国内外投资冲击对经济增长影响的探究.docx

1、国内外投资冲击对经济增长影响的探究 摘 要：本文使用 1980 年 2015 年的数据，采用结构向量自回归模型，基于一定的理论基础，探究在观察的时间范围内国内投资冲击与外商直接投资冲击两者各自对我国经济增长的影响。研究发现，从上世纪 90 年代开始，外商直接投资冲击对经济增长的影响幅度大于国内投资冲击对经济增长的影响幅度。且当两者对经济增长的影响幅度到达相同水平时，国内投资的滞后期比外商直接投资的滞后期长。根据国内投资与外商直接投资对经济增长影响的不同特点分析其原因。为今后我国经济结构的转型提供合理的依据。 关键词：国内投资冲击；外商直接投资冲击；经 济增长 一、背景 在我国投资一直被认为是拉

2、动经济增长的有力工具之一。众所周知，在中国本土的投资大致可以分为国内投资和外商直接投资。改革开放以来，我国重视吸引外商投资来促进本国经济的发展。国内投资既是促进经济增长的工具，又是抚平经济波动的有利杠杆。根据凯恩斯的经济思想，投资可以通过乘数的作用促进产出成倍数的增加。同时，投资也被政府用来调节经济的波动，尤其是在经济危机或经济萧条时，各国政府主要运用投资手段在短期内缓解经济萧条与失业。 1992 年以后我国实行社会主义市场经济，从政策和思想观念上减少了外商对我国投资的 约束，也有利于通过乘数作用促进我国经济的发展。同时，外商投资也是我国经济发展的显示器，在我国经济发展迅速时对外商投资的吸引力

3、增强，当我国经济发展缓慢时，我国外商投资的吸引力减弱。本文拟通过结构化的 VAR模型，分析在不同阶段，国内投资与外商直接投资冲击对我国经济的影响以及两者各自对经济增长波动影响的特点。为今后我国经济的发展以及吸引外商直接投资方面提出建议。 二、估计方法 本文拟构建一个以一定经济理论为基础的三元的 SVAR 模型。其中经济增长用 GDP 来表示。外商直接投资用 FDI 表示，因为国内统计的 FDI是以美元 表示，先把 FDI用当年的汇率换算为人民币。国内投资用 DI表示，由于国内没有关于 DI的数据统计，在这里我们用全社会固定资产投资减去外商直接投资的 70%表示国内投资。以上三组数据都是以198

4、0 年为基期。第一个变量反映的是经济增长或波动的情况，后两个变量反映的是国内外投资状况。三个变量构建成一个向量 Zt=（ GDPt， FDIt，DIt）。 构建的 SVAR 模型如下： Zt=Ni*Zt-i+Dt+t 其中， Zt-i表示向量 Zt的滞后 i阶项， Ni表示待估的截距矩阵， Dt表示变量的长期趋势， t 表示简化式冲击。 由于简化式冲击 Ut 的经济含义并不显著，而它是相互独立的结构式冲击的线性组合。简化式冲击 t 与结构式冲击 Vt 之间的关系为： A*t=Vt，其中 A 为正交矩阵。 三、实证结果及评论 1.数据的说明 本文采用 1980 年 2015 年的年度数据，其中经

5、济增长用 GDP表示，外商直接投资用 FDI表示，国内投资用 DI表示。 本文对数据的检验主要是单位根检验，检验数据的平稳性。经检验三组数据都为一阶差分平稳。单位根检验后使用 CF滤波法，对三个变量分别使用使用 CF滤波法，消除变量中的长期趋势以及 不规则因素，只剩下周期因素对变量的影响。经过 CF滤波后，各变量的波动情况如下图所示： 从上图看以看出，我国的 GDP在观测的时间范围内持续上升，这与我国现在的宏观经济形式相符合。虽然 2015 年，我国的经济增长放缓， GDP 的增长率为 6.9%，但我国的经济增长速度仍为中高速增长水平，增长速度仍超过大部分发达国家。从1980 年到 90 年代

6、中后期，我国的 GDP 虽然持续增长，但增长速度缓慢。究其原因主要是在 20世纪 80年代，我国虽然实行改革开放但在利用外资方面仍然存在制度上限制和思想上的束缚。在 80 年代，我国实行计划经济 体制，国家的经济发展主要是靠国家的计划指令而并非顺应市场经济进行调整。此外，在思想观念上人们主张同步富裕，在工作中缺乏效率。同时在利用外资投资方面，由于政策上的限制，外商投资的领域有限，不能充分发挥外商投资促进经济增长的作用。从 90年代末到 2010年前后，我国的 GDP增长速度较快。在这段时间内，国家实行社会主义市场经济，根据市场经济的运行状况，运用国家财政政策和货币政策减少经济波动促进经济发展。

7、1992 年后，外商直接投资的总量明显增加，投资会通过社会生产的各个部门促进经济较大的发展。在此期间，为了解决国内需 求的不足以及应对亚洲金融危机和美国次贷危机，国家运用财政支出，调节经济。在 2010 年2014 年，我国的 GDP 增长放缓，一方面是 2008 年金融危机后，国家的大量投资而国内的需求没有跟上生产的速度，导致近几年我国的产能过剩，这在一定程度上阻碍了我国经济的快速发展，也不利于吸引外资。在 2015 年，国家提出供给侧改革，从供给方面做出调整，生产社会真正需求的产品，所以在 2015年，我国的宏观经济形势向好。 在我国，外商直接投资的总量受我国的宏观经济政策政策以及经济发展

8、的形势息息相关。在 1992 年以前，外商直接投资的 波动基本上持水平状态。 1992 年 1995 年，外商直接投资急剧增加。一方面，我国实行社会主义市场经济对外商投资的限制减少。一方面，我国经济的高速增长吸引更多的外商来华投资。 1996 年 2000 年，外商直接投资呈现小幅度的下降趋势。在此期间，由于我国的盲目投资在90 年代中期，国家紧缩投资规模，我国出现通货紧缩的现象，对外商直接投资的吸引力降低。此外，亚洲金融危机也在一定程度上降低了外商在我国的直接投资。从 2001 年 2008 年金融危机之前，外商直接投资在我国呈现不断增加的趋势。在此期间，我国的 GDP保持高速增 长，尤其是

9、股市和房地产，经济发展形势较热吸引外商直接投资。从 2009 年 2015 年，外商直接投资呈现上下交替波动的状况。在此期间，外商直接投资较多的是受国际环境的影响。我国的宏观经济状况虽然受到外部环境的影响，但仍保持中高速的增长趋势。在我国投资的外商也受到本国经济环境的影响，投资带有不确定性。相对于外商直接投资，我国的国内投资波动较为稳定。从1980 年 2003 年，我国的国内投资虽有增加，但增长缓慢。 2003 年 2014年，我国的国内投资增长较快。 2008 年金融危机之前，我国的经济形势过热，吸引较多的私人 投资。 2008 年金融危机之后，虽然国内和 国外的私人投资下降，但国家为应对

10、经济危机扩大投资， 4 万亿投资向世界一展实力。 2014 年以后，我国的国内投资呈下降的趋势。国内投资下降主要是前一时期国家的大力投资，导致我国产能过剩。此外，社会生产的产品不满足居民的消费需求，即供给结构不合理，影响我国的国内投资。 2.结果分析 本文运用相关的计量经济学软件构建一个结构向量自回归模型，其最优滞后期为 1。在构建好模型后采用方差分解和脉冲反应函数分析分析三个变量间的相互影响关系和影响程度如何。 方差分解的结果 如表所示： （ 1）从纵向上看，在观察的时间范围内，外商直接投资冲击对 GDP 波动的影响一直是呈递增的趋势。在前 6年内，外商直接投资冲击对 GDP波动的影响小，外

11、商直接投资的波动幅度不到 GDP 波动幅度的 10%，即外商直接投资的冲击对 GDP 波动的解释力度较弱。这主要是由于 80 年代，我国对外商直接投资的限制，使外商直接投资的数量较少，因而对 GDP的影响力度不大。随着时间的推移，到 2005 年左右，外商直接投资的波动幅度约占 GDP 波动的一半，即 GDP的波动有一半可以用外商直接投资解释。国内投资对 GDP波动的影响开始呈上升 趋势，从 1996 年以后，国内投资冲击对 GDP 波动的影响慢慢下降。随着时间的推移，国内投资冲击对 GDP 波动的影响在 9%左右。（ 2）从横向上看，在 1992 年之前，外商直接投资冲击与国内投资冲击对GD

12、P 波动的影响较小，二者对 GDP 波动的贡献率约为 26%，随着时间的推移到 2000年，二者对 GDP波动的贡献率为 35%以上。之后国内外投资对的 GDP的贡献率约为 41%。可见在我国经济增长的过程中，投资扮演一个重要角色，它是长期以来推动我国经济增长的有利工具。（ 3）从总体上看，外商直接投资冲击对 GDP波动的影响要高于国内投 资波动对 GDP波动的影响。究其原因，一方面国内投资中政府投资的比重较大，而政府投资会挤占私人投资，从而使国内投资对经济的影响减弱。政府投资和私人投资也会出现盲目投资，不能使投资转化成经济效益。另一方面，外商直接投资企业，特别是大型的企业相比国内大多企业有着

13、更高的技术、更先进的管理理念、科学的管理策略、更为成熟的营销技巧和渠道，利用外商直接投资是加速经济增长，促进一国或地区产业升级的重要外部手段。 在分析完方差分解后，用脉冲反应函数来了解，外商直接投资冲击和国内投资冲击对 GDP波动的影响程度及其各自的特点。 由上图可以看出，外商直接投资冲击与国内投资冲击对产出波动的影响符合相关的经济理论，即投资冲击对产出波动的影响是正向的，国内外投资的增加会使国内产出增加。但是，国内外投资冲击对产出波动的影响有其各自的特点。第一，外商直接投资冲击对产出波动的影响为正向的，随着时间的推移，外商直接投资冲击对产出波动的影响越来越大。在第 27 年时，前者对后者的影

14、响到达 20000。在第 36年，前者对后者的影响到达 40000。一方面，中国经济的发展吸引越来越多的外商来华投资。另一方面，外商直接投资不仅以通过资本形成、技术溢出、人力资本溢 出效应作用于经济增长，还通过影响我国的贸易规模、产业结构和就业人数三个中介量对经济增长起到贡献作用。第二，国内投资冲击对产出波动的影响也为正向的，随着时间的推移，国内投资冲击对产出波动的影响越来越大。在第 36 年时，前者对后者的影响到达 20000。第三，从上述两个脉冲反应函数图上可以看出，相比外商直接投资冲击对产出波动的影响，国内投资冲击对产出波动的影响相对要小，到达冲击最大影响的周期比外商直接投资长。究其原因

15、，首先，我国政府的投资对私人投资有挤出效应，较低了投资对促进经济增长的作用。其次，政府的投资主要是为 了抚平宏观经济的波动，在经济衰退时，国家主要是投资于公共基础设施、水利、教育等方面，国家在促进经济增长的同时主要是解决就业问题。公共设施方面对促进经济增长的能力有限。然后，国内私人投资具有一定的盲目性，私人投资主要是投资于盈利性高的部门。例如，在 2008 年金融危机之前，我国的股市和房地产发展过热，一些私人投资于这些部门，房价超过社会供给与需求决定的价格。最后，外商直接投资主要是投资于国内利润高或者经济效益好的项目，在投资过程中存在技术与知识等的外溢，对于促进经济增长的幅度要高于国内投资。

16、3.分析结果的思考 根据我国宏观经济运行形势以及外商直接投资于国内投资的现状，对上述分析结果做出如下评论： （ 1）我国国内投资对经济增长影响的能力有限，需要在投资主体及投资方向上进行改进。我国国内投资的主体主要是政府，而政府投资会挤占私人投资。近年来，国家的投资主要是保障民生，兴建公共工程，促进就业，而这对经济增长的影响力在短期来说较小。我国国内的私人投资主要投资于股市和房地产，投资于创新项目的资金少。在我国私人投资主要注重短期效益。 2008 年金融危机之前，我国经济发展过热，股市飙升至 6000 多点，房价超过供求平衡的均衡价格 ，国内的私人投资纷纷投向股市和房地产，一些中小型创新企业的

17、融资存在限制。而在金融危机之后，国内私人投资紧缩。总之，我国的国内投资存在投资方向上的改进，只有投资于创新型项目，经济效益稳定合理的项目，我国的国内投资才能对经济的增长产生长期的拉动作用。 （ 2）我国的国内投资存在较多的重复投资的现象，从长期来看不利于促进经济增长。为应对经济不景气现象，国家会大力投资于基础设施项目，保障居民的就业问题。公共项目的投资只能解决短期的就业问题，人们的长期就业没有保障。所以居民不会增加消费，从而不利于经济的发展。此外，我国 地方政府出于发展地方经济以及政绩考核的需要而引发的投资冲动，使土地、资金、劳动力等要素价格严重偏离其均衡水平。 （ 3）外商直接投资可以通过知

18、识外溢、技术外溢、人力资本外溢等促进我国经济更好的发展，在拉动我国经济增长中其优势明显。但是，外商直接投资具有较强的外部性。其投资受到本国及世界经济发展的影响，所以外商直接投资具有不确定性。 三、小结 外商直接投资冲击与国内投资冲击对产出波动的影响符合相关的经济理论，两者的冲击对产出波动的影响都为正向的。但两者的冲击对产出波动的影响存在不同的特点。从长期来说，外商直接投 资冲击 对产出波动的影响要大于国内投资冲击对产出波动的影响。其次，当外商直接投资与国内投资到达对产出波动相同的影响程度时，国内投资的时滞比外商直接投资的时滞长。二者对产出波动的不同特点主要是在于国内投资存在挤出效应以及缺乏长期

19、投资的效益机制，外商直接投资存在的知识、技术、人力资本等优势，在促进产出增加方面有良好的运行机制。鉴于国内外投资对产出影响的不同以及当前我国宏观经济运行的现状，我国在投资方面的政策应做出调整。在外商直接投资方面，由于我国人口红利的消失，我国的外商投资纷纷转型印度以及东南亚 等国家，我国的外商直接吸引力降低。对此，我国应注重人力资本的投入，用较高的人力资本吸引外商的投资。在国内投资方面，基于国内目前的经济发展形势以及国内目前投资存在的不足，我国政府应更加注重消费在拉动经济增长中的作用，国内消费的增加可以吸引国内更多的私人投资，从而促进经济更加良性的增长趋势。 参考文献： 吕光明 .国内投资、外商直接投资与中国经济增长J.山东工商学院学报， 2003， 57. 高鸿业 .西方经济学 M.中国人民大学出版社， 2011. 吕光明 .中国财政政策冲击对产出波动影响的实证研究 J.财政研究 ， 2012， 51. 刘巍，陈昭 .计量经济学软件建模方法与操作技巧M.机械工业出版社， 2012， 12-15.金艳清 .FDI 对中部地区产业升级的影响研究 D.南昌大学， 2012， 4. 任静文 .FDI 与出口贸易对天津经济增长贡献度的比较分析 D.辽宁大学， 2013， 15. 吕光明 .中国财政政策冲击对产出波动影响的实证研究 J.财政研究， 2012， 53.