1、浅析我国深市沪市证券市场差异原因 【摘要】 本文在系统梳理国内相关文献的基础上，对我国深市、沪市证券市场的特点进行了对比，总结了中国现阶段深、沪两市的现状，同时提炼出产生这些差异的原因，希望为形成一个更为成熟和完善的证券市场提供一些建议。 【关键词】 深市；沪市；证券市场；差异 一、引言 深沪两市自开始就有许多的不同，面临着不同的政策、不同的市场、不同的上市公司等，最终必然也造成了两个不同的市场。他们相互影响着、相互关联着，但是同时也存在着不同的收益率。我们很清楚深沪两市的收益率在其各自发展的几个阶段中既存在的相似性，也有一些区别。本文就将探讨造成深沪两市收益率、收益率均值以及方差上的不同的原
2、因。 二、深、沪两市差异分析 以 1996 年为界点， 1996 年之前的上证指数的波动性非常大，而深证综指的波动还较为小。 1992 到 1996 年这五年中，上证指数的方差基本都要大于或等 于深证综指的方差。但是，在 1996 年之后，情况就截然不同了，上证指数的波动就明显小于深证综指的了，只是会在个别年份稍微偏高一点。同时，我们也可以发现， 96 年开始跌涨幅限制之后的很长一段时间内，两只指数的方差都被控制在比较小的范围内。知道 2008 年金融危机开始，这样的稳定再次被打破。 2008 年之后上证和深证的方差都经历了很高到很低的一个变化，但是同样明显的是，在这段时间内，深证综指的波动相
3、比较上证指数就更加剧烈了。这说明深证市场的稳定性是较差的。 三、深、沪两市差异形成原因 （一）沪市深市 股票结构不同 1.沪市多大盘蓝筹股，深市多中小盘股 从沪深两市股票市场的总貌来看，沪市在上市证券和上市公司数都少于深市的情况下却拥有大约 4倍于后者的总流通股本和大约 2.8倍于后者的股票流通市值。进一步观察两市流通股本中占比最大的前十只股票，沪市前十的股票的总股本占市场总流通股本的比率高达 46.45%，而深市的只占14.24%；此外，深市流通股本前十的股票分别占市场总流通股本的比例分布在 0.84%2.22%的范围内，而沪市中这一比例的分布范围是 1.16%14.43%。可见沪市区别于深
4、市的一 个最大特点就是沪市多大盘蓝筹股，而深市多中小盘股。由于大盘蓝筹股因市值巨大、公司经营稳定而具有相对较强的稳定性，而中小盘股在中国证券市场尚不规范的情况下往往成为庄家炒作的对象，因而波动较大，这也就决定了深市的大盘走势的波动幅度比沪市大得多，表现在方差上就是深市的方差要大于沪市的方差。 2.深市具有沪市所没有的中小企业板和创业板市场 为解决中小企业融资难、扶持新兴的具有成长性的搞科技产业的发展、构建多层次资本市场，我国分别于 2004年和 2009年在深圳证券市场创立中小企业板和创业板市场。由 于在中小企业板和创业板上市的公司一般历史不长、规模较小、经营稳定性整体低于主板公司，所以风险相
5、对大于主板，波动性相对较大。 中小板指数方差略高于深综指，创业板指数方差明显大幅高于深综指。可见中小板和创业板的方差拉高了深证综合指数的方差，使得深证综合指数的方差在 05 年后明显高于上证综合指数的方差。 （二） 2000 年深市停发新股深圳证券交易所功能和地位弱化 2000 年，国内关于推出创业板市场的呼声高涨， 7 月，中国证监会指示深交所集中精力加快创业板市场的准备工作，作为配套性措施，从 2000 年9 月起暂停了深交所新股上市业务。而这次停发新股的决定对深沪两市的发展以及构成造成了很深刻的影响。 经过 10年的建设，深交所作为中国大陆两大证券交易所之一，在上市公司数、上市股票数、市
6、价总值、流通市值、证券成交总额、投资者人数等方面的市场份额一直保持在全国的 50%上下，截至 2000 年底，深交所共有上市证券 596 只，上市股票市值 21160 亿元，相当于 2000 年全国 GDP 的23.7%。然而自 2000年 9月深交所暂停新股上市，对深圳证券市场最明显的负面影响就是深交所的市场地位和融资功能严重削弱。 在两年时间里，沪市累计上市新股已经达到 175 只，深沪两市同原来上市公司数量相差不大， 2000年 10月时，深市上市公司有 495家，沪市有 521家，逐步拉开距离，两市无论是在上市公司数量、流通市值、每股平均收益上都在以加速度拉开距离。 随着沪深股市规模差
7、距的拉开，深圳证券市场及金融市场的地位逐渐逊色。深交所作为深圳资金蓄水池的作用已明显弱化，甚至还导致人才的流失。受到停发新股的影响，深市上市公司的平均业绩也容易落后。国内证券市场的上市公司整体素质提高，较依赖于发行新股来 “ 输血 ” ，而深市却得不 到 “ 新鲜血液 ” 的补充。面对注重价值发现及追捧蓝筹股的市场新变化，深市亟需补充蓝筹股，从而巩固市场的基础。否则，深市将成为畸形的市场。 四、小结 在市场不规范的背景下，投机性的资金偏爱炒作中小盘股或较小规模的市场。而深交所主要是一个存量市场，面对的却是一个增量的资金群体，由此容易引发更大泡沫、投机炒作更厉害等问题。 我国股票市场自建立以来，二十余年的时间里虽几经动荡，但还是取得了长足的发展的事实，认识到中国独有的 “ 两个市场 ” 沪深二市的同与不同，认识到我国建设多层次资本市场的必 要与努力，也认识到我国证券市场发展中存在的问题和不足。 参考文献： 甄敬欣 .基于变点检测的证券市场收益率波动特征研究 .D.长沙：湖南大学工商管理学院， 2010， 10 张雪茹，孙雪晴 .上证指数和宏观经济变量的关系的实证研究 J.现代商业， 2010（ 32） 田茂茜 .上证综指深证成指的相关性分析 J.金融经济 作者简介： 王嘉琳（ 1991-），女，汉族，甘肃兰州人，硕士，西南财经大学中国金融研究中心，研究方向：公司金融。
