1、基于企业生命周期的科技型中小企业融资方式问题探讨 摘要：科技型中小企业作为我国经济发展的重要增长点，受到了各方面的关注。而科技型中小企业的融资问题一直是其发展的瓶颈问题。通过科技型中小企业在其生命周期的四个不同成长阶段的特点，提出科技型中小企业在不同的发展阶段可以采用的融资策略从而实现企业融资结构的优化。 关键词：生命周期 科技型中小企业 融资方式 一、企业生命周期理论 所有企业都会经历从创立、发展、成熟到衰退的命运，科技型中小企业也无法脱离企业成长的一般规律。科技型中小企业和普通企业相区别的根本原因在于科技性，所以其成长的基本路径只不过是在普通企业基础上增加了科技特性这一因素。按照企业生命周
2、期理论，科技型中小企业发展的典型路径就是历经种子期、初创期、成长期和成熟期这四个阶段。 第一阶段：种子期 在这一阶段，科技型中小企业可能刚刚设立，产品还仅仅处于构想状态或者某项技术仍然处于实验室阶段，甚至还没有实体，有的仅仅是一个或几 个创业者、一个创意、一项专利、或一种新的商业模式等等。创业者需要投入大笔的资金进行研究开发，以验证其项目的可行性。由于研发过程的不确定性，无法明确产品在技术、商业上的可行性，企业未来发展无法预测，投资将处于巨大的风险之中。因此处于种子期的企业主要面临的技术风险。企业在种子期内能否突破关键性技术，将创意或是专利转换成商业产品是关键性问题。 第二阶段：初创期 这一阶
3、段，企业已经建立了一个企业组织雏形，有了较为完整的研发队伍和管理队伍，并制定了企业的初步经营计划，一旦产品开发成功，创业家为实现产品 的经济价值，会着手进行试生产。虽然企业已经掌握了较为完善的生产工艺流程，但供应商、客户关系刚刚开始发掘和建立尚需完善，新产品被市场广泛接受缺少不了一个过渡阶段。在初创期，企业对相关的技术风险已经有所控制和降低，企业简单的组织结构基本形成，在生产、销售等方面己经初步建立，但这时的企业竞争实力仍然较弱，一方面比较容易面临同行业或者投资机构的兼并收购风险，另一方面也可能由于企业发展的不顺利、市场前景的黯淡等原因面临死亡。因此初创期产品的技术风险逐渐减少，企业经营面临更
4、多的是市场风险和经营风险。 第三 阶段：成长期 这一阶段是指企业初创期之后的技术发展和生产扩大阶段。经过了初创期之后，企业的产品业务或者所拥有的新技术、新点子、新商业模式基本被市场认可，新产品的设计和制造方法已经定型，并且己经具备了一定的生产能力。科技型中小企业由于高技术产品替代周期比较短，企业应在提高产品质量、抢占市场份额、树立品牌形象的同时，积极着手产品研发，做好产品更新换代的准备，这时需要扩大生产规模，组建完善的营销队伍，大力开发产品市场。另外，随着产品在销售市场上不断拓展，企业的规模也处于高速扩张的阶段，有时甚至可以借助资本 开展同行业内的兼并收购，但与此同时一个关键的问题就是在企业成
5、长期中需要大量的资金投入，如果不能及时解决可能失去刚刚建立的市场甚至更糟。因此成长期阶段的企业面临的另一重要风险就是财务风险，成本的控制至关重要。 第四阶段：成熟期 在这一阶段，企业的产品和市场占有率已经得到承认，生产规模已经得到显著的提高，技术、管理能力相对成熟。此阶段的销售增长速度开始放缓，总体生产能力达到饱和，行业生产能力相对过剩，随着市场的继续开拓空间已经不是很大，企业发展速度开始下降并进入稳定期。此时，企业的技术、财务和市 场风险己经大幅度降低，其知名度和社会信誉度开始建立，此时企业利润率已变得不再诱人。这时企业可以利于建立起来的规模效应和品牌效应等优势，开发新的市场以保持企业的可持
6、续发展。 图 科技型中小企业在不同发展阶段的特征 二、科技型中小企业不同发展阶段的融资策略选择 1、种子期的融资策略 企 业在种子期资金来源大体有三种方式 :一是自有资金。主要通过企业业主、合伙人或股东出资提供创业资金的融资方式，往往是企业不可缺少的融资方式。二是民间借款。主要是企业创始人或企业股东的亲朋好友提供长期借款等。三是天使投资。它是权益资本投资的一种形式，是指富有的个人出资协助具有专门技术或独特概念的原创项目或小型初创企业，进行一次性的前期投资。从企业获取资金的综合成本考虑，企业主自有资金资金成本最低，最容易取得，因此也是首选资金。民间借款为企业主亲朋好友的富余资金，根据企业主与债权
7、人的关系或个人诚信情况也比较容易取得 ，但民间借款资金成本往往较高，面临短期偿债的风险。由于我国天使投资现在还不规范，尽管民间存在大量闲散资金，但由于没有政府的正确引导与规范，投资信息与渠道并不畅通。因此，种子期融资策略是以自有资金为主，民间借贷为辅，积极寻找天使投资资金和其他资金融资方式。 2、初创期的融资策略 此阶段的融资方式比种子期融资方式较多，但除了取得风险资金的投资外，其他的资金额都较小。一是融资租赁方式。此时由于在种子期企业主自有资金或民间借款资金己经耗尽，企业可以通过经营性租赁和融资租赁的方式，合理筹划资金的 支出。将形成的固定资产、在建工程等资产进行抵押，以取得商业银行的小额借
8、款。充分利用交易方允许缓付交易款的条件尽量在规定范围内延迟付款时间。二是创新基金。是经政府部门批准设立的一项专门用于培育、扶持和促进科技型中小企业技术创新的政府专项基金，中央财政拨款及其银行存款利息是其资金来源。创新基金分别以贷款贴息、无偿资助、资本金投入等不同的方式给予支持。我国目前国家在此方向上处于起步阶段，现实情况是粥多僧少，灰色资金成本增大，不容易取得成功。三是风险投资。作为科技型中小企业，尽可能取得风险投资，因为风险投资是由职业 金融家把资本投向高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。风险投资可以是分期分批也可以是一次性
9、投入。风险投资家会在企业拥有 30%的股份，投资期平均约 5-7 年，是科技型中小企业最理想的融资资金来源。并且风险投资家在向风险企业投资后，便加入企业的经营管理。 也就是说，风险投资家为风险企业提供的不仅仅是资金，更重要的是专业特长和管理经验，使公司的经营管理尽早规范化，有力于公司加快发展步伐。在海外股市上市的腾讯的马化腾，百度的李彦宏， 盛大的陈天桥，搜狐的张朝阳，无一例外的都曾获得过风险投资的支持，使企业快速步入了成长期。 因此，科技型中小企业在制定融资策略上要根据企业资金需求量和发展速度及资金成本的大小进行决策。根据上述分析，此阶段的融资策略是 : 大力寻求风险投资资金，拓宽股权融资渠
10、道，注重经营性租赁和融资租赁方式，争取技术创新基金支持和国家政策性银行信贷融资支持。 3、成长期的融资策略 此阶段科技型中小企业的技术风险有所下降，同时由于企业规模扩大和市场的拓展，其对资金的需求较前两个时期有了很大的提高。这一阶段，企 业的外部融资条件有所改善，但由于风险因素应然存在，投资风险依然较高，获取一般银行贷款和主板市场融资还存在不足之处。应寻求的主要融资方式为 : 第一，创业板市场融资。创业板是与主板相对应的概念，是在主板之外为中小型高成长企业、高科技企业和新兴公司的发展提供便利的融资途径，是对主板市场的有效补充，在资本市场中占据着重要位置。创业板市场最大的特点就是低门槛进人，严要
11、求运作，有助于有潜力的中小企业获得融资机会。与已有的中小板市场相比，创业板在功能定位、风险特征、企业选择标准、发行审核、公司治理要求、信息披露、 交易与市场检查、退市条件、保荐制度等方面有显著提高。我国创业板市场经过十年的酝酿，终于在 2009 年 10 月 23 日深圳证券交易所设立，这标志我国拥有了自己的二板市场，这必将成为解决我国科技型中小企业融资的重要途径。 思想汇报 第二，银行担保贷款。是指借款人向银行提供符合法定条件的第二方保证人作为还款保证，借款人不能履约还款时，银行有权按约定要求保证人履行或承担清偿贷款连带责任的贷款方式。处在这一阶段的科技型中小企业获得银行信用贷款比较困难，但
12、可尝试通过此种方式融资。 第三，买壳或借壳上市。买 壳上市，是指非上市公司通过收购一些业绩较差、筹资能力弱化的上市公司，剥离被购公司资产，注入自己的资产，从而实现间按上市筹措资金的目的。而借壳上市是指上市公司的母公司 (集团公司 )通过将主要资产注入到上市的子公司中，实现母公司上市之目的。上市公司的上市资格即 “ 壳 ” ，已成为一种 “ 稀有资源 ” 。虽然这种上市融资方式较 IPO 时间快，但企业应注意买壳或借壳上市债务与融资成本。 4、成熟期的融资策略 步入成熟期后，企业已经具有了相当雄厚的实力，能够从容地利用和控制各种资源，企业的融资渠道与环境有了根本性的改 善。在综合考虑各种融资渠道
13、成本的前提下，如何选择最优融资结构成为企业重点考虑的问题。一般来说，在成熟期，科技型中小企业的融资途径主要有以下几个方面 : 第一，向金融机构贷款。进入成熟阶段，科技型中小企业的技术与产品日益成熟，有较大的市场规模，管理也走上规范的道路，有稳定的经营业绩，各种风险明显下降。由于资产结构、企业规模、企业信誉的变化，企业拥有足够的实力来证明自己的信用，此时由于银行贷款风险下降，以规避风险为原则的商业银行等金融机构愿意向科技型中小企业提供贷款，并与企业建立稳定、长期的合作关系，成为 企业资金的稳定来源。 第二，资本市场股票融资。进入成熟阶段，由于企业的实力壮大，上市条件己经成熟，国内外主板市场（包括
14、国内中小板市场）进入可操作阶段。因此，上市融资已成为这一阶段科技型中小企业的一种主要融资路径。 第三，企业并购。在成熟阶段，科技型中小企业通过并购方式不仅可以获得规模的扩张，还可以通过并购或收购，对资产进行重组，从而可以充分利用被兼并企业的资产，减少其他融资。但这种融资方式涉及到收购企业与被收购企业之间的技术、资产、人员以及收购后的文化整合问题，是一个比较复杂的持续的整 合过程，具有一定的风险性。 科技型中小企业在发展过程中要经历种子期、初创期、成长期和成熟期四个阶段，其中每个发展阶段的融资需求和所需的融资方式是不同的。因此，科技型中小企业在发展过程中，应根据自身的实际情况选择相应的融资方式进行融资，来推动企业实现完整的创业过程。
