1、关于行业竞争、经济周期与公允价值相关性的分析研究 关于行业竞争、经济周期与公允价值相关性的分析研究 会计信息质量特征与财务报告目标两者之间的关系密切相关。然而，在不完全的市场环境中，信息的不对称性导致会计信息如实反映与相关性之间存在较大矛盾。所以，投资者进行证券定价时，应首先全面了解一些能够反映公司价值的有效信息。企业披露的公允价值信息，能否减少投资者搜索信息成本，从而使公司股票的价格上涨，自然而然成为一个不可回避的问题。基于此，本文采集中国上市公司样本数据（ 2008-2014 年 A股上市公司数据）进行研究，深入分析不同行业的市场竞争程度及经济周期所处的不同阶段对公允价值相关性的影响。 一
2、、 理论分析与研究假设 从我国新会计准则来分析，在公允价值的应用上，进一步加强了决策有用观下的会计信息。但是，在不完全市场中存在较多信息不对称的因素，投资者也并非都会在基于完全理性的情况下做出决策，尤其是在价格波动较为频繁的金融工具的会计处理上。若商品处在完全竞争市场，它所面临的信息不对称程度相对较少，在这种情况下，采用公允价值计量，不仅能有效准确地反映出资产与负债的市场价值变化情况，而且能够对企业的具体财务情况与潜在的财务风险予以准确反映，进而在很大程度上增强决策的实用性，在此情况下，可将公允价值看 做有非常强的的价值相关性。基于以上分析，本文做出假设 1：假设行业竞争激烈程度越高，那么该行
3、业内的企业公允价值信息价值相关性就越高。 2008 年金融危机得发生，引发众多学者对公允价值计量问题进行深入探讨。以花旗为代表的金融机构认为，在当前全球经济逐渐衰弱的市场环境中，采用公允价值计量金融衍生品（例如资产支持证券、抵押债务权证等），受顺周期效应与循环反馈效应的影响，容易导致金融资产价格的降低。所以，在经济软弱环境中，采用公允价值计量容易发生高估负债或低估资产的现象。而由此引起价格降低的恶性循环，在很大 程度上削弱了公允价值信息的决策参考作用。经分析，本文假设 2：如果经济处于持续衰退的市场环境中，则公允价值信息价值相关性就相对较弱。 二、模型选择与样本数据分析 （一）模型选择 通常情
4、况下，在会计信息的相关性研究中，价格模型具有相对较强的解释能力，因此此处以价格模型为依据进行分析探究。在我国新企业会计准则中，对一部分资产和负债项目使用了公允价值计量属性，使得公允价值计量属性得以回归。在衡量公允价值信息时，选择年报衡量具有一定的难度，所以此处选用公允价值变动损益，并将公允价值变动损 益与总股数的比率作为公允价值的替代变量（ FVit）。同时，为了验证假设 1，本文把行业竞争分为竞争程度高与竞争程度低两大类，其中竞争程度低的行业包括：石油加工业、黑色金属冶炼业、有色金属冶炼业、电力、煤气及水的供应业；而除此之外的其余行业都是竞争程度高的行业。根据以上分析和假设，本文构建回归模型
5、如下： Pit=0+1BVit+2Eit+3DFVPSit+it 模型中的主要变量的定义： Pit（股价）即 i 公司第 t+1 年 4月最后一 个交易日的股票收盘价； DFVPSit（每股公允价值变动损益）即利润表中公允价值变动收益 /期末总股数； BVit（每股净资产）即期末净资产 /期末总股数；Eit（每股收益）即净利润 /期末总股数。 首先，以市场竞争程度为依据，将样本分为两组，即市场竞争程度高、市场竞争程度低，采用模型对两组进行检验，对两组 DFVPSit系数的变化程度进行观察，最后将其作为判断公允价值信息价值相关性的依据，对假设 1进行验证。然后，通过分析 2003-2014年我国
6、经济增长情况，采用波峰波谷法对这段时间的经济周期分类，具体分类情 况如下：经济周期扩张期（ 2003-2007 年）；经济周期紧缩期（ 2008-2011 年）；经济周期衰退期（ 2008-2009 年）；经济周期复苏期（ 2010-2014 年）。以此为依据检验模型，并对假设 2进行验证，以进一步判断经济周期变化对假设结论是否会产生影响。 （二）样本数据说明 本文以 A 股 2008-2014 年我国的上市公司为研究样本，排除金融类公司、财务状况异常的公司，最终获得 9451 个观测值。样本公司数据均来自于国泰安数据库、色诺芬数据库，采用 Excel与 STATA对相关数据进行处理分 析。在
7、回归中已对所有连续变量进行上下 1%的截尾处理，以避免异常值影响研究结果的准确性。 三、实证检验与结果分析 （一）本文的描述性统计结果（见表 1） 通过表 1 可知：每股公允价变动损益的均值为 2.496，其标准差为130.678，表明各上市公司公允价值会计的使用效果的差别较大。这种情况既说明了近 7年我国的上市公司越来越多的使用公允价值计量属性；同时，样本公司的股票价格为 11.585 和每股净资产的标准差为 2.849，两者均较大，这说明近 7年来我国上市公司股价差距显著，经营绩效存在着 较大差异，波动幅度也较大；而每股收益标准差为 0.477，说明我国公司分摊后的收益相差实际上并不大。
8、（二）回归分析 本文的研究样本包含时间序列数据和横截面数据，因此我们采用固定效应模型进行回归分析。（见表 2） 从表 2的回归结果可知，总体样本的 Adj-R2为 0.53， F-Value为 597.53，即模型总体拟合度较好。在假设 1中，以市场竞争程度为分组依据，将样本分为两组，即市场竞争程度高、市场竞争程度低，根据分组后的公允价值变动损益变量，高竞争组比低竞争组显著程度由 5%水平下的显 著变为不显著。也就是说，行业竞争程度越高，该行业内的企业公允价值信息价值相关性就越高，所以假设 1 成立。 在假设 2 中，以经济周期为依据，将样本分为衰退时期、复苏时期两组，经回归结果分析显示，经济
9、复苏时期与衰退时期 Adj-R2 值相差 0.05，表示模型在经济复苏时期与衰退时期都存在良好的拟合度。在经济周期的衰退期，对于 DFVPSit 变量的系数处于 1%水平以下显著，而在经济周期的复苏期则为不显著，也就是说经济衰退期公允价值会计信息与股价相关性相对更大。假设 2与验证结果相反，假设 2不成立。究其原因，主要因为 ：在经济周期的衰退期，存在公允价值顺周期效应，使得公允价值所计量的资产价值出现下降趋势，且下降速度较快，导致投资者因担心资产下跌、经济亏损而心理恐慌，于是对公允价值信息更为关注。而在经济周期的复苏期，投资者相对理性，在做出投资决策时，为避免高估公允价值所计量的资产价值而导致决策失误，则对于公允价值信息的依赖性相对较小。 四、研究结论 综上所述，市场经济环境越完善，行业竞争程度越高，公允价值就越有相关性，而投资者就会越倾向于本文由收集整理采用公允价值会计信息当作决策依据；相反，当市场经济衰 退时期，公允价值信息价值相关性就会越大。该结论对研究我国现阶段公允价值会计及其与应用环境的关系，及怎样准确选择改善宏观环境的相关策略，提高会计准则的应用实效等具有非常重要的现实意义。
