报告摘要1 *0 免 税：2022H1 疫情 影 响行 业 表现 ， 新 势力 资 本化 背 景下 强 者恒 强。 受2022 年 一季度国内疫情影响，免税板块近期调整较大，但消费需求并未消失。随着 2022 年下半 年 我国对 区域 性突发疫 情 的管 控 更加 高效， 国 内旅 游 及出 行 受突发 性 疫 情影 响或 将 逐步 降低， 海南 客流 或 持续 恢 复。 随着2022 年海 口免 税 城建设 完成正式开业，海旅免税以及海控免税相继资本化，海南离岛免税消费体验 以 及产品供给丰富度或持续 提升，免税板块有望再次腾飞。 酒店：布局后疫情时代，把握结构性变化。新冠疫情冲击下行业供给深度 去 化 ， 伴 随 着 国 内 防 疫 体 系 成 熟 ，复苏预 期 不 断积累 ， 推动 板块 估值中 枢 提高 ， 周期反转 在望。连锁化/消费升级趋势下龙头具备长 期的量+ 价 空间，其本轮 周 期的成长性将兑现为景气期的股价高位，锦江/首旅/华住等龙头均将迎来周 期 反转景气改善的 机会；此外，行业洗牌/中高端升级的背景下迎来发展机遇的 二线龙头君亭酒店/ 金陵饭店亦值得关注。景区：
