1、完善我国上市公司融资管理的探索 摘要：上市公司融资管理的经济影响不仅表现在微观上面，还表现在宏观上面。因此，改善上市公司融资管理对于经济持续有效增长已经是刻不容缓。 总结大全 关键词：上市公司 融资管理 公司治理 上市公司是经国家证券管理部门批准的其股票可以在证券交易所上市交易的股份有限公司。目前，上市公司在融资管理上存在一些问题 ,股权融资偏好；强外源融资，弱内源融资；在负债融资中，短期负债较高等等。究其原因，我们发现，上市公司自身的弱势发展，以及资本市场没有在资源配置中发挥基础作用。针对这些问题，我们提出了一些具体措施来改善上市公司再融资管理上存在的问题，以促进上市公司和谐、长远、稳定的发
2、展。 一、上市公司融资特点 1、强外源融资、弱内源融资 企业的发展离不开融资这一核心问题，而企业融 资是由内源融资和外源融资构成。内源融资是指公司经营活动结果产生的资金 ,即公司内部融通的资金 ,它主要由留存收益和折旧构成。外源融资是指企业通过一定方式向企业之外的其它经济主体筹集资金，它包括：银行贷款、发行股票、企业债券等，此外，企业之间的商业信用、融资租赁在一定意义上说也属于外源融资的范围。总体来说外源融资的方式就主要归为两类：直接融资和间接融资。企业在外源融资中，由于股权融资和债务融资在融资成本、净收益、税收以及对企业经营绩效存在不同的影响，两者不同比例的组合形成不同的融资结构，不同的融资
3、结构又影响企业的 治理结构，企业的治理结构又对企业的经营绩效产生不同的影响。因此，企业融资必须根据实际情况进行组合，寻找最优的融资结构，以使企业的市场价值最大。 2、负债融资中，短期负债占绝对比重 上市公司对短期资金的依赖性强 ,公司偿债的流动性压力大 ,风险高。一方面缘于我国金融体制对上市公司融资结构的影响 ,我国商业银行的功能尚未完善 ,金融机构并不偏好于长期贷款 ,因为风险较大，同时债券发行与债券市场的管制比较严格 ,这就使得公司解决资金短缺的最直接方式是发行新股；另一方面与上市公司财务报告中的长期负债数据不 实有关。因为许多上市公司的长期负债都以流动负债的形式存在 ,即在短期借款到期时
4、 ,以“ 借新债 ,还旧债 ” 的形式来获得一笔长期使用的资金。 3、间接债务融资比例大 企业间接融资是指企业通过金融机构充当信用媒介获取资金的行为。主要包括银行贷款 ,银行承兑汇票 ,信用证等融资方式。其中，最为常见的是银行贷款，即储户的剩余资金通过银行贷给企业，这中间银行扮演了典型的中介金融机构的角色。上市公司融资来源中有 60%以上的资金来源于银行贷款，这是因为长期以来基本上是政府计划下的融资结构，银企关系的同源性使得上市公司 普遍存在信贷倾向。与直接融资相比，间接融资规模偏大，相应的金融风险 “ 压力 ” 也较大。 二、上市公司融资管理的完善措施 1、逐步优化股权结构 上市公司中国有股
5、和国有法人股占控股地位，不仅是我国上市公司一种特有的体制现象，而且也是上市公司的一种特有的体制现象，其表现更为突出。对于这样经济发展相对落后、思想观念相对保守、发展环境相对较差的地区，一方面存在着整体环境制约证券市场市场化发展的问题；但另一方面，也存在着通过证券市场的市场化来引导和带动整个地区经济发展的更大空间和可能性，即证券市场的 市场化的发展将会在这一地区发挥更大的示范效应和带动效应。因此，通过改善上市公司股权结构（即减持国有股和国有法人股）来加大证券市场的市场化发展进程，为股权分置改革提供健全的体制环境具有重大意义。 2、完善公司治理结构，加强对经营者的约束和控制 改善企业治理结构，减少
6、政府干预，使债券融资成为企业自主行为，企业债券融资本质上是企业进行筹资选择的一种市场行为，上市公司偏好股权融资而看淡债权融资的重要原因在于企业本身的经营机制和治理结构存在一定的问题。要彻底改变这种情况，关键在于要使企业成为真正 的市场主体，让企业经营者的权力和利益受到市场的制约。从目前企业改革的进展情况来看，明晰企业产权、实现政企分开并逐步引入外部董事等方式，将有效改善企业的治理效率。建立现代企业制度，促进企业治理结构创新，使上市公司企业管理走向社会、走向成熟，逐步推广所有权与经营权分离的经营模式，加强对经营者的约束和控制，充分发挥经营者和生产员工的积极性，从而改变困扰企业发展的传统的、保守的
7、、封闭的管理模式，推动公司治理结构的完善。此外，政府也应调整自身角色，在微观领域尽量减少对企业债券融资的过多干预，防止在不同企业、不同行业之 间形成歧视性的政策，让债券融资成为企业的自主选择，从而促进资源配置的优化和资金效率的提升。在宏观领域要大力给予上市公司的政策支持和上市引导，构造和谐的融资环境和制度安排，使上市公司的融资结构和融资方式的选择向着良好方向发展。 作文 3、培育竞争优势，提升上市公司经营业绩 要优化上市公司的融资结构，必须培育上市公司的竞争优势，改善公司的经营业绩。要改善公司的经营业绩，首先，要培育 “ 龙头企业 ” ，带动地区经济发展，避免上市公司盲目竞争的局面。培育经济的
8、 “ 龙头企业 ” ，改变地区态势下的规模不经济， 使之在地区经济发展中发挥 “ 领头羊 ” 的作用。其次，实现对高新技术的新要求，加快新高技术产业的发展进程。上市公司目前仍主要集中在建材、农业、商业等传统领域，而新型竞争行业如电子、计算机等高新技术产业尚未形成气候，大规模资产重组进行产业转移仍迫在眉睫。为吸引、鼓励异地的优质公司来进行购并和重组，充分发挥证券市场的资源配置功能，还可制定和出台一些特别的优惠政策。最后，要大力培育上市公司的后备队伍，促进证券市场的发展。因此大力推动优质企业上市，带动经济的发展显得尤为重要。一是地方政府及有关部门应制订出上市公司后备队伍 的标准，按照标准对所选企业
9、进行股份制改造，加强监督和管理，加强挖掘优势企业，使其规范运作和良性发展。二是要加快培植和发展一批高新技术产业作为拟上市公司，抓住发展机遇，积极调整经济产业结构，发展特色经济和优势产业，推动产业升级，具体的措施则是：调整和优化农业结构，加快调整改组步伐，以高新技术产业代替传统产业，大力发展以旅游业 为主的第三产业，合理开发和保护资源，使资源优势转化为经济优势，提升地区经济发展的科技含量，实现经济增长的新支撑点。 4、增加上市公司 “ 融资项目收益率 ” 指标要求 管理层对上市公司再融资的资格审查中，重点关注的是上市公司已经取得的财务效益指标，以往的经营业绩达到净资产收益率及格线，或者不及格但能
10、提供相应的充分说明报告者就可以获得再融资资格，而不是以新的投资项目的收益率预期或为依据，这容易导致成为为融资而编造项目，使资金配效率降低。增加上市公司 “ 融资项目收益率 ” 指标要求，对于再融资后达不到收益率水平的，视同违规处理，以限制上市公司下次的再融资资格。 5、大力发展债券市场，支持债权融资 作为资本市场的重要组成部分，企业债券市场可以有效的弱化股权融资存在的风险，从而降低融资成本。首先，必须改革现行的企业债券发行体制，是企业债券融资按市场化规则运行。其次，夸大企业债券的发行规模，消除企业债券发行中的所有制、规模歧视。再次，加强证券评估机构的培育和完善企业信息披露制度，树立投资者信心。最后，完善企业债券的品种结构，为投资者提供更多的投资选择。通过强化银行的债权约束、建立有效的偿债保障机制、完善破产机制，大力发展企业债券市场来硬化上市公司债务约束机制，改善债务融资结构。 总结大全 参考文献： 1、张世荣、傅承，中国证券市场与上市公司融资结构问题 分析，南开经济研究， 2009 年第 6 期 2、陈锦期，中国上市公司融资结构研究，上海社会科学院， 2008 年 3月 3、姜皓天，对中小企业融资问题的探索，财经研究， 2009 年 5月第 7 期 思想汇报
