1、完善我国上市公司股利分配政策的分析 摘要：我国股票市场自产生以来迅速发展，但是股利政策缺乏连续性和稳定性，已经成为资本市场不规范的一个重要表现，成为资本市场正常运行与健康发展的一大障碍。从这个意义上说，全面客观的揭示上市公司股利政策存在的原因并寻求有效的解决对策，对资本市场发展无疑是十分必要的。 作文 关键词：上市公司；股利政策；股权结构 股利是股息和红利的总称，而股利政策是以公司发展为目标，以股价稳定为核心，在平衡内外部相关利益的基础上，对净利润在提取了各种公积金后，如何在应付股利与未分配利润这二者之间进行分配而采取的基本态度和方针政策。股利政策实施的最终目标是实现股东财富最大化，股利政策本
2、身并无优劣之分，一种方案能够使公司股票价格最大，它就是最佳决策。上市公司在制定股利政策之前应该权衡各种利弊得失，充分考虑自身实际情况，制定出适合自身发展的股利政策。当前上市公司的股利政策主要有：稳定增长型股利政策、固定型股利政策、剩余股利政策、低经 常性股利加额外股利政策。 随着中国社会主义经济建设的发展，股票市场己成为人们经济生活中的越来越重要的组成部分，占有举足轻重的地位。股票市场的繁荣，一方面拓宽了居民的投资渠道，更大程度地发挥了市场优化资源配置的功能，促进了金融体系的完善；另一方面，一定程度上解决了公司发展面临的资金匾乏难题，促进了国家经济的发展。但与此同时，由于中国的资本市场，是在改
3、革开放和现代化建设中逐渐成长起来的，是一个发展中国家的新兴市场，其制度结构一直处于动态的变化过程中。 一、上市公司股利分配政策存在的主要问题 1、股利政策缺乏稳定性和连续性，短期行为严重。股利政策的决策中，股利支付率和支付的稳定性是两个重要的内容，但由于我国上市公司中未流通的国有股和法人股处于绝对控股地位，因而股利分配随意性强、短期性重，进而导致股票价格经常波动。同时由于缺乏长远的股利政策， “ 盈利多不多分，盈利少不少分 ” 的现象比较普遍。中国证监会在再融资政策中明确要求上市公司在申请配股或增发时必须满足近三年现金分红的条件，强有力的政策引导使上市公司不分红的现象有所改观。但同时也带来一个
4、新的问题，即上市公司普遍存在操纵股利分配，进而达到操 纵利润指标以实现配股资格的动机。 2、现金分配比例低，配转股普遍存在。目前不分配利润的上市公司数就有上升趋势，究其原因，一是由于我国上市公司中相当一部分仅仅只是微利，而同时现金流动性较差，如要派现，将严重影响其正常的生产经营；二是上市公司通过派现可以达到配股融资的目的，因为证监会就公司配股资格有如下规定：公司净资产收益率必须连续三年超过 10%，一些公司就采取了发放现金股利以降低净资产额、提高净资产收益率的作法。 3、分红派现两极分化严重，突出表现为超能力派现和 “ 迷你 ” 派现两种现象并存。我国境 内上市公司的派现愿望在逐步提高，尤其是
5、 2001 年监管部门将派现与再融资在一定程度上 “ 挂钩 ” 以来更为明显。随着派现公司比例的增加，一方面出现了一些企业不顾自身实际经营能力和现金持有能力的 “ 超能力派现 ” 现象。所谓超能力派现，就是公司分红比例远高于公司赢利或远远高于长期债券利率水平。由于通过现金分红降低公司净资产可提高其净资产收益率，因此为达到再融资中净资产收益率条件，某些上市公司选择高比例派现政策不失为一条迅速提高净资产收益率的 “ 捷径 ” 。而这种派现行为容易导致公司营运资金紧张，影响公司长期可持续发展。 4、利用派现转移资金。一般来说，控股股东转移资金的方式主要由两种：现金股利、关联交易。关联交易产生于两个有
6、经济联系的企业实体之间，关联交易需要有合法的基础，并受到国家法律的严格监督和控制。现金股利是通用的财务分配方式，只要不违反股利分配的法律，即使对其他股东产生不利影响，法律也无法干预或者惩罚。我国现阶段对关联交易监督得非常严格，公司通过关联交易转移资金的可能性非常小。上市公司普遍发现了转移现金的另一条捷径，即纷纷派发高额的现金股利，合法从公司转移现金。 二、完善我国上市公司股利政策的对策 （一）完善法制环境和加强信息的发布 1、完善公司法律法规建设，遏制不分配现象。为了保护中小投资者的利益，真正做到让上市公司及时、足额分配，我国应借鉴西方发达国家的做法，在法律法规中规范股利分配行为，明确规定上市
7、公司的分红时间和有条件性的、大概的比例范围，限制上市公司大量保留盈余，损害投资者的利益。当公司的每股未分配利润达到一定标准后，必须向股东支付现金股利，否则，国家可通过征收一定程度的赋税对企业加以约束。 2、加快税制改革。我国的税法规定，对现金股利要征收 20%的所得税，而资本利得不 征税。这条规定让大量的投资者产生投机心理从而对现金股利不看好。我国要增加企业的派现率，就必须改革这条税制，使现金股利的征税率降低并对资本利得征税。 总结大全 3、建立和完善退出机制，抑制市场过度投机。目前，我国证券市场还没有一套完整的市场退出机制，因而对上市公司缺乏一个有效的外部制约。在我国，由于受地方政府或母公司
8、的保护等多种原因，上市公司的退出机制一直无法有效实施，使得亏损甚至严重资不抵债的上市公司迟迟不能退出证券市场。在这样一个外部制约机制缺乏的证券市场，上市公司没有应有的约束力，缺乏对股东 利益的考虑，从而忽视对股利政策的重视。 4、对上市公司信息披露的规范。信息闭塞是造成股票市场内部交易的重要原因之一。加强信息披露的透明度，一方面可以避免市场操纵，建立一个健全的市场，规范上市公司的行为，切断其与机构联手作假的机会，从而使上市公司及其关联公司失去牟取暴利的手段；另一方面可最大限度地避免投资者因信息不对称而造成的投资失误，让公司管理层明白，善待投资者就是善待自己。让所有投资者站在同一起跑线去竞争，是
9、一个市场成熟的标志，也是我国证券市场追求的目标。 （二）优化公司股权结构 我国的上市公司多为国有企业改制而成，国有企业占有大量的非流通股份，改制初期出现了 “ 一股独大 ” 的局面，但是 “ 一股独大 ” 是优化公司股权结构的最大障碍，近年来随着我国提倡减持国有股，并推出国有股减持的 改革措施，加快国有股和法人股的流通，降低股权集中度，优化上市公司股权结构，消除导致上市公司非理性股利政策形成的制度性缺陷，让广大的投资者都有参与决策监督的权利， “ 一股独大 ” 的状况已经大大改观。优化公司股权结构仅仅改变 “ 一股独大 ” 的状况还不够，还需要提高股利政策的科学性，保持股利政策的连续性、稳定
10、性，公司在制定股利政策中应结合我国证券市场和本公司的具体情况，全面分析股利政策的影响因素，以企业理财目标为基础对股利政策进行中长期规划，使股利政策与企业发展的生命周期相适应。上市公司在制定股利政策时应当遵循以下原则：支付最低限额的股利、维持稳定的股利支付比率、使股利的变化具有规律性、避免消减股利、注意行业差别。 （三）适当借鉴西方经验学其所长 西方上市公司发展相对成熟和规范，我们有必要适当的学习其理论中的先进经验。就西方股利理论而言主要有 “ 股利无关论 ” 、 “ 所得税差异论 ”和 “ 一鸟在手论 ” 等，尽管 理论较繁复，但究其根本无不体现了西方国家保持较高的股利支付率，同时尽可能选择现
11、金支付股利，以维持股利政策的稳定性，增强股票投资的预见性和股东信心，使股东队伍保持稳定的状态。 将这种理念运用于我国上市公司股利分配中，从而改变我国上市公司不分配或少分配的现状，采取这种足额的现金股利政策的好处有：第一，较高的现金股利有助于抑制当前的过度投机行为。现金股利是对股民投资的真正回报。如果现金股利率过低，则分红对股东失去了应有的意义，他们则只好转向以获取股票价差收益为目的股票买卖、这样必然助长股市的投机行为。第二 ，足额的现金股利政策有利于吸引国内外投资基金。基金投资者偏好现金红利，注重长期投资，派发现金红利符合他们的投资要求，是国内市场与国际市场接轨中的重要一环，是中国股市走向成熟投资型发展的必然趋势，这不仅有利于国内投资基金的规范，也有利于吸引国外投资基金的参与。 参考文献 夏鹏 .新会计准则的主要变化及对企业的影响 .财务与会计， 2006年，第 4-8 期 丑春景 .上市公司股利政策研究 .合作经济与科技， 2007 年，第8 期 杨海丛 .我国上市公司股利政策分析 .湖北 社会科学， 2007 年，第 8 期
