1、江西整理金融库券发行初探 摘要：江西整理金融库券是国民政府初建时期，江西省政府针对当时江西爆发的一场空前的金融危机而发行的地方公债。通过发行整理金融库券，清理江西地方银行债款，收回旧江钞、江西十年公债、江西十四年公债，拨充裕民银行股本，近代江西最大的一场金融危机终于得以缓解。江西整理金融库券发行，为我们当今的地方公债发行提供了一些有益的借鉴和启示。 关键词：江西；整理金融库券；公债；发行 中图分类号： F129 文献标识码： A 文章编号： 1008 2972(2010)010116 05 江西整理金融库券是国民政府时期江西发行的第一次地方公债，它的发行缘起于 1926年末江西爆发的一场空前的
2、金融危机。 1926年 11月北伐军攻下南昌后，江西当局历经一年多的时间，采取诸多措施均无法消除这一危机。 1928 年 1 月江西整理金融库券发行之后，金融危机开始得以缓解。仅从这一点来说，江西整理金融库券发行在近代江西公债史、金融史上占有重要地位，但学术界 却无专文对此进行深入探讨。因此，笔者不揣浅陋，撰写此文，以祈有助于近代江西公债史、近代中国地方公债史的研究。 一、金融危机爆发与公债发行初议 北洋政府统治末期，江西的财政呈混乱状态。因为发行机构太多，纸币泛滥， 1925 年江西省财政厅将 赣省银行、江西公共银行、江西官银钱号、江西银行合并改组为江西地方银行。新改组的江西地方银行负责收回
3、前三行纸币。但因军政费用日益膨胀，地方财政亏空甚巨。所以仍旧只有靠地方银行滥发纸币来维持。 1926 年北伐军进攻江西时，直系军阀江西总司令邓如琢为筹集军费，下令 江西地方银行发行毫无准备基金的钞票 1300 万元。铜元票 400万串。由于印制新钞票缓不济急，江西地方银行只能将已收回之原赣省银行纸币，加盖 “ 江西地方银行 ” 戳记后在市面流通。其中 480万元钞票中分别标有 “ 复 ”(10 元券 )、 “ 兴 ”(5 元券 )、 “ 隆 ”(1 元券 )字样。因准备基金不足，纸币滥发，遂使江钞信用日趋堕落。为此，江西地方银行不得不以高利率吸收存款，以资周转。南昌及武汉、上海等地 “ 数十家
4、钱庄尽入彀中，民间零星存户亦为数不少 ” 。 1926 年 11 月北伐军攻入南昌，国民革命军总司令部与江西财政 (务 )委员会宣布，对江西地 方银行 “ 复 ” 、“ 兴 ” 、 “ 隆 ” 纸币一律禁用，其他钞票按 2折行使，铜元票按 5折行使，并通令各征收机关一律搭成收用。但事实上各机关多 “ 任意推诿，不肯收受 ” 。自 11月 17日后， “ 市面竟无流通之可言，虽跌至一角七分，至一角三分，犹无人顾问 ” ，江行钞票几成废纸，江西地方银行遂即停业。由此行庄连带倒闭，工商各业搁浅，百姓生活受到严重影响，正所谓 “ 复、兴、隆，一夜穷 ” ，金融紊乱状况呈不可收拾之势，终于爆发江西近代史
5、上最大的一次金融风潮。另外， “ 随革命军而同来者，有纸币四种、辅币二种 ” ，在一定程度上也导致 “ 市面顿起骚乱，物价 奇涨 ” ，金融危机加剧。 为了处理金融善后，恢复金融秩序，江西财政委员会议决维持盐斤加价，以贩商之补助金作为开兑之用，收回江钞。另外，由财政委员会、政治委员会、政务委员会、司法委员会、总商会、银行公会、钱业公会、汇划公所、江西银行股东会、政治部、市党部各派一人共同组织 “ 清查江西地方银行委员会 ” ，推定王恒、黄士谦为主任，对江西地方银行进行清查。 1927 年 2 月蒋介石控制的江西省政府成立，李烈钧担任第一届江西省政府主席，周雍能任财政厅厅长。 3 月，江西省政府
6、第 8 次省务会议议决数项整顿金融办法： (1)发行整理金融公债以折收旧公债和整理金融； (2)江西地方银行宣告破产； (3)筹设江西省银行； (4)设立平市钱局以解决辅币问题。关于 “ 整理金融公债 ” ，该次省务会议决定发行 1500 万元，以原有十年及十四年公债基金为此项公债基金，即以此项新公债将十年及十四年所发行之 1400余万元旧公债以五折收回，剩下的公债则作为整理金融之用。 3月 11 日，江西省政府公布整理金融公债条例。该条例规定江西省政府为整理金融于 1927 年 4 月 1 日发行 “ 江西整理金融公债 ”1500 万元，利率定为按月 8厘，常年 1分。照票面十足收款，不折不
7、扣 。每年付息两次，以3月 31日及 9月 30日为付息之期。自 1928年起，分 6年还清，每年还本两次，以后 3月 31日、 9月 30日为开始付款之期，至 1933年止，全数偿清。还本届期前五日，用抽签法在南昌总商会举行。公债还本付息之款，以十年及十四年公债基金为基金，此项基金由省党部、财政厅、南昌总商会、商民协会组织保管公债基金处保管之，无论如何不得拨作他用。每届还本付息 15 日以前，由财政厅呈请省政府派员稽查此项偿款账目，并检验还本付息之款。每逢抽签，由省政府派员会同保管基金处到场监视。公债还本付息委托财政厅指定代理省库之 银行为经理机构。公债票面分为五百元、百元、十元、五元四种，
8、五元票可分作五条，每条一元。公债概不记名，如有损毁信用者，照法律办理。公债可自由买卖抵押及充本省公务上缴纳保证金之担保品。公债票及息票，自还本付息到期之日起，除兑现外，可用以抵押本省一切赋税。 3 月 20 日，江西省政府又公布募集公债办法八条。其主要内容有，此项公债可酌量分派各县及省城各金融团体照章募集，依限解足。为整理金融起见，所有以前发行之十年、十四年公债，可按票面价格五折计算，掉换新公债，即每 200元掉换新公债 100元。募集公债依期解 足额者给予奖励，办理不力者则照章惩处。各县募收债款，先由县备具三联印收，一联存县，一联呈厅备查，一联裁给应募人收执，作为将来换领债票的根据。若属于省
9、城方面各团体经募者，则另外由财政厅填给收据。为优待经手人起见，可在所收债款内按照债额酌给奖励金。募收公债一律以大洋为本位。各经募机关派数应以募集之款为限，如以十年、十四年公债掉换者不在派数之列。各县解缴公债应照批解赋税手续取其联单呈厅交库，不得另用单批。 但以上公布的整理金融公债条例及募集公债办法并没有执行。原因在于整理金融公债条例规定该项 公债于 4 月 1 日发行，但在 4 月 1日前后，江西却爆发了一场 “ 革命的民众与反革命的右派决死的斗争 ” 。亲蒋介石的李烈钧等人的职务被免除，支持武汉国民党中央的朱培德接任江西省政府主席。新成立的江西省政府在整理金融方面，开始执行武汉国民政府的新经
10、济政策， “ 整理金融公债 ” 方案没有实施。 二、库券发行实施与金融秩序好转 1927 年 4 月 5 日，朱培德正式接任江西省政府主席。此时，江西金融混乱状况依然如故，市面上多种钞票、现金混用，既有旧军阀邓如琢、方本仁任内所发行的江西地方银行钞票，也有中国银行所发行的大洋 票、小洋票。还有蒋介石所发行的中央银行临时兑换券等。现金、钞票的混用，造成江西金融极为混乱。 5 月，江西执行武汉国民政府的新经济政策，在金融方面规定：无论缴纳税捐及私人贸易，只准行使中央、中国、交通三家银行的钞票，不准使用现金及其他银行钞票。 6 月 22 日，省政府召集省商协、市商协、市总工会及各商业领袖召开联席会议
11、，讨论维持金融办法，最后议决： (1)通告各商号，对江西地方银行钞票及平市钱局所发行之铜元票，一律视为现金，不得拒收抑价； (2)集中现金； (3)以江西银行新票掉换中央临时兑换券并宽期执行。集中现金政策执行 后，又出现新的情况，市场对临时兑换券失去信任，以致政府不得不宣布四折使用，并需加盖图章，同时对江西地方银行钞票亦须盖章使用。当时，市面辅币如小洋、铜元缺乏，买卖多以大洋为单位，导致物价飞涨，买卖停滞。 多项政策措施，均无法缓解金融危机。其原因在于金融风暴的源头 “ 江钞问题 ” 没有解决。 10 月，江西省政府第 43 次省务会议再次讨论金融危机的处理办法。最终议决发行 “ 整理金融库券
12、 ” ，发行额为 500万元，专供收回江钞、铜元票及十年、十四年两种公债之用。嗣后，汇划公所、钱业公会认为 500万元数量太少，呈请扩充券额 500万元，为补助江行摊还积债之用。因而，由财政厅提经第 64 次省务会议议决，又追加发行 300 万元。库券发行总额合计 800 万元。具体用途分配方法为： 400 万元用以 2 折收回公债及江钞，以 1 角换回铜元票 l 串； 300 万元用以拨归江西地方银行清理处，按比例摊还积债； 50 万元用作裕民银行官股基金； 50 万元充零星用途。 1927 年 12 月，江西省政府颁布江西整理金融库券条例 (以下简称条例 )： (1)政府为整理金融起见发行
13、整理金融库券 800 万元； (2)此项库券指定为收回旧江钞、旧铜元票及十年、十四年两种公债之 用； (3)以盐税附加捐为基金 按照第 64 次省务会议决议及条例规定，江西整理金融库券用途指定为收回旧江钞、旧铜元票和十年、十四年公债以及摊还银行积债、拨作裕民银行官股基金之用，目的在于整顿当时江西混乱的金融状况。客观上。江西整理金融库券发行对于缓解江西金融危机的确起到了积极的作用。自库券发行以后， “ 市面金融渐见活动 ” 。 “ 而前项充借之废票，悉数收回销毁，由是军阀政府，所遣之恶币，绝迹社会，商民得少苏息 ” 。 江西整理金融库券发行之所以能较成功地缓解金融危机，主要在于该项库券发行之后的
14、实际用途大部分 能按照规定执行。据史料记载，该库券直接用于清理江西银行债款和收回旧江钞、十年公债、十四年公债以及拨充裕民银行官股股本者达 680 余万元 (详见表 1)，约占发行总额 800 万元中的85。由于能够有效收回旧江钞、清理旧欠债务等，金融紊乱状况自然得以好转。裕民银行的成立 (额定资本 100万元 )，也使 “ 市面金融逐渐活泼 ” 。而裕民银行成立，也得益于江西整理金融库券的发行。 三、基金相关规定及库券偿还执行 关于江西整理金融库券的基金，条例中规定，此项库券以盐税附加捐为基金。在 1928 年以前，江西盐税附 加捐为每石 5.5 元。因为发行江西整理金融库券以及教育经费紧缺的
15、缘故，从 1928 年 1 月 1 日起，每盐一石征收附加捐 6元作为库券基金以及教育经费 (全年收入约 500万元 )。其中，每石抽取 3.5 元作为库券偿还基金， 2.5 元作为教育经费。但不久后，因缉私废弛、捐税过重，淮盐在江西滞销。为了改变这一状况，江西省政府在加强缉私工作的同时，也降低了盐税附加捐的征收，即由原来的每盐一石征收附加捐 6元改为每石征收 4.5元。因为盐税附加捐数量的减少，使得整理金融库券基金受到影响，于是，江西省政府陆续制定库券基金保障办法和施行细则， 以保证库券偿还的实施。 1929 年 4 月 15 日，江西第 192 次省务会议通过保障整理金融库券基金办法 (以
16、下简称办法 )，并由省政府公布施行。该办法规定，未还本息库券仍依江西整理金融库券条例分月偿还规定，以抽签法抽定库券本息偿还次序。为保障持中签库券人利益，将指充偿还基金之盐务地方专款改以中签库券为本位，由盐贩商或领盐人将已中签库券依面额本息计算直接缴抵。以现金搭缴者应准予搭收。 1930 年后动用之本省官厅事业费，可用于购存该库券。中签库券应以依次缴抵为准则，甲次中签库券本息未经抵偿足额，其乙次中签 库券不得争越抵偿，但经以现金缴纳地方专款补足甲次中签库券之本息总额时，乙次中签库券不受限制。盐务附捐处应将中签库券缴抵数目逐日公布。 5 月 16 日第 199 次省务会议通过江西整理金融库券保管基
17、金委员会章程 (以下简称章程 )，成立 “ 江西整理金融库券保管基金委员会 ” 。章程规定，该委员会负责办理整理金融库券的基金保管及抽签还本一切事宜，由审计处、财政厅、督征盐务附捐处、南昌总商会、银行公会、汇划公所、钱业公会、盐业贩商公会、裕民银行各派一人组成。该委员会设主任委员一人主持会务，另设办事员二人，各委 员均为义务职，不支付薪水夫马费。委员会经费在基金项下开支，由主任委员编制预算，经委员会议决，呈由财政厅转呈省政府核准，方准照支。委员每星期开常会一次，如遇有重要事项可由主任委员或委员二人提议随时召集，但须有半数以上委员出席才能决议事件。各委员对于基金经收各款均有稽核、监督权。整理金融
18、库券基金在盐务附捐内每石抽取银元三元五角，由督征盐务附捐处及其分处依照 (劬、法第二条规定，准领盐人以中签库券、依其面额计算本息进行缴抵。如领盐人无券缴抵时始得收受现金。其逐日所收库券或现金应悉数拨交裕民银行，分别收付库券基金本 息账项，并同时报告基金委员会登记，以资考核。整理金融库券基金除还本付息外，无论何项急需不得挪用。每届整理金融库券抽签及还本付息动用基金时，经委员会议决通过后随时填具表单，呈报省政府及财政厅察核，并由财政厅予以公布。每届月初，委员会应将上月份基金收支账目登报公布，以昭大信。该委员会俟整理金融库券还本付息完成时，则呈请省政府予以取消。 为使办法实施便利，第 199 次省务
19、会议还通过保障整理金融库券基金办法施行细则 (以下简称细则 )。细则规定，依办法第一条分月抽定库券本息偿还次序之规定，由 1929年 5月起每月 15日举行抽签，并于 5 月 15 日起实行以中签库券缴抵指定库券基金之盐务地方附捐。盐务附捐处及其分处收纳该库券基金须依办法第三条规定办理，对领盐人以应抵中签库券缴抵基金或领盐人无券抵缴改以现金缴纳时，均不得借端留难，对未应抵纳之次期中签库券，亦不得徇私提前收抵。持中签库券人如不将券抵纳额盐附捐者，可持券向裕民银行领取现金，但须俟次期中签库券开始抵纳时才能领取。保管基金委员会、裕民银行、盐务附捐处关于办理该库券务须按旬分别报告省政府及财政厅审查备案
20、，如属券款数目更须列表分别报告公布。 尽管江西省政府制定了库券基金保障办法和施行细则等，但终究因为基金收入减少，再加上陈家栋执掌财政厅时，又将该项基金移作其他用途为期达一年之久。因此，库券无法按照条例规定偿还，自 1930 年 5 月至1931 年 4 月，库券皆不能开兑。此后，库券基金又被陆续挪用。自 1932 年7 月起，该项基金款内每月拨借 2 万元作收回加印有利流通短期库券之用。自 1932 年 8 月起，每月又拨还精淮盐商借款 3 万元，摊还裕民银行借款 1万元，基金愈发短减，因此每月仅能抽签一枝，开兑亦以一签为限 (每签 8万元 )。因为基金不足，常常导致抽签之后， 不能开兑。至
21、1933 年 10 月 15日，已抽签 66 次，开兑者则仅至第 48 次，已中签而未开兑者 18 签，计债额 144 万元，利息 42.12 万元。此外，尚余 9 枝签未抽，计债额 72 万元，利息 25.92 万元，总计本息尚欠 284.04 万元未行清偿。该项库券原定至1930 年 12 月底还清，实际延至 1935 年 5 月才抽签完毕。 江西整理金融库券除了偿还愆期之外，还曾一度搭发国货银行股票。1928 年济南惨案发生，国人有抵制外货之举，因而国民政府拟成立中国国货银行作为国货生产的金融后盾。该行额定资本 2000 万元，其中官股占40，商股占 60。为提倡招股起见，国民政府首先认
22、股 100 万元。此后，江苏省政府、上海市政府均各认股提倡，湖北、江西、河南、天津等省市也 “ 均函电纷驰，表示热烈之赞助 ” 。 1928 年 8 月至 11 月，江西整理金融库券进行第七、八、九、十次抽签，共需偿还 64 万元。为筹集国货银行股份，江西省政府颁布训令，江西整理金融库券第七至第十次偿还中签库券，除一元券外，其余五元券至五百元券，均须搭发国货银行股票六成。依训令中搭发股票办法计算，除一元中签券 8 万元外，其余 56 万元中签库券搭发六成股票，可得股本 33.6 万元。至 1929 年 5 月 25 日国民政府行政院议决结束国货银行筹委会时，江西共筹得股份 50.1 万元。不过
23、，江西所筹得款项并没有汇缴国货银行筹委会，而是 “ 缴存地方银行而声明留作开设分行基金之用 ” 。 四、结语 为了扩大内需、缓解世界金融危机给我们带来的压力， 2009 年上半年中央政府采取果断措施，由财政部代理发行地方公债 2000 亿元，旨在促进我国经济建设正常、有效运行。这次重大举措，似乎对长期以来 “ 我国地方公债是否可行 ” 这个问题的争论给出了一个切实的答案。但实际上，学术界对此问题的争论并没有随着 2000 亿元地方公债发 行实施而结束。近代江西整理金融库券，是一次较为成功的地方公债发行。因为它的发行，使得近代江西最大的一次金融危机得以缓解，这对于恢复稳定金融秩序起了积极作用。但
24、该项库券的偿还却因基金不稳而一再愆期，并且曾一度搭发国货银行股票，有悖于公债信用原则。 从近代江西整理金融库券发行的过程和结果来看，它应该可以为我们今天的地方公债发行提供一些有益的借鉴和启示。第一，地方公债并非不可行。地方公债可以发行，并且可以由地方政府自主发行。只要公债运用得当，它是能够在经济社会建设中起到积极作用的。第二，地方公债用途应切 实服务于经济运行，不能为了解决地方性行政费用，或是地方政府的挥霍而发行，并且公债发行所得的实际用途必须严格按照规定执行。第三，地方公债必须要有切实的偿还保障，不能随便拖延公债的偿还，否则将会影响公债信用，这既不利于该次公债票在市场上的流通，也不利于今后公债的发行。第四，地方公债应该控制适度规模。发行数额的确定既要根据现实的需要，也要考虑今后的偿还能力。公债的作用是双重性的，地方公债也是如此。在发行过程中，只要我们能努力发挥其积极作用、有效控制其消极影响，科学运用，规范实施，地方公债将在消除金融危机、促进地方 经济发展中扮演重要的角色。 责任编校：雨若
