1、收购何以成功 浙江吉利收购沃尔沃案例分析 摘要：改革开放的这 30 多年来，中国民营企业从小到大、从弱渐强、从国内走向国际，直至实施海外并购，正一步步不断地发展壮大，完成了华丽的转身 ,变得令世界瞩目。吉利收购沃尔沃是中国民营企业海外并购史上的一种全新状态的并购，极具代表性与针对性。 简历大全 关键词：民营企业；海外并购；融资 吉利海外并购这一大胆的举措不仅仅只是关系到其企业自身的发展，更重要的意义还在于这次并购为中国企业在自主知识产权方面获得快速突破提供了一个可效仿的借鉴。下面，我们围绕吉利购沃为案例背景，探索我国民营企业在海外并购过程中的一些问题，重点是针对财务方面。、 一、吉利收购案融资
2、分析 （一）吉利海外并购融资背景分析 “ 蛇吞象 ” ，资金是关键。经过 12年的发展，吉利成为国内著名车企，销售收入突破了 165亿元，然而并购往往需要巨额资金，在吉利整个收购计划中，至少需要 180亿元人民币，想要吞下著 名豪华车品牌沃尔沃，关键是融资借债。 政府支持成推动力。收购沃尔沃，吉利背后有国内银行、地方政府乃至中央政府部门的大力支持。 新企业会计准则的实施有利于海外并购融资。从新会计准则的内容很多条款上采取了与国际准则趋同的做法，大大拓宽中国企业的融资渠道。 （二）吉利海外并购融资措施分析 确定收购价格。资料显示，吉利将以 18亿美元的总资金收购沃尔沃的所有股权，吉利花费 18
3、亿美元的代价收购沃尔沃，不到当年福特收购价的三分之一。 资本市场融资方式分析。企业并购融资包括内部融资和 外部融资。从企业并购融资的机构来说，除了专业的机构投资者外，商业银行、投资银行等都是企业外部融资的重要机构。吉利资金的安排，一半是在国内，有吉利 51%以上股份的资金，也有国内主权银行收购或者并购资金。在海外，有超过相当于 27 亿美金一半的资金。该笔资金中已包括用于收购沃尔沃的 18 亿美元， 9 亿美元的运营资本主要将用于新产品相关项目。 简历大全 李书福将其融资与国内建厂紧密捆绑。李书福的融资策略是 哪里投资，未来基地落户哪里。中国银行浙江分行与伦敦分行牵头的财团承诺为吉利提供 5年
4、期贷款，金额近 10亿美元，吉利还与中国进出口 09银行签署了贷款协议。此外，吉利自身在香港上市，拥有较强的造血功能。吉利旗下的香港上市公司 吉利汽车 (HK.00175)获得了高盛的 3.3 亿美元的资金。瑞典和比利时政府也为吉利在当地的低息贷款提供担保。同时由于高盛的介入和收购沃尔沃的前景被资本市场所看好，吉利 H 股已由 2009 年 8 月 28日的 1.81 港元 /股上涨至 2010 年 4 月 1 日的 4.15 港元 /股，融资空间进一步打开。 （三）吉利海外并购融资风险分析 融资风险理论分析。理论上说，融资风险主要是指与并购资金保证和 资本结构有关的资金来源风险。融资风险包括
5、 (1)融资决策风险。 (2)融资结构风险。 (3)债务风险。 吉利并购融资风险分析。首先，吉利需要综合考虑自身资本情况，是否有足够合理的资本结构来支撑，且融资方式是否能与资本结构相契合。被业界惊呼 “ 蛇吞象 ” 的吉利，此次收购成功的关键在于融资借债。资产负债率提高，大大提高了财务杠杆。总的来说，这是一个非常大规模的杠杆收购，是通过杠杆撬动一个很大的资本来完成这个收购。因此，过高的杠杆率成为吉利收购过程受到的众多质疑之一。 思想汇报 其次，沃尔沃连年亏损，债 务缠身，如何扭亏为盈并尽可能规避风险，同样考验着吉利的智慧。与此同时，沃尔沃工会提出的不裁员、不转移工厂等苛刻条件也为吉利设置了重重
6、障碍。李书福说沃尔沃 2011 年扭亏为盈，如果未来 3年，沃尔沃的现金流仍然不能 “ 反哺 ” 吉利，收购将造成巨额的债务负担，以及不能裁员造成的高人工成本负担。对于吉利而言，现金流不能达到理想状态的时候，吉利是否能够保证现金流的安全。因此吉利在融资问题方面也需防范现金流量融资所带来的风险，力求达到投资与现金流量的平衡。 除此之外，不能排除利率和汇率的变动风险。企业海外并购采用外币 与本币换算，不排除汇率变动会对企业造成损失，虽然在中国经济通胀和人民币升值的预期下，吉利有可能大大降低实际偿债成本，但也不能排除若中国经济真陷入衰退，吉利面临着财务风险。 二、吉利收购沃尔沃之后的财务战略选择 吉
7、利现在已经进入战略转型期，从以前的 造最便宜的轿车 转型为 造最安全、最环保、最节能的汽车 。对于收购后的沃尔沃，李书福要让吉利和沃尔沃自主经营，保持各自品牌的优势和独立性以及信誉度，但一旦沃尔沃与吉利联姻，国际品牌沃尔沃国产化，其品牌价值一定会被打折扣，而会有多大程度的贬值，取决于 决策层为品牌留存度做多大的努力。除了在湘潭建立生产基地之外，吉利打算在近几年之内增加几个整车生产基地，扩大规模似乎是中国企业海外并购之后的共同选择，但这样的共同选择的背后潜藏着巨大的风险，即忽视文化和人力资源整合的风险，对于企业并购来说，成功的不多，失败的却不少，原因恰恰在于此。 开题报告 事实上，吉利和沃尔沃是
8、两个完全不同的细分市场品牌，吉利不会为短期内降低成本而牺牲沃尔沃的品质，吉利之所以收购沃尔沃，正是看中了沃尔沃的品牌价值和核心技术。正在摆脱低端汽车制造商的吉利汽车，会格外珍惜即将到手的 沃尔沃的品牌价值，也会不惜一切代价保持沃尔沃世界级品牌的传统地位。吉利已经制定了沃尔沃的销售计划，即 “ 沃尔沃复兴计划 ” ，计划四五年后销售达 200 万辆，短期销售目标是全球销售达 100万辆。 参考文献： 王国刚 ,朱庆华 .民营企业经济功能分析 J。经济管理， 2002， (15)： 6-13. 袁立、秦芳华，我国民营企业并购上市公司行为浅析 基于并购动机、资产注入和再融资行为的研究 J。 唐宜红 . 中国企业海外并购的主要阻力和对策分析 J . 北京电子科技学院学报， 2003(6). 于桂琴 . 论中国企业跨国 并购的动因、特点与发展趋势 J . 贵州财经学院学报， 2006(5). 赵伟，黄上国 . 促进民营企业跨国并购的对策研究 J . 国际经贸探索，2004(5).
