1、浅谈投资项目经济评价应注意的问题 摘 要 项目评价是项目过程一个不可缺少的重要环节，对投资项目经济评价的常见的指标和方法进行简述，并浅析了投资项目经济评价的应注意用动态的指标、动态的观念、动态的信息和动态的方法进行科学的经济评价，才能提高投资决策的正确性。 关键词 投资项目 投资决策 1 投资项目评价常用的经济评价指标和方法 1 1 净现值和净现值法净现值是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标，净现值是指同一个预期的基准收益率或折现率 ic，分别把整个寿命期或计算期内各年所发生的净现金流量折现到建设期初的现值之和。表达式为： NPV= （ CI-CO） t（ 1+ic） t（ 1） 式
2、中： NPV 表示净现值， CI 表示现金流入， CO 表示现金流出， n表示寿命期或计算期， ic 表示基准折现率或基准收益率。 净现值法的判别基本步骤可分为如下进行： （ 1）进行绝对效果， 即考察各个方案自身的经济效果。分别按（ 1）式计算各个方案的净现值，剔除净现值 NPV0的方案，保留净现值 NPV0 的方案。 （ 2）进行相对效果检验，即考察哪方案最优，对所有净现值 NPV0 的方案进行比较其净现值，根据经济效益最大化原则即净现值最大的方案为最优方案。 1 2 净年值和净年值法 净年值是以基准收益率或折现率将项目计算期内净现金流量等值核算的等额年值，净年值是反映项目或投资方案在计算
3、期或寿命期内的平均获利能力的指标。其表达式为： NAV= （ CI-CO）t（ 1+ic） t （ A/P， ic， n）（ 2） 式中 NAV 表示净年值， CI、 CO、 ic、t、 n 同净现值法式中符号，（ A/p， ic， n）表示资本回收等数。 净年值法判别的基本步骤为： （ 1）进行绝对效果检验，即考察各个方案的经济效果，分别按（ 2）式计算各方案的净年值，剔除净年值小于零的方案，保留净年值 NAV0 的方案。 （ 2）进行相对效果检验，即考察哪方案最优，对所有净年值 NAV0 方案。 进行比较其净年值，根据经济效益最大化原则，选择净年值最大的方案净年值因反映的项目在计算期内每期
4、的等额超额收益，因净年值法多用于项目期不等的多方案的选优中。 1 3 内部收益率和内部收益率法 内部收益率实质就是使投资方案在计算期或寿命期内各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率，一般情况，即净现值为 0的收益率，其表达式为： NPV（ IRR） = （ CI-CO） t（ 1+IRR） t=0 式中： IRR 表示内部收益率， CI， CO， t， n同上。内部收益率法的判别步骤为： （ 1）计算各投资方案的内部收益率，剔除内部收益率 IRRIC 的投资方案，保留 IRR0的投资方案（ IC 表示为基准收益率或折现值）。 （ 2）将保留的投资方案依次计算各方案间的差额内部收益率（方法同计
5、算内 部收益率相同，只是把两方案之间各年的净现金流量差额数看成一新方案进行计算内部收益率），凡差额内部收益率大于基准收益率者，即舍弃投资较小的方案而保留投资大的方案，反之，舍大保留小的。 （ 3）将保留的方案分别与其它方案按步骤（ 2）进行比较，最后保留方案为最优方案。 1 4 费用现值、费用年值和最小费用法 费用现值是指同一个预期的基准收益率或折现率 ic，分别把整个寿命期或计算期内各年所发生的净现金流量中支出部分折现到建设期初的现值之和。其表达式为： PC=COt （ 1+ic） t 费用年值是以基准收益率或折现率将 项目计算期内净现金流量中支出部分等值核算的等额年值。其表达式为： AC=
6、COt （ 1+ic） t （ A/P，ic， n） 式中： PC表示费用现值、 AC表示费用年值， CO、 ic、 t、 n、（ A/P，ic， n）同净现值法式中符号符号同前。 最小费用法适用于项目所产生的收益相同，或收益难以用货币直接计量，这时计算可以省略现金流量中的收入，只计算支出，它包括费用现值法和费用年值法。费用现值法是净现值法的一种延伸，方法同净现值，只不过仅计算各方案中的费用而已，再以费用现值最低的方案为最佳方案，计算式同净现值法计算式；费用 年值法通过计算各方案的等额年费用并进行比较，以年费用最低的方案为最优方案，其方法同净年值法。 1 5 投资回收期和动态投资回收期法 投资
7、回收期按是否考虑资金时间价值，可分静态和动态投资回收期，在技术经济效果评价中，一般都要考虑资金时间价值，通常应用较广的是动态投资回收期法，动态投资回收期法是计算从项目投资之日起，用项目各年的净收益的现值将全部投资的现值收回所需的期限，以收回全部投资所需时间长短来判断投资项目风险大小的方法。其表达式为： （ CI-CO） t（ 1+IRR）t=0 Pt 表示为投资回收期 CI， CO， t， ic同上 投资回收期法是来判断项目风险大小的方法，投资回收期越长，投资者对未来所能把握的信息就越小，风险就越大，因此对于投资者而言，风险越小越好，即投资回收期越短越好。 2 投资项目评价应注意的问题 2 1
8、 投资项目经济评价中要对项目现金流量的进行动态测算 投资项目的动态经济评价都是基于项目现金流量来测算的。一个投资项目从立项到项目寿命终结一般都要经过较长的投资和收益期。项目的现金流量根据发生的时间阶段不同分为初始流量、营业流量和终结流量三部分。其中，初始流量因其发生的时间阶段比较前，一般在估测时 偏差较小；终结流量虽发生的时间阶段较远，但其现金流量较小，贴现后对整个项目的影响不大；关键在于营业流量的测算。营业流量也称营业净流量，它是项目建成后在漫长的收益期内的现金流入量扣除现金流出量之后的净额，是按计息期分期测算的。从经济分析来说，要求项目收益期的营业现金净流量的现值能完全弥补投资额的现值，并
9、有余额，才是可行的项目。 当然，实践中完全可能出现相反的情况，即企业的经营形势向着收入增加、降低的方向变化，使一些原来认为不可行的项目实际上却有利可图。但是，从学的 “谨慎性 “原则来说，做预算时应该把收入尽可能估计得保守些，而把成本费用尽可能地预算得全面充分些，以最大可能地增强风险承受能力。会计年度财务预算尚且如此，对于长期投资项目的经济评价来说，就更应该遵循这一原则，才有可能避免投资失误给企业带来不可挽回的损失。 2 2 投资项目评价要对项目折现率进行动态估计 在采用贴现技术对投资项目进行动态经济评价时，折现率的估计对企业来说是一个非常复杂且十分重要的问题。折现率的选用，实践中常用的折现率
10、一般有三种：一是采用贷款平均利率作为折现率，这是投资项目获利水平的下限标准；二是以行业平均利润率为折现率，体现了本行业投资利润 率的标准。若低于这一标准，即使投资项目不亏本，也会使行业平均利润水平下降；三是以企业的平均资金成本为折现率，说明项目的资金利润率若不能高于企业的资金成本，实际上是无利可图的。因此，在采用内部收益率作为投资项目的经济评价指标时，常用这三类利率指标作为基准指标与项目的内部收益率进行对照比较。 2 3 投资项目评价要注意对企业内外进行分析 （ 1）投资项目经济评价要准确掌握企业内部真实的资料。企业为求发展而进行项目投资，其经济可行性评价最为根本的依据是企业的历史资料，历史资
11、料的积累又靠企业日常的基础工作。企业改制后 ，决策者们应该清醒地意识到，基础管理是企业生存之根本，基础管理的好坏决定着历史资料是否真实可靠，历史资料是否真实可靠又直接影响投资项目能否正确决策，进而影响企业能否把握发展机遇。在这个价值链中，任何一个环节出现问题，都会给企业带来不可弥补的损失。要求企业对以往的经营状况做出准确无误的定量描述应该是现代企业管理起码的要求。因此，狠抓基础管理，确保历史资料的真实性，是正确进行投资决策的基本前提。 （ 2）投资项目经济评价要及时了解国家宏观经济政策和国内外经济信息。国家宏观经济政策的出台和变动，利率、汇率、大宗物资 性价格等经济调控手段的利用和变动，都是企
12、业无法驾驭的，却又是与企业命运密切相关的重要因素。企业的决策层必须认真学习、研究国家宏观经济政策、产业政策，了解经济调控手段的变动规律，掌握宏观经济周期及产品寿命周期等经济知识，把握国内外相关资源价格变动和利率变动的一般规律，更全面的掌握信息和利用信息。唯有如此，企业才有可能在一个相当长的时期内相对准确地选定适用的折现率进行投资项目经济可行性的动态评价。 （ 3）投资项目评价要准确把握市场情况。市场是企业赖以生存的环境，企业对自身环境了解程度便成为企业能否取胜的关键。我 国大量的中小型企业目前对市场的了解仍然处于起步状态，中小型企业要在市场竞争中取胜，必须要在市场调研和市场预测方面加大投入。从
13、市场调研的范围来说，不仅要调研分析同类产品市场，还要考虑相关产品和替代产品的市场情况；从市场调研的时间来说，既要了解市场的过去和现状，更要掌握市场的发展趋势，用动态的观念、动态的方法搜集动态的市场信息；从调研和预测的方法上说，要用科学的手段，用定性分析和定量分析相结合的方法，对动态的市场信息进行整理、分析和运用。这样，企业在进行投资项目经济可行性评价时，才能科学、客观、准确地测算项目未 来的收入、成本、利润及现金流量，才能进行真正意义上的对投资项目进行科学的经济评价。 参考文献 1 陈玲 .投资学 M.北京 :经济科学出版社， 2000 2 刘晓君 .工程 M.北京 :中国出版社 ,2000 3 高俊强 .经济效果评价方法及其应用中存在的问题 J.石家庄经济学院学报 ,2005（ 2） 4 朱罡 .环境影响评价中的多方案比选研究J.上海环境科学 ,2004（ 8） 5 刘晓君 .建筑技术经济学 M. 北京 :中国建筑工业出版社 ,2003
