1、浅析经济增加值与财务管理目标 摘要： 2010 年 1 月 22 日国务院国资委发布了修订后的中央企业负责人经营业绩考核暂行办法 (下称办法 )。该办法确定从今年 1 月 1日起在央企内全面推行 “ 经济增加值 ”(EVA) 考核指标，该指标将真实反映央企是否为出资人创造了 “ 真正利润 ” 。本文阐述了经济增加值的概念、内容；与传统财务指标的区别及其在财务管理目标中的重要意义。 简历大全 关键词：经济增加值；财务管理；重要意义 一经济增加值的起源及概念 “ 经济增加值 ” 是由美国思腾思特咨询公司注册并推广实施的一套价值管理体系，包含了业绩考核、计划预算决策机制、激励报酬、企业文化等多方面内
2、容。 80 年代开始盛行欧美， 90 年代末传到中国；很多国际知名企业如可口可乐、淡马锡、墨西哥石油公司等都正在或曾经使用过该体系，并从中获得了较大的价值提升收益。目前；经济增加值已成为衡量投资回报的一个国际通用评价标准。 那么为什么设计经济增加值呢？设计经济增加值的初衷在于一方面将权益资金的资 本成本引入业绩评价领域，以免由于存在未减除的权益资本成本而导致不真实的评价结果，夸大企业管理者的业绩，另一方面，以 EVA为基础进行薪酬制度设计，以对企业管理者进行恰当地激励，以一种特殊的方式激励、引导管理者象企业的所有者 (股东 )那样思维和行动。事实上，运用 EVA成功的案例不胜枚举，象可口可乐、
3、索尼等国际上著名的大公司，甚至在它们实行经济增加值伊始，股价就表现出巨长的势头。在二十几年的研究和应用中， EVA 在业绩评价和薪酬制度设计方面是相当成功的，但除了在业绩评价和激励薪酬制度设计两方面外，经济增加值的作用还未 能充分发掘。 思想汇报 那么到底什么是经济增加值呢？ ?思腾思特全球业务总裁埃里克 思腾介绍说，经济增加值等于税后净营业利润与加权平均资本成本之间的差额，简单地说，就是为股东创造出的 “ 真正利润 ” 。 ?与净资产收益率指标相比，经济增加值指标更全面地体现了企业的资本成本，能清晰地表明价值创造的绝对量。 二经济增加值与传统会计的区别 1、经济增加值（下用 EVA 表示）鼓
4、励为股东创造价值。经济增加值从营业利润中减除了资本成本，并且对会计体系中不合理的部分（主营业务以外的收益）进行了必要的调整， 比其它的指标更能准确地测量股东价值的创造，与企业的价值也最为相关。同时，以经济增加值作为企业的最终指标，并以此为基础建立决策框架体系、业绩评价体系和奖励制度，能够鼓励经营管理者为股东创造价值。 2、 EVA 对会计体系的观念进行了调整。（ 1）传统会计利润与 EVA 比较，没有考虑投资的机会成本，没有考虑资金的时间价值，过分关注有形资产，不太关注无形资产。（ 2） EVA 在传统会计利润的基础上进一步扣减了企业占用的股权资本的机会成本后的一种经济利润。它改变了过去认为只
5、在对外举债需要支付利息成本，而股东的投入无需还 本付息因而没有成本的传统观念，考虑了投资的机会成本，企业盈利只有高于其资本成本（包括股本成本和债务成本）时才能真正为股东创造价值，才是真正具有投资价值的公司。（ 3） EVA 公式包括了损益表管理和资产负债表管理两方面的内容，前者反映了企业经营效率，后者反映了资本使用效率，可表示为： EVA=调整后的损益表上的利润资产负债表上资产负债权益的机会成本。而传统的利润指标只反映了企业经营的效率，即仅指利润表上的利润。（ 4）把 EVA 确定为基本考核指标，经 EVA细化，详细分析影响 EVA的各种因素并进行敏感性分析，可以将传统 意义下的财务绩效考核指
6、标和非财务指标与企业价值的衡量标准更紧密地联系在一起，并找出对 EVA影响较大的指标，即那些关键的价值驱动杠杆。 EVA 价值驱动因素分析。 作文 3、 EVA 是一种更为有效的绩效考核管理工具。西方专家学者发现，在绩效考核中，如何确定一个全要素的核心指标，并建立一套完善的考核体系，能鼓励员工为企业创造最大的价值，成为考核的关键。 “EVA 是业绩全面增长的指南针 ” ，理所应当地成为了绩效考核的核心标杆。国资委在 2009 年的中央企业实行经济增加值考核方案（征求意见稿）中将 EVA 考核的重要意义归结为 “ 三个有利于 ” ：第一，有利于增强企业价值创造能力；第二，有利于提高企业发展质量；
7、第三，有利于促进企业可持续发展。这是EVA 的指标特征所决定的。目前，全球有近 400 家世界知名企业采用经济增加值管理体系。美国著名的财富杂志连续 8 年刊登了美国上市公司价值创造和毁灭排行榜， 1999 年的资料表明：实施 EVA 价值管理体系的公司平均资本回报率为 21.8%，没有实施的仅为 13%；同时，这些上市公司股票价格的表现好于资本市场指数及同行水平。 三、经济增加值在财务管理目标中的意义 1施行 EVA，有 助于实现企业的理财目标 首先， EVA 带来一场业绩评价观念价值管理 (Value Based Management，VBM)的革命。价值管理强调的是企业的一切行为的终极目
8、的是为企业自身和各利益相关者创造价值。 EVA 考虑了完整的资本成本，即便是机会成本，这种考虑是非常必要的。要真正实现企业价值最大化的理财目标，必须清楚如何才能达到目标。如果连资金的成本尚不能够弥补完整，实现目标简直是空中楼阁。另一方面，理性的投资者可以投资于在他可接受风险程度内的任何项目，对所投出资金的最低的回报要求即为其机会成本， EVA 顺应了这一要求。其次， “ 从本质上说， EVA 并不是关于金融学或经济学的知识，它是关于人的知识 ” 。 EVA 可以改变人们的行为。 EVA 体制通过其 “ 设计精巧 ” 的薪酬制度来激励管理者，来保障管理者按预定的轨道采取积极的行动来以实现价值管理
9、的目标。管理评价系统的核心是与薪酬挂钩，能起到长期的激励作用。 “EVA 可以让管理者富有，但条件是他们使股东更加富有 ” 。所以， EVA 能长期激励管理者发挥其积极性，为自身同时为企业创造价值。 2 EVA 的运用，有助于遏制和纠正盲目提高资产负债比率和上市公司的股权融资偏好这两 种极端倾向或行为 债务融资是一把双刃剑，它在提高每股收益的同时，增加了财务风险，也提高了投资者的期望收益率。 在我国，有些上市公司热衷于发行股票 “ 大肆圈钱 ” ，似乎有资金 “ 饥渴症 ” ，以为股权融资是 “ 免费的午餐 ” ，而对所筹资金的使用效益倒是漠不关心，从而忽略了广大投资者的根本需求，是本末倒置的
10、做法。究其原 因，是在我国的不成熟的资本市场中，股权融资成本偏低直接导致了这一怪现象。公司或根本不发股利，或实行配股进行后续融资，在企业的账面利润是未扣除股权资本成本的利润。另外，有些企 业的管理者出于短期目的，会人为地利用一些伎俩 “ 创造 ” 利润。如可通过改变资本结构的行为，以债权转股权或以配股资金置换债务等股权稀释行为来减少债务及其利息负担，从账面上巧妙地抹去巨额的利息费用，从而使利润得以大幅提升。然而，计算 EVA时，考虑所有资金来源的资本成本，资本结构的变动不会影响其经济增加值。账面上对利息费用的掩盖或许是有效的，当以 EVA来分析时，这一花招就会原形毕露。 EVA 将有效遏制某些
11、企业的掩耳盗铃和自作聪明的行为。 3施行 EVA，有助于解决代理矛盾，改善公司治理结构 根据 EVA 的创 始者贝内特 斯图尔特的经验指出 :EVA 为解决公司治理结构问题提供了时下最有操作性的一个方案， “ 在这种制度下，所有的员工协同工作，积极地追求最好的业绩 ” 。 EVA 所建立的机制是企业完善治理结构运行机制的绝佳选择。 EVA 机制的关键所在是能够使公司的管理者和股东的利益从根本上一致起来，为了一个共同的使 “ 经济价值 ” 最大的目标而努力，使管理者以与股东一样的心态去经营管理，像股东那样思维和行动。古人云 :“ 上下同欲者胜 ” ， EVA 机制使股东和公司的管理者 “ 上下同
12、欲 ” ，共同谋求公司的发展。 作文 四、 EVA 在我国应用的 前景展望 1资本市场不断完善。随着我国资本市场的不断改革与完善，企业进行债务融资将会得到越来越公平的待遇，企业的融资方式将会趋向于理性化。同时，资本市场的完善将会使资本市场的许多理论得以充分利用，使用 EVA 进行评价也将会越来越公平。 2公司治理逐步改善。我国目前正在开展股权分置改革试点，股权分置改革试点将极大地促进上市公司治理进一步完善，实现控股股东和中小股东的利益相容，改变上市公司 “ 一股独大 ” 的局面。更加多元化的股东结构将有利于股东对上市公司的监督，形成管理层只向股东负责的机制，提升上 市公司治理水平，保护中小股东
13、的利益。同时，上市公司控制权市场将得到长足发展，有利于高成长性企业利用资本市场进行并购重组，有利于从整体上提高上市公司的质量，增强社会公众股东的持股信心。从根本上讲，公司治理的改善，将有效地提高上市公司的经营效率，为投资者带来更高的投资回报。公司治理结构合理了， EVA 作用的基础也就形成了。 3会计信息日趋真实可靠。资本市场的完善，股权分置改革的不断深入，随着会计制度、会计准则与审计准则的不断完善，我国企业会计信息的真实性、可靠性正逐步加强和改进。 EVA 计算的基础将会日趋 合理，应用EVA 的条件日趋成熟。 参考文献： 孙铮，吴茜中国 EVA 研究现状之评析财务与会计， 2002(12). 李红经济增加值 (EVA)指标对企业财务管理的影响经济师， 2010(08). 张惠宏论财务管理的目标 经济增加值最大化冶金财会， 2010(01). 简历大全
