1、实证分析黄金投资及其价格波动影响因素 摘要 :通过浅析黄金投资的优势 ,研究影响黄金价格的几大重要因素 ,在实证分析的基础上 ,得出石油价格、道琼斯工业指数、美国名义汇率、美国联邦利率和美国消费指数会对黄金价格有重要影响的结论。从而为投资决策提供必要的依据 ,并讨论黄金投资中需要注意的问题。 关键词 :黄金投资 ;黄金价格 ;影响因素 ;实证分析 中图分类号 :F830.9 文献标志码 :A文章编号 :1673-291X(2010)21-0059-04 “ 要大力发展个人黄金投资业务 ,发挥黄金市场的投资避险功能 ,促进黄金市场的发展。 ”2004 年 9 月 6 日 ,在上海举行的伦敦金银市
2、场协会(LBMA)2004 年全球贵金属年会上 ,中国人民银行行长周小川做出如上表态。同时 ,他还进一步提到 ,中国黄金市场今后要逐步实现三个转变 :一是实现中国黄金市场从商品交易为主向金融交易为主的转变 ;二是实现中国黄金市场由现货交易为主向衍生品交易为主的转变 ;三是实现中国黄金市场 由国内市场向国际市场的转变。 随着中国金融业对外开放的逐渐深入 ,国外成熟、先进交易模式的引进 ,投资者投资理念的成熟 ,蓬勃发展的黄金投资将会成为继证券、外汇后的我国第三大金融投资市场。 一、黄金投资的特点 黄金作为理财组合中的构成部分 ,主要是因为黄金在绝大多数情况下与其他金融资产的价格具有反向运行关系
3、,黄金本身非负债性质的安全性和恒久性可以使投资者达到资产保值或增值的目的 ,降低资产组合整体的风险性。 从上面的比较中我们可以看出 ,黄金投资的优势主要体现在以下四个方面 : 第一 ,黄金价值稳定 ,便于资产保值。黄金是最可信任的、可以长期保存的财富 ,本身非负债的一般等价物属性 ,使其具有比政府发行的信用货币更为稳定的价值。黄金的购买力在历史上也基本恒定 ,可以帮助投资者实现资产保值的目的。第二 ,黄金保存维护成本低。黄金的化学性质非常稳定 ,不会因为化学反应等其他原因降低含金量造成价值贬值 ,因此存放黄金一般不需要进行日常维护。第三 ,黄金可以有效抵御通货膨胀。一般来说 ,抵御通货膨胀的最
4、佳策略是将现金变为实物投资。纸币会因为通货膨胀而贬值 ,而黄金任何时候都不会失去其作为贵金属的价值。这 种价值的稳定性 ,使黄金成为抵御通胀的最好工具。第四 ,投资黄金是合理避税的手段。各国为了鼓励黄金投资 ,往往会对黄金交易实行税收优惠 ,因此企业和个人可以通过投资黄金进行合理避税 ,获得更大的投资收益。 二、影响黄金价格的因素及其实证分析 我们都知道 ,作为在世界范围内流通的投资品 ,黄金价格受到多种因素的影响 ,如石油价格、美元汇率、美国联邦储备委员会的利率政策、国际政治局势等。同时 ,这些因素并不是独立的 ,往往是相互作用 ,有时还会形成连锁反应。 (一 )黄金价格与石油价格的关系 石
5、 油是非常重要的战略资源 ,它的价格水平是衡量世界经济发展的有效指标 ,同时 ,它的价格波动也会对世界经济发展产生重要影响。 一方面 ,石油价格上涨会导致石油生产国的石油收入迅速增加 ,为了分散风险和资产保值 ,石油生产国往往会用大量的石油收入购买黄金 ,增加黄金储备 ,市场需求的增加会推动金价的上涨。相反 ,当石油价格下降时 ,石油输出国的石油出口收入就会大大减少 ,这些国家对黄金的需求减少 ,最终拉低黄金价格 ;如果石油价格低迷到严重影响该国经济 ,政府可能会削减一部分黄金储备套现来减轻财政压力 ,这种行为会扩大黄金市场的供 给量 ,使市场的供需失衡加剧 ,从而导致黄金价格进一步下跌。 另
6、一方面 ,石油价格上涨不仅被视为通货膨胀的先兆 ,还会大大加剧通货膨胀的压力 ,反过来 ,通货膨胀又会作用于石油价格 ,带动石油价格进一步上涨。因此我们可以得出结论 ,石油价格的上升与通货膨胀之间存在相关关系。黄金具有良好的保值性 ,是通货膨胀的对冲工具 ,因此石油价格的上涨也会带动金价上涨。 (二 )黄金价格与主要股指的关系 通常情况下 ,股票和债券收益较高 ,因此是比较吸引资金的投资渠道。当证券市场繁荣时 ,黄金投资与之相比有明显的不足 :持有黄金没有利息和分红 ,贮藏费用和风险较高 ,在盛世时价格下跌的风险比较大等等。但是 ,当虚拟经济走弱或宏观经济形势发生动荡时 ,社会中大量闲散资金以
7、及原来证券市场中的部分资金就极有可能转向黄金等实物投资进行保值。虽然这种资金转移的比例不一定很高 ,但在庞大的资金基数基础上 ,实际转移的资金量也是非常可观的 ,因此对黄金市场的影响也会较为明显。 需要特别指出的是 ,股票价格与黄金价格的反向关系虽然已经被许多研究所证实 ,但这种关系并不会体现在所有的股票指数上 ,因为不同指数的表现差异很大 ,不可能所有的股票指数都与黄 金价格有明确的变动关系。通常 ,在世界范围内影响力较大的股票指数才会与黄金价格保持稳定的负相关关系 ,这里我们选择道琼斯工业平均指数作为研究对象。 (三 )黄金价格与美元有效汇率的关系 美元汇率的波动也会对黄金价格产生重要影响
8、。一般在黄金市场上有“ 美元涨则金价跌 ,美元跌则金价扬 ” 的规律。原因主要有以下三方面 : 1.美元坚挺一般代表美国国内经济形势良好 ,这时美国国内证券市场繁荣 ,黄金作为保值手段的功能被削弱 ,从而需求下降 ;而美元汇率下降则往往与通货膨胀、股市低迷有关 ,这会刺激投资者对黄 金保值的需求 ,从而造成金价上涨。 2.美国 GDP 占世界 GDP 的 20%以上且对外贸易总额居世界第一位 ,它的经济发展情况对世界经济形势会产生举足轻重的影响 ,而黄金价格通常与世界经济形势成反向关系。 3.美元是世界上主要的通用货币之一 ,世界黄金市场价格一般都以美元标价 ,这样美元汇率的波动势必会对金价造
9、成影响。 (四 )黄金价格与消费者价格指数的关系 通货膨胀意味着货币贬值及购买力的下降 ,也意味这金融资产的缩水。当出现严重的通货膨胀时 ,黄金往往成为一种好的保值选择。总体上看 ,金价的变动与通货膨胀率的变动基本趋同。从表 2中反映的布雷顿森林体系崩溃后的黄金价格和美国通货膨胀率的关系 ,可以看出两者的变动趋势基本上是一致的。 (五 )黄金价格与美元利率的关系 代表无风险收益率的利率表示的是资金的成本 ,是影响金融资产回报的重要因素 ,因此 ,利率可以通过影响金融资产的价值进而影响黄金对金融资产的替代作用进而影响黄金价格。利率提高通常导致股票等金融资产价格下降 ,一部分资金从证券市场流出 ,
10、从而使得对股票投资的替代产品 黄金的投资需求增加 ,导致黄金价格上涨 ;另一方面 ,提高利率通常 是应对高通货膨胀的一种政策反应 ,与高通货膨胀相伴而生 ,而通货膨胀与黄金价格的变动方向是一致的。 (六 )建立计量经济学模型 GP=0+1DOW+2CPI+3FFR+4NEX+5PP+ 其中 GP 为黄金价格 ,DOW 为道琼斯工业平均指数 ,CPI 为美国消费指数 ,FFR为美国联邦利率 ,NEX为美国名义汇率 ,PP为石油价格 , 为随机扰动项 (除了误差意外 , 在实际情况中还可以代表国际政治形势、黄金市场的开放程度和发展阶段等等无法具体量化的变量 ),i(i=15) 为各项系数。将表 1
11、的数据输入 SPSS16.0 进行检验。 经验证 ,模型可以通过检验 (因素之间不存在多重共线性且 t检验和 F检验结果都非常显著 ),且各变量可以有效解释黄金价格变化的情况 (拟合优度为 0.843)。最终的回归方程为 : GP=65.79B-0.29DOW+3.126CPI+12.485FFR-1.975NEX+ 5.089PP 根据各项系数的符号可以得出各个因素与黄金价格之间的正反向相关关系 ,这与本文之前的分析结果也是吻合的 ,说明该模型具有实际的经济意义。 从模型的模拟结果来看 ,决定黄金价格的长期因素与其他金融资产和实物资产是不同的 ,显然这是由黄金的特性所决定的。黄金与其他金融资
12、产之间具有互补关系 ,同时黄金的流动性特点又是一般实物资产所不具备的 ,这也进一步印证了黄金在投资组合中的重要性。 三、黄金投资注意的问题 虽然黄金投资是国际投资市场的重要组成部分 ,但在中国 ,个人黄金投资仍处于起步阶段 ,投资渠道还不完善 ,投资品种还不丰富 ,投资市场中的规则也尚未成熟 ,因此 ,投资者在进行黄金投资的过程中 ,要理性决策 ,尽可能规避投资风险 ,避免遭受不必要的损失 。 1.储备黄金投资相关知识 ,合理评估个人投资偏好。投资不同于投机 ,它注重的是金融资产实际的价值。因此 ,投资黄金不能盲目进入市场 ,一些事前的准备工作是十分必要的。首先 ,要了解黄金投资的相关基础知识
13、、黄金的投资品种及其优缺点、黄金的定价机制等 ;其次 ,要掌握黄金投资的基本分析手段和价格走势的技术分析方法 ;最后 ,要对自身的风险承受能力、投资需求、赢利预期等做出一个理性的评估 ,用来指导投资策略的制定和执行。 2.理性选择黄金投资品种。黄金投资不同于其他投资工具的一个重要特点就是投资品种的多样性。 不同的黄金品种在投资方面有不同的特征和优劣 ,投资者应该根据个人的实际需要 ,结合投资偏好进行投资 ,使黄金投资在投资组合中真正有效发挥降低风险的作用。 3.利用闲置资金进行长期投资。俗话说 “ 闲钱买黄金 ” 。在黄金投资中 ,普通投资者如果希望通过快进快出的方式获得价差收益 ,那么往往会
14、以失败告终。原因有二 :一是因为黄金价格的影响因素处于不断变化之中 ,投资者需要对市场和价格波动进行分析 ,盲目入市可能因无法掌握价格规律而导致投资失败 ;二是黄金作为一种投资工具 ,其安全性正是通过温和的价格变化体现的 ,它的作用主要是与 其他投资工具组合从而减少整体风险。因此 ,黄金较适合于稳健的长期投资。 4.合理控制黄金投资比例。与其他投资工具相比 ,黄金的投资风险较低 ,但并不等于黄金投资完全不存在风险。根据前文的分析我们可以看出 ,黄金价格同样会随着各种因素的变动而不断波动 ,这种波动也就为投资者的投资增加了风险。因此 ,在投资黄金的过程中 ,投资者也要根据自身的风险承受能力以及资
15、金总量合理分配黄金资产的比例 ,以降低投资组合的系统风险。 参考文献 : 李霞 .个人黄金投资 “ 飞入寻常百姓家 ”J. 中国金融家 ,2004,(1):88. 杨菁菁 ,汪晨 .一览众山不敢言小 试论我国黄金投资市场的现状与发展趋势 J.南昌高专学报 ,2006,(6):11. 吴顺达 .再论黄金投资 J.长春金融高等专科学校学报 ,2007,(4):2. 董雷光 .关于黄金投资的分析研究 :上 J.中国集体经济 ,2009,(7):95. 范思琦 ,孙黎 ,白岩 .影响黄金价格因素及应对策略 J.黄金 ,2006,(12):8. 数据来源 :国际货币基金组织网站 ,www.省略 ;美国联
16、邦储备委员会网站 ,http: /美国劳工部网站 ,http: /道琼斯网站 ,http: /世界黄金理事会官司方网站 ,http/梁维全 .黄金价格波动的影响因素的实证研究 J.中国证券期货 ,2009,(5):49. 刘玉廷 .关于国际黄金价格与石油价格联动浅析 J.吉林金融研究 ,2009,(8):47. 傅瑜 .近期黄金价格波动的实证研究 J.产业经济研究 ,2004,(1):37. 杨柳勇 ,史震涛 .黄金价格的长期决定因素分析 J.统计研究 ,2004,(6):22. 梁维全 .黄金价格波动的影响因 素的实证研究 J.中国证券期货 ,2009,(5):49. 傅瑜 .黄金投资热点问题探究 J.黄金 ,2005,(6):4. 杨柳勇 ,史震涛 .黄金价格的长期决定因素分析 J.统计研究 ,2004,(6):22. 刘曙光 ,胡再勇 .黄金价格的长期决定因素稳定性分析 J.世界经济研究 ,2008,(2):37. 米红 ,张文璋 .实用现代统计分析方法及 SPSS 应用 M.当代中国出版社 ,2004:5. 卜小玲 .对中国个人黄金投资品种的分析和研究 J.北京工商大学学报 :社会科学版 ,2006,(6):73. 俞海莲 .浅谈中国个人黄金投资的问题 J.黄金 ,2007,(12):6. 吴顺达 .论中国黄金投资 J.长春金融高等专科学校学报 ,2004,(2):4.
