1、经济增加值最大化目标浅析 摘要：本文建议以经济增加值作为衡量企业价值最大化的衡量标准，围绕以经济增加值为核心理念，提出以经济增加值最大化作为企业发展的目标。 关键词：企业发展，经济增加值，最大化 企业经济增加值（）最大化的目标模式是指企业在财务上的合理经营并使用最佳的财务方案，全面地顾及到资金时间价值和风险及报酬的关系，在确保企业长期平稳发展的基础上，努力追求一定时间内所创造的经济增加值与投入资本之比的最大化。这种目标模式充分肯定了企业经营所使用的资本和债务是有成本的，第一次把机会成本和实际成本结合起来，强化了提高资本使用效率这个目标。 一、经济增加值引入的必要性 传统的利润表不能反映出资金提
2、供者所期望的最低回报，只能反映债务成本而无法充分表达股权成本。经济增加值的理论则 认为股东应当要求其投资收益率不低于市场上类似投资的收益率。或者说，资本收益必须要抵消投资者所承担的风险。经济增加值就是企业税后净经营利润扣除资本成本 (债务成本和股本成本 )后的余额。因此， EVA 与传统会计利润的本质差异在于评估企业业绩时 EVA考虑了债务成本和权益成本，与经济学意义上的利润更为接近，从另一个角度来说是为股东来计量利润的。 通常意义上的会计利润并不是真正的经济利润，它忽略了股本资本的使用成本，从而表现出高估利润的现象。由于会计利润背离利润最大化的原则，如果以会计利润作为衡量标准，那么这就是 在
3、无形中损害股东的利益，从而不利于企业的发展和企业家的成长。幸运的是经济增加值正在成为一个新的衡量指标为企业和社会所接受，而且经济利润 (EVA)指标在衡量经营绩效时能表现出与利润最大化的一致性。由是观之， EVA 标准与原来的标准相比，更加体现出经营者对股东资产的责任感，把股本资本增值作为企业发展的方向和目标。 二、经济增加值的计算公式 EVA 是企业税后净营业利润减去全部占用资本成本，是所有成本被扣除后的剩余收入，被视为营利抵偿资本机会成本的重要指标。 EVA 是对真正“ 经济 ” 利润的评价， 或者说，是表示净营运利润与投资者用同样资本投资其他风险相近的有价证券的最低回报相比，超出或低于后
4、者的量值。换句话说， EVA 理论要求企业的投资获得超额报酬的标志在于其所得收入除了完全补偿经营所需成本，还要能够补偿股本资本的全部成本，包括债务资本和股权资本。 EVA 的计算公式为： EVA=税后营业净利润 -资本成本 =税后营业净利润 -资本 资本成本率 值得注意的，由于各国 (地区 )的会计制度和资本市场现状存在差异，所以经济增加值的计算方法也不尽相同。这些不同表现为两点 :其一，在计算税后净营业利润和投入 资本总额时需要对某些会计报表科目的处理方法进行调整，以消除根据会计准则编制的财务报表对企业真实情况的扭曲； 其二，资本成本的确定需要参考资本市场的历史数据。 三、经济增加值最大化的
5、作用 1、 EVA 指标在企业融资策略选择中的作用 经济增加值最大化的目标不仅能提高利润，还能节约资本成本。因此，EVA 最大化目标必然会影响到企业融资策略的选择。不同来源的资本有不同的成本，所以企业的融资就必然要以 EVA最大化为目标进行决策选择，形成最优的融资策略。企业最优的融资策略不仅可以提高升企业利润，还可 以吸引更多资金投资，从而形成良性循环。 开题报告 t 2、 EVA 指标在企业激励机制建立中的作用 当前，我国的多数企业薪酬激励制度以年薪制为主，不可否定其激励的作用是极为有限的，因为其并不能约束经理的行为。一般来说，高层管理人员的收入与经营业绩有着密切的关系，他们的收入会随着业绩
6、波动，但是超过一定的限度，管理人员就不能再获得额外的收入。不可避讳，目前的奖励机制余留着高管人员为私利而进行违规的会计操作的空间。然而，EVA 对激励制度对此现象有着明显的改善作用。首先， EVA 注重价值增加值，只对价 值增加的部分提供奖励。这样就把高管人员的奖励与股东的利益联系起来，为高管提供了正确的增加值激励，也就是高管获得的激励量与股东财富增加量成正比；其次，奖金不设限，上不封顶、下不保底，鼓励高管人员以主人翁的姿态去面对企业的经营管理，从而使得股东收益增加；最后，除了对高层管理人员可以实行 EVA进行薪酬激励，其实，对普通员工也可以。这样就可以使得每个员工所获得的报酬与他们为股东创造
7、的财富成正比例关系，只有为股东创造更多的财富，自己才能获得更多的报酬。EVA 管理理念即是将股东、管理者和员工三者利益绑定在一起，使得这个 利益共同体为同一目标努力奋斗。 3、 EVA 指标在促进企业技术创新中的作用 总结大全 由于短期行为，我国的许多企业缺乏创新机制和采取新技术的动力。创新若成功，经营者得到的和付出不成比例；若失败，经营者所失甚大。因此，这就在无形中鼓励保守，以至导致技术落后，企业无生气。对企业新上项目及扩大规模都产生了阻碍。然而， EVA 管理系统下，股东的资本金和留存收益必须得到应有的回报，因此高层管理者必须更加努力地思考如何提高资本运营能力，充分发挥企业的生产能力，提高
8、生产效率以及如何追求健康的经济利润的增长 。 4、企业业绩评价的应用。 由于 EVA 充分考虑到股本的机会成本，所以 EVA 能够成为绝对指标对公司业绩进行评价。公司某一时期业绩的好坏可以由 EVA来评价：当 EVAO时，表明企业创造了超额利润，投资者可以从市场上得到回报，企业业绩比较好；当 EVAO时，根据不同情况作出不同分析判断，例如，当企业初创或扩张阶段，需要在短期内往往投放大量资金，由于 “ 期化 ” 的影响， EVA 可能是负值，不一定表明其业绩不佳，而稳定发展的企业如果 EVAO，说明公司理财活动可能存在缺陷； EVA=0 时，说明恰好维持投资者 原有财富，企业管理者应该予以重视，
9、企业经营状况处于不确定期。因此，任何与企业有着利益关联的人都可以这种指标评价公司的业绩，并以此为行动的依据。 思想汇报 四、结论 现代公司的经营理念乃是为股东创造最多的财富。公司在资本市场的融资能力取决于公司能否为股东提供足够的回报，只有公司为股东创造更多的财富，才更有资格和能力获得资金，公司的利益相关者才能从中受益。作为一种新的经营理念，经济增加值的理论认为只有从税后营业利润中扣除全部资本成本后的经济增加量才是真正的经济利润，因此， EVA 真实地反映了一 个企业在每个报表时期创造或损害了的财富价值量。如果用 EVA对企业经营业绩进行衡量，有助于我们去重新审视企业的成功与失败。 参考文献： 1 佘晓燕：经济增加值（ EVA）研究：回顾与展望，经济问题探索 J,2005 年第 9 期 2 国资委业绩考核局：企业价值创造之路， M,经济科学出版社2005 年版
