1、行为金融框架下的证券投资策略分析 【摘 要】经过长时间的发展和优化，我国证券市场得到了迅猛的发展，其证券市场在当今社会生活中的地位也随之越来越高，并成功的吸引了诸多的投资者的自主参与。但是，我国的证券市场仍然只是处于一个初期发展的阶段，具有高投机性、高换手率以及市场高频率波动的特点。为此，笔者在文中具体的阐述了行为金融框架下的证券投资策略，以期为我国的投资者提出部分有效性的投资建议。 【关键词】行为金融；证券投资；策略 一、反向投资策略 随着我国行为金融理论的不断健康发展，基于行为金融理论投资的各种各样的 策略，在部分发达国家（特别是美国）获得了专业理论范畴和投资范畴的大力举荐，有效地使得行为
2、金融与专业的金融理论的具体策略广为人知。行为金融学将社会群体中的有限理性内容科学的引入到其金融问题的研究活动中，提出了具有可行性的投资策略。由于当前阶段的股票市场经常是反复无常的状态，对于部分反应过度的修正会严重的引发过去的输家的表现会越来越高于市场的平均水平，进而造成长期超常回报的不良现象。此问题的主要解决方法，就是反向投资策略。 反向投资策略，主要是指买进过去部分表现比较差的股票，卖出过去部分表现十分良好的 股票来进行套利的投资策略。邦特和塞勒于 1985 年共同研发的投资策略，每年大约可以获取超过 7%的超常收益。为此，行为金融理论认定，这是由于投资者在进行实际投资过程中，过分看重上市公
3、司最近一段时间表现的结果。通过一种十分简单的策略 也就是简单外推的策略，依据其公司的长期表现进行科学的预测。进而严重地导致了对公司近阶段业绩情况做出长期持续的过度反应，同时还将引发对绩优公司股价的过分高估问题，为部分投资者利用反向投资策略提供了套利的机会和空间。在进行实际在金融投资过程中，反向投资策略受到大部分投资者的欢迎和喜爱， 特别是在进行长期投资的投资者。 二、动量交易策略 动量效应，主要是指在部分特定的持有期内，如果市场中某只股票或某个股票组合在前一段时期内涨幅走势比较猛烈。那么在一定时间内，此股票或股票组合仍然会出现较为良好的表现。 动量交易策略，也被人们统称为相对强度交易策略，即预
4、先对股票的最终收益和交易的数量进行初步的预定过滤规则，当市场中的股票收益或股票收益与交易量同时满足其过滤的各项原则，就进行选择买进或卖出股票的投资策略。 Jegadeesh 和 Titman 于 1993 年对当时的资产股票组合 的中期收益进行深入探究的过程中，以 3 到 12 个月为一个季度进行组建股票组合的中期收益。其中的股票的中期价格，在进行某一方向连续动态的动量效应。 Rouvenhorst 于 1998 年，对其他 12 个国家的研究数据结果，进行双向性的动量效应活动，进而有利的证明了这种效应并不是由部分原始数据采样的各项偏差所造成的问题。在进行实际操作过程中，其动量交易的具体策略早
5、已广为人知。 三、成本平均策略和时间分散化策略 由于当前阶段中的投资者并不总是进行风险规避的活动，投资者在出现资金损失后自身所承受的痛苦远远要 超过盈利时的喜悦感。为此，其市场中的投资者在进行实际的股票投资活动时，需要事先进行制定一个比较系统完备的计划，并根据不同的价格进行分批的资金的投资，以便在真正发生不测时进行科学合理的摊低成本，这就是成本平均策略。 时间分散化策略，主要是指股票的投资风险，将随着各种各样的投资期限的延长而无限制的降低。投资者在刚刚进行投资活动时，需要将其资产组合中的占据比例比较大的应用于投资股票，并随着自我年龄的不断增长则逐渐减少股票投资比例，同时进行增加债券投资比例的具
6、体策略。 成本平均策略与时间分散化策 略具有比较多的相似点，都是在进行实际投资过程中，个人投资者和机构投资者大量应用的比较受欢迎的投资策略，同时却又被指责为收益效果比较差的投资具体策略。越来越多的人们开始站在现代金融理论的角度上，分别对这两种策略提出了质疑和追问。斯塔特曼， Fisher 和斯塔特曼于 1995 年分别应用行为金融理论，对成本平均策略和时间分散化这两种策略进行了全面的阐述和解释，并深入的指出了其存在的合理性和可行性。 四、小盘股投资策略 当前由于部分小盘股存在一种十分明显的 1 月现象，普遍在一年中的 1月份这一时间段，其 股市会在出现急剧上涨的现象，此种现象被专业人员统称为
7、“1 月效应 ” 。为此，解决这一问题的有效的投资策略，就是在 1 月这一特殊时期进行大量的买进小公司股票而在 1月底全部进行卖出小公司股票。 1981年， Ban在发现小公司股票的收益率在排除风险的各种各样的因素后，依然还是需要选择高于依大公司股票的收益率。即使是部分公司内规模最小的普通股票组的收益率，也要比规模最大组的收益率高将近 20% 。在专家的大量实验认证后，证实具体时间为 1月份的前两个星期。这一时间段对我国股市而言，虽然不存在十分明显的 1月效应，但是部分小盘股仍 然会比较容易遭受到庄家的控制，因此而实现比较高的经济收益。 五、结束语 综上所述，行为金融学虽然在发达国家已经发展起来，但是由于我国证券市场属于一个新兴的市场，诸多与之相关的规章制度都不完善，并没有起到十分有效监管的作用。为此，在进行实际研究过程中，需要充分结合我国自身的经济发展特点，进而有效的进行投资，以此不断推动我国资本市场的发展。 参考文献： 魏法明 .行为金融框架下的证券投资策略研究 J. 金融理论与实践，2015， 07： 67-69. 宋景峰 .基于行 为金融的证券投资策略分析 J.复旦大学， 2015.08：79-89. 作者简介： 刘望（ 1989 ），男，广东省揭阳市人，汉族，在读硕士研究生，北京大学经济学院，研究方向：金融市场与证券投资。
