1、本科毕业论文（设计）论文题目民间金融的利率选择与比较优势研究所在学院专业班级金融学学生姓名学号指导教师职称完成日期年月日毕业论文独创性声明本人郑重声明所提交的毕业论文是本人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果。除文中特别加以标注的地方外，论文中不包含他人已经发表的学术成果或者他人为获得高等院校学位而使用过的材料，论文中不涉及任何知识产权纠纷。否则，本人将承担一切责任。学生签名日期I摘要中小企业融资难的问题一直困扰着温商的投资发展，尽管金融监管当局增加了对中小企业的信贷支持，商业银行、城市商业银行及股份制银行等金融机构也加大了对中小企业放贷的力度，但其实际效果却未能尽如人意。温州“群
2、体跑路事件”爆发后，民间金融高利率的隐性风险就曝光在我们面前，此时民间利率的规范化和市场化尤显重要。这不仅能解决中小企业的融资问题，还能做好正规金融机构的补充作用并促进金融机构改革。本文基于温州民间金融利率市场化的需要，通过温商“跑路事件”，对温州民间金融高利率的现状和影响因素做了详细分析。在假定市场风险均衡分布的前提下，得出了一个简单的定价模型。此外将民间金融与正规金融机构的利率进行比较，认为民间金融利率更符合市场需求。最后针对模型和比较优势，提出要制定利率信息公布机制，促使民间金融首先在利率水平上趋同，来实现民间利率的区域规范化和市场化。关键词民间金融利率；利率选择；比较优势IIABSTR
3、ACTTHEFINANCINGPROBLEMOFSMEHASPLAGUEDWENZHOUBUSINESSMENSINVESTMENTANDDEVELOPMENT,WHILETHEFINANCIALSUPERVISORYAUTHORITIESTOINCREASECREDITSUPPORTFORSMALLANDMEDIUMSIZEDENTERPRISES,COMMERCIALBANKS,CITYCOMMERCIALBANKSANDSHAREHOLDINGBANKSANDOTHERFINANCIALINSTITUTIONSALSOINCREASEDPAIROFSMELENDINGSTRENGTH,B
4、UTITSEFFECTISNOTJUSTASONEWISHESWENZHOU“GROUPRUNAWAYINCIDENT“AFTERTHEOUTBREAK,HIGHINTERESTRATEOFPRIVATEFINANCERECESSIVERISKEXPOSUREINFRONTOFUS,ATTHISTIMETHESTANDARDIZATIONOFFOLKINTERESTRATEANDMARKETISPARTICULARLYIMPORTANTITCANNOTONLYSOLVETHEPROBLEMOFFINANCINGSMALLANDMEDIUMENTERPRISES,BUTALSODOAGOODJO
5、BOFFORMALFINANCIALINSTITUTIONSINTHECOMPLEMENTARYROLEANDPROMOTETHEFINANCIALINSTITUTIONSREFORMTHISARTICLEBASEDONTHEWENZHOUFOLKFINANCEINTERESTRATEMARKETNEEDS,THROUGHWENBUSINESSS“RUNAWAYEVENTS“,ANALYSISTHEWENZHOUHIGHINTERESTRATEOFPRIVATEFINANCESTATUSANDEFFECTFACTORSINDETAILONTHEASSUMPTIONTHATTHEEQUILIBR
6、IUMDISTRIBUTIONOFTHEPREMISEOFTHEMARKETRISK,DRAWASIMPLEPRICINGMODELINADDITIONTOTHEINFORMALFINANCEANDFORMALFINANCEINSTITUTIONSRATESWERECOMPARED,ARGUESTHATTHEFOLKFINANCIALINTERESTRATEMOREINLINEWITHMARKETDEMANDACCORDINGTOTHEMODELANDCOMPAREADOMINANTPOSITION,PUTFORWARDTOWANTTOSETINTERESTRATESINFORMATIONDI
7、SCLOSUREMECHANISM,PROMOTECIVILIANFINANCEFIRSTINTHELEVELOFINTERESTRATESOFCONVERGENCE,TOACHIEVETHEFOLKINTERESTRATESREGIONALSTANDARDIZATIONANDMARKETKEYWORDSPRIVATEFINANCIALINTERESTINTERESTRATEOPTIONSCOMPARATIVEADVANTAGEIII目录1民间金融形式与利率特点111民间金融的利率状况112民间金融的利率特点22温州民间金融及利率的现状分析421温州民间金融的现状422温州民间金融高利率现状分
8、析423民间高利率的双重影响63民间金融利率选择的影响因素分析731成本对民间利率的影响7311交易成本对民间利率的影响7312风险成本对民间利率的影响732资金供求对民间利率的影响8321民间金融的资金需求旺盛8322正规金融信贷资金供应不足10323资金供求不平衡形成高利率1133央行政策对民间金融利率的影响1234民间金融利率的定价134民间金融利率与正规金融利率的比较1441资金分布的比较1442边际贷款成本的比较155民间金融利率问题的对策分析1651基于影响因素的对策分析1652基于比较优势的对策分析17结论18参考文献19致谢201国外多将民间金融界定为“非正规金融（INFORM
9、ALFINANCE）”，是指在政府批准并进行监管的金融活动（正规金融）之外所存在的游离于现行制度法规边缘的金融行为。民间金融，就是为了民间经济融通资金的所有非公有经济成分的资金活动。而国内，则认为民间金融是与官方金融相对而言，主要是指在我国银行保险系统、证券市场、农村信用社以外的经济主体所从事的融资活动，主要包括民间借贷、民间集资、银背、标会、地下钱庄等。张希慧认为，民间金融是经济中自发产生的，游离于国家金融监管体系之外的金融行为和金融组织。改革开放以来，温州的民营经济迅猛发展，初期的创业资金主要来源于个人积累以及亲朋好友的资金借贷，这种融资方式使温州民营企业有了创业资金。随着经济的发展，温州
10、的民间借贷市场已基本成型，形成了稳定的市场交易机制与交易规则，促进了当地金融产业的整体提高。温州民间金融是随着民营经济发展而逐步成长起来的，是市场经济发展的结果，受行政干预较少，为温州经济发展发挥了巨大的作用。但近几年温州恶性金融事件，成为了社会各界关注的焦点。1民间金融形式与利率特点11民间金融的利率状况我国民间金融的分散性、隐蔽性、盲目性、组织化程度低及地区差异等特征，使我国各地的民间金融形式呈现多样性，主要包括民间借贷，标会，地下钱庄、合会等。而各种复杂的民间金融形式所带来的利率更加复杂和多样化，尽管如此，我们仍可以按利率高低将民间金融利率分为三类零利率或低利率、高利率以及介于两者之间但
11、仍高于银行利率的中等利率。零利率或低利率基本发生在熟人之间，因为人们在生活和生产时往往会有急需资金的时候，而第一时间求助的会是兄弟姐妹或亲朋好友。这类借贷金额一般较小，利率也低于银行同期贷款利率，有的甚至是无息。其主要形式包括友情借贷、改革初期的农村合作基金会和早期的合会等。高利率主要指高利贷的利率，年利率一般高出银行贷款利率的4倍以上。因为某些人为了追求超前消费或暴利会不顾自身经济条件限制而向高利贷者借入高利息贷款。目前实行高利率的形式有某些非法典当业、高利贷、类似1985年发生在浙江乐清的抬会。中等利率则是介于零利率和高利贷之间的利率，一般要高于同期银行的利2率但在4倍以内。根据关于人民法
12、院审理借贷案件的若干意见第六条规定“民间借贷的利率可以适当高于银行的利率，但最高不得超过银行同类贷款利率的四倍（包含利率本数）。”中等利率是民间金融的主要形式，个体及中小企业为了生产性周转需要但又无法立即从银行贷到款就会从民间筹集资金来解决。这种利率能更好的反映资金的供求状况，因此在一定程度上代表了民间真正的资金价格。其主要形式包括合会（标会、轮会和福会等）、私人钱庄、银背和民间集资等。下面按照三种利率情况将典型的民间金融形式加以汇总表1典型民间金融形式与利率情况的汇总利率分类民间金融形式零利率或低利率中等利率高利率友情借贷主要形式存在基本无合会（包括标会、拔会、抬会、轮会等）存在，但极少主要
13、形式出现过，如浙江乐清的抬会私人钱庄（银背、钱中）基本无主要形式存在典当业基本无存在，较少基本形式（包括各种费用的存在）民间集资存在（企业对职工、政府营建公共设施的摊派）主要形式，但偏高存在（非法集资如大连“两姐妹案”、“沈太福案”）农村合作基金会、互助会、农村互助储金会改革初期存在主要形式基本无资料来源陈锋、董旭操中国民间金融利率从信息经济学角度的再认识J当代财经，2004（09）12民间金融的利率特点在民间金融市场上，资金供求双方进行交易的基础是资金的供求价格即利率。民间金融利率是民间金融市场运作的动力机制和核心钥匙，也是民间资金供求双方联系的纽带。作为民间金融市场的“无形之手”，利率对民
14、间金融功能的发挥起着关键的作用，同时利率水平的高低、利率区间的合理性、利率与借贷风险的相关性等也决定了民间金融的经济绩效。一般情况下，市场利率由市场资金供求状况决定，它具有以下几个特性其一，客观性，市场利率主要根据市场资金供求状况决定而不取决于个别借贷者，能真实反映市场资金供求状况；其二，灵敏性，市场利率能随着市场资金供求量变化而自发变动，促使资金合理流动，有利于资金的有效配置；3其三，权威性，其他利率的变动和制定往往以市场利率为依据，也可以说市场利率是影响个别利率、确定个别利率的标准。但我国民间金融利率则常常因交易主体、目的、内容、地点、形式的不同而不同。首先，民间金融利率的变动范围广，因为
15、利率会根据各个民间借贷者的信誉，借款金额、期限、目的和风险的不同而变动。其次民间利率具有严重的区域分割性，因为民间金融多半是各个借贷者相互之间的资金交易，同时会受地区经济文化的影响，而不能在全国范围内形成统一的市场并带有明显的区域性。此外民间金融的高利率，也表明了它不能代表民间借贷资金的真实价格，因为民间借贷的盲目性使利率远远超过了真实的资金供求量。民间金融还具有非合理性、非公开性和非规范性，由于民间金融并没有得到法律的肯定，因此往往游走与法律边缘，一不小心就好超过法律保护范围，使其利率过高。民间利率也被称作是市场外的“市场利率”，因为民间利率虽然具备市场利率的客观性和灵敏性，但其不具备市场利
16、率的广泛性和权威性，所以它并不是完全意义上的市场利率。42温州民间金融及利率的现状分析21温州民间金融的现状温州以富于活力的民营经济、活跃的民间资本市场以及对各类流行资产的投机性投资而著称。据温州民间借贷市场报告显示，温州市民间借贷市场目前处于阶段性活跃时期，估计市场规模约1100亿元，民间借贷利率也处于阶段性高位，年综合利率水平为244，我市大约89的家庭个人和59的企业参与了民间借贷。但近几个月，围绕温州中小企业和民间借贷陷入困境的报道充斥了各个新闻版面，群体性的企业倒闭现象层出不穷。以下案例是对于温州民间金融现状的具体描述。近期温州跑路的老板，绝大部分来自皮鞋、服装、眼镜、家电这四个劳动
17、密集型行业。以信泰集团为例，他是温州眼镜行业的龙头老大，但由于涉及光伏产业领域而使其资产无法满足产业扩张，最终导致资金链断裂。与此同时，企业往往相互担保，一家破产倒闭势必会危及其他企业，形成多米诺效应，之后相继有10余家企业受到牵连甚至倒闭。随着高利贷事件地连续爆发，“官银”介入高利贷的消息也涌出。原顺吉集团财务部人员施晓洁在2009年前后以顺吉集团的名义伪造资料给下家或银行以高利率形式向社会筹集资金约13亿元。其中公务员有80，普通百姓只有20。另一案例，温州云天房开公司与平阳房管局合演的套取购房资金。此外，郑珠菊以购买家电的名义非法向他人收受承兑汇票，并向别人承诺40天至45天不等的期限内
18、便可支付承兑汇票票面全部金额。到目前为止，该案共有76名债权人报案有7134万余元承兑汇票存放在郑珠菊处。银行在无形中已沦为高利贷资金的提供者，又成为项目融资的接盘者。据人民银行温州市中心支行的调查结果显示，温州民间借贷资金有10是来源于银行的。22温州民间金融高利率现状分析浙江今年前9个月共发生228起企业业主逃逸事件，温州以84起居首。造成这一现象的主要原因还在于货币当局为了控制通货膨胀而采取紧缩的调控政策，如提高存款准备金率，利率上限，发行票据等。由于银根收紧，中小企业贷款难上加难，温州民间借贷借机涌入借贷市场，使借贷利息一路疯涨。此5外据央行温州中心支行此前披露的数据，2011年仅有3
19、5的民间借贷流入实体经济产业，较2004年逾90的比例大为下降。其余的贷款或是进入房地产行业，或是在非正规的金融中介之间流转。这从侧面反映了中小企业从民间筹集的资金量仍无法满足其生产扩张的需求，并进一步推升了民间资金需求热，促使借贷利息不断上升。从图1可以看到民间借贷利率从08年金融危机后持续攀升，今年9个月来，利率一直在缓慢的上升。周德文称，目前温州民间借贷利率已经超过历史最高值，一般月息36分，有的则高达1角，甚至1角5分，年化利率高达180。但民间利率只有不超过银行同期贷款利率4倍才受法律保护，如目前人民银行规定的一年期的银行贷款基准年利率为656，温州金融机构在基准利率基础上普遍上浮5
20、070，则一年期的民间借贷年利率不得超过4461。20012011年民间借贷利率05101520253020012002200320042005200620072008200920102011年1月2011年2月2011年3月2011年4月2011年5月2011年6月2011年7月2011年8月2011年9月民间借贷利率图120012011年民间借贷利率趋势图资料来源温州历年统计局数据整理所得其实高利贷在今年格外活跃的原因很多，银根收紧，房企缺钱，实业制造持续不景气，于是企业将目光转向了民间借贷，从而抬高了利率水平。从2011年6月1日起，银监会在大型金融机构215、小型金融机构18的存款准备
21、金率之上，对银行日均存贷比设定了75的监管红线。此项日均考核模式增大了银行的流动性压力，信贷紧缩的局面进一步升级，同时政府出台多套房贷政策，限制了温商的投资性需求。于是温商就将目光投向民间金融市场，寻求资金并投资资金，而资金需求量地不断增加推升了温州民间利率。虽然政府明确提出要有效遏制民间借贷高利贷化倾向，依法打击非法吸收公众存款、高利转贷、集资诈骗、暴力催收等违法犯罪行为，严格监管，禁止金融从业人员参与民间借贷，但民间借贷依旧快速增长，时有高利贷和官银的身影。623民间高利率的双重影响民间金融不仅包括资金的供给者和需求者，而且还与我国正规金融系统有密切的联系。民间金融市场各主体互相制约，因而
22、高利率会对其产生不同的影响。从正面讲，首先提高了社会资金的配置效率。温州居民储蓄存款在逐年增加，20052010年城乡居民储蓄存款年末余额分别达到116131亿元、147634亿元、163802亿元、208502亿元、261722亿元和291612亿元。截至2011年9月，我国居民储蓄存款达到325788亿元，在一定程度上反映了我国居民资金的闲置。虽然储户可以从银行获得一定的利息，但随着通货膨胀的加剧，储户实际所获利息收入很少，甚至是总资产在不断缩水。而民间金融的高利率可以弥补这一缺陷，因为民间资金往往会投入到购房、购买黄金和耐用消费品等地方，或转投到急需资金且利润较高的行业来获得高额利润。其
23、次，提高了资金使用效率。民间金融是建立在一定的地缘、血缘和人缘的基础上，以信用为保证的民间借贷。借贷双方之间进行的金融交易并不是一次性的，而是带有一定的重复博弈性质。如果贷款人发生赖帐行为，那么借款人不仅会终止双方的借贷关系，而且会将贷款人的违约信息散播出去，使其还贷压力增大，甚至以后难以轻松贷到款；相反，如果贷款人的信誉不错，无违约情况，那借款人就很愿意将资金借出。此外，民间借贷手续简便，无需抵押公证，符合中小企业和个人对于资金使用短、频率快的要求，是个人和中小企业金融机构融资的重要补充，对银行信用起到了拾遗补缺的作用。从负面讲，首先民间高利率加重了资金借贷人的负担，影响产业结构的优化。许多
24、企业或农户从民间所借资金利率一般较高，比正规金融同期利率高3至4倍，这势必会加重借款主体的生产成本和经济负担。再加上民间资金投向的趋利性和盲目性，极易造成社会资金的浪费，进而影响当地的产业结构优化。其次，民间高利率容易引发纠纷，影响社会稳定。民间借贷的不规范性，导致其法律约束力差，资金所有者无法对资金的使用进行有效地监督，容易引发借款人的道德风险和逆向选择。而民间借贷缺乏法律条文再加上借贷双方法律意识淡薄，往往不会寻求法律帮助，因此就会借助暴力手段来追回债务，这样会破坏家庭，严重影响社会稳定。此外，民间金融高利率导致正规金融机构风险的增加。因为在中小企业融资时，首先考虑向正规金融机构融资，然后
25、再向民间借资金。但是一旦发生经营危机，需要清偿债务时，借款者会选择优先支付给民间借款人，因而民间借贷的高利率风险会转嫁给正规金融机构。73民间金融利率选择的影响因素分析民间利率是由市场自发形成的，是借贷者考虑诸多影响因素后进行定价的结果，是民间资金供求状况的具体表现。而随着金融市场的规范和竞争的加剧，民间利率的决定受到的制约因素越来越多。31成本对民间利率的影响从成本角度考虑，民间金融市场利率主要取决于交易成本和风险成本。交易成本是为了资金借贷的实现所必须付出的代价，包括信息收集成本、决策成本和监督成本。风险成本则是风险发生后付出的费用和经济损失，风险主要包括制度风险或产权风险、操作风险、道德
26、风险、意外风险。311交易成本对民间利率的影响民间金融是依靠特有的亲情网络和个人信用进行融资交易的，因此融资双方的亲密程度决定了相互的交易成本。也就是说双方关系越亲密，其信息对称程度越高，违约率就越低，融资的风险也就越低，那么资金盈余者就会以较低的价格融出资金。但是如果双方并不熟识，只是通过他人担保或出借给熟悉程度相对较低的借款人，就会选择较高的利率进行资金借贷。因为贷款人对借款人的经营状况、还款能力、信誉和道德品质不了解，双方之间的信息不对称，存在潜在的违约风险和道德风险，就会增加对资金的监督成本。此外民间贷款项目本身存在经营风险，一旦项目失败，贷出的资金就收不回成为坏账。这是为什么亲戚朋友
27、私人间的借贷能以低利率或零利率进行，而针对社会不同对象营业的民间金融中介机构以较高利率融出资金的原因。312风险成本对民间利率的影响风险成本包括制度风险或产权风险、操作风险、道德风险、意外风险。（1）我国民间金融定位尚未明确，民间金融活动难以得到法律的保护，存在制度和产权风险。由于产权得不到制度上的保证，它在借贷市场上就会考虑把这个风险贴水加入到借贷利率，让借款人承担相应的成本，这就表现为民间8金融市场的高利率。（2）我国民间借贷大多依仗民间信用，缺少担保、抵（质）押和正式合同，一旦借款方出现偿还危机就会导致借贷链断裂。因此和正规金融机构相比，在资本运作、风险管理等方面存在较大的操作风险。（3
28、）民间金融缺乏完备的信息跟踪和反馈系统，加上未来存在的不确定性，因而存在借款人的道德风险。道德风险的控制很大程度上也依赖于交易双方的关系，关系越亲密，对借款者的约束就越强，其发生违约的信用风险就越小，利率就越低。（4）借款人在生产经营过程中可能会遇到很多意外情况，导致非自愿性赖账。一般而言，放贷人的放贷风险和其期望收益成正比，由于以上风险的存在，较高的利率才能成为放贷人的激励。而正规金融由于管理较完善，建立了相应的事中、事后监督机制，在控制某些风险方面具有优势，因此这也构成民间金融利率高于正规金融的一个原因。32资金供求对民间利率的影响民间金融是为了缓解中小企业和个人的资金融通需求而产生的，因
29、为正规金融会因农户和中小企业财务和信誉方面的信息不对称而减少对他们的资金融通量。正规金融机构如银行在向中小企业提供融资服务时，一笔资金的交易成本相对较高，因为中小企业的资金需求量较大型企业要小，但其审批程序和大企业几乎相同，效率明显降低。其次，正规金融机构在向中小企业提供融资服务时，由于中小企业缺乏健全的信息披露制度而导致较高的信息成本，银行考虑到其经济效益及项目风险就会降低批准贷款的可能性。个人和中小企业无法在正规金融机构那获得资金但又考虑到目前急需资金，就会不得已向民间金融市场进行融通。321民间金融的资金需求旺盛（1）实际负利率导致投资需求旺盛麦金农一肖的金融抑制理论指出，发展中国家普遍
30、存在“金融抑制”的现象，实行利率管制会导致实际储蓄利率出现负利率形式。从长期来看，通货膨胀对民间借贷利率影响明显，因此放贷者在决定利率时往往会考虑到通货膨胀来提高利率。我国长期以来实行存贷款的利率管制，正规金融的名义利率由官方决定，实际利率则在名义利率的基础上扣除通胀率（以CPI涨幅代替通胀率）。920082011年实际负利率32101234567200810920091920094920097920091092010192010492010792010109201119201149201179单位活期存款利率CPI同比涨幅图220082011年实际负利率资料来源经和讯数据、温州历年统计局资料
31、整理所得从图2可以看到实际利率除了2009年其他的时间段始终是负利率，今年9个月来，名义利率与准贷款率的差距总体上呈缓慢上升的趋势。在存款利率持续为负的情况下，资金供给者就会减少金融机构的存款，将资金投入到利息高、盈利快的民间市场。拥有闲散资金的客户也会考虑民间金融存在的高风险，去选择一个收益和风险相对合理的项目给予资金支持。资金供给者也可以将资金借给那些未能从金融机构获得资金的经营者，满足他们的生产资金需求，从而提高资金的使用率并能从中获得较高的利息收入。（2）需求偏好导致需求旺盛我国民间金融资金的需求方主要是个人和中小企业，都具有其独特的融资需求偏好，在一定程度上会影响民间借贷利率。这里的
32、需求偏好不仅包括资金需求量，还包括资金用途和紧急程度。首先是周转性需求。中小企业的周转性融资需求往往具有金额大、期限短的特点，客观上需要灵活、高效的民间资金，而这种资金的借贷利率往往很高。例如服装厂接到订单后，在短期内则会需要大量的资金来购买布料。如果从正规金融机构融资就会要很高的交易成本，更有可能无法满足企业短期周转需求。因为金融机构为了加强风险控制，强化了贷款的审批程序，程序繁杂，往往是贷款批准后已经错失了商机。但通过民间融资来解决季节性或临时性的资金，则能较快且以相对较低的利息成本获得。其次是投资性需求。近几年，温州的民间资金随着“炒房团”、“炒煤团”、“炒油团”辗转在不同的逐利领域。在
33、财富效应驱动下借款人愿意以较高的利率借入资金，再将资金投入到房地产、煤矿、油田等领域，寻求资金的高回报率。根据人民银行温州中心支行2011年8月发布的温州民间借贷市场报告显示，当前1100亿元温州民间借贷资金用于房地产项目投资或集资炒房的占1020，即220亿元。322正规金融信贷资金供应不足（1）对农户的信贷限制商业银行的“盈利性、流动性、安全性”的经营原则与农业生产的“高风险性、分散性、波动性、长期性”相悖，导致了对农户信贷数量的限制。农户贷款主要用于种植业、养殖业以及消费性贷款，存在较大的自然风险及市场风险。一旦出现自然灾害，水稻、瓜果蔬菜等产量就会明显降低，农产品销售受阻，农户可变现能
34、力和还贷能力也会减弱。这些都会变相地将农业的自然风险和市场风险转变为贷款项目的风险。因此农户申请贷款需要提交抵（质）押物或保证人相关资料，证明自己的还款能力。抵（质）押物是目前借款人从银行获得贷款的必要条件之一，但是，农民缺乏银行认可的抵押物，同时银行也对农民的贷款额度和贷款期限做了限制。抵押机制和贷款限制都会使供给小于需求，最后形成信贷缺口，致使农户求助于民间金融市场。20002009农村收入占GDP的比与农村贷款占金融机构贷款余额的比，具体见表2。表2农村收入占GDP的比与农村贷款占金融机构贷款余额的比年份GDP农业收入农业收入/GDP农业贷款余额年末金融机构贷款余额农业贷款余额/金融机构
35、贷款余额2000年828124144005004105796559530016212001年932084439004762466714897081100210282002年10553748003552606630659326100328652003年122033982003263132942213129400717632004年140257452700322764641195215342400779022005年160017439500274658321438317110900840582006年18344454800247928481835322056400832092007年2157451
36、900209503942274527211700935852008年2424295092002100408825133061300075922009年252788557600220580094264393710009696资料来源温州历年统计公报整理所得11从表2和图3中可以看出，20002009年农业贷款占全部贷款的比重与农业产值占全部GDP的比重发生了较大的变化，20002007年农业贷款占全部贷款的比重多于农业产值占全部GDP的比重，20002002年，20082009年农业贷款占全部贷款的比重小于农业产值占全部GDP的比重。主要是因为金融危机后银行加强了对农户和中小企业的贷款审批以及风
37、险的控制，使得农户从银行获得的贷款量大大减少。从图表可以明显地看到贷款的占比远远低于GDP的占比，这说明农村经济信贷数量远不能满足农村经济发展的需要。0001002003004005006007008009012000200120022003200420052006200720082009农业收入/GDP农业贷款余额/金融机构贷款余额图320002009农村收入占比与农村贷款占比资料来源温州历年统计公报整理所得（2）对中小企业的信贷限制当中小企业出现资金困难时，大部分会选择通过商业银行和信用社贷款来解决资金问题。但这些企业普遍存在经营规模小，负债大，固定资产不多，信誉不高和信息不透明等情况，使
38、银行无法确保企业还款的能力。而银行基于追求效益并兼顾贷款的安全性原则，会权衡每一笔贷款业务的风险和收入。对此出台了多种形式的贷款责任追究制，一旦贷款出现风险，就会追究直接责任人，进行一定的处罚。因此信贷人员会谨慎再谨慎，这无形中对中小企业的贷款产生了挤出效应，使企业得不到银行的贷款。而民间借贷正好弥补了严重不足的金融供给，因此可将高利率看作是对信贷资源稀缺性的一种反映。323资金供求不平衡形成高利率由于受经济环境的影响，农户和中小企业对资金的需求逐渐增加，但正规金融机构基于高风险高报酬观念对中小企业设置贷款审批制。同时在面对风险12较大的融资需求却不能得到相应较高的回报，银行会考虑自身的经营效
39、益，减少对农户和中小企业的贷款量。根据信贷配给模型，银行在可以识别借款人特征时，更愿意把资金贷放给那些风险小、还款概率大的借款人，因此资金需求者只能求助于民间金融。而整个金融市场是由正规金融和民间金融构成的，两者呈此消彼长的关系。当民间金融规模变大时，正规金融市场就变小，其可利用的资金减少，使得供给资金变得更为紧缺。同时，大多数农户和中小企业的资金需求是刚性的，利率弹性较小，即使利率再高点，资金需求也不会因此改变很多，这样资金供给者就能轻易抬高利率而不必担心借贷人减少的问题。33央行政策对民间金融利率的影响图42004、2007、2008和2010年温州民间借贷月利率变化情况资料来源叶茜茜影响
40、民间金融利率波动因素分析J中南大学，2005从上图可看到，温州民间借贷利率随着央行政策的搬出而不断变动，表现出一定的相关性。2007年央行实行紧缩性货币政策，五次上调贷款基准利率，从3月份693到12月份747，九次上调人民币存款准备金率，大型金融机构从95上调至145。这一系列措施，间接抬高了民间借贷利率，使其从4月的888一路飙升到12月的11096，相当于同期5年期企业贷款基准利率的18倍。而2008年央行开始实行宽松型货币政策，同样也是5次下调贷款基准利率，从9月份720到12月份531，大型金融机构的人民币存款准备金率才提高了05个百分点，宽松政策使民间借贷利率从4月份的126降低到
41、11月份的1150。此后2010年到现在又开始实行紧缩性货币政策，贷款基准利率从2010年10月份的556上升到2011年7月份的656，人民币存款准备金率从160上升至215，整整上升了55个百分点。两年的紧缩性政策使民间借贷利率一路上升，到2011年9月民间综合利率达到了2544，致使温州一部分小企业因资金链断裂而导致破产。总之，央行政策的松紧会对民间借贷利率产生一定的影响在紧缩性信贷13政策下，银行贷款量下降，民间借贷利率上升。在宽松性信贷政策下，银行贷款量上升，民间借贷下降。34民间金融利率的定价民间利率价值可分为五个部分民间资本自身的价值，各类成本（交易成本和风险成本）对利率的影响，
42、农户和中小企业对资金的需求，正规金融机构的信贷限制，央行政策对民间利率的影响，他们面临的风险分别为I1、I2、I3、I4、I5，即民间利率II1I2I3I4I5现假定民间金融市场是完全竞争市场，市场需求为Q，风险为F且在区间0，V上均匀分布。根据CAPM理论，组合的标准差和期望收益之间具有线性关系。基于这一理论，在风险均匀分布的前提下，民间金融利率的收益与市场风险呈线性关系。同时与均匀分布的风险相对应的贷款利率也均匀分布，假定贷款利率为I0，IV，其中I0是对应零风险的利率，IV是对应最大风险的利率。由于线性关系，任意完全市场的利率IJ可定义为其中J和V相对各自的风险程度，IJ是任意完全市场的
43、利率，QJ和Q分别代表J风险时民间市场面临的资金需求量与市场上最大的需求量。因此，民间金融市场的贷款利率为模型（2）是一个比较简单的模型，且在民间市场风险均衡分布的前提下形成的，与风险正态分布观念不符，但这也从一个侧面反映出民间金融市场的借贷利率确实与其风险有很强的相关性。根据以上分析，民间金融的借贷利率随着风险的增加而增加，这个风险具体表现为，各类成本、信贷限制及央行政策对民间利率的影响。基于上述对民间利率的影响因素分析，本人认为各类成本对民间金融利率的影响最大。因此，从成本的角度看，民间金融的高利率也是正常的市场行为。但利率并非越高越好，脱离成本而盲目定价势必会导致资金链的断裂。144民间
44、金融利率与正规金融利率的比较正规金融利率是指金融管理部门确定的利率，也称法定利率。为了调控市场，央行往往会通过利率上限对正规金融机构实行利率管制，使其利率低于市场利率，信贷受到限制。而民间金融机构则不受央行管制，其利率能较好反映市场供需关系。本人将从资金分布和边际贷款成本两个角度，对民间金融利率和正规金融利率进行比较分析。41资金分布的比较贷款人在银行同期贷款利率上会考虑借款人的信誉、担保情况、资金额度、还款能力等因素，再参考民间资金流动情况来制定民间的借贷利率。民间借贷利率，主要根据民间市场资金的供需状况来决定，同时会受到交易成本和风险因素的影响。民间利率高于银行贷款利率，是由其定价机制决定
45、的。便于说明，我们把市场上资金的需求者分为弹性需求者和刚性需求者。将弹性需求者定义为能从银行以较低成本获得所需资金的大型机构；将刚性需求者定义为不能从银行获取所需资金或必须以高成本才能获取资金的农户和中小企业。弹性需求者的需求弹性较大，资金需求量对利率变动极为敏感；刚性需求者的需求弹性较小，资金需求量对利率变化不敏感。由于农户和中小企业财务状况及信誉，使得刚性需求者比弹性需求者从银行获得贷款要付出更多的成本。但即使他们愿意付出昂贵的代价，也不见得能获得资金。因此刚性需求者才是民间资金市场的主要参与者。15图5弹性需求者和刚性需求者的资金需求曲线资料来源诸葛隽民间金融M中国经济出版社，2007如
46、图5所示，若提高民间利率，刚性需求者由于弹性小，资金减少量少；而弹性需求者由于弹性大，资金减少量多。因此通过民间利率的高低，可以区分市场上的刚性需求者和弹性需求者。提高利率可以过滤弹性需求者，将资金提供给急需资金的刚性需求者，使其成为民间金融市场主要的参与者。同时利率的提高还能实现民间市场上的“帕累托改进”，使两者能在银行和民间市场分别获得资金，提高金融市场的资金配置。42边际贷款成本的比较正规金融机构的贷款成本存在规模效应，数量越多，单位成本反而变小；民间金融机构则不存在规模效应，它往往呈现两头大中间小的趋势（如图6所示）。当贷款客户数量较少时，民间借贷边际成本小，是由于民间借贷手续较为简单
47、，靠的是贷款人及担保人特有的信誉；正规金融机构则不会因数量少而减少审批手续、评估手续、信息收集等步骤，其付出的成本比民间借贷大很多。但当贷款客户数量超过最优点时，民间借贷边际成本大于正规金融机构，是由于民间金融机构往往规模组织较小，缺乏专业性和专业人才，一旦数量过多就没能力去处理。而正规金融机构则不同，客户数量多，他们就可以批量审批，大大减少了时间成本。从图我们可以看到，正规金融机构的贷款成本与民间金融机构的贷款成本随着客户数量的增加，相交于M点。这M点为临界点，是民间金融效率最优点。M点左方，民间金融的边际贷款成本低于正规金融的边际贷款成本；M点右方，民间金融的边际贷款成本高于正规金融的边际
48、贷款成本。总之，在民间贷款规模小于M点即规模较小时，民间借贷的边际贷款成本具有比较优势。图6正规金融与民间金融的边际贷款成本资料来源诸葛隽民间金融M中国经济出版社，2007165民间金融利率问题的对策分析正规金融利率是指金融管理部门确定的利率，也称法定利率。为了调控市场，央行往往会通过利率上限对正规金融机构实行利率管制，使其利率低于市场利率，信贷受到限制。而民间金融机构则不受央行管制，其利率能较好反映市场供需关系。本人将从资金分布和边际贷款成本两个角度，对民间金融利率和正规金融利率进行比较分析。51基于影响因素的对策分析在对模型分析时，本人已提出民间利率的高低主要受各类成本风险的影响。由此我们
49、可以将民间风险简单地分为，道德风险、操作风险、制度风险三类。针对道德风险，我们可以在温州各个县进行定期和不定期地监测来建立相应的利率信息公布机制。收集当地居民和中小企业的借贷意愿和利率信息，并在当地的经济网站或报纸上公布民间借贷的消息。这样的好处是减少了如目前由于消息阻塞而导致的高利率，也使各地民间利率消息的传递较通畅，为借贷者提供足够的资料。解决信息不对称面临的道德风险和违约风险，有利于民间借贷的健康发展。针对操作风险，我们主要从抵押机制入手，农村并不是没有抵押物，只是缺少商业银行需要的抵押物。农村可用的抵押物主要有，土地使用权、房屋以及农具等，但因其执行成本过高，银行并不认可。根据金融中介理论，在借贷关系中，有抵押的借贷比无抵押的借贷偿付较低的利率。虽然目前温州市计划增加对农村住房和涉农承包权、经营权抵押贷款、知识产权质押融资、林权抵押贷款、海域使用权的抵押贷款，但农民可以抵押的物品仍是很少，存在的操作风险还是无法降低到正规金融机构水平。因此我们需要推出农村抵押机制，将这些银行并不认可的抵押物变成认可之物。针对制度风险，主要是要提供一个民间金融组织进行制度创新的机会，并在法律上予以支持。因为民间金融缺乏国家的法律维护，而主要依靠血缘、地缘、人缘来维持。由于制度发展成本过高，民间金融如果没有法律支持是难以得到创新的。1752基于比较优势的对
