1、浅析上市公司股利分配中存在的问题和对策 摘 要：企业长远经营生产以及未来可持续发展与企业的股利分配政策有着密不可分的关系。企业经过合理探究制定切实可行的股利政策，为企业今后扩张带来有力的资金支持，同时又可在经济社会为企业树立良好的公司形象。上市公司的股利分配政策受到企业内外多重因素的影响，在我国的上市公司中，股利分配仍然存在一些问题，可以从外部监管和内部控制等方面加以完善和改进。 关键词：股利分配；影响因素；经济后果；政策建议 中图分类号： F830.91 文献标志码： A 文章编号： 1673-291X（ 2016）19-0079-02 一、上市公司股利分配方式概述 （一）现金股利 现金股利
2、是最常见的一种股利分配方式，企业通过现金的形式将自己的收益分配给股东。在股权登记日，企业持有可以分得股利的股票，这种形式的股票被称作含息股。除在股权登记日持有股票外不可享有股利，这种股票被称作除息股，通常除息股的股价会低于含息股，期间的差额为向含息股发放的现金股利。 （二）股票股利 企业将股利分发给股东不是以现金的形式，而是将股票分配给股东。当资金不足时，为了不使企业资金外流，保持企业现金总额 不减少且满足股东收益心理，企业会向股东发放股票股利。向股东发放股票股利会减少企业的留存收益，但股东权益总额并未发生变化，仅仅股权结构发生一些调整。通过发放股票股利，股东的股票数额增加但其占有所有者权益的
3、份额并未发生增加，同时也会使企业每股权益减少。 （三）转增资本 企业通过将自身的盈余公积或资本公积转化为向股东发放的股本，使股本的数额增加，盈余公积或资本公积数额减少，但企业总体股东权益未发生变化，仅仅为权益的结构发生变化。转增股本也会类似企业向股东发放股票股利，使股票持有者持有的股票收益 降低。 （四）增配股票 企业通过比市价低的股票价格向原有股东发放新股，对企业进行控制。企业通过向原有股东发放认股权证，在到期时，股东可以选择是否购买，意义相当于增发新股，通过这种方式使股票总体数额增加。 二、影响上市公司股利分配的因素分析 （一）企业内部因素 1.企业规模。大量国内外研究资料表明，企业股利分
4、配受到企业规模影响。当企业组织规模较大时，竞争能力一般较强，企业拥有较多资金并未有向外扩张的欲望时，企业发放的股利多为现金股利。若企业规模较小，相对竞争能 力可能也较小，但其交易成本较低，为吸引投资，扩大竞争实力就需要对其扩张。由此，企业可能发放的现金股利较少，股票股利较多。 2.企业盈利能力。利润是企业生命的源泉，是所有者、债权人付出能否得到补偿的保证，也是企业能否继续发展的重要依托。当企业获得的收益较多时，向所有者发放的股利可能性大，同时发放的金额可能也比较多；当企业收益较小，企业为了自身的发展可能给投资者少发或不发，从而企业的盈利影响了股利的发放。 3.企业筹资能力。企业的筹资能力越强，
5、向所有者发放股利的可能性往往也越大。较大的企业相 比较小的企业筹资能力强，获取对外投资与自身发展的资金渠道比新兴企业或小企业多。小企业可能多进行内部筹资以促进自身发展；大规模企业依靠自身多渠道筹资能力获得进入资本市场足够的资金，其股利支付率相比小企业或新兴企业要高得多。 4.企业清偿负债能力。企业负担的债务越重，企业风险越大，压力越大，由负债产生的财务杠杆就越高，不仅影响企业的持续发展也影响了企业对外形象。当企业负债率较高，清偿能力有限时，通常希望将较多资金用于对外投资、企业经营或偿还债务而不愿向所有者发放股利，发放股利也多为股票股利较少发放现金 股利，由此将较多资金留在企业内部，以应对负债过
6、多带来的经济危机。 （二）企业外部因素 1.法律因素。为了规范股利分配制度，我国制定一系列政策措施来保护各方利益。首先，资本的保全措施，要求企业发放的股利只能是企业当期盈利或者留存的利润，不可使用企业的资本发放股利。这种政策的确保企业资产完整，有利于维护债权人利益。其次，我国法律规定，当企业已经无偿债能力或当支付股利后会使其丧失偿还债务的能力，此时企业不允许向所有者支付现金股利。最后，由于企业进行股票交易所付出的资本所得税会低于股东接受股利所 上缴的所得税款，此时企业可通过利润累积使股票价格上涨，从而使股东避开部分税款。 2.股东因素。企业投资者在股权控制、投资机会、税负等方面的态度会影响企业
7、股利分派政策。首先，在股权控制方面，原有董事会为维持其对企业继续控制的局面，使用股利分配政策达到控制目的；其次，股东的投资机会影响着股利政策，若经评估企业外部投资获得收益率可预先估计，且留存于本企业获得的收益小于所有者资金投资于其他企业获取的利润，则企业应较多发放现金股利，反之则会保留收益用于企业自身投资。 3.债券契约因素。在债权人方面 考虑，企业的资金通过发放股利而转移至所有者手上，这种行为使债权人的风险增大，为保障其权利，债权人可能会通过与企业签订某些条款，控制企业资金向所有者流入。通过一系列的条款限制，可控制企业的资金，维护债权人权利。 三、股利分配对上市公司的影响及其中存在的问题 （
8、一）股利分配对上市公司的影响 1.现金股利对企业盈余持续性的影响。不同股利分配方式对企业盈利持续性产生不同影响，而不同的现金分配方式也会对其产生差异。只存在现金股利分配方式的企业会对企业的持续盈利能力产生正向影响。当企业不仅 向股东分配现金股利，同时也附带发放股票股利或转增股本、增配股票时，不会对企业持续盈余产生较大影响。现金股利分配变化也会对企业盈余持续性产生影响。 2.股利分配对财务风险的影响。当中小股东发觉企业分发股利不公，而侵害其权益，有权通过法律诉讼的形式得到法律保护，维护其合法利益。在现实生活中，企业的大股东往往为了自身的利益侵害中小股东的权益，当中小股东通过法律的形式得到保护时，
9、已被侵吞占用的资金不能马上追回，不仅使企业面临资金短缺危机，同时也使企业市场信誉暴跌，极其不利于企业今后的发展。 （二）我 国上市公司股利分配中存在的问题 1.分配不均衡现象突出。投资者对企业进行投资的主要目的在于获得收益，取得收益越高，回报越多，投资就越具有持久性。但我国企业进行股利分配却不均衡，不分或少分的现象极为突出，且在上市公司非常普遍。而企业不分或少分股利的政策不但损害了投资者获取收益的权利，同时也使企业持有较多的资金，从而增加其成本，也与财务管理的原则不相符。 2.股利分配政策缺乏连续性。西方发达国家的股利分配政策持久可行，具有稳定性与持久性，但我国的股利分配政策却又较大随意性。稳
10、定的股利分配政策 不仅可维护投资者的合法权益，同时也有助于树立企业的良好权威。但在某种程度上，我国大多数企业并未考虑到此，致使股利分配常年波动较大，由此不利于企业在市场上长久持续发展。 3.现金股利所占比例较低。股利分配方式主要包括现金股利、股票股利、财产股利、负债股利。在西方发达国家，由于市场发展迅速且形成良好规模形式，故在其进行股利分配时多采用现金股利分配的方式。这种分配方式具有良好的稳定性，不仅对企业的经营管理起着提高作用，同时也衡量着一个企业的成长性。但在我国，分发现金股利的企业不多，而更多会采取股票股利的 方式。 四、改进我国上市公司股利分配政策的建议 （一）外部监管方面 1.完善法
11、律制度。一些企业不向股东分派红利是为了进行内部筹资，这一行为可能打击投资者对企业信心，侵害投资者合法权益。我国法律明文规定在何种情况下使用现金进行红利分配，但并未说明在何种情况下使用股票进行分配，就导致一些企业将企业盈余进行堆积达到内部筹资目的。所以我国法律应规定，当企业盈余达到一定限度时必须向股东分发现金红利；其次提高配股要求，使企业不可随意进行配股。 2.扩宽资本市场融资渠道。企业扩张需 要大量资金，目较我国资本市场融资手段少且不同融资手段需企业支付的资本成本不同，而银行借贷和发放债券的融资成本偏高，相比而言，企业多会选择不分派或少分派股利的政策，以降低资本成本。社会经济可扩宽资本市场的融
12、资渠道，增加融资手段，同时均衡各种融资手段的资本成本，减少企业过多保留收益的动机。 （二）企业内部方面 1.加强企业内部监督制度。我国企业应设立独立的董事会制度，通过聘用独立董事对企业进行有效监督。首先，独立董事具有较高的专业知识理论，能对企业的财务、投资、法律等起到监管作用；其次，独立 董事多与企业的利润分配无关，可以对企业的盈利、资金流向、资产负债等进行监管；最后，独立董事多在企业不担任职务，可以对企业日常生产经营起到较好的监督作用。 2.改进股利分配的会计处理办法。不同比例的配股对股票价格影响不同，当企业以较大比例配股时，对股票价格影响较大，低比例配股时，对股票价格影响不大，所以从配股比
13、率上讲，不同比例配股应采用不同会计处理方法。此项改进措施可借鉴西方发达国家：当派股比率超过某一限度时应按照面值进行财务处理，当低于这一比率时应采用市价进行处理，由此有效地控制了派送的比率。 我国市场经济持续健康发展，股利分配制度在其中占据着举足轻重的位置。一些内外因素的确给企业以及投资者带来巨大困扰。不同企业经营方式不同，经营理念也存在差异，如何结合自身现状，合理制定股利分配制度是每一个 “ 经济人 ” 应该重视的问题。 参考文献： 朱丽 .浅析上市公司股利分配政策的选择 J.现代经济信息， 2014，（ 4） . 崔锦荣，韩立君 .关于股利分配政策影响因素研究综述 J.经济视角，2013，（ 4） . 李凤玉 .我国上市公司股利政策现状分析及对策建议 J.中国外 资，2014，（ 3） . 田锦 .上市公司股利分配问题研究 J.合作经济与科技， 2012，（ 19） . 陈利敏 .我国上市公司股利政策研究 J.经济研究导刊， 2014，（ 35） . 王平 .我国上市公司股利政策研究 J.中国管理信息化， 2012，（ 9） . 乔海燕，刘成禄 .浅析股利分配政策 J.新西部：理论版， 2011，（ 2） . 责任编辑 陈丽敏
