1、我国房地产价格波动率的影响因素及实证分析 【摘要】我国房地产价格不断上涨，其增长率远远超过收入增长率，而对房地产价格波动率的研究很少。本文根据 2004 年各省相关横截面数据，运用人均可支配收入增长率、建筑成本增长率、空置率三因素对房地产价格增长率进行实证分析，并根据模型结论给出政策建议。 【关键词】房地产 人均可支配收入 空置率 投机需求 一、影响房地产价格波动率的主要因素 房地产的价格根本上取决于供求关系，而房地产的供给、需求受价格之外诸多因素影响。其中，生产成本是价格之外影响供给的主要因素，人均收入是价格之外影响需求的主要因素。因此，理论上，房屋建筑成本、人均可支配收入影响房屋价格，其增
2、长率必然影响房屋价格增长率。这两个因素是分别从供给、需求角度考虑的，而空置率则综合供求状况进行分析。 1、房屋建筑成本增长率。房屋建筑成本是房屋供给的反函数，在其他因素不变时，建筑成本增加，供给减少，导致房价上升，所以，房屋建筑成 本增长率是房地产价格增长率的正函数。 在分析建筑成本对房价的影响时，不仅要考虑当期建筑成本，而且要考虑前期建筑成本。因为房屋作为大件耐用消费品，从竣工到销售出去，往往需要一定时间。主要有如下原因： 商品房价格昂贵，需要花费一个家庭多年的积蓄，因此在购买时消费者非常谨慎，需要长时间进行决策； 商品房是存在较大差异的商品，消费者有不同偏好，要寻找到自己喜欢的商品房是需要
3、时间的； 商品房隐含的信息多。为了达成交易，开发商需要时间开展营销活动，向消费者传递信息，消费者也要努力搜集信息，避免上当受骗。因此， 应考虑当期、前期房屋建筑成本增长率对房屋价格增长率的影响。通常房屋空置一年以内为正常情况，所以本文只考虑前一年的建筑成本及其增长率。另外，由于数据方面的原因，本文以商品房竣工造价替代建筑成本。 2、人均可支配收入增长率。人均可支配收入是房地产需求的正函数，在其他因素不变时，收入越高，需求越大，导致房价上升，因此，人均可支配收入增长率是房地产价格增长率的正函数。人均可支配收入增长所导致的房地产需求增长表现在三个方面：一是收入的增长加快积累的增长，使得潜在购买力变
4、成现实购买力；二是收入的增长使得消费结 构发生变化，房地产成为重要的消费对象，人们会用更好的住宅替代原有住宅；三是收入的增长导致财富增长，进而对资产需求增加，刺激投机。房地产通常被看作一种资产，特别是在通货膨胀或其他资产预期收益率较低时，房地产是良好的投机工具。 3、空置率。空置率反映了市场供求状况，空置率越大，意味着更多的房屋没有卖出去，在完全竞争条件下，房屋价格会下降，即空置率与房屋价格增长率成反比。然而，首先要明确定义空置率。当前常被采用的计算空置率的方法有三种：第一，全社会空置房面积除以全部住房面积；第二，空置商品房面积除以当年 竣工面积；第三，空置商品房面积除以最近三年内竣工面积。计
5、算方法不一样，计算结果自然大相径庭。现行条件下，全部住房存量难以统计，而采取第二种计算方法，波动性会过大，所以本文采取第三种方法计算空置率。 二、实证分析 1、模型及计算。根据上述分析，建立模型如下： RP=C+RY+RC+RCA+RV+ （ 1） 其中， C为常数， RP、 RY、 RC、 RCA、 RV分别代表房屋价格增长率、人均可支配收入增长率、当期房屋建筑成本增长率、前期房屋建筑成本增长率， 反映其他影响因素。 本文数据根据 2002 2005 年各年中国统计年鉴、中国固定资产投资统计年鉴数据整理而得，由于只有中国固定资产投资统计年鉴 2005统计了空置面积数据，其中西藏省的空置面积数
6、据缺失，所以文中以 2004年中国大陆其余 30省相关数据作为横截点进行分析。本文运用 Eviews 5.0 进行计量分析，得到回归方程（ 2）： RP=2.51+0.83 Y+0.20RC+0.38RCA-0.69RV（ 2） （ 0.59） （ 2.13） （ 1.90） （ 2.67） （ -4.03） 而 且检验样本回归总显著性的 F值为 7.77，对应的 p值为 0.0003，拟合优度为 0.55。 上述结论是假设误差项 服从同方差正态分布而得到的，这种设定是否合理？需进一步检验。首先对误差作正态性检验，采用 Jarque Bera 方法检验，结果表明， JB 值为 0.43， P
7、值为 0.81。因此，接受原假设，认为误差服从正态分布。其次，由于用横截面数据进行计量分析，可能存在异方差，需作 White检验。计算得到 F值为 1.44， p值为 0.25，接受原假设。因此，模型设定合理，误差项服从同方差正态分布。 2、结论。根据回归结果，有如下结论： 系数值显著异于零。 RP、 RY、 RCA、 RV的系数通过了 5的显著性水平检验， RC 的系数通过了 10的显著性水平检验，同时样本通过了总显著性检验。这表明房屋价格增长率的确受人均可支配收入增长率、当期房屋建筑成本增长率、前期房屋建筑成本增长率以及空置率的影响，而且房屋价格增长率与前三者呈同向变动关系，与空置率呈反向
8、变动关系。这与理论完全一致。 人均可支配收入增长率对房屋价格增长率的影响最大，在其他因素不变时，人均可支配收入每增加一个百分点导致房屋价格增长 0.83；空置率的影响次之；前期房屋建筑成本增长率的影响较低；当期房屋建筑成本增长率的影响最低，房价对成本的弹性为。其他因素不变时，当期房屋建筑成本每增长一个百分点，导致房屋价格上涨 0.2。模型表明，前期成本波动率比当期成本波动率对房价波动率的影响更大。两期房价成本变动的总影响达到 0.58，作用明显。 总体拟合优度为 0.55，这说明模型基本上能解释总体变异情况。 三、政策建议 根据上述模型分析结果可知，要控制房价过快增长，稳定房地产市场，必须从影
9、响房屋供求的人均可支配收入、 房屋建筑成本出发。如前文所述，收入增长从三个方面拉动房屋需求，政府控制的重点应是对房地产的投机需求。在控制房屋建筑成本方面，土地管理制度需进一步完善。具体措施如下： 1、征收利得税，抑制投机需求。对于投机性需求，可用税收杠杆进行抑制。政府采取的税收措施之一为征收营业税，但征收营业税的效果令人怀疑：一是营业税作用有限，如果预期房价飞涨，投机收益率大增，征收 5的营业税于事无补，不能抑制投机需求；二是营业税的税负会部分转嫁给购买方，特别是在购买方的需求价格弹性很低时，购买方会承受主要税负，用更高价格购 房，出现事与愿违的结果。 征收利得税能更有效的抑制投机需求。因此，
10、国家出台 108 号文件，从2006 年 8 月 1日开始，国内居民进行个人二手房转让时，征收 20的所得税。但征收固定税率所得税，对短期投机的打击力度不足，对长期投资则加以抑制。所以，政府可以开征级差利得税，对购买商品房后短期内转让的所得利润课以较高的税率，这一税率随持有房产年限的增加而递减。借鉴美国和韩国的经验，可采取如下办法：购房不足一年进行转让，对转让所得征收 50%的利得税，随着持房年限增加，税率逐年下调 10%，直至最后利得税税率降至零 。 2、改革土地储备制度。按照目前的规定，经营性土地出让只能采取拍卖、挂牌和招标的方式，其中：拍卖和挂牌是价高者得之，招标是合意者得之。由于拍卖、
11、挂牌出让收益远大于招标，地方政府具有选择拍卖、挂牌的强烈意愿。政府出台这项制度的目的，是想通过土地储备制度来达到对土地一级市场的垄断，限制土地的投机。但是这一制度很难达到以上目的。因为政府既是土地市场的调控者，又是土地出让金的受益人。这种“ 裁判员 ” 和 “ 运动员 ” 的双重身份使得政府会利用垄断权力追逐利益。 因此，从长期来看，政府应借鉴美国的做法，让 市场获得主导地位，国家主要征收不动产税，取得土地的收益。而在短期内，改变出让方式，将招标作为出让的 “ 单一规则 ” 。因为地方政府没有动力实行这种 “ 单一规则 ” ，所以必须在制度上进行约束。而且，政府可在制定土地招标书时，对楼宇规划、外立面、户型设计等方面作出限制，以此控制开发商多建适合普通大众居住的中小户型单位，限制 “ 非普通住房 ” 的建设。 【参考文献】 施灿彬：我国房地产价格波动行为分析及对策研究 J. 价格理论与实践 2004（ 9）： 41 42 洪 涛、高 波、毛中根：外生冲击与房地 产真实价格波动 J. 财经研究， 2005（ 11）： 88 97 王淑云：信贷投入对房地产价格走势影响的实证研究 J. 金融与经济，2005（ 10）： 38 39 林平、袁中红、黄桂良：资金价格变动对房地产价格的影响：对广东的实证 J.南方金融， 2006（ 2）： 35 39
