直接投资是外国资本进入我国的主要方式之一，这便成了推升人民币升值的因素之一。根据理论， FDI 增大会导致外资流入增加，这会使得外汇供大于需，导致人民币升值，即人民币兑美元汇率下降，回归系数符号应为负。 B 进出口差额。我国近几年对外贸易一直为顺差，即进出口差额为 正。由于我国人民币资本账户并未开放，经常账户的资金流动便成了外汇进入的最主要方式，巨额的贸易顺差，意味着大量外汇的流入，这无疑带来了人民币升值的压力。根据理论，进出口差额为正意味着贸易顺差，即外资流入，同样会使得人民币升值，因此，回归系数符号应为负。 其他的因
9、素诸如政策、心理预期等由于无法数量化因此不考虑作为解释变量，归入随机误差项，虽然这可能会给回归的结果带来设定误差。 (三 )模型建立 (四 )结果分析 首先，观察 FDI、 B前的系数，为负数，与先前预期相符，即 FDI和 B的增大 会使得 R变小，即人民币兑美元汇率下降，人民币升值。同时，在进出口差额不变的情况下， FDI 增大一亿美元，人民币兑美元汇率平均下降0.0032 个单位 ;在 FDI 不变的情况下，进出口差额增大一亿美元，人民币汇率平均下降 0.0001368 个单位。 其次，本次回归模型 R=0.97188，即解释变量拟合了应变量 97.188%的变异，具有良好的拟合优度。 F
10、DI 回归系数的 P值远小于 0.05，显著不为 0;但 B的回归变量的 P 值小于 0.1，可以在 10%的显著性水平下认为其显著不为 0。 五、分析预测 通过实证 分析， FDI 的增大即外商直接投资的增多会增大人民币升值的压力，贸易顺差的不断增大同样会使得人民币升值。同时，近几年中国经济的发展和人民币汇率的变化很好地印证了以上两点。 如图 3，近几年中国 FDI 值保持了稳中有升的态势，预计 2014 年度中国FDI 量会在 12000000 万美元左右，增加值 20亿美元左右，因此预计对汇率影响有限 ;如图 4，根据近几年数据，贸易顺差增加值预计 40至 50亿美元，回归系数数量级太小
11、，进出口对人民币汇率的影响也有限。 同时，政策也是非常重要的因素。今年，央行重新调整了汇率浮动 幅度，自 2014年 3月 17日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由 1%扩大至 2%，即每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币兑美元中间价上下 2%的幅度内浮动。这是人民币汇率市场化趋势的体现，浮动幅度的加大会增加国外投机资本的风险，使得人民币大幅变动的可能性降低，同时中国巨额的外汇储备又可以保证外汇市场的稳定。 综合以上几点，人民币大幅升值的可能性不大，仍将在一定幅度内保持小幅升值，同时由于外汇政策的缘故可能出现双向波动，但人民币总体仍将保持小幅升 值。 参考文献： 王俊杰 . 论出口对中国经济增长的贡献 J.当代经济， 2012. 王元龙 . 影响人民币汇率变动的原因及趋势分析 J. 中国商界杂志，2008(1). 刘园 .国际金融学 M. 北京：机械工业出版社， 2012.3 沙文兵，刘红忠 .人民币国际化、汇率变动与汇率预期 J. 国际金融研究， 2014(8). 帅涛 .解析影响人民币汇率的关键因素 J.财经界， 2014. 赵龙 . 论人民币汇率变动对我国经济的影响 J. 财税统计， 2014(5). 张晓晨 . 人民币汇率制度的改革探析与展望 J. 财经界， 2014 .
